CFA Level I book 4中文详解
capital budgeting process资本预算过程：长于1年的未来现金流项目。任何对公司未来收入影响的决策可以用此框架测算
资本预算过程4个步骤：1.idea generation构思产生。2.analyzing project proposals分析项目建议。3.create the firm-wide capital budget制定公司层级的资本预算。4.monitoring decisions and conducting a post-audit监督决策（的执行）及实施事后审计。
构思产生：产生项目的构思。
分析项目建议：预测项目未来现金流
制定公司层级资本预算：根据项目现金流的时间性、公司的可用资源、公司的整体战略计划，对可获利项目进行优先级排序
监督决策及实施事后审计：寻找预计与实际的差异，解释原因。并通过审计找到预测阶段的系统误差，提高公司经营。
可以将capital budgeting project资本预算项目分成如下几类：
1.replacement project to maintain the business保持经营而更换项目：不进行深入分析，而是判断现行项目是否需要继续，如果是，现行步骤是否需要保留。
2.replacement projects for cost reduction削减成本而更换项目：决定设备是否过时，但仍然可用；或者需要替代。此过程需要深入分析。
3.expansion projects扩张项目
4.new product or market development新项目或市场开发
5.mandatroy projects调整项目：政府代理机构或保险公司可能需要。特别是在安全相关或者环境相关的项目。
6.other projects其他项目：一些不能简单分析的项目。
资本预算过程的5个重要原则：
1.决策是基于现金流的，而不是会计收入。：incremental cash flow现金增量。sunk costs沉没成本：与是否接受项目无关，因此分析时不要考虑。它主要是支付给市场调研
的费用。Externalities外部效应：一个项目对公司其他项目现金流的影响（cannibalization蚕食）。如果是负面的，则需要将其从项目现金流中扣除。
conventional cash flow pattern传统现金流样式：现金流流入流出只改变一次（sign change only once)。非传统现金流样式：现金流流入流出改变不止一次。
2.现金流基于机会成本计算
3.现金流的时间性很重要：不仅仅因为贴现，现金流来得越早越有意义（风险考虑）
4.现金流是基于税后计算的
5.融资成本在项目的必要收益率中反应
independent 独立和mutually exclusive互斥项目：独立项目只要可以获利，就都可以接受。互斥项目只能接受其一。
project quencing项目次序：有些项目要在实施某些项目后才能实施。
IRR是PV(流入）=PV（流出)的贴现率
payback period偿付周期（静态回收期）：恢复最初成本的年限。
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最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量
年份 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
净现金流量 | -1 | -1 | 寒假计划表-1 | -1 | 9 | 1 |
累计净现金流量 | -1 | -2 | -3 | -4 | 5 | 6 |
| | | 成就自己 | | | |
静态回收期payback period=4+|-4|/9
该方法是考虑流动性的。但缺点是：没有考虑贴现，且也没有考虑偿付年限之后的现金流。
晦涩是什么意思
discounted payback period贴现偿付周期：将现金流贴现（贴现到项目开始）后计算偿付周期。
profitability index利润指数（PI)
PI=未来现金流的现值/CF0=1+NPV/CF0，PI>1时,NPV为正，项目可接受。反之为负，项目不可接受
NPV profile轮廓：不同贴现率下的NPV曲线。IRR为NPV=0时的贴现率。
NPV优点：绝对性，缺点相对性不足。IRR优点：相对回报率，缺点：可能与NPV矛盾，或者有多个IRR，或无IRR.比如非典型现金流样式。
资本预算方法一般根据4个不同因素而不同：
1.地域：欧洲人更喜欢偿付周期，而不是NPV或IRR。
2.公司规模：公司越大，越喜欢现金流贴现方法如NPV或IRR。
3.公共VS私有企业：私有企业喜欢偿付周期法。公共企业喜欢贴现法。
4.经历受教育程度：受教育程度越高，越喜欢贴现法。
NPV为正，代表公司未来现金流的净流入，通常可以使股价上升。但是如果分析家得出的项目收益率，比管理者预期的低，也可能会导致股价下降。
地球自述用于资本预算项目的方法：weighted avergage cost of capital资本成本加权平均(WACC)。也可以作为marginal cost of capital资本边际成本（MCC)
kd 现有到期债权收益率，表示发行新债的收益率。也叫做税前债务成本组成部分。
kd(1-t)税后债务成本。
kps preferred stock优先股成本。
kce common equity普通权益成本。这是普通股的必要收益率，通常很难估计。
WACC=wd[kd(1-t)] + (wps)(kps) + (wce)(kce)
WACC的比例，是公司的目标资本结构。也就是说，公司期望获得的比例。如果没有足够多的信息，就用当前资本结构（基于市场价值）
investment opportunity schedule投资机会曲线和marginal cost of capital curve边际资本成本曲线的交点是最优资本预算。
如果风险比现在大，则折现率要比WACC高，反之低。
kps=优先股股利/优先股市价
kce可以用三种方法估计：
1.capital ast pricing model approach资本定价模型法：kce=RFR + β[E(Rm)-RFR].RFR是无风险利率，β是股票风险，E(Rm）是市场必要收益率。既第二项是风险溢价
2.dividend discount model approach红利贴现模型法：P0 = D1/(kce-g), kce=D1/P0 + g。 D1是下一年的股利，kce是普通股必要收益率。g是企业期望恒定增长率。
g=(retention rate)(return on equity)=(1-payout rate)(ROE)
3.bond yield puls risk premium approach债券收益率加风险溢价法：kce=bond yield + risk premium
β是系统或市场风险的测量。
pure-play method纯演绎法：将一个纯粹投入于与项目类似的生意企业的风险（β）来模拟。
点绛唇感兴)
其中：D/E表示可比企业的债务-权益比率。t是它的边际税率。
估计β的一些难处：1.β估计基于历史数据，历史数据长度和频率会影响它。2.选择何种代表市场回报，会影响估计。3.β长时间趋于1，因此需要对估计调整。4.对小公司的估计，应当对其内部的风险进行调整，这些风险不在资本结构中反应。
Country Risk Premium
对于发展中的国家，还需要加入主权风险溢价：
kce=Rf + β[E(Rm) -Rf + CRP],其中CRP为country risk premium国家风险溢价。
Break point
资本的break point = 资本组成变化的量/资本组成的比重。如：debt比重40%。
business risk：包括sales risk 和 operating risk。企业收入和费用的不确定性。
financial risk：使用融资的成本。
degree of operating leverage经营杠杆等级(DOL)，degree of financial leverage融资杠杆等级(DFL)。Degree of total leverage总杠杆等级（DTL)
DOL=EBIT的变化率/sales的变化率= （S-TVC)/(S-TVC-F)
图片头像风景
DFL=EPS的变化率/EBIT的变化率=(EBIT)/(EBIT-interest)
DTL=DOL×DFL=（S-TVC)/(S-TVC-F-I)
breakeven quantity of sales销售平衡点：revenue收入等于成本，net income净收入为0
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Qbe = (fixed opearting costs + fixed financing costs)/ (price - variable cost per unit)即：（固定经营成本+固定融资成本）/(价格-变化成本/个）
operating breakeven quantity of sales
Qobe= 固定经营成本/(价格-变化成本/个）
现金股利包括：1.regular dividends定期股利:公司定期分红。2.special dividends特别股利：状况好的时候一次性现金支付。3.liquidating dividends清算股利：清算股利作为资本回报，需要收资本所得税。4.stock dividends股票股利：以股票方式分红。
3-for-1 split每股分成3份
rever stock splits逆股票分割。
Dividend payment chronology
1.declaration date红利宣布日：董事会确认支付红利的日期。
2.ex-dividend date超过分红日：该日后（包括该日）买入不享受分红，登记日前两天。因为ttlement date is three business days after the trade day (t+3).
3.holder-of-record date登记日：记录的股票持有者红利委派日。
4.payment date红利支付日。在ex-dividend date，股票价格开始下降（除权除息日）.下降数额为股利的税后价格。
