方差互换（Variance Swap）
一、定义：
方差互换中方差定义为对数股票收益率的年化方差，并且方差互换的执行价格指的是方差互换利率。在开始时，这个执行价格被选择为公允方差执行价格，从而使得互换的现值为零，也就是说，交易者此时签订了一份没有初始现金流的方差互换协议。
二、特点：
1.方差互换允许投资者获得标的资产波动率的纯粹敞口，而不像德尔塔对冲的期权那样仍然具有路径依赖。
2.方差互换支付标的资产价格变化的未来已实现方差和我们的预先设定执行价格之间的差额。
3.方差互换开始时的公允执行价格由隐含波动率偏度决定，但它的最终收益是是已实现方差的函数。
4.方差互换可以作为波动率投机的一种极好手段，也可以作为一种对冲工具。
三、到期收益计算
其中，K表示方差的平方根。N表示方差互换的票面金额，并且像其他互换一样，它是收益计算的数量基础，不会随着交易所所处位置的不同而发生改变。也就是说，到期收益是上述现金交割的差额，不过互换可能会根据对手方的风险具体规定一些中间支付。对一个方差互换来说，这个票面金额被称为方差名义本金，它以波动率名义本金的形式进行具体设定。名义本金的计算方法如下：
四、案例：
例如，一个320方差执行价格表示为=17.89，波动率点数为100000美元，那么，在这个例子中，方差名义本金为2795美元【100000/(2×17.89)】，并且已实现方差RV(T)每超过执行价格一个点，这个方差互换的持有人就将得到2795美元。
