5分钟教你快速算出公司估值（附天使、A轮、B轮、VC、PE阶段估值方法）

5分钟教你快速算出公司估值（附天使、A轮、B轮、VC、PE阶段估值⽅法）

估值决定融资额度

估值对创业者很重要，举例说明，你正在寻找在100万元左右的天使投资，计划出让公司10%左右的股权，那么，你的

投资前估值将是1000万。然⽽这并不意味着你的公司现在价值1000万。早期阶段的估值更多看重的是增长潜⼒⽽不是

现值。然⽽，这个估值对于创业者却是⼗分重要的，因为这决定了创业公司的市场价值以及融资的额度。

如何对⾃⼰的公司进⾏合理的估值

1

供求关系

⾸先，不论如何也不要忘了经济学的最基本原理：供求关系。⼀种产品越稀少，需求就会越强烈。⽐如你有⼀项很好的

专利laughs 技术，⽽这项技术⼗分稀缺，那么⾃然就可能吸引很多投资⼈的关注。

最好能够吸引多个投资⼈追逐你的公司，不要让投资⼈觉得他是唯⼀⼀个对你有兴趣的⼈，这样会对你的估值⾮常不

利。在融资之前，表现出创新和价值，这样才能将公司的估值最⼤化。

⼀个竞争激烈的⾏业中，很难得到好的报价，另外，缺乏创新性的创业公司，估值的标准也会降低。

2

关注你所在的⾏业

如上所说，每个⾏业都有⾃⼰独特的估值逻辑和⽅法。

相⽐⼀家餐馆或者⼀个普通的⽹络插件开发公司，⼀家创新⽣物技术公司的估值肯定要⾼很多了。⽐如⼀家餐馆的估值

应该在它各种资产的3到4倍左右；⽽⼀家互联⽹公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。

所以在你和投资⼈进⾏相关的洽谈之前，花些时间研究下，你所在的⾏业最近⼀段时间的融资和兼并购的消息，还是很

有必要的，⾄少可以了解⾏业的整体估值⽔平在什么范围。当然，还可以有更直接的⽅式，就是聘请专业的顾问机构来

解决问题。

3

你的发展状况

⾃⾝的发展状况也是决定估值的重要因素。⼀般把新创公司分为四个发展阶段，简单地形容就像学⽣时代的不同年级⼀

样。

第⼀个阶段是天使期。当你的企业有了产品雏形、初步的商业模式，以及⼀些初始⽤户时，这就是是企业的初创时期。

这时你可以寻找天使投资⼈或者天使投资机构来解决融资问题。天使轮融资提供给创业者的相对数⽬较⼩的资⾦，通常

⽤来验证其概念。使⽤的范围可以包括产品开发，但很少⽤于初期市场运作。其投资量级通常是50万~200万⼈民币。

第⼆个阶段是A轮融资。公司的产品已经成型，业务开始正常运作。为了更⼤的发展，需要把商业模式和盈利模式验证

得更为详细缜密。从外部来看，企业在业内有了⼀定的知名度，进⼊了企业的加速时期。这时，⼀般已经受到了VC即

风险投资机构的关注，可以主动与VC对接，融资⾦额⼀般为200万-1000万⼈民币的投资。

按照这个逻辑，A轮之后就是B轮。甚⾄还可以有C、D、E、F、G轮。

当然，A、B、C、D、E的名字只是⼀个俗成。如果你愿意也可以叫做⿏、⽜、虎、兔、龙、蛇、马、⽺轮投资。或者

叫做第⼀轮、第⼆轮、第三轮。

第三个阶段是B轮融资。公司经过前期发展，已经开始盈利了。此时需要花⼤⼒⽓推出业务、拓展领域，抢占更多市场

第三个阶段是B轮融资。公司经过前期发展，已经开始盈利了。此时需要花⼤⼒⽓推出业务、拓展领域，抢占更多市场

份额。也就是企业已经进⼊了稳定成长期。如果做的风⽣⽔起的话，⼀般上⼀轮的风险投资机构就会主动跟投了，⽽且

希望搭上顺风车的新投资机构也会加⼊，同时还有更多中后期投资机构加⼊。其投资量级通常是500万-3000万元⼈民

币。

第四个阶段是C轮融资。经过三轮融资，公司运营状况应该已经⾮常成熟了，盈利能⼒凸显，形成⾏业领先。那么C轮

的主要⽬的除了继续形成领先优势和市场占有率，还要补全商业闭环、为筹备上市积极做好准备。这⼀轮主要是PE参

投，还有之前与企业情投意合的VC也还会选择跟投。C轮融资⾦额⼀般在1000万-5000万元⼈民币。

⼀般企业在C轮融资后就上市了，当然也有公司选择融D轮，E轮，F轮……，⽐如已经融了7轮的凡客诚品迟迟不见其

上市，也不知是个神马情况，不过这种情况并不多见。

总之，不同的创业阶段，估值标准也不相同。

4

你需要⾼估值吗?

不⼀定。当你在种⼦这⼀轮得到⼀个⾼估值，下⼀轮你就需要更⾼的估值。这意味着你在两轮之间需要增长⾮常多。

⼀个经验总结是，在18个⽉内你需要证明你的业务规模增长了⼗倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的条款来

进⾏⼀次低估值融资，还得寄希望于有⼈愿意往⼀个缓慢增长的业务⾥扔更多的钱;要么就等着耗尽现⾦后关门⼤吉。

融资策略可以归结为以下两种：

其⼀是，要么做⼤要么关张。

尽可能以最⾼的估值拿到尽可能多的资⾦，然后把钱快速花掉以获得最快的增长。如果你成功实现了⾼增长，你在下⼀

轮会得到⼀个⾼得多的估值，⾼到能吸收掉你的种⼦轮的所有成本。具体说，如果增长较慢的创业公司将被稀释55%股

权，增长较快的创业公司则只会被摊薄30%。这样，你等于把⾃⼰在种⼦轮交换出去的的25%股权给挣回来了。基本

上，你等于得到了免费的资⾦和免费的投资咨询。

其⼆是，根据进展情况融资。

只在绝对需要的时候融资。尽可能少花钱。瞄准⼀个稳定的增长率。让创业公司稳步增长没有错，稳步提⾼估值也没有

错。虽然这种⽅式可能不会让你成为新闻⼈物，但你会在下⼀轮融资成功。

5

估值技巧

另外，创业者还可以了解下，投资⼈⾯对⼀家新创公司时的估计技巧，主要包括下⾯这⼏点：

你所在⾏业，最近完成的融资交易的企业的营业额、现⾦流、净收⼊等;

你所在⾏业，最近完成的兼并购交易的企业的营业额、现⾦流、净收⼊等;

另外还有对你未来现⾦流的折现分析。

通常来说，根据你的⾏业和发展状况，会在上⾯这些因素的基础上，再乘上⼀个系数，⼤约在3到10倍之间。当然在所

有的因素之中，最为重要的就是今后的预期收⼊，⽐如你的年收⼊有25%的增长，那么就可以⽤年盈利的25倍当做估值

了。

如果你的公司暂⽆盈利，那么就要从长期的成长性来考虑了。如果⽤营业额作为基数，那么倍数⼀般在0.5到1之间，技

术成长快的企业可以适当放⼤到1到3左右，对于那些爆发性的新互联⽹公司有的可以达到10倍。

但是如果你的企业暂时连收⼊都没有，那么除了⼀些特殊情况，将很难对你的业务进⾏估值了。

6

相关的经验法则

投资⼈天天看⼤量的项⽬，对于市场脉搏把握得⾮常准确，所以创业者也要多选⼏个备选的融资⽅案。然后仔细⽐较他

们的估值，并尽⼒跟每个投资⼈洽谈。

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尽⼒让你的投资⼈有10倍的收益

要想在跟其他的新创公司的竞争中胜出，最为关键的还是要给你的投资⼈带来巨⼤的收益。现在的投资⼈都在寻找10倍

的投资回报。

⽐如说，你的估值为500万美元，投资⼈占股25%价值 125万，那么就要拿出⼀份计划，证明你们能在5年之内把投资⼈

的预期收益推⾼到1250万。

8

其他影响估值的因素

期权池只不过是为未来的员⼯预留的股票。为什么这样做呢?因为投资者和你都希望能确保有⾜够的好处吸引⾼⼿到你

的创业公司来⼯作。但是预留出多少呢?通常情况下，期权池⽐例是在10-20%之间的某个数字。

期权池越⼤，你的创业公司估值越低。

为什么呢?因为期权池是你未来的员⼯的价值，是你现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何⼈。因为它

们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。

看看这个帐是怎么算的。

⽐⽅说，公司的投资前估值为400万美元。现在来了100万美元的新投资。投资后的估值现在是500万美元。 VC给了你

⼀个“条款表”–这仅仅是⼀个合同，包含了给你投资的条件。条款表上说，VC要求在投资前估值中扣除完全稀释后的

15%作为期权池。

这⾥的意思就是，我们需要拿出500万美元(投资后估值)的15%，即75万美元，并把它从投资前估值中扣除(400万美元

减去75万美元)。所以，现在公司真正的估值仅为 325万美元。

总之，给⼀家公司估值很复杂有很多⽅法，希望上述的建议能够受⽤。

创业必备：天使、A轮、B轮、VC、PE浙江象山 ……估值⽅法⼤全

导读

到底在什么时候应该⽤什么估值⽅法，⼀直是业界争论不休的问题。本⽂希望找到各种估值⽅法的内部关系，并提出⼀

些建设性的看法。让我们先看⼀个虚拟的社交类企业的融资历程。

•

天使轮：公司由⼀个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。

•

A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（⽉活）达到50万⼈，ARPU（单⽤户贡献）为0元，收⼊为0。

A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（⽉活）达到50万⼈，ARPU（单⽤户贡献）为0元，收⼊为0。

•

A+轮：A轮后公司⽤户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万⼈，ARPU为1元。公司开始有

⼀定的收⼊（500万元），是因为开始通过⼴告⼿段获得少量的流量变现。

•

B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1500万⼈，ARPU为5元，公司收⼊已经达到7500万元。

ARPU不断提⾼，是因为公司已经在⼴告、游戏等⽅式找到了有效的变现⽅法。

•

C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为3000万⼈，ARPU为10元，公司在⼴告、游戏、电商、会员等各种

变现⽅式多点开花。公司此时收⼊达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为6000万。

•

IPO：以后公司每年保持收⼊和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。

这是⼀个典型的优秀互联⽹企业的融资历程，由连续创业者创办，每⼀轮都获得著名VC投资，成⽴五年左右上市。我

们从这个公司⾝上，可以看到陌陌等互联⽹公司的影⼦。公司每⼀轮的估值是怎么计算的呢？

我们再做⼀些假设，按时间顺序倒着来讲：

•

IPO上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。细⼼⽽专业的读者会⽴即反应过来，这个公司的股票投资价值不

⼤了，PEG>1（市盈率/增长），看来最好的投资时点还是在私募阶段，钱都被VC和PE们挣了。

•

C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是单个⽉活估100元⼈

民币，但最终估值都是30亿。不信⼤家可以算算。每种估值⽅法都很有逻辑的：⼀个拟上创业板的公司给50倍市盈

率，没问题吧；⼀个典型的互联⽹公司给10倍市销率，在美国很流⾏吧？或者⼀个⽤户给15-20美元的估值，看看

facebook、twitter等⼏个公司的估值，再打点折扣。

•

B轮的时候，不同的投资机构给了不同的估值⽅法，分歧开始出来了：某个机构只会按P/E估值，他给了公司50倍市

盈率，但公司没有利润，所以公司估值为0；某个机构按P/简历个人技能 S估值，他给了公司10倍市销率，所以公司估值10*0.75亿

=7.5亿；某个机构按P/MAU估值，他给每个MAU100元⼈民币，所以公司估值达100元*1500万⼈=15亿。不同的估

值⽅法，差异居然这么⼤！看来，此时P/E估值⽅法已经失效了，但P/S、P/MAU继续适⽤，但估出来的价格整整差

了⼀倍！假设公司最终是在7.5-15亿之间选了⼀个中间值10亿，接受了VC的投资。

•

A轮的时候，P/E、P/S都失效了，但如果继续按每个⽤户100元估值，公司还能有100元/⼈*500万⼈=5亿估值。此时

能看懂公司的VC⽐较少，⼤多数VC顾虑都很多，但公司选择了⼀个⽔平很⾼的、敢按P/MAU估值、也坚信公司未

来会产⽣收⼊的VC，按5亿估值接受了投资。

•

天使轮ppt透明度 的时候，公司⽤户、收⼊、利润啥都没有，P/E、P/S、P/MAU都失效了，是怎么估值的呢？公司需要⼏百万

元启动，由于创始⼈是著名创业者，所以VC都多投了⼀点，那就给2000万吧，再谈个不能太少不能太多的⽐

例，20%，最后按1亿估值成交。

我们总结⼀下，这个互联⽹公司天使轮的估值⽅法是拍脑袋；A轮的估值⽅法是P/MAU；B轮的估值⽅法是P/MAU、

P/S；C轮的估值⽅法是P/MAU、P/S、P/E；也许上市若⼲年后，互联⽹公司变三步交谊舞 成传统公司，⼤家还会按P/B（市净

率）估值！⼤家回想⼀下，是不是⼤多数的融资都是类似的情况？

对互联⽹公司来说，P/MAU估值体系的覆盖范围是最⼴的，P/E估值体系的覆盖范围是最窄的。在此，我姑且把这种覆

对互联⽹公司来说，P/MAU估值体系的覆盖范围是最⼴的，P/E估值体系的覆盖范围是最窄的。在此，我姑且把这种覆

盖体系叫做估值体系的阶数。

P/MAU是低阶估值体系，容忍度最⾼；P/E是⾼阶估值体系，对公司的要求最⾼。

不同的估值⽅法殊路同归，我们来看⼀个公式：

净利润=收⼊-成本费⽤=

⽤户数单⽤户贡献-成本费⽤

净利润(E,earning) 收⼊(S,sales)

⽤户数(MAU) 单⽤户贡献(ARPU)

⼀般来说，如果企业没有E，还可以投S；如果没有S，还可以投MAU，但最终还是期待流量能转换为收⼊，收⼊能转

换成利润。不同的创业企业，都处于不同的阶段，有的属于拼命扩⼤⽤户量的阶段，有的属于绞尽脑汁让流量变现的阶

段，有的属于每天琢磨怎么实现盈利的阶段。然⽽，最终⼤家是要按盈利来考察⼀个公司的，那时候不同阶数的估值⽅

法是殊路同归的。

为什么发展好好的公司会“B轮死”、“C轮死”：有的公司⽤户基数很⼤，但总是转换不成收⼊，如果在融下⼀轮的时候

（假设是B轮），投资⼈坚决要按⾼阶估值体系P/S估值，那么公司的估值算下来是0，融不到资，所以会出现B轮死；

有的公司收⼊规模也不错，但⽼是看不到盈利的希望，如果在融下⼀轮的时候（假设是C轮），⾯对的是只按净利润估

值的PE机构，他们觉得公司P/E估值为0，公司融不到资，也会出现C轮死。

不同的经济周期，估值体系的使⽤范围会平移：在⽜市，估值体系会往后移，这能解释为什么过去两年很多⼀直没有净

利润的公司都获得了C轮、D轮，甚⾄E轮，⽽且是传统的PE机构投资的，因为他们降阶了，开始使⽤P/S这个低阶⼯具

了。

在熊市，估值体系会往前移，这能解释为什么今年下半年以来，⼀些收⼊和⽤户数发展良好的公司都融不到资，甚⾄只

能合并来抱团取暖，因为连很多VC也要求利润了，⼤家把低阶的估值体系雪藏了。

⼆级市场的政策有明显的引导作⽤：中国为什么⼀直缺少⼈民币VC？

部分原因是，中国的公众资本市场只认P/E这个⾼阶估值体系。我们看看创业板发⾏规则：“(1)连续两年连续盈利，累计

净利润不少于1,000万元……或(2)最近⼀年净利润不少于500万元，营业收⼊不少于5000万元……”。必须要有这么多的

利润，才能上市，才能在⼆级市场具有价值，这个估值体系要求实在太⾼了。

当企业只有⽤户数、只有收⼊规模，哪怕你⽤户数是10亿⼈，你的收⼊规模有100亿，只要没有利润，估值统统为0！

所以⼈民币VC很少，PE很多，因为他们响应了政府的号召只⽤市盈率这个⼯具，不然没有退出渠道！但美股、港股都

有P/S的测试指标，只要达到四天象人 ⼀定规模就可以成为公众公司上市。如果公司能在上市后相当⼀段时间内都可以只按P/S估

值（最终可能还是要按P/E），将打通⼤多数公司的发展阶段，让每⼀轮的估值都学位房 变得顺畅起来。

到此，各种估值体系的内在联系以及使⽤⽅法就探究完毕了，希望各位创业者和投资者读者能应⽤这些原理⾏⾛在⽜熊

之间、各轮融资之间，希望⽴法者读者能重视各阶估值体系的威⼒，积原谅我一次 极改进规则发挥其对创新的引导作⽤。

⼀张图搞懂：A轮、B轮、天使轮，VC、PE、GP、LP：