减持蒙牛股份 达能意欲何为

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减持蒙牛股份 达能意欲何为

文 王言

蒙

牛与达能长达8年时间的“联姻”即将画上句结束与蒙牛的“联姻”，这家跨国食品巨头

号。2月28日晚，达能发布公告称，作为达能对在打什么算盘？

其投资的各个品牌和资产进行全面复查的一部分，达

能宣布已与中粮乳业投资有限公司（CDI）达成协议，

将目前达能间接持有的蒙牛乳业有限公司（以下简称

蒙牛）的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并将

根据市场情况，在2021年通过一次或者多次交易，剥

离蒙爱情公式 牛的持股。

3月1日，蒙牛发布公告称，对于达能出于自身

需要而做出的上述股权结构方面的安排，董事会表示

理解和尊重。蒙牛方面还在接受记者采访时表示，蒙

牛现有战略股东架构、业务发展和既定战略均不受影

响，中粮集团仍将是蒙牛第一大股东。

自2013年达能入股蒙牛以来，蒙牛的股价一直在

持续飙升。从2013年至今，蒙牛股价已经上涨400％。

根据官方数据，目前达能在蒙牛的持股市值约为8.5亿

欧元，并通过联营公司在2019年贡献了5700万欧元的

经常性收益。如今，蒙牛的股价依然处在上升期，对

蒙牛的投资也在不断为达能贡献着收益，在此刻突然

结束八年“联姻”

达能与蒙牛的“联姻”始于2013年。当

年5月，蒙牛发布公告称中粮集团和达能签

署协议，达能通过与中粮的合资公司持有蒙

牛乳业4％的股份，成为蒙牛的战略股东，

并计划将来根据市场进展增持蒙牛的股份。

根据上述协议，中粮和达能将成立

一家合资最好的壁纸 公司（中粮占股51％、达能占股

49％），中粮同意向该合资公司转让蒙牛股

份，同时引进达能的酸奶技术和品牌管理经

验。而随着达能入股蒙牛，达能中国的酸奶

业务与蒙牛酸奶业务合并，双方组建新的合

资公司专项从事酸奶生产及销售业务。对

以上两项合作协议，达能总投资额约26亿元

（人民币，下同）。

2014年2月，蒙牛与达能再次宣布双方

已签署认购协议，蒙牛向达能定向增发相当

于其总股本6.6％的股份，交易涉及资金总量

约51.53亿港元。配售结束后，达能持有的蒙

牛股本由之前的4.0％增至经扩大后股本的

9.9％。至此，达能正式超越ArlaFoods成为了

蒙牛的第一大外资股东。

乳业分析师宋亮告诉记者，最初达能入

股蒙牛，主要是出于投资安全角度的考虑。

此外，蒙牛一直在与伊利争夺国内乳企头

把交椅的位置，处在高速发展期，从投资角

度来说，蒙牛也是一个比较好的投资标的。

“与中粮和蒙牛两个具有国资背景的企业合

作，不论是在市场销售层面还是投资层面，

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达能在中国市场都会受到一定程度的庇护。但现

在，不论是达能在中国市场渠道的布局还是国内

市场政策，都已经变得相当成熟，中粮和蒙牛带

来的庇护效应已经不大。”

乳业专家王丁棉则对记者表示，蒙牛与达

能的合作九寨沟作文 更多集中在股权投资层面，而达能通过

对蒙牛的投资，多年来已经获得了不小的收益。

双方业务除了酸奶业务等个别业务外，在市场经

营层面并没有太大的交集，达能甚至都没用到蒙

牛太多市场资源。不论是对蒙牛还是达能，此次

“分手”在业务上对双方的影响并不大。而此次

达能选择剥离蒙牛股权，也不排除双方投资理念

开始变得不一致，达能考虑离场的可能。

业务竞争剑拔弩张

必须指出的是，随着蒙牛的壮大，双方的部

分业务在中国市场已形成了竞争关系。

王丁棉指出，虽然此前达能和蒙牛将酸奶业

务注入到了合资公司，但一直以来，达能在中国

市场都运作着独立的酸奶品牌，而近几年蒙牛酸

奶业务开始崛起，低温、常温酸奶等产品已经具

有一定的体量，对达能酸奶的渠道和市场份额造

成了挤压。根据官方数据，蒙牛低温酸奶已经连

续15年排名行业第一。

双方竞争变得剑拔弩张的还有奶粉业务。根

据达能最新财报，2020年达能在中国的婴幼儿配

方奶粉规模接近20亿美元（约合130亿元）。2020

年，达能还对中国奶粉市场进行了大手再见邓紫棋吉他谱 笔投入。

此前，达能已宣布投入近8亿元加码中国专业特殊

营养品业务，包括在上海设立新的科研中心、收

购迈高青岛奶粉厂及拓展特殊医学用途食品。此

外，达能还在华持续上新，先后引进了全球首个

超高端婴配粉系列爱他美Esnsis、特配产品“纽

荃星壹加”和“纽康特1＋”，并通过推出爱他美

AptaGrow正式进军中国儿童成长奶粉市场。

而蒙牛近几年也一直把奶粉作为重点新兴业

务来抓。2019年，蒙牛收购澳大利亚“网红”奶

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粉品牌贝拉米，形成了“雅士利＋贝拉米”的奶

粉组合。2020年，蒙牛原常温事业部销售管理中

心总经理闫志远出任雅士利新CEO，这被业内认

为是蒙牛奶粉板块进入新的发展阶段。

根据财报，2019年，蒙牛奶粉业务营收接

近80亿元，同比实现三成的增长；雅士利收入达

34.12亿元，实现净利润1.124亿元；旗下有机羊奶

系列销售同比提升16％，旗下羊奶粉品牌“朵拉

小羊”、“多美滋初颖”、“多美滋”在该年度

实现了60％以上的增长。

宋亮对此表示，奶粉和以脉动为代表的饮料

产品是达能在中国市场的核心业务，如今在这些

领域国产品牌开始崛起，达能在中国的业务受到

了挑战。

调整成为主基调

将目光拉回几年前，不难发现，整合、调整

已经成为达能经营中的主基调。

2020年6月，达能与深圳活血镇痛胶囊 市互通有无商贸有限

公司达成协议，出售了包括益力大桶水及瓶装水

品牌，以及位于深圳和惠州龙门的两家工厂。

1998年，益力矿泉水被达能收购，为了将益

力的品牌和市场做大，达能投资5亿元在广东惠

州龙门建立达能益力（惠州）饮品有限公司。之

后，益力的表现确实没有辜负达能的期望。1999

099操盘手

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年，益力被评为“中国饮料十强”之一，还有数除蒙牛、益力、乐百氏之外，达能在中国

据显示，截至2006年，益力一直保持全国天然矿市场还先后控股或参股了大量消费品公司，如

泉水销量第一的地位。然而，随着矿泉水市场入娃哈哈、汇源果汁、光明乳业等，但最终都选

局者的不断增多，农夫山泉、百岁山迅速崛起，

益力的业务受到极大的挑战。在这种情况下，达

能不断对益力进行业务调整。2016年，达能推出

益力产品的全新包装；2017年5月，达能针对儿童

瓶装水市场推出益力卡通趣味瓶，进军儿童水市

场；2017年，益力还挤掉昆仑山，成为滴滴专车

的顾客用水。尽管如此，达能依旧未能挽救益力

销售的颓势。自2019年开始，益力的瓶装水和桶

装水都开始停产。

与益力一样，被达能脱手的还有乐百氏。

2000年，达能收购了乐百氏92％的股权，成为后

者最大的股东。乐百氏纯净水的市场占有率一度

多年位居第二，但到2005年，乐百氏亏损已达1.5

亿元。2016年，达能把乐百氏品牌及六家乐百氏

工厂整体打包给深圳的盈投控股。

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择了退场。

事实上，达能近几年着手调整万里成语 的，远不止中

国业务。据“金融时报”报道，本次剥离对蒙牛

的投资，是达能对投资者承诺的一部分，也是达

能进行系列资产处置的第一个。目前，达能还在

对阿根廷业务、Vega品牌进行评估。

而这一切的调整，可能也与达能近年来的

业绩和股价表现有关。尽管2020年达能的营收

达到了236亿欧元（约合1840亿元），但管理者

和投资者对此并不满意。2月19日，发布2020年

业绩报告后，达能董事长兼首席执行官范易谋

（Emmanuel Faber）表示，“达能股价不是我们

想要的水平。”

据彭博社统计，2020年达能股价下滑了

27％。彭博分析称，由于股价下降，达能去年市

值损失了约四分之一，这也让激进投资者的施压

有机可乘，并让CEO受到外界密切关注，前者曾

呼吁分离董事长和CEO职务。

达能方面表示，希望通过优化资产配置，实

现组合优化和改善股东回报。而此次出售蒙牛持

股的大部分所得，将用于回购达能股份，回馈投

资者。但达能也强调，中国市场对达能而言依然

极具战略价值，达能会通过在华的品类、运营和

员工等方面继续履行对该市场的承诺。

在调整中作文新学期新计划 国业务的同时，达能的“钱袋子”

也有了新的去向。2月26日，达能特殊营养品（青

岛）有限公司在青岛市城阳区正式开工投产；去

年4月，达能对脉动启动了近年来最大规模的品

牌升级；此外，达能还收购了原属于加拿大乳企

萨普托集团（Saputo）的一家位于青岛的奶粉工

厂，预计在2021年上半年开始生产。

宋亮告诉记者，在剥离对蒙牛的投资后，达

能可能会为进一步的投资并购做准备，并将投资

重点放在中国市场中具有高增长潜力的领域。