医药行业

医药行业分析报告

生物医药行业在战略新兴产业中属于盈利周期较长的产业，

一个生物医药品种从临床前研究到上市，一般需要5～10年时

间，期间需要大量的研发投入。因此，生物医药产业高投入、

高产出、高风险、高技术密集型的特点，决定了水果生日蛋糕图片 股权融资是生

物医药企业在成长期的重要融资方式，也提示我们应该根据生

物医药企业的在成长期的财务特点和投资风险，设置能够适应

研发型企业特性的上市标准。

一、生物医药行业基本情况

（一）生物人物动漫图片 医药行业简介

生物医药产业被称为“永不衰落的朝阳产业”。随着世界经

济的发展、生活环境的变化、人们健康观念的变化以及人口老

龄化进程的加快等因素影响，与人类生活质量密切相关的生物

医药行业近年来一直保持了持续增长的趋势。根据全球最大的

医药市场咨询公司XXX的统计报告，2016年全球医药市场销

售额将达到1.1万亿美元，未来几年将保持5%-8%的复合增长

率，这反映了全球医药市场强劲的整体增长趋势。尽管各国政

府均在控制医药费用的增长，但由于新药开发、人口结构变化

及人们对健康预期的提高，药品市场的增长仍快于经济增长的

速度。

按照年销售额10亿美元的重磅药物标准，2015年有近百

种药品达标，其中TOP50的达标线为16.43亿美元，这些重

磅药物全部出现在美国和欧洲。我国生物医药行业发展从二十

世纪80年代开始，目前尚没有出现年销售额超过10亿人民币

的药物。

进入21世纪以来，我国生物医药行业延续高速增加。据

XXX（CFDA）XXX公布的数据，2000年至2015年，我国生

物医药财产销售收入从1686亿元增加到亿元，年复合增加率

达到21.65%。

根据XXX发布的数据，截至2015年末，我国医药制造

业总资产达到亿元；2015年全年，我国医药制造业实现销售

收入亿元，较“十五”末期的2005年增长亿元，复合增长率

22.66%。

根据预计，2011年至2018年我国医药市场仍有望坚持

16.1%的高年均复合增加率。2011年，我国医药市场规模已超

出法国和德国，成为仅次于美国和日本的全球第三大医药市场，

预计到2017年我国在全球医药行业中的市场地位将进一步得

到巩固，2020年我国有望成为仅次于美国的全球第二大药品

市场。按照《国家战略性新兴财产分类目录》，生物医药财产

能够划分为生物技术医药、化学药物、当代中药三个子类。

（二）生物医药行业的生命周期与财政特点

生物医药行业的一个重要特征在于盈利周期较长。一个生

物医药品种从临床前研究到上市，一般需要5～10年时间。因

而，对于处于研发阶段的新生物医药品种和企业，盈利一般都

需要较长时间。外洋领先的生物医药企业从成立到盈利平均需

花10年左右的时间。同时在这段研发且没有盈利的阶段，生

物医药企业往往需要大量的资金投入，研发投入往往跨越20%

的销售收入。可见，生物医药类企业一般最需要风险资金和市

场支持的时间在企业创立初期，而相伴企业产品成熟，甚至于

专利技术保有期限的结束，企业的成长性将大打折扣。

海外较为成功的生物医药公司从成立到上市的平均年限为

4年，从上市后到盈利的平均年限为7年，盈利之后企业将出

现非线性增加。

（三）生物医药行业的发展趋势

在药品市场增长空间方面，中国将是潜力最大的市场。未

来我国人口老龄化加深和居民可支配收入的增长是推动我国医

药行业持续增长重要动力。目前，我国用药水平还偏低，医药

市场的不断扩大是必然趋势。未来医疗体制改革和行业结构调

整将是影响医药行业的主要政策面因素。根据国家“十二五规

划”纲要，未来五年我国将健全医疗保障体系，建立和完善以

国家基本药物制度为基础的药品供应保障体系。同时，我国还

将支持中医药事业发展，坚持中西医并重，加强中药资源保护、

研究开发和合理利用。由此可见，医药行业整体面临着较好的

发展契机。

从生物医药细分领域来看，近年来在化学药和中药不能有

效治疗的疾病领域发病率有所升高，生物技术药物的重要性得

到越来越多的重视。生物技术药物产业具有较强的市场潜力，

将成为今后生物医药产业的重要推动力。2010年，世界药物

销售额前三十名中有三分之一是生物技术药物，生物技术药物

的销售额占世界医药市场的比重约为17%，此外，全球免疫

类药物总销售额的79%、肿瘤类药物销售总额的35%都是生

物技术药物。

2、生物医药企业上市情况

（一）A股上市生物医药企业情况

按照申万行业分类，截止2017年1月21日，A股共有生

物医药上市公司190家，总市值2.07万亿元，占A股总市值

的4.8%，市盈率中位数为50.07倍，高于A股市盈率中位数

42.88倍。生物医药企业代表新经济的发展方向，受到市场的

承认和追捧，市盈率普遍较高，然而其市值占A股总市值比

重并不高，申明本钱市场服务生物医药七夕散文 财产的能力仍待发掘。

2016年前三季度XXX营业收入总计8244亿元、净利润

686亿元，占A股全部公司营业收入的2.38%、净利润的

2.03%。

（二）生物医药企业的成长路径与融资需求

以研发和制造为主的生物医药企业的商业模式和成长路径

比较清晰，但无论是生产仿制药、改剂型药还是新药，从开始

研发至最后成为产品，都要经过繁琐的步骤，一般需要5～10

年时间，导致生物医药企业前期资金投入大、盈利周期长。然

而，一旦技术突破、市场开发积累到一定程度后，生物医药企

业会出现爆发式增长。

生物医药企业的成长路径决定了其融资需求主要集中在前

期，即在药品研发成功前和市场开发时。且由于生物医药企业

前期并没有多少营业收入，固定资产比重也不高，债务融资显

然难以作为主要融资起原。因而，生物医药企业在创立初期最

需要风险投资，其业绩能够出现爆发式增加的特性也与风险投

资的投资诉求契合。

药品研发基本成型后，就需要多层次资本市场提早介入，

降低其股权融资成本。在药品达到上市条件前，仍存在诸多变

数，任何一个细节的问题都可能导致前功尽弃，风险较大，大部分企业的融资仍应该集中在场外市场，但部分研发团队能力

强、产品市场认可度高的企业已具备进入场内市场融资的条件。

这部分企业和其他新兴产业中的初创型企业一样，需要特定的

板块来满足其融资需求，并向投资者充分提示风险。而当药品

研发成功，进入市场开发阶段的企业，则更加满足进入场内市

场融资的条件。

目前中小板和创业板对于生物医药企业的融资支持局限在

产品开发进入成熟阶段，企业已经获得一定盈利的企业，这显

然无法充分发挥资本市场支持新兴产业的能力。境内优秀的生

物医药公司大量流失海外，在香港、美国、新加坡、英国等境

外交易所上市并以股权融资的境内生物医药公司市值已达

2119亿美元。

（三）生物医药企业的投资风险

生物医药行业有着巨大的发展空间和吸引力。作为技术高

度密集的高新技术行业，对相关技术的要求很高，而且需要投普希金之死

入巨额资金，具有很大的不确定性和不稳定性。影响我国生物

医药行业投资风险的因素主要有四个，分别是政策风险、研发

风险、技术风险和市场风险。

1．政策风险

就赵高指鹿为马 目前的行业发展阶段和行业特征而言，生物医药行业要想更好的推动和发展离不开政策的搀扶和政策的带动。因而，

政策风险对生物医药行业投资的影响不容轻忽。详细来说，生

物医药行业投资可能面对的政策风险主要起原于以下两个方面：

一是财产政策，二是行业标准。

作为新兴财产的生物医药行业，它的不断强大是和我们国

家实行的政策密切相关的。当前，我国对生物医药采纳勉励搀

扶的态度，不管是国家长远性规划或国家级大型基金，都将发

展生物医药技术列为优先斟酌工程。但这并不料味着生物医药

行业内的所有细分行业都能受到国财产业政策的照顾，局部技

术含量低、产能过剩的细分行业，特别是仿造药制造业，随时

可能失去原有的政策优惠。

另外，由于药品的生产、销售与使用直接关系到群众的生

命健康和福利，因而政府的督促和有关法律的颁布是不能够短

少的。在我国，药品的制造、出售和使用等环节都颁布了很多

的法律法规和准则，以此来对医药企业进行约束。当前，中国

实施药品生产和运营的许可体系体例，制药公司要通过《药品

生产许可证》和GMP，才能够进行生产和运营。同时，作为

原材料出口的医药公司需获得质量标准的认证和出口国的药品

监督部门刊发的注册认证，方可出口。严厉的政策晋升了行业

的市场准入门槛。因而，即使生物药品开发成功，也将面对是

否能获取生产批文的风险。

2．研发风险

在生物医药行业中，最大的投入当属研发、厂房和装备方

面的支出。全球十大药厂的研发费用约占各自营业额的百分之

八到十五。单个药品的研发费用现在也已高的惊人，例如基因

工程的新品研究费用大多在1～3亿美金，随着新药品研制的

复杂程度提高，费用也相应晋升，个体基因工程的新品研究费

用已跨越6亿美金。高技术的时效性又决定了投资需求的连续

性，必须筹措足够的资金，不然，极有可能半途夭折。因而，

投资于生物医药行业将不可避免的面对资金紧张而导致财产化

过程失利的可能性。

从开始研发至最后成为产品，生物药品要经过六个繁琐的

步骤：实验室研究阶段、中试生产阶段、临床试验阶段、规模

化生产阶段、市场商品化阶段和严格监督。每个环节都需通过

药政审批程序，所以开发一种新药周期较长，一般需要8～10

年、甚至10～12年的时间。如此长的周期，加上实验结果的

不可预测性，将使投资面临不能完全实现预期目标的风险。

生物医药行业还面对和其他行业一样的知识产权保护风险。

专利药能给医药企业带来可观的巨额利润，以是药品专利与医

药企业的自身好处关系密切。发达国家的专利保护会激烈影响到生物医药公司的投资和决策。我国目前生物医药企业开发的

药品中的绝大局部是仿造品。据有关数据表明，我国仿造一种

新药的费用只需几百万群众币，花费3～5年，外国在该研究

领域的费用预算一般是3～5亿元美金，研发时间大多需要

7～10年。不过我国类似“免费午饭”似的开发模式可延续性较

差，而且其他公司也会挑选雷同的研发方针，激烈的合作可能

导致仿造药利润菲薄单薄。

3．技术风险

4．市场风险

生物医药企业的发展状况与市场需求状况密切相关，虽然

近年来生物医药行业飞速发展，但行业内的合作也越来越激烈，

局部仿右倾投降主义 造药在合作压力下难以告竣预期销售方针，甚至导致企

业难以生存和发展。

国内同类病症的药品往往有几种甚至几十种，质量良莠不

齐，无论在科技实力、生产定位、外观包装等方面，我国的药

品和西方国家都存在较大差距。中国加入了XXX后，开放流

通的经济环境受到了国际产品的竞争影辣椒土豆丝 响，生物医药行业的市

场风险有加大的趋势。

另外，从科技层面而言，新研发药物的科技含金量高于普通营养品，但从经营角度判断，新研发药品的经济效益未必能

高于保健营养品。对于新技术的药品投资，必须充分斟酌市场

的需求情况和合作情况，高科技含量不一定能带来高收益。

三、相关结论与建议

（一）刊行上市是生物医药企业在成历久的重要融资方式

生物医药企业在创立初期最需要风险投资，随后需要本钱

市场提早介入，降低其股权融资成本。刊行上市是生物医药企

业在成历久的重要融资方式。

然而，中小板和创业板的生物医药企业从进入产业到上市

的平均年限约为14年，且均是产品开发进入成熟阶段、已经

获得一定盈利的企业，说明当前我国资本市场服务生物医药企

业的能力严重滞后，亟需推出针对新兴产业发展特性量身打造

的战略性新兴产业板，来更好地对接生物医药等新经济的发展

要求。

（二）根据生物医药企业在成长期的财务特点和投资风险，

设置相应的上市标准