JUN 2021
我国探索政府产业基金的目的是促进和繁荣我国的私人风险资本市场，带动更多社会资本进入创业投资领域。本节首先回顾了研究私人风险资本的相关文献以总结归纳其发展的现状以及存在的不足，以更好的理解为何我国为何要重视私人风险资本市场的发展，为何需要以政府“有形之手”介入私人风险资本市场，引导其发展壮大。
一、私人风险资本对中小企业发展影响的研究回顾
已有文献认为私人风险资本对中小企业发展的影响主要通过三个方面。首先，私人风险资本在一定程度上缓解了中小企业的融资缺口。Gompers&Lerner（2001）认为私人风险资本是金融市场中的重要中介，能够为那些难以从银行等传统金融机构获得贷款的企业提供融资。其次，私人风险资本能够为企业带来战略指导和监督控制。Sorenson&Stuart（2008）认为私人风险资本可以在对企业进行投后管理时将行业资源和知识输送给企业，同时减少企业寻找合作伙伴和人力资源的成本，以增强企业资源优势和行业地位。Fitza et al.（2009）认为私人风险投资家商业嗅觉灵敏，能识别出更具潜力的技术方向并为企业提供建议，帮助其不断开发完善研发流程、发展战略和管理体系。Hellmann& Puri（2000）认为私人风险资本通过投后管理环节资源输送、知识流动的方式直接正向影响新创企业。梦见有人去世
否定前移二、私人风险资本存在缺陷
尽管私人风险资本在一定程度上缓解了中小企业融资缺口，为中小企业在经营和管理上提供了诸多增值服务，但由于资本的逐利性，其在实际运行中同样存在很多缺陷。首先，尽管有私人风险资本，部分中小企业融资缺口依然存在。Lerner（2002）认为私人风险资本较少的投资于经营的不确定性较高的高新技术企业以及初创企业。Cumming & Dai（2009）认为私人风险资本往往集中投资于少数经济发达地区，这些地区的特点是存在大量有前景的创业机会。其次，私人风险资本可能存在“窃取”被投资企业的动机。Cumming et al.（2017）认为私人风险资本与被投资企业的利益与目标存在冲突
运动品牌logo大全我国政府产业基金设立必要性研究
李宇辰
（南开大学经济学院博士研究生，天津300071）
摘 要：本文回顾了私人风险资本对于中小企业发展的影响及重要作用，并指出私人风险资本存在的重大缺陷，以致各国政府都尝试以政府“有形之手”介入本国风险资本市场，以解决私人风险资本在创新性中小企业融资方面缺位的问题。同时，结合我国当前面临的国内国外形式，本文分析了政府产业基金设立的现实意义。研究为我国政府产业基金设立的必要性提供了理论和现实基础。
关键词：政府产业基金；私人风险资本；融资缺口；创新
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中图分类号:F812.7 文献标识码:A
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新经济 NEW ECONOMY
时，私人风险资本对企业的监督控制反而可能增加企业对其知识产权等商业机密被窃取的忧虑，其指导甚至会产生反作用，阻碍企业发展。Pahnke et al.（2015）认为私人风险资本可能通过同时投资几家产品相互竞争的公司来加注某一行业。在同一行业中较晚获得投资的企业往往能获得更有价值的资源，而较早被投资的公司则面临资源泄露的风险。这导致企业对私人风险资本的不信任，以致投后管理活动遇到阻碍，削弱了私人风险资本在企业创新活动中的作用。最后，私人风险资本迫于经营压力而导致其经营战略扭曲。Colombo et al.（2016）认为私人风险资本只有成功退出企业才能获得理想收益，该类基金存续期较长，然而随着到期日临近，迫于退出压力私人风险资本的战略容易被扭曲，会促使企业加快商业化进程而放弃不确定更高的探索性尝试。
三、政府产业基金设立的理论基础
私人风险资本较少支持具有高风险、高不确定性的初创企业，可能窃取企业经营成果以及迫于经营压力扭曲企业发展战略是私人风险资本自身所无法克服的弊端，这就需要政府介入风险资本市场以弥补这些缺陷。
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Gompers& Lerner（2001）认为政府产业基金不应仅集中于少数经济发达地区，而是应更多关注经济欠发达地区。经济发达地区由于资本密集度高、风险资本市场发达，政府产业基金过度的在这些地区投资会与私人风险资本产生业务竞争。而在经济欠发达地区，政府产业基金应当着力打造创新的基础环境，投资那些处于早期以及高新技术行业的企业，带动该地区风险资本行业的快速发展。Lerner（2002）认为政府产业基金弥补了这些企业的融资缺口，同时存在认证效应与补偿研发外部性效应。有实证研究采用了政府产业基金发展较为成功国家的数据验证了融资缺口理论。Cumming（2007）采用澳大利亚创业企业进行实证研究，发现相对于私人风险资本，澳大利亚政府创新投资基金更多的投资于处于种子期、初创期以及高新技术行业的企业，且同时为企业提供了监督和增值服务。Munari & Toschi（2015）进一步考察了区域因素的影响，他们发现英国的政府产业基金基金更倾向于投资早期和高科技企业，而且这一现象在技术落后地区尤为显著。Howell（2017）分析了美国 SBIR 项目，认为政府风险资本在企业创立早期的资助会帮助企业完成其创新概念的产品雏形，使得企业后续更容易获得市场认可，这对创新企业的发展至关重要。
已有研究在分析政府产业基金的目标定位时普遍认为，政府产业基金应投资于那些融资存在困难的创新型中小企业，以解决私人风险资本缺位的问题。而对私人风险资本窃取企业经营成果以及迫于经营压力扭曲企业发展战略的问题，却鲜有文献去探讨政府产业基金是否能够解决这些问题以及以何种方式解决这些问题，这也是未来亟待解决的问题。
四、政府产业基金设立的现实意义
西方国家对我国的技术封锁由来已久。从2018年起，以美国为首的西方国家开始全面遏制中国科技产业，通过禁运的方式企图扼杀中兴，在对华为芯片禁令后，又将哈工大、哈工程等13所高校列入“实体清单”，对EDA，Matlab、CAD等等工业软件禁用。面对封锁，我国相继出台了国家重点基础研究发展计划、星火计划、火炬计划、国家科技支撑计划，极大激发了科技创新主体的活力，为中国高技术领域的封锁突破和发展升级提供了重要保障。作为万亿规模的政府产业基金，同样应为国家突破西方势力的技术垄断封锁发挥积极作用（李宇辰，2021）。
当前我国经济发展正处于新旧动能接续转换、经济转型升级的关键时期，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。这就要求我们加大供给侧改革力度，将经济发展的动力从出口转向内需。在这一背景下，推动我国产业结构的转型与升级是推动我国现代化经济体系建设和建设创新型国家的关键。
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博士研究生专栏
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