CFA二级笔记25-公司金融-公司治理
本章框架：
本章的目的：为企业估值服务，传统估值方法仅看企业基本面（财报），本章是提供估值的更多维度，站在一个更高的层面，影响ESG（environment、social、government）的因子有哪些以及这些因子对估值的影响英语网
可以理解为“人”的因素：股东、董事、管理层的爱恨情仇···1.所有权结构的全球变化（对公司治理会产生哪些风险点）1.1&1.2 股权类型
disperd ownership：分散化的所有权，所有权和管理权分离concentrated ownership：集中化的所有权（更常用），单一股东持股比例较大，存在控股股东
horizontal ownership：水平式所有权，多家上下游公司交叉持股，（类似财报的关联投资），可能存在虚增利润，粉饰报表的风险
vertical ownership：垂直式所有权，一个集团下有不同的子公司（类似财报的并表投资）
dual-class shares 双重持股权：持股比例低的管理层但拥有很高的投票权，互联网公司常用的所有权制度，比如百度、小米、Facebook
【重点】
总结：投票权集中，就不存在管理层和股东冲突问题（管理层受制于股东），存在少数股东和控股股东冲突问
1）principal- agent problem
分散化股权、分散化投票权
2013年考研成绩
弱股东，强管理
滋生委托和代理人冲突问题
2）principal- principal problem
集中化股权、集中化投票权
强（控股）股东、弱管理
滋生委托和委托人冲突问题
（少数股东没什么权利）
3）principal- principal problem
分散化股权、集中化投票权dresd
强（少数）股东、弱管理
滋生委托和委托人冲突问题
4）voting cap（投票上限）
集中化股权、分散化投票权
比如李嘉城巨资投资国外的一个涉及国家安全的项目（比如军事项目什么的），虽然李嘉诚持股比例很高，但投票权不会完全给到他，有一个voting cap，不然有国家安全风险
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1.3股东类型
银行股东：比如作为A企业的股东，由于银行的主要收入来源于放贷，那么会怂恿A企业多贷款，甚至贷了一些不需要的款，可能存在亏损，从而又亏损到银行股东的利益
后裔的意思
families 家族企业
interlocking directors 连锁董事
SOEs 国企
所有权结构对公司治理的影响
需要独立董事监督公司的发展，独立于股东和管理层
two-tier structure 有监事会
one-tier structure 无监事会
special voting arrangement（累积投票权）：比如多个少数股东联合起来投给某一个人以获得胜利
stewardship codes （机构投资人尽责管理守则）：让机构股东发挥自己的专长，术业有专攻
watching2.公司治理的评估
2.1 股东政策
CEO duality ：两职合一（CEO和董事是同一个人）
snaki
站在代理理论的角度，CEO duality存在比较大的风险，导致对公司估值时的折现率会提高（风险大，要求回报率就越大）拓展：如果站在管理理论的角度，两职合一风险不大，因为CEO是真心要发展公司的，发展得好，自己成就感就高
董事会制度
保证各个委员会的独立性
board tenure 董事任期practice是什么意思
董事任期过长有好有坏
2.2 高管薪酬制度
猴子捞月英文executive remuneration
高管的薪酬制度
2.3 股东投票权
straight voting 直接投票制（同股同权）
dual-class 双重持股制（同股不同权）
3.ESG相关的风险和机会
ESG：environmental、social、government
3.1 有效性的ESG因子和投资期限
ESG应用在股票和债券的估值上
【重点】
green washing risk （洗绿风险）：打着绿色项目旗号融资，挂羊头卖狗肉
