公司财务和投资组合管理
一、corporate finance
股东利益最大化就是公司价值最大化！
1.capital budgeting
流程：1）idea generation；2）分析项目proposal；3）creat firm-wide capital budget，4）monitor decision 和事后审计。分类：1）replacement to maintain business，to reduce cost，expension project，新产品or市场，mandatory 项目，other。
原则：1）决策基于现金流而非会计收入。Sunk cost即使项目不发生也不能避免的成本，as 咨询费。外部性。Conventional CF pattern：现金流符号只改变一次；unconventional CF pattern：现金流符号改变多次。2）CF基于机会成本。3）timing很重要。4）CF分析基于税后，5）融资成本反应required rate of return。
互斥项目和独立项目
1.互斥项目如果两个项目使用年限不同，则不能直接使用NPV方法进行分析
2.要采用重复投资法或者约当年金法equivalent annuity method
3.独立项目来说， NPV和IRR得出相同结论
4.互斥项目来说，可能结论不同，要以NPV为准
5.IRR方法的基本假设是，假定项目按照IRR进行reinvest，这实际是不现实的
6.NPV对再投资的假设是按照公司对项目所要求的收益率进行再投资，而IRR的假设是再投资的利率等于IRR其内部收益率
Payback period回收期法
1.直接的进行payback period法没有考虑资金的时间价值和PP以后的CF--可以在计算NPV的时候同时通过计算器计算得出PB和DPB的年限重要！
2.考虑使用折现回收期法进行计算---在原来payback period的基础上首先计算discounted CF，在计算。考虑了资金的时间价格，但没有考虑PP以后的CF。
Probability index=PV of将来CF/CF0=1+NPV/CF0,if PI>1接受，<1拒绝。两个项目NPV相等的rate，叫crossover rate。
NPV与cost of capital
Average accounting rate of return---AAR=average net income/average book value
1.易于计算
2.是采用会计收入 accounting income 而不是使用现金流
3.没有考虑资金的时间价值
NPV和IRR的优缺点：NPV：直接measure 公司期望的增长，缺点没考虑项目的size。IRR：计算百分比受益，提供margin of safety信息，缺点是可能与NPV结果不一致，出现多个IRR，或没有IRR。NPV是假定项目现金流以用于计算NPV的利率再投资，而IRR是假定以IRR再投资。有多个IRR的项目是由于unconventional CF pattern造成；没有IRR的项目，可能受益非常好，也可以是unconventional CF pattern。
几点注意：
1.欧洲比较喜欢payback period方法
2.比较大的公司比较喜欢NPV和IRR
3.私有公司比较喜欢payback period的方法
4.受到高等教育的比较喜欢NPV方法
sawyer
NPV和股票价格的关系计算
1.首先计算由于项目产生的现金流和NPV；
2.计算公司的总的value=原有公司的value+先有项目产生的Value2013专四
henny3.总value除以公司总的shares outstanding
invicta2.Cost of capital
1.最佳资本结构：是使得股东利益最大化----WACC最小，股价最大！---注意不是EPS最大！Kd公司可以发行债券的利率，现有债券的yield-to-maturity，Kd（1-t）税后的debt成本。Kps优先股成本，Pce普通股成本。
2.如果题目没有给出明显的公司目标资本结构，则使用目前公司现有的资本结构下的cost of capital
WACC=wd*Kd*(1-t)+Wps*Kps+Wec*Kec
3.Investment opportunity schedule---可以理解为好的投资项目越来越少，项目的回报变低；margin cost of capital curve向上，investment opportunity schedule向下，交点是optimal capital budget。
4.采用WACC为折现率的前提假设是：公司的资本结构不变！
5.优先股的成本 cost of preferred stock=Dps/P优先股股息/价格
6.普通股的成本cost of common stock有三种方法进行计算
a.CAPM模型=Rf+β（ERm-Rf）
b.Kce=D1/P0+g，g=retention rate*ROE=（1-payout rate）*ROE
c.Kec=Bond yield + risk premium在公司长期负债yield上加溢价。
7.Beta是衡量系统性或市场风险，越依赖负债，beta值越高。方法：从publicly traded firm的astβ：β资产=β权益*1/(1+(1-t)*D/E),D/E是comparable 公司的D/E,t是marginal tax rate。Β项目=β资产*（1+（1-t）*D/E）
再用CAPM算项目的cost of equity
8.修正的CAPM模型CAPM=RFR + beta×[E（Rmkt）- RFR + CRP]发展中国家迪士尼神奇英语
rolls roycea.其中CRP=sovereign yield spread×【annualized standard deviation of equity index in the developing country/annualized standard deviation of sovereign bond market in terms of developed market currency】
b.sovereign yield spread=政府债的yield-treasury bond的yield
9.marginal cost of capital，cost of last new dollar of capital a firm rai。Margin cost of capital schedule shows WACC for不同amount的融资。
10.Break point当WACC中任何一个要素改变，临近点的计算=每个要素改变时资本的值/该要素所在比重
a.根据Debt和equity的各自的临界点，除以其D/V和E/V的比例分别得出各自情况下总筹资额的临界点；
b.分别根据各种情况下的临界点计算出WACC
11.发行成本会计凭证怎么做flotation cost是一次性费用---因此其最好的处理方法就是将其作为项目的初期成本进行调整，而不是在计算WACC的时候予以考虑----要将floating cost对于WACC的影响去掉十分重要！！
3.Leverage measure
杠杆越高公司的税后operating earning 和NI的变化越大。Business risk：1）sales risk公
司销售的不确定性，2）operating risk由固定operating cost引起的风险。Financial risk：当使用fixed cost融资时，普通股股东bear的风险。
Degree of operating leverage（DOL）=EBIT变化百分比/sales变化百分比，给定Q，DOL=Q*（P-V）/(Q*(P-V)-F),其中P为单位价格，V为AVC，F fix cost。DOL=（S-TVC）/(S-TVC-F),当销售Q低时，DOL最大，
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Degree of financial leverage（DFL）=EPS变化的百分比/EBIT变化百分比，对于给定earning，DFL=EBIT/(EBIT- interest)
Degree of total leverage=DOL*DFL=Q(P-V)/(Q(P-V)-F-I)=(S-TVC)/(S-TVC-F-I)
公司使用debt，reprent a fixed cost，减少了NI。使用杠杆ROE高，且ROE变化率也高。
Breakeven quanlity of sale，cover固定和可变成本的Q，NI=0。Qbe= (fixed operating cost+fixed financing cost)/(price-variable cost per unit)
Operating breakeven quantity of sales=fixed operating cost/(price-variable cost per unit)
Other things equal，公司选择total fixed cost高的operating 和financial 结构将得到高的BE的Q。
sick是什么意思4.dividend and share repurcha
现金股利：1）regular：公司pay out a portion of profit on a consistent schedule。2）special ：好的环境allow the firm to make a one-time股息。3）liquidating：当公司go out of business把受益分给股东。
Stock dividend，EPS下降，股价下降，股东wealth和ownership比重不变。
拆分或股票分红后：股价tend to 上升，将来earning的正信号，如果报告good earning但没有拆股，价格降回到原来水平，拆股后价格降低，经纪费减少，流动性降低。Rever stock split，反拆股，效果相反。
重庆达内科技对财务ratio的影响：1）现金股利，减少资产和SE，降低流动性ratio，增加debt to ast ratio，增加debt to equity。2）股票分红，拆股和反拆股对leverage ratio和流动性ratio无影响。
