融资融券操作方法及案例

融资融券操作方法及案例

技巧1 ：合理安排普通交易和信用交易顺序

案例：投资者自有资金100万，看多股票A，股票A市价10元，折算率50%。

方案1

先普通买入，再融资买入

1、先普通买入10万股A;

2、股票A折合保证金为50万，最多再可融资买入5万股A。

共计买入15万股

方案2

先融资买入，再普通买入

1、先以自有资金做保证金，最多融资买入10万股A;

2、再普通买入10万股A。

共计买入20万股

• 技巧1总结：

• 核心：现金的折算比例最高，是1：1。

• 要点：

• 看多时，先融资买入，再普通买入；看空时，先普通卖出，再融券卖出

技巧2 ：合理安排单笔还款委托金额

案例：投资者尚需偿还融资款995元，欲卖出开仓证券A 1万股，市价10元。信用交易佣

金2‰，普通交易佣金1‰。

方案1

一次性委托卖出1万股

信用交易佣金：

1万×10元×2‰=200元

共支付佣金200元

方案2

先卖出200股，再普通卖出剩余股份

信用交易佣金：

200×10元×2‰=4元 5元

普通交易佣金：

9800×10元×1‰=98元

共支付佣金5+98=103元

• 技巧2总结：

• 前提：剩余负债较小，信用交易佣金高于普通交易

• 要领：分批卖出

• 先卖出足够偿还负债金额的股票，再普通卖出剩余股票。

技巧3 ：配对信用交易解决资金流动性

案例：投资者满仓暂无现金，发现股票B存在投资机会，但股票B非标的证券。 融资融券

日息费率0.25‰

• 1、选择预计下跌股票A（融资融券标的）， T日先融券卖出1万股，再融资买入1

万股，假设得冻结资金10万；

• 2、T+1日将融资买入的A通过现券还券偿还融券负债，T+2日10万资金解冻可普通

买入非标的证券股票B。

• 资金息费成本估算：

• 息费：假设持有股票B，天，（+2）×10万×0.25‰

• 总结：同时融资买入、融券卖出一支股票，通过现券还券解冻融券卖出资金

• 效果：缓解资金流动性不足问题

单一策略：融券卖空：先高卖，后低买

• 机会：2011/03/15上午，双汇“瘦肉精”事件曝光，当天股价暴跌。

• 发起：投资者在此时以85元融券卖出1万股双汇发展。

• 了结：2011/04/21股价止跌反弹，以中间价62元买入1万股双汇发展还券了结负债.

• 获利对比：

1、如果没有融券交易，投资者无法从中获利；

2、进行卖空交易，不占用资金。获利22万（扣除融券成本约7000元）。

日内T+0策略：先卖后买，当日锁定利润或亏损

T+0交易ETF策略：

序代码 名称

号

1 159901

2 159902

3 159903

4 510010

5 510050 50ETF

6 510180 180ETF

7 510880

深100ETF

中小板ETF

深成ETF

治理ETF

红利ETF

• 交易成本低：印花税豁免

• 流动性好，适合大资金

• 不会出现长期停牌风险

• 杠杆比例较高，ETF最大杠杆比例约为2.43，一般股票最高杠杆比例2.25。

差异配对策略

• 适用于：

• 不看好某一板块或股票，但是担心大盘上涨

• 看好一支股票，但是担心板块或市场的普跌

• 难以判断市场，但是能够判断两支股票的相对强弱

• 操作方法：

• 预期两支证券未来走势有强弱分化，买入相对强势的，同时融券卖出相对弱势的，获

取差额收益

案例：

• 2011/11/30，预计浦发银行将相对于大盘走强，以8.5元价格买入浦发银行10万股

• 同时，以75%上证180ETF+25%深证100ETF构造沪深300指数，以0.56元的均价融券

卖出ETF组合，151.79万份。

• 2011/12/28，浦发银行价格为8.25元，下跌了2.94%，ETF组合均价为0.5元，下跌了

10.71%，反向操作了结交易。

• 获利

浦发银行=（8.25-8.5）×10万

=-2.5万

ETF组合=（0.56-0.5）×151.79万

=9.1万

总获利6.6万，盈利7.76%

协整配对交易策略

适用于：历史走势高度相关的股票对，目前价差暂时超出了一般水平

操作方法：

• 寻股票对——通过对历史价格走势、基本面的分析，筛选出具有稳定关系的股票对。

• 监测股票对——寻价差偏离正常波动区间的时机。

• 执行套利——买入相对低估的股票，融券卖出相对高估的股票，待价差回归时，获利

了结交易。

案例：

• 2011/07/18，国航与东航价差过大，预计要缩小。

• 以10.5元价格融券卖出国航1万股，同时，以5.25元价格买入东航1.72万股。

• 2011/08/09，两支股票价差收敛，以8.6元买入1万股国航还券，以5元价格卖出东航。

• 东航亏损

=（5-5.25）×1.72万=-0.43万

• 国航获利

=（10.5-8.6）×1万=1.9万

• 总获利1.47万

可转债套利策略简介

适用于：可转债已经进入了转股期，可转债市价较低，而正股价格相对较高

操作方法：

• 监测可转债的转股价值和现价的大小

转换价值=面值/转股价格×正股价格

• 投资者卖空正股，同时买入可转债，并快速转换成正股归还借券

可转债套利策略简介

适用于：可转债已经进入了转股期，可转债市价较低，而正股价格相对较高

操作方法：

• 监测可转债的转股价值和现价的大小

转换价值=面值/转股价格×正股价格

• 投资者卖空正股，同时买入可转债，并快速转换成正股归还借券

案例：假设D转债正处于转股期，当前面值100元/张，市价110元/张，转股价格3.97元/

股，股票D价格4.7元/股，投资者如何操作？

操作：

1、计算D转债当前的转换价值：

转换价值=100/3.97×4.7元=118.44元＞现价

2、买入1千张D转债，需要资金11万；

3、同时融券卖出25200股股票D，得资金11.84万元；

4、将1千张D转债转为25200股D归还融券负债。

5、获利：11.84万-11万=0.84万（不考虑费用）

大宗交易套利策略简介

适用于：

• 单笔交易数量不低于50万股，或者交易金额不低于300万元

• 融资融券交易不采用大宗交易方式，而大宗交易折价率较高

操作方法：

• 投资者作为买方，寻合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。买卖双方就大宗交

易达成一致后，分别进行成交申报。

• 投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票。

• T+1日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束。

案例：

1、2月16日交易时间：投资者与卖方谈定深发展大宗交易价格和数量——15.03元×50万

股，当日投资者以15.82元的价格融券卖出50万股深发展。

2、2月16日大宗交易时间：投资者与卖方按照约定，以15.03元的价格买入50万股深发

展

3、2月17日交易时间：投资者以大宗交易买入的深发展直接还券完成套利。扣除融券成本

和佣金费用后，获利约369000元。

融资融券业务相关计算案例分析

1．保证金可用余额

2. 利率、费率

3. 维持担保比例

4. 补仓、平仓

5. 自行减仓

6. 担保物提取

本案例中，我们对投资者在四个交易日（分别是T日、T+1、 T+2日和T+3日）内的交易情

况进行模拟，在T日模拟投资者进行一笔融资交易和一笔融券交易，此间，阐述了投资者融

资、融券交易的具体操作流程和操作过程中保证金可用余额、账户维持担保比例、利息及费

用的计算，在T日清算后对投资者发出追缴保证金通知，在T+2日模拟了投资者补仓，在

T+3日模拟公司强行平仓。

计算说明

保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券

交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易

已用保证金及相关利息、费用的余额。

其计算公式为：

保证金可用余额＝现金+∑(充抵保证金的证券市值×折算率)

+∑［(融资买入证券市值-融资买入金额)×折算率］

+∑［(融券卖出金额-融券卖出证券市值)×折算率］

-∑融券卖出金额

-∑融资买入证券金额×融资保证金比例

-∑融券卖出证券市值×融券保证金比例

-利息及费用

公式中，融券卖出金额=融券卖出证券的数量×卖出价格，融券卖出证券市值=融券卖出证券

数量×市价，融券卖出证券数量指融券卖出后尚未偿还的证券数量；融资买入金额=融资买

入证券数量×买入价格+交易费用

∑［(融资买入证券市值-融资买入金额)×折算率］、∑［(融券卖出金额-融券卖出证券

市值)×折算率］中的折算率是指融资买入、融券卖出证券对应的折算率，当融资买入证券

市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算。

融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量×买入价格+交易费用）

证券A融资买入保证金比例=1-证券A折算率+0.5（交易所规定的最低融资保证金比例）

融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）

证券B融券卖出保证金比例=1-证券B折算率+0.5（交易所规定的最低融券保证金比例）

+0.1

证监会窗口指导要求标的股票融资保证金比例不得低于80%，同一股票的融券保证金比例要

高于其融资保证金比例，可充抵保证金证券折算率不得高于0.7

账户维持担保比例是客户信用账户内所有资产价值（全部作为其因融资融券所生对公司债务

的担保品）与其融资融券债务之间的比例，计算公式为：

维持担保比例=(信用资金账户内所有现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额

+融券负债＋利息及费用总和)

其中：融券负债=融券卖出证券数量×融券市价

初始假设

1.投资者获得的授信额度为100万，融资额度为60万，融券额度为40万，公

司提供的融券券种为浦发银行（代码600000），还款模式为“指令还款” 。

2.投资者信用账户内存有现金50万，其他可充抵保证金证券情况见表1。

3.标的证券名单及其折算率见表2。

4. 价格无涨跌幅限制。

表1：可充抵保证金证券

券 种 价格 数 量 折算率

000410 4

000878 7 0.7

601998 4

600007 6 0.7

10000股 0.65

5000股

20000股 0.7

5000股

表2：标的证券

券 种 融资标融券标价格 折算率

的 的

0.65 000002 6

0.6 000629 9

0.7 600000 13

0.7 600036 12

是 是

是 否

是 是

是 是

初始账户资产

交易前，投资者账户内资产如下表所示

资产 负债

项目 价值 备注 项目 价值

现金 50万 初始资金

000410

000878

601998

600007

合计 685000元

5000×7=35000 库存

5000×6=30000 库存

10000×4=40000 库存

20000×4=80000 库存

投资者账户内可用保证金余额为 50万 （现金） +10000×4×0.65+5000×7×0.7+20000×4

×0.7+5000×6× 0.7（充抵保证金证券）=627500元

融资交易

（1）假设投资者融资买入证券万科A(000002)，价格6元（假设充抵保证金证券价格不变）

万科A(000002)融资买入保证金比例

=1-0.65（000002充抵保证金折算率）+0.5（交易所规定的最低融资保证金比例）

=0.85

客户可融资买入000002的最大数量

=min(最大可融资买入该证券金额，融资额度)/6

=min(可用保证金余额/该证券融资买入保证金比例，融资额度）/6

=min(738235.29，60万)/6

=60万/6

=10万股

其中：可用保证金余额/该证券融资买入保证金比例=627500/0.85=738235.29

假设客户融资买入该股票8万股

全部成交金额=80000×6=480000

该笔交易相关费用：

佣金=480000×0.003=1440元（无印花税，深市A股免收过户费）

该笔交易后，投资者融资负债为481440元，该笔交易需要保证金

481440×0.85=409224元

该笔交易完成后，投资者账户资产情况如下：

资产 负债

项目 价值 备注 项目 价值

现金 50万 初始资金 融资负债 481440元

000410

000878

601998

600007

000002

合计 1165000元 合计 481440元

10000×4=40000 库存

5000×7=35000 库存

20000×4=80000 库存

5000×6=30000 库存

80000×6=480000 融资买入

此时，投资者账户维持担保比例=1165000/481440=241.98%

该笔交易后可用保证金计算

项 目 运算符 数值 结果

现 金- ∑融券卖出金额

+ 500000 500000

10000×4×0.65+ ∑（充抵保证金的证券市值×

5000×7× 0.7 折算率）

+20000×0.7× 4

+5000×6× 0.7

+

+

80000×6×1.003×0.85 ∑融资买入证券金额×融资

-

-

127500 +

∑［（融资买入证券市值－融

资买入金额）×折算率］

∑［（融券卖出金额－融券卖

出证券市值）×折算率］

- 409224

保证金比例

∑融券卖出证券市值×融券

保证金比例

利息及费用

保证金可用余额

218276

融券交易

（2）融券卖出，卖出600000，价格16元（假设此时充抵保证金证券和融资买入证券价格

不变）

浦发银行(600000)融券卖出保证金比例

=1-0.7（600000充抵保证金折算率）+0.5（交易所规定的融资最低保证金比例）+0.1

=0.9

客户可融券卖出600000的最大数量

= min(最大可融券卖出该证券金额，融券额度)/16

= min(可用保证金余额/该证券融券卖出保证金比例，融券额度）/16

=min(242528.89,40万) /16

=15158股

其中：可用保证金余额/该证券融券卖出保证金比例=218276/0.9=242528.89

假设客户融券卖出浦发银行（600000） 15000股

全部成交金额=15000×16=240000，需要初始保证金

=240000×0.9= 216000元；

该笔交易相关费用：

佣金=240000×0.003=720元,印花税=240000×0.001=240元

过户费=15000×0.001=15元

扣除交易相关费用后，投资者此笔融券卖出所得价款为

240000-720-240-15=239025元

该笔交易完成后，投资者账户资产情况如下：

资产 负债

项目 价值 备注 项目 价值

现金 739025元 包括初始资金50万以融资负债 481440元

及融券卖出所得

239025元

融券负债 15000×16=240000元 10000×4=40000 库存

000878

601998

600007

000002

合计 721440元 合计 1404025元

000410

5000×7=35000 库存

20000×4=80000 库存

5000×6=30000 库存

80000×融资买入

6=480000

此时，投资者账户维持担保比例=1404025/721440=194.61%

融券交易后可用保证金计算

项 目 运算符 数值 结果

现 金- ∑融券卖出金额

+ 739025- 239025 500000

10000×4×0.65 ∑（充抵保证金的证券市值×

+5000×7× 0.7 折算率）

+20000×0.7× 4

+5000×6× 0.7

+

127500 +

∑［（融资买入证券市值－融资

买入金额）×折算率］

∑［（融券卖出金额－融券卖出（15000×16-720-240-

+ -975

证券市值）×折算率］ 15-15000×16）×100%

客户融券卖出浮亏，折算率取

100%

80000×6×1.003×0.85 ∑融资买入证券金额×融资保

15000×16×0.9= 216000 ∑融券卖出证券市值×融券保

-

409224 -

21600 -

1301

证金比例

证金比例

利息及费用

保证金可用余额

T日收市后

假设：T日收市后：

1.证券价格发生了变化，如下表3。

2.系统对T日发生的交易开始计提利息费用，利率费率如下表4。

表3：收市价格

股份 价格

000410

000878

601998

600007

000002

600000

2(初始价格为4)

4(初始价格为7)

1(初始价格为4)

4(初始价格为6)

1(融资买入价格为6)

15(融券卖出价格为16)

表4：利率费率

融资利率（%）

融券费率（%）

8.00

8.00

T日收市后费用清算

T日清算后相关费用计算

T日清算计提的利息、费用包括：

1.融资利息=融资金额×融资利息率/365=481440×8%／365=105.52元；

2.融券利息＝融券负债×融券费率/365=15000×15×8%／365=49.32元；

(融券负债为客户融券数量×融券市价，且该金额随证券价格变动而不断变化)

3.利息、费用总计=105.52+49.32=154.84

T日清算后可用保证金计算

项 目 运算符 数值 结果

现 金- ∑融券卖出金额

+ 739025- 239025 500000

10000×2×0.65 ∑（充抵保证金的证券市值×

+5000×4× 0.7 折算率）

+20000×0.7× 1

+5000×4× 0.7

55000 +

∑［（融资买入证券市值－融资80000×1-80000×6×1.003

+ -401440

买入金额）×折算率］ 客户融资买入浮亏，折算率取

∑［（融券卖出金额－融券卖出(15000×16-975-15000×15) ×0.7

+ 9817.5

证券市值）×折算率］ 客户融券卖出浮盈，折算率取0.7

∑融资买入证券金额×融资保481440× 0.85

- 409224

证金比例

∑融券卖出证券市值×融券保225000×0.9

- 202500

证金比例

利息及费用

保证金可用余额

- 154.84 154.84

100%

-448501.34

T日清算后投资者账户资产

资产 负债

项目 价值 备注 项目 价值

现金 739025元 481440元 包括初始资金50万融资负债

以及融券卖出所得

239025元

融券负债 10000×2=20000 库存 15000×15=225000元

601998

600007

000002

合计 合计 899025元 706594.84元

库存 5000×4=20000 利息、费用 154.84元

库存 5000×4=20000

000410

000878

20000×1=20000 库存

80000×1=80000 融资买入

此时，投资者账户维持担保比例=899025/706594.84=127.23%

补仓通知

T日清算后，投资者信用账户维持担保比例已经低于平仓线（140%），系统

将对投资者发出追缴保证金通知.

为使维持担保比例上升到补仓线（160%）以上，投资者可采取追加保证金或

者自行减仓措施如果投资者选择补仓，假设投资者至少需要补足价值为m元

的资产（现金或者可充抵保证金证券）可使其账户维持担保比例升至150%

（739025+160000+m）/706594.84=160%

由之可求出m=231526.74

其实，根据上述可用保证金计算结果，投资者此时若补仓m的资产虽可使其

账户维持担保比例升至150%以上，其可用保证金仍然为负，所以补仓m后仍

不能进行新的融资融券交易。事实上通过前述计算，投资者需补仓超过

448501.34元的现金或者按相应折算率折算后的可充抵保证金证券后方可进

行新的融资融券交易。

补仓

假设T+2日开始后600036价格为12元，其它证券价格与T日收市价格相同

投资者补仓招行（600036）20000股，相应市值为240000元，这时，其账户维

持担保比例=（739025+160000+240000）/706594.84=161.20%。

投资者补仓后，T+2日收市后，上述证券价格发生变化，新的价格及投资者账

户内相应数量如下：

券 种 价格 数 量 折算率

000410 2 0.65

000878 4 0.7

601998 1 0.7

600007 4 0.7

000002 1 80000 0.65

600036 4 20000 0.7

600000 20 15000 0.7

10000股

5000股

20000股

5000股

T+2日收市后费用清算

T+1日清算后相关费用计算

T+1日清算计提的利息、费用包括：

1.融资利息=融资金额×融资利息率/365=481440×8%／365=105.52元；

2.融券利息＝融券负债×融券费率/365=15000×20×8%／365=65.75元；

(融券负债为客户融券数量×融券市价，且该金额随证券价格变动而不断变化)

3.利息、费用总计=105.52+65.75=171.27

T+2日清算后相关费用计算

T+1日清算计提的利息、费用包括：

1.融资利息=融资金额×融资利息率/365=481440×8%／365=105.52元；

2.融券利息＝融券负债×融券费率/365=15000×20×8%／365=65.75元；

(融券负债为客户融券数量×融券市价，且该金额随证券价格变动而不断变化)

3.利息、费用总计=105.52+65.75=171.27

（假定本例中相关证券收盘价格在T+1日和T+2日相同）

补仓后投资者账户内资产状况

T+2日收市清算后，投资者账户资产情况如下：

资产 负债

项目 价值 备注 项目 价值

现金 739025元 包括初始资金50融资负债 481440元

万以及融券卖出所

得239025元

融券负债 15000×20=300000元 10000×2=20000 库存

000410

000878

5000×4=20000 库存 利息、费用 154.84+171.27+171.27=497.38

601998

20000×1=20000 库存

600007

5000×4=20000 库存

000002

80000×1=80000 融资买入

600036

20000×4=80000 补仓担保品

合计 979025元 合计 781937.38元

元

此时，投资者账户维持担保比例= 979025/781937.38=125.21%

强制平仓

虽然投资者进行了补仓，但其账户维持担保比例仍低于平仓线之下，公司将按合同约定在

T+3日对其账户进行强制平仓。此时，投资者对公司融资负债为481440元，融券负债为

300000元（15000股的浦发银行，价格为20元），另有利息及费用497.38元，共计781937.38

元。

如首先收回投资者的融券债务，再收回融资负债，则平仓方案如下：购买15000股浦发银行

（600000）需要资金15000×20×（1+0.003）+15=300915元，扣除该笔资金后，投资者账

户内剩余资金739025-300915=438110元，此时，投资者负债变为

781937.38-300000=481937.38元，仍不足以偿还公司融资负债，缺口为

481937.38-438110=43827.38元，因此公司将强制卖出其账户内部分担保证券。

公司按照折算率由大到小卖出投资者账户内的担保证券，投资者账户内担保证券按折算率从

大到小分别是（6001998）0.7、（600036）0.7、（000002）0.7、（600007）0.7、（000878）0.7

卖出（600036）1000股，可得价款11100×4×（1-0.003-0.001）-12（过户费）=44212.4元

扣除公司剩余债权后剩余44212.4-43827.38=383.02元

强平后，投资者账户资产情况如下

资产 负债

项目 价值 备注 项目 价值

现金 383.02元 融资负债

0

融券负债 10000×2=20000 库存担保品

600036

601998

600007

000002

合计 合计 195983.02元

0 000410

0

8900×4=35600

20000×1=20000 库存担保品

000878 0

5000×4=20000 库存担保品 利息、费用

5000×4=20000 库存担保品

80000×1=80000 担保品（融资买入）

自行减仓

考虑如下情况：在进行一系列融资融券交易后，某投资者信用账户内资产总价值为200万，

融资融券所生债务为160万，此时其账户维持担保比例为125%，公司对其发出补仓通知。

接到通知后，该投资者打算自行减仓，假设投资者需要偿还Y元的债务方可使其账户维持担

保比例达到160%，则由（200-Y）/（160-Y）=160%可求出Y=90.33万元，即该投资者需通过

卖券还款或者买券还券至少90.33万元。

注：维持担保比例比例是一比值（一般情况下是一个假分数），使其增大有两种途径：

1、追加担保物（增大分子，分母不变）；

2、减仓，即偿还部分债务（分子、分母同时减少）

担保物提取

如果投资者信用账户维持担保比例大于300%，则投资者可提取其账户内资

产，但提取后维持担保比例不得低于300%

考虑如下投资者，其账户内资产如下：

自有现金5万，另有为95万元的其它资产（包括融券卖出所得资金10万和市

值为85万元的担保证券），投资者债务为20万元，则其账户维持担保比例为

500%，投资者此时最多可从其信用账户提取价值40万的资产，因其自有资金

只有5万，所以投资者可提取的现金只有5万。