070讲-股利支付形式与程序(2)、股票分割与股票回购、股权激励、本章总结讲课教案

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（三）股利支付程序

股利宣告日 股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期

股权登记日

有权领取本期股利的股东资格登记截止日期

在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利

领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买股票才能领取本次

除息日 股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于

失去了“收息”的权利，除息日的股票价格会下跌

股利发放日 公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期

【例题•单选题】要获得收取股利的权利，投资者购买股票的最迟日期是（ ）。（2016

年）

A.股利宣告日

B.股利发放日

C.除息日

D.股权登记日

【答案】D

【解析】股权登记日即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。

【例题•判断题】在股利支付程序中，除息日是指领取股利的权利与股票分离的日期，在

除息日购买股票的股东有权参与当次股利的分配。（ ）（2014年）

【答案】×

【解析】除息日是指领取股利的权利与股票分离的日期，在除息日之前购买股票的股东

才能领取本次股利。

【教材例9-24】某上市公司于2017年4月10日公布2016年度的最后分红方案，其公

告如下：“2017年4月9日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的

2016年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日

至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”

那么，该公司的股利支付程序如图9-1所示：

图9-1 股利支付程序图

【例题•判断题】在除息日之前，股利权利从属于股票；从除息日开始，新购入股票的投

资者不能分享本次已宣告发放的股利。（ ）（2007年）

【答案】√

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【解析】在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，

所以在这一天及以后购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。

四、股票分割与股票回购

（一）股票分割

1.含义与作用

含义 股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为

作用 （2）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对

（1）降低股票价格

公司股票的信心

【提示】反分割又称股票合并或逆向分割，是指将多股股票合并为一股股票的行为。反

分割显然会降低股票的流通性，提高公司股票投资的门槛，它向市场传递的信息通常都是不

利的。

【教材例9-25】某上市公司在2017年年末资产负债表上的股东权益账户情况如表9-11

所示：

表9-11 单位：万元

普通股（面值10元，发行在外1000万股） 10000

资本公积 10000

盈余公积 5000

未分配利润 8000

股东权益合计 33000

要求：

（1）假设股票市价为20元，该公司宣布发放10%的股票股利，即现有股东每持有10股

即可获赠1股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？

（2）假设该公司按照1∶2的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每

股净资产是多少？

（1）发放股票股利后股东权益情况如表9-12所示。

表9-12 单位：万元

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普通股（面值10元，发行在外1100万股） 11000

资本公积 11000

盈余公积 5000

未分配利润 6000

股东权益合计 33000

每股净资产为：

33000÷（1000+100）=30（元/股）

（2）股票分割后股东权益情况如表9-13所示：

表9-13 单位：万元

普通股（面值5元，发行在外2000万股） 10000

资本公积 10000

盈余公积 5000

未分配利润 8000

股东权益合计 33000

每股净资产为：

33000÷（1000×2）=16.5（元/股）。

2.股票分割与股票股利的比较

内容 股票股利 股票分割

（1）面值不变； （1）面值变小；

不同点

（2）股东权益结构变化（股本增加、未分配利润（2）股东权益结构不变；

减少）； （3）不属于股利支付方式

（3）属于股利支付方式

（1）普通股股数增加；（2）每股收益和每股市价下降；（3）资产总额、负债

相同点 总额、股东权益总额不变。（4）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的

信号

【例题•单选题】下列各项中，受企业股票分割影响的是（ ）。（2015年）

A.每股股票价值

B.股东权益总额

C.企业资本结构

D.股东持股比例

【答案】A

【解析】股票分割在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量，股东权益总额及其内

部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。所以，选项A正确。

（二）股票回购

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1.股票回购的含义及方式

（1）含义

股票回购是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作

为库存股的一种资本运作方式。

（2）方式

公开市场回购 是指公司在公开交易市场上以当前市价回购股票

要约回购 量股票的要约

协议回购

【例题•多选题】根据股票回购对象和回购价格的不同，股票回购的主要方式有（ ）。

（2013年）

A.要约回购

B.协议回购

C.杠杆回购

D.公开市场回购

【答案】ABD

【解析】股票回购的方式主要包括公开市场回购、要约回购和协议回购三种。

2.股票回购的动机

现金股利的替代

改变公司的资本结构

传递公司信息 一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值

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被低估而采取的应对措施

当公司有富余资金时，通过回购股东所持股票将现金分配给股东

会提高公司的财务杠杆水平

指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数

指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票

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基于控制权的考虑 巩固既有控制权；股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，

从而可以有效地防止敌意收购

3.股票回购的影响

（1）股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响

公司的后续发展。

（2）股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重

创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长

远发展，损害了公司的根本利益。

（3）股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票容易导致其利用内幕消息进

行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益。

【例题•多选题】下列属于股票回购缺点的有（ ）。

A.股票回购易造成公司资金紧缺，资产流动性变差

B.股票回购可能使公司的发起人忽视公司长远的发展

C.股票回购容易导致公司操纵股价

D.股票回购会使股价下跌

【答案】ABC

【解析】股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，从而可以有效地防止恶意收购。

总结 股票回购与股票分割（及股票股利）的比较

内容 股票回购 股票分割及股票股利

股票数量 减少 增加

每股市价 提高 降低

每股收益 提高 降低

资本结构 改变，提高财务杠杆水平 不影响

控制权 巩固既定控制权或转移公司控制权 不影响

【例题•单选题】股票回购对上市公司的影响是（ ）。（2017年）

A.有利于保护债权人利益

B.分散控股股东的控制权

C.有利于降低公司财务风险

D.降低资产流动性

【答案】D

【解析】股票回购对上市公司的影响主要表现在以下几个方面：（1）股票回购需要大量

资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。（2）股

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票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的

实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损

害了公司的根本利益；（3）股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票容易导

致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益，本题选项D

正确。

【例题•多选题】在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本

结构的行为的有（ ）。

A.股票股利

B.增发普通股

C.股票分割

D.股票回购

【答案】AC

【解析】增发普通股会增加普通股股数，但也会改变资本结构；股票回购会减少普通股

股数。所以选项A、C正确。

【例题•判断题】由于信息不对称和预期差异，投资人会把股票回购当做公司认为其股票

价格被高估的信号。（ ）（2017年）

【答案】×

【解析】由于信息不对称和预期差异，证券市场上的公司股票价格可能被低估，而过低

的股价将会对公司产生负面影响。一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股

票价值被低估而采取的应对措施。因此本题说法错误。

五、股权激励

（一）含义

股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们

能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展

服务的一种激励方法。

（二）股权激励模式

1.股票期权模式

含义

指股份公司赋予激励对象（如经理人员）在未来某一特定日期内以预先确定的

价格和条件购买公司一定数量股份的选择权

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（1）能够降低委托-代理成本，将经营者的报酬与公司的长期利益绑在一起，

实现了经营者与企业所有者利益的高度一致，使二者的利益紧密联系起来，并

优点 且有利于降低激励成本

（2）可以锁定期权人的风险，由于经营者事先没有支付成本或支付成本较低，

如果行权时公司股票价格下跌，期权人可以放弃行权，几乎没有损失

（1）影响现有股东的权益；

缺点 （2）可能遭遇来自股票市场的风险；

（3）可能带来经营者的短期行为

适用性

适合那些初始资本投入较少，资本增值较快，处于成长初期或扩张期的企业，

如网络、高科技等风险较高的企业等

2.限制性股票模式

指公司为了实现某一特定目标，公司先将一定数量的股票赠与或以较低价格售

含义

予激励对象。只有当实现预定目标后，激励对象才可将限制性股票抛售并从中

获利；若预定目标没有实现，公司有权将免费赠与的限制性股票收回或者将售

出股票以激励对象购买时的价格回购

优点 在限制期间公司不需要支付现金对价，便能够留住人才

缺点

适用性

缺乏一个能推动企业股价上涨的激励机制，即在企业股价下跌的时候，激励对

象仍能获得股份，这样可能达不到激励的效果，并使股东遭受损失

对于处于成熟期的企业，由于其股价的上涨空间有限，因此采用限制性股票模

式较为合适

3.股票增值权模式

指公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公

含义

司股票价格上升或业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或

业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净

资产的增值额

特点

优点 比较易于操作，审批程序简单，无须解决股票来源问题

缺点 由于激励对象不能获得真正意义上的股票，激励效果相对较差。其次，公司方

激励对象不用为行权支付现金，行权后由公司支付现金、股票或者股票和现金

的组合

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面需要提取奖励基金，从而使公司的现金支付压力较大

适用性

比较适合现金流量比较充裕且比较稳定的上市公司和现金流量比较充裕的非上

市公司

4.业绩股票激励模式

指公司在年初确定一个合理的年度业绩目标，如果激励对象经过大量努力后，

含义 在年末实现了公司预定的年度业绩目标，则公司给予激励对象一定数量的股票，

或奖励其一定数量的奖金来购买此公司的股票

优点

缺点

激励对象获得激励股票后便成为公司的股东，与原股东有了共同利益，会更加

努力地去提升公司的业绩，进而获得因公司股份上涨带来的更多收益

由于公司的业绩目标确定的科学性很难保证，容易导致公司高管人员为获得业

绩股票而弄虚作假，同时激励成本较高，可能造成公司支付现金的压力

适用性 比较适合业绩稳定型的上市公司及其集团公司、子公司

总结

股权激励推动企业股价上激励对象是否为

模式 涨的激励机制 行权支付现金

股票期权

模式

限制性股预先得到股票，达到目标公司有权将

票模式 才能抛售 股票收回

股票增值得到增值额（现金、股票

权模式 或组合）

业绩股票

模式

有 是 行权买股票 不行权

缺乏 否

激励结果

达到目标 未达到目标

达到目标才给予股票 得不到股票 缺乏 否

没有收益 有 否

【例题•单选题】若激励对象没有实现约定目标，公司有权将免费赠与的股票收回，这种

股权激励是（ ）。（2017年）

A.股票股权模式

B.业绩股票模式

C.股票增值权模式

D.限制性股票模式

【答案】D

【解析】限制性股票指公司为了实现某一特定目标，公司先将一定数量的股票赠与或以

较低价格售予激励对象。选项D正确。

【例题•单选题】股份有限公司赋予激励对象在未来某一特定日期内，以预先确定的价格

和条件购买公司一定数量股份的选择权，这种股权激励模式是（ ）。（2013年）

A.股票期权模式

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B.限制性股票模式

C.股票增值权模式

D.业绩股票激励模式

【答案】A

【解析】股票期权是指股份公司赋予激励对象在未来某一特定日期内以预先确定的价格

和条件购买公司一定数量股份的选择权。

【例题•判断题】业绩股票激励模式只对业绩目标进行考核，而不要求股价的上涨，因而

比较适合业绩稳定的上市公司。（ ）（2015年）

【答案】√

【解析】业绩股票激励模式只对公司的业绩目标进行考核，不要求股价的上涨，因此比

较适合业绩稳定型的上市公司及其集团公司、子公司。

本章总结

（1）销售预测分析的方法；

（2）销售定价管理的方法；

（3）纳税管理；

（4）各种股利理论的主要观点；

（5）各种股利分配政策的特点及应用；

（6）确定利润分配政策应考虑的因素；

（7）股票股利、股票分割、股票回购对公司的影响；

（8）股权激励模式的种类、特点及适用性。

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