保险第三方资产管理的认识和思考

保险第三方资产管理的认识和思考

第三方资产管理业务是指资产管理人根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，

对客户资产进行经营运作，为客户提供证券、基金及其他金融产品的投资管理服务的行为。

第三方资产管理市场的主要参与者为银行、保险资管、基金、券商和信托。

一、第三方资产管理行业主要参与者比较

第三方资产管理市场的主要参与者为银行、保险资管、基金、券商和信托，从业务规模，

投资回报率和投资优缺点三方面来进行比较。

1、业务规模

从业务规模来看，随着行业监管的放松和鼓励创新，银行、信托、基金、证券公司的第

三方资产管理规模逐年扩大，行业之间的竞争也十分激烈。银行和信托的资产管理规模迅猛

增加；基金资产管理规模随市场波动影响较大；证券公司借助银证通道合作业务，规模高速

膨胀；保险资产管理公司的传统定位为受托母公司保险资金进行管理，第三方资产管理业务

尚处于起步阶段。

2、投资回报率

从投资回报率来看，银行理财、保险资产管理投资回报率要求不高，追求绝对收益，注

重安全性；信托投资门槛比较高，追求较高的绝对收益；券商资产管理和基金追求相对收益。

银行理财的回报率一般为3-5％，主要投向固定收益类和贷款类，其收益稳定，流动性好，

安全性高；保险资产管理的回报率一般为2.5-5%，其追求绝对收益，对投资回报率要求不高；

信托一般回报率在6％以上，信托投资范围广泛，投资门槛较高，追求相对较高收益；券商

资产管理追求Beta，证券公司的高端客户资金流动性较大，其投资决策与股票市场的表现

息息相关；基金追求Beta，多年练就的投资研究实力和灵活的市场化体制，对市场的触角

非常灵敏，投资回报与市场紧密相关。

3、投资优势

从投资优缺点来看，商业银行具有巨大的渠道优势和客户资源；信托投资领域最为广泛；

基金和券商资产管理具有极强的投资研究实力和灵活的市场化体制；保险资产管理的第三方

资产管理业务获得政策支持，蓄势待发。银行理财的产品一般有保本固定收益产品，保本浮

动收益产品，非保本浮动收益产品，票据/贷款类产品，固定收益类产品，其拥有19.5 万营

业网点渠道，有巨大的客户资源和存款资产；保险资产管理一般产品分为企业年金，第三方，

债权计划，固定收益，保险公司300万营销员交叉销售保险资产管理产品，较适合风险厌恶

程度高的投资者；信托产品分为贷款信托类，权益信托类，融资租赁信托，不动产信托，其

投资领域最为广泛，一般采用银信合作，借助银行渠道。受益于国内高净资产值客户持续增

加；基金产品分为基金专户理财，公开募集基金理财，权益类投资等，其通过第三方电子商

务平台销售，申购赎回灵活、购买方便、参与门槛低；券商资产管理分为一般集合计划，限

定性集合管理计划，定向资产管理，专项资产管理，权益类投资，券商自有的金融产品销售

渠道和客户资源，其大、小集合，专户理财分别面向不同的客户体。

二、保险投资新政对第三方资产管理影响

2013年13项保险投资新政正式启用，保险投资新政拆除了保险资产管理长期封闭发展

的篱墙，赋予其市场化的双翼，使之由原先单一的买方附庸角，转变为真正的第三方资产

管理机构，有机会在泛资产管理行业中大展拳脚，下面分别从资金来源、运营模式和投资范

围三方面来介绍新政对第三方资产管理影响。

1、资金来源

资金来源方面，增加受托管理养老金、企业年金、住房公积金等机构资金，能够识别并

承担相应风险的合格投资者的资金，发资产管理产品募集资金，面临挑战包括提供个性化投

资管理服务，对人才提出了更高的要求, 未来需要与市场进一步接轨，更好地吸引人才和发

展人才。

2、运营模式

运营模式方面，可委托证券公司和基金公司进行债券、股票和基金投资，作为受托人，

设立资产管理产品，开展资产管理业务，申请开展公开募集性质的资产管理业务，按照有关

规定设立子公司，开展专项资产管理业务。面临挑战包括：资产配置和投资管理的分工，应

当向规模更大、业务范围更加丰富的金融服务公司发展，构建公开募集资产产品营销渠道，

组建销售队伍，和TA及CRM系统。

3、投资范围

投资范围方面，包括货币市场工具（无担保债、ABS、信托计划、债权计划），套期保

值衍生品投资、参与融资融券，另类投资(PE、股权投资)，投资地区(25个地区)，面临

挑战包括实现资本市场与非资本市场产品的有效组合，投资风险管理难度加大，高风险固定

收益类产品信用评级模型，人才储备和培养等。

三、保险资产管理行业现状及动态

1、保险资产管理行业现状

保险新政发布后，各家大型保险资产管理公司纷纷在第三方资产管理展开动作，成立和

准备成立独立的第三方资产管理部或公司开展第三方资产管理业务。其中，人寿资产管理已

成立单独的部门从事公开募集基金业务；平安资产管理相关人士表示，公司暂时不会开展公

募业务，平安集团的公开募集业务将主要通过集团下面的基金公司来操作；泰康资产管理目

前正筹备基金公司，以涉足公开募集基金业务；新华资产管理将成立独立的受托部或第三方

资产管理部；光大永明资产目前受托的第三方资金已经超过母公司受托的保险资金规模；人

保资产、泰康资产、太平资产三家公司申请发行的5只股票、债券、基金型产品获备案。据

专家评估，作为公募业务新军，保险资产管理公司有望占据公开募集业务10%的市场份额。

2、保险资产管理行业动态

2013年《中国保监会关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通

知》发布。人保资产、泰康资产、太平资产三家公司申请发行的5只股票、债券、基金型产

品，已按《通知》要求获得保监会备案。加上2006年已经放行的华泰、太保开展面向保险

机构发行类基金投资产品试点，目前已有5家保险资产管理公司可以开展私募产品。

泰康资产发行的首只类基金开放式投资产品，于2007年10月26日经中国保监会批准

正式设立，可以投资股票、封闭式基金、可转换债券等，主要面向机构投资者。成立12年

年均回报8%，每年净值回报12%，已经为泰康资产管理奠定投资能力领先地位。

近日保监会向国内各保险公司以及保险资产管理公司下发《关于开展保险机构部分投资

业务内部控制管理专项检查的通知》，将对保险资金投资股票、股权和不动产业务的内部控

制管理开展专项检查工作，并敦促相关保险机构在7月20日前完成自查和整改，并向保监

会递交报告。《通知》表示，这次开展专项检查工作的目的在于掌握保险公司及保险资产管

理公司股票、股权和不动产投资交易的内部控制管理情况，摸清保险公司及保险资产管理公

司投资存在的突出问题和风险隐患。整治违法违规行为，防止不正当关联交易、内幕交易和

利益输送。

四、应对挑战

随着保险投资13条的逐步实施，保险资产管理公司的主要业务种类的机会巨大，但同

时挑战也十分艰巨。

保险资产管理的种类包括：传统保险资产管理，投连险管理，企业年金，保险资产管理

产品，债权计划等。传统保险资产管理，母公司旗下的保险资金管理，资金来源稳定，中小

型保险企业的委托投资资产，随着保险资产管理公司牌照放开，机会越来越小。投连险管理：

目前几百支投连险产品，被几大寡头垄占（平安、泰康、招商信诺），后进者艰难。企业年

金：保险资产管理为投资管理人，和券商、基金竞争，太保集团旗下长江养老提供企业年金

服务。保险资产管理产品：保险资产管理真正主动投资管理的机会，参与“大资管”竞争，

国际上大型保险公司的资产管理机构的主要业务模式，面临银行、基金、券商、信托的激烈

竞争。债权计划：目前监管条例有《基础设施债权投资计划管理暂行规定》、《保险资金投资

不动产暂行办法》，目前人保资产管理4项，国寿资产管理1项，太平洋资产管理5项，泰

康资产管理9项，太平资产管理9项。

应对大资产管事时代和保险新政下的机遇和挑战，应对挑战的方式为：正确的业务战略，

是保险资产管理公司成功关键；卓越的运营能力，是有效执行公司业务战略的基石。

1、 细分客户、产品和渠道类型，依据自身特点设定清晰的业务战略。

客户包括机构客户和零售客户。机构客户：维护原有集团客户和第三方保险公司客户，

拓展其他风格与保险资金类似的客户，例如委托养老金、企业年金、住房公积金和其他企业

委托资金的机构客户。零售客户：对外发行公开募集产品后，将会面对大量潜在的个人客户,

需对个人客户进行有效细分，发现适合本身能力和发展方向的细分市场。

产品包括专户产品和公募产品。专户产品：保险资产管理产品化，从原有的专户管理，

转变为不同的基础资产产品后再提供给不同的委托人（专户管理产品化）。保险资产管理公

司应该立足自身强项，主要任务还是在于管理好现有的保险资金。公募产品：保险资产管理

在固定收益等品种上经验丰富，最有可能在固定收益、稳健型长期配置类产品中确立优势。

渠道包括保险机构和第三方。保险机构：未来可积极利用保险公司的现有销售网络，推

动交叉销售。第三方：未来也可借鉴公开募集基金的模式，借由第三方渠道（例如：银行）

募集资金。

此外，还可以考虑区域战略，即在不同地区或国家开展业务（如香港的资产管理公司）。

2、 可以从人员组织、业务流程、技术系统和数据管理四个方面提升运营能力。

建议，可以人员组织、业务流程、技术系统和数据管理四个方面提升运营能力。

人员组织：树立行业竞争意识，培养大资产管理时代的竞争文化和意识，实现由传统买

方向第三方资产管理服务方的态度转变。基于业务线部门业务单元的投入产出分析，将受

益和成本进行细分，明确考核对象。建立和基金行业类似的投资绩效考核机制，业绩基准与

市场挂钩,以反映实际投资水准。

业务流程：尽可能实现IT系统STP处理，减少人工环节，无纸化作业，以及支持移动

办公，建立有效的操作风险KPI体系，提高作业效率，通过量化指标持续改进，将风险控制

贯穿于前、中、后台整个投资流程当中，建立全面高效的内控体系。

技术系统：高效、稳定的前中后一体化的技术系统，可以有效支撑日常运作。新建TA

及CRM系统，完善市场服务体系。灵活的分析型系统，有效支持投资决策和业务管理。与

外部机构，包括交易所、清算机构和托管行实现直通处理，提高工作效率。

数据管理：与业务流程相结合，规范的数据管理管控体系（岗位、制度、流程）。建立

投资数据中心和主数据，统一数据口径，实时、及时反映投资业绩与风险识别。应对“大数

据”（Big Data) 趋势，利用结构化、非结构化数据支持投资决策和客户服务。