基金投资价值分析

基金投资价值分析

随着经济发展越来越快，人民收入的不断提高，国民生活水平的不断上升，

越来越多的资金投入到资本市场中去，我国的基金市场规模日渐壮大，基金市场

也需要科学的分析方式去帮助投资者做决断，以期能有较大的概率获取收益，同

时能使投资者面临较小的风险。以机构网站中排名前20的基金为样本进行分析，

观察什么样的股票更有投资价值。

标签：基金；基金投資价值；分析

1 国内基金现状

随着证券市场不断发展，日渐完善，基金市场数目不断增长，资产规模不断

的扩大。据东方财富网统计数据显示，截至2017年三季度末，公募基金市场规

模为11.17万亿元，比去年同期相比增长逾26%。

而基金有多种分类方式，按照资产配置比例的不同，基金可以分为股票型基

金、债券型基金、混合型基金、货币型基金。股票型基金指的是股票投资的比例

占基金资产的60%以上；债券型基金，即投资于债券，一般投资债券的比例不低

于80%；混合型基金，是股票与债券的混合，其股票投资比例为0到95%。不

过，就二级分类上，这个股票投资比例可以细分，偏股混合型投资比例在60%

以上，偏债混合型在50%以内，灵活混合型为0到95%；货币型基金指的是全

部资产都投资在各类短期货币市场上的基金。

各类基金的规模如表1所示。

由表1可得，从数量上来讲，截至2017年第三季度，混合基金数量最多，

占全部基金约47.06%，可以看到国内基金几乎一半的基金都是混合基金；从资

产上来看，货币基金占到了全部基金资产净值的58.49%，混合基金也占相对较

大的比例，占比为19.44%。总体上来讲，当前基金的数量越来越多，规模越来

越大，投资的种类也越来越全。

2 基金投资价值分析

对于基金投资价值的分析，本文从其收益，风险两个角度来进行分析。

2.1 研究样本选取

对于研究样本的选取问题，不同类别的基金投资组合存在一定的差距，由此

形成的收益和风险特征也有所不同。因此，本文选取了机构评级中评级较高的

20只基金，根据这20只基金中各类别基金分别所占比例，来综合判断各类基金

的投资价值。在后续的分析中，因为在所选出的20只基金中，全部为混合型基

金与债券型基金，所以只阐明混合型与债券型这两类基金。

由上可见，样本基金中只包括混合型基金与债券型基金，其中，混合型基金

所占比例为70%，债券型基金占30%，分别为14只混合型基金和6只债券型基

金，其他类型基金在评级较好的这20只基金中没有出现。对于这一现象，结合

表2中各类基金的规模来看，可以发现，各类基金在这二十只基金中所占比例与

基金数量可能有关系，混合型基金数量最多，在前二十中出现的概率也最大，二

十只基金中14只基金为混合型。

2.2 基金的收益与风险情况分析

基金的收益与风险情况分析，我们将根据具体指标数值做一简单分析与了

解。

2.2.1 测量收益的指标

基金的收益的测量，本文用夏普指数来观察其收益率。

1966年夏普研究发明了夏普指数，夏普指数作为一种准则，是进行比较资

本市场线和基金所处的那一点的相对地位的，夏普指数可用下述公式表达：

夏普指数=〔平均报酬率-无风险报酬率〕/标准差

如果夏普比率为正值，说明在度量期内基金的平均净值增长率高出无风险利

率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款

要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明

了在度量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作

为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差。而且当夏普比率为负时，

排序没有意义。

2.2.2 测量风险的指标

基金的风险的测量，本文用标准差与β系数来表示。

（1）标准差。

标准差能够反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对

于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。

在证券投资组合理论里，方差是用来衡量风险大小的指标，使用历史数据估

计方差的公式为：

当n较大时，也可使用下述公式估计方差：

（2）贝塔系数（β）。

贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性。β越高，意

味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于1 ，则基金的波动性大于业

绩评价基准的波动性。反之亦然。

2.3 样本基金具体分析

本文将20只基金分为混合型和债券型进行分别比较。分别从各个指标数据

来分析二者各自的收益与风险情况如何，并适当进行对比。得到混合型基金与债

券型基金总体的收益性与风险性哪一方更优，并借此推断总体。

（1）债券型基金。

从表3可以看出，样本中债券型基金的标准差维持在一个较低的水平。而越

大的标准差表示投资所能够得到收益的不确定性越大，投资风险越高。由此可见，

样本中大部分债券型基金的风险较低。并且，从对样本中20只基金的标准差排

序可以看到，上表中的基金的标准差排名都在前10，从样本数据可见，从风险

来讲，债券型基金总体小于混合型基金。

从基金的夏普比率来看，样本中债券型基金的夏普比率均为正值，说明衡量

期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，基金的收益率不错。与市场组合

作比较，越高的夏普指数经营管理者管理的越好。从样本数据可见，经营管理者

对基金管理的不错。并且，因为由表中可以看到，债券型基金夏普指数的排名基

本在10位之前，因此，从样本推测，从收益率来讲，债券型基金优于混合型基

金。贝塔系数也就是系统性风险，从贝塔系数来看，全部样本债券型基金的（值

均大于零，表明大盘变化的方向和基金变化趋势匹配。所选样本中，华富收益增

强债券B的（在1附近，可以表明其与市场的风险较为类似，若（的绝对值表

现的较小，则表明相比较整体来说基金的波动就小。只有三只样本基金的（值大

于1，表示基金的风险大于市场风险。同时，（值小于1，表明市场的风险略微大

于基金的风险，从总体来讲，基金对系统风险的控制不尽如人意。

从指标的排名上来看，银河收益证券、华富收益增强债券B、博时稳定价值

债券A、国泰金龙债券A、天弘永利债券B这五只基金的排名相对靠前，表现

出良好的收益率，系统风险也被较好的分散了。

（2）混合型基金。

从表4可以看出，样本中混合型基金标准差处于一个较高的程度，意味着投

资者面临的投资风险较高。

从基金的夏普比率来看，样本中混合型基金的夏普比率均为正值，说明衡量

期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，基金的收益率不错。

从贝塔系数来看，可见大盘变化的方向和所选样本混合型基金变化趋势匹

配。所选样本中，汇丰晋信动态策略混合A、博时主题行业混合（LOF）、国富

中国收益混合、易方达平稳增长混合的（均在1附近，可以表明其与市场的风险

较为类似。所有混合型基金样本贝塔值均小于1，表明基金的风险小于市场风险，

从总体来讲，基金对系统风险的控制相对较好。与债券型基金对比来看，从系统

风险控制上，混合型基金略优于债券型基金。

从指标的排名上來看，华安策略优选混合、博时主题行业混合（LOF）、华

夏回报A这三只基金三个指标排名均相对靠前。表现出来良好的收益率，系统

风险也控制得较好。

总体上来讲，基金排名较靠前的基金中，债券型基金各指标表现略优。

3 结论

3.1 总体来看

在评级较好的20只基金中，混合型基金数量较多，债券型基金较少。

3.2 债券型基金与混合型基金的对比来看

（1）从风险来讲，债券型基金总体小于混合型基金。

（2）从收益率来讲，债券型基金优于混合型基金。

（3）从系统风险控制上来讲，混合型基金略优于债券型基金。

（4）债券型基金各指标表现略优于混合型基金。

3.3 从基金标准差，夏普指数，贝塔系数的排名上来看

（1）债券型基金来说，银河收益证券、华富收益增强债券B、博时稳定价

值债券A、国泰金龙债券A、天弘永利债券B这五只基金的排名相对靠前，表

现出良好的收益率，系统风险也被较好的分散了。

（2）混合型基金来看，华安策略优选混合、博时主题行业混合（LOF）、华

夏回报A这三只基金三个指标排名均相对靠前。表现出来良好的收益率，系统

风险也控制得较好。

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