融资融券案例分析

一、 某机构投资者要做融资融券交易，经过证券公司资格审核后开

立信用资金账户和信用证券账户，并向信用证券账户中转入浦发银行

50万股；向信用资金账户转入资金500万元。

假设：某证券公司规定授信时的保证金比例为50%，最低维持

担保比例为130%；证券交易所公布的浦发银行折算率为70%，证

券公司对折算比率不作调整，计算中融资融券的利息和费用忽略不

计。

1.授信

授信时，担保品的折算价值计算见表6-1

表6-1 担保品的折算价值

证券名称 数量 价格 折算比率 折算后价值

350万元 浦发银行 50万股 10元 70%

现金 500万元 100% 500万元

合计 850万元

融资保证金比例＝保证金/(融资买入证券数量×买入价

格)×100%>50%

融券保证金比例＝保证金/(融券卖出证券数量×卖出价

格)×100%>50%

根据以上公式进行计算：授信额度不超过1700万元。

2.发生交易

(1)假设客户以40元的价格融资买入中兴通讯25万股。

执行该笔交易前，保证金可用余额为850万元。

执行该笔交易后保证金可用余额计算如表6-2所示。

表6-2 执行交易后保证金可用余额的计算

项目 运算数值 结果

符

现金 + 500 500万

元

∑(充抵保证金的证券市值×折算率) + 50×350万

元 10×70%

0 ∑[ (融资买入证券市值-融资买入金+ 0

额)×折算率 ]

∑[ (融券卖出金额-融券卖出证券市+ 0 0

值)×折算率 ]

∑融券卖出金额 － 0 0

40×500万∑融资买入证券金额×融资保证金比例 －

元 25×50%

0 ∑融券卖出证券市值×融券保证金比例 － 0

0 利息及费用 － 0

350万保证金可用余额

元

此时账户的维持担保率为：

维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额

+融券卖出证券数量×当时市值+利息及费用总和）

=（500+50×10+40×25）/（1000+0+0）

=2000/1000=200%

(2)假定以自有资金500万元，以5元/股的价格买入宝钢100万股，

买入后保证金可用余额计算如表6-3所示。

表6-3 买入后保证金可用余额的计算

项目 运算数值 结果

符

现金 + 0 0

×700万∑(充抵保证金的证券市值×+ 50

折算率) 10×70%+5×100×70% 元

0 ∑[ (融资买入证券市值-融+ 0

资买入金额)×折算率 ]

∑[ (融券卖出金额-融券卖+ 0 0

出证券市值)×折算率 ]

∑融券卖出金额 － 0 0

500万∑融资买入证券金额×融资－ 40×25×50%

保证金比例 元

∑融券卖出证券市值×融券－ 0 0

保证金比例

利息及费用 － 0 0

保证金可用余额 200万

元

此时账户的维持担保率为：

维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额

+融券卖出证券数量×当时市值+利息及费用总和）

=（50×10+40×25+5×100）/（1000+0+0）

=2000/1000=200%

(3)假定客户以10元价格，融券深发展40万股卖出，卖出后保证金

可用余额计算如表6-4所示。

表6-4 卖出后保证金可用余额的计算

项目 运算数值 结果

符

现金 + 400 400万

元

∑(充抵保证金的证券市值×+ 50×700万

折算率) 10×70%+5×100×70% 元

∑[ (融资买入证券市值-融+ 0 0

资买入金额)×折算率 ]

∑[ (融券卖出金额-融券卖+ 0 0

出证券市值)×折算率 ]

∑融券卖出金额 － 400 400万

元

∑融资买入证券金额×融资－ 40×25×50% 500万

保证金比例 元

∑融券卖出证券市值×融券－ 400×50% 200万

保证金比例 元

利息及费用 － 0 0

保证金可用余额 0

此时账户的维持担保率为：

维持担保比例=（400+50×10+5×100+40×25）/（1000+400）

=2400/1400=171.5%。

此时保证金可用余额=0，剩余的授信额度余额

=1700-1000-400=300（万元）已经不可使用。

3.通知补仓

1个月后，账户中的股票价格发生如表6-5中的变化。

表6-5 账户中股票价格的变化

证券数量（万原价现价价值（万折算折算后价值

名称 股） 率 （万元） （元） （元） 元）

浦发50 10 8 400 70% 280

银行

中兴25 40 30 750 70% 525

通讯

宝钢100 5 4 400 70% 280

股份

现金 400 400 400

合计 1950

此时深发展的价格为13元/股。

假设期间应付的融资利息和融券费用合并为10万元。

此时账户的维持担保比例=1950/（1000+13×40+10）=127.45%

账户的维持担保比例已经低于130%，公司立即发出补仓通知。

4.投资者补仓

投资者接到补仓通知，需要在合同约定时间内补仓到维持担保比

例>150%的要求：

（1）采取卖券还款的方式提高维持担保比例。

假定须卖券金额为Y，则（1950-Y）/（1000+13×40+10-Y）>150%

Y=690万元

假定以8元/股全部卖出浦发银行50万股，以30元/股卖出中兴通

讯10万股，共计得款700万元，用于还款。还款后保证金可用余额

计算如

表6-6所示。

表6-6 还款后保证金可用余额的计算

项目 运算数值 结果

符

现金 + 400 400万元

4×100×70% 437.5万∑(充抵保证金的证券市值×折算+

率) +30×7.5×70% 元

∑[ (融资买入证券市值-融资买+ 7.5×（30-40）×1 -75万元

入金额)×折算率 ]

∑[ (融券卖出金额-融券卖出证+ 40×（10-13）×1 -120万元

券市值)×折算率 ]

∑融券卖出金额 － 400 400万元

150万元 ∑融资买入证券金额×融资保证－ 40×7.5×50%

金比例

∑融券卖出证券市值×融券保证－ 520×50% 260万元

金比例

利息及费用 － 10 10万元

保证金可用余额 -177.5万

元

*注：在卖券还款700万元后，客户融资余额为300万元，按中兴通

讯买入时每股40元计算，剩余15万股中兴通讯中，其中7.5万股

为融资买入（300/40=7.5），其余7.5万股（15-7.5）为可充抵保证

金，这7.5万股充抵保证金时的价值为30×7.5×70%=157.5（万元）。

卖出后，帐户维持担保比例=（400+850）/（300+40×13+10）

=150.6%。

授信额度余额为1700-300-400=1000（万元）。

由于保证金可用余额为-178.5万元，因此可以融资或融券金额为0

万元。

（2）采取补现金或转入可充抵保证金的证券的方式提高维持担保比

例。

假如直接转入价值Y万元的可充抵保证金的有价证券，则维持担保比

例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出

证券数量×当时市值+利息及费用总和）

=（1950+Y）/（1000+13×40+10）>150%

Y=345万元

因此，须转入的价值至少为345万元。现金转入后账户的保证金可

用余额计算如表6-7所示。

表6-7 现金转入后保证金可用余额的计算

项目 运算数值 结果

符

现金 + 745 745万

元

∑(充抵保证金的证券市值×折算率) + 50×8×70% 560万

+4×100×70% 元

∑[ (融资买入证券市值-融资买入金+ 25×（30-40） -250万

额)×折算率 ] 元

∑[ (融券卖出金额-融券卖出证券市+ 40×（10-13） -120万

值)×折算率 ] 元

∑融券卖出金额 － 400 400万

元

∑融资买入证券金额×融资保证金－ 40×25×50% 500万

比例 元

∑融券卖出证券市值×融券保证金－ 520×50% 260万

比例 元

利息及费用 － 10 10万元

保证金可用余额 -235万

元

5.强制平仓

强制平仓分两种情况：

（1）当投资者在合同约定时间内未补缴担保品，证券公司将根据合

同约定对投资者信用账户内资产予以平仓：如果平仓到维持担保比

例>150%，则与采取卖券还款的方式补仓、提高维持担保比例情况

一致。只是不是由投资者主动发起，而是被动接受平仓。如果全部平

仓，则与下面到期平仓一致。

（2）投资者到期未偿还融资金额或融券数量的，证券公司自下个交

易日开始对投资者信用账户内的担保品进行强制平仓处理（融资的卖

出证券；融券的则买入融券品种），在扣除融资还款、融资利息和费

用以后，剩余部分资产留存于投资者信用账户内。在"4.投资者补仓"

中，假定投资者选择的是存入345万元现金方式补仓，则账户中的

股票价格发生如表6-8中的变化。

表6-8 账户中股票价格的变化

证券名数量（万原价（元） 原值（万元） 现价（元） 市值（万元）

称 股）

10 500 8 400 浦发银50

行

宝钢股100 5 500 4 400

份

中兴通25 40 1000 30 750

讯

现金 745 745 745

合计 2295

此时融资利息和融券费用共计20万元，深发展股价为13元。投资

者需偿还融资款1000万元，偿还深发展40万股按13元计算为520

万元，融资利息和融券费用为20万元，因此共需卖出价值

1540-745=795万元的证券。强制平仓时卖出中兴通讯25万股，卖

出价格为30元，卖出浦发银行56300股，价格8元，13元买入深

发展40万股，归还所有债务后，投资者账户剩余宝钢股份100万股、

浦发银行443700股和少量的资金。

二、综合案例：

1、假设客户提交市值100万元的股票与100万元现金作为进行融资

融券交易的担保物，股票折算率为70%，融资保证金比例为0.8。则

客户可以融资买入的最大金额为（）。

（100+100*0.7）/0.8

A、200.5 B、170.5 C、160.5 D、212.5 答案 D

2、某投资者当前融资融券债务为50万元，信用账户的资产总额为

60万元，维持担保比例为120%，证券公司通知投资者在约定的期

限追加担保物，投资者至少需要追加（）万元现金或等值证券。

(60+x)/50=1.5

A、20 B、15 C、10 D、5 答案 B

3、某投资者信用账户中有150元保证金可用余额，拟融券卖出融资

保证金比例为80%的证券C，则该投资者理论上可融券卖出（）元

市值的证券C。

150/(0.8+0.05)

A、212 B、176 C、156 D、112 答案 B

4、某投资者当前融资融券债务为50万元，信用账户的资产总额为

60万元，证券公司通知投资者在约定的期限追加担保物，投资者选

择卖券还款了结部分债务使维持担保比例达到要求，投资者至少需要

了结（）债务。

(60-x)/(50-x)=1.5……0.5x=15

A、15 B、20 C、25 D、30 答案 D

5、客户甲向其信用账户提交了20万元现金和5000股“证券A”作为

担保品。假设“证券A”市价为20元，其折算率为70%，“证券B”市

价为10元，客户甲以每股10元融资买入20000股“证券B”，此时

其信用账户的维持担保比例是（）。

(200000+5000*20+10*20000)/(10*20000)

A、225% B、250% C、300% D、150% 答案 B

6、假设客户信用账户有市值150万元的可充抵保证金证券A，融券

卖出50万元的标的证券B，A和B的折算率均为70％，则维持担保

比例为（）。

(150+50)/50

A、100% B、200% C、300% D、400% 答案 D

7、假设客户提交市值200万元的股票A作为进行融资融券交易的担

保物，折算率为50%，融资保证金比例为0.8。客户融资买入50万

元的股票B，则保证金可用余额为（）。

(200*0.5)-(50*0.8)

A、100 B、80 C、60 D、50 答案 C

8、根据沪深交易所实施细则，证券公司可以根据不同标的证券的折

算率相应地确定其保证金。假设某证券公司公布的最低融资保证金比

例为60%,具体到某标的证券的融资保证金比例=60%+（1-该证券的

折算率）。现某客户信用账户内有资金余额1万元、股票A为1万股

（折算率为0.65，最新价位5元）。该客户拟以4.5元价格融资买入

股票B（折算率为0.75），请问该客户的保证金余额、最多可融资金

额、可融资买入股票B数量分别为（）。

保证金余额：10000+10000*5*0.65

最多可融资金额：42500/(0.6+1-0.75)

可融资买入股票B数量：50000/4.5=11111 但因为交易规则必须是

100整数倍，所以为11100股

A、42500元、50000.00元、11111股

B、42500元、50000.00元，11100股

C、60000元、70588.23元、15600股

D、42500元、56666.67元、12500股 答案 B

9、某客户金融资产证明200万，转入信用账户资金有100万，征信

评级CCC，对应授信系数0.70，该客户可融资买入多少金额。

该客户的融资额度上限为：200/2*0.7

A、70 B、100 C、125 D、150 答案 A

10、某客户普通账户有证券市值200万，已授信额度100万，若融

资买入深发展（折算率70%）100万元，需提交多少现金担保物？

100*（0.5+1-0.7）

A、70 B、80 C、90 D、100 答案 B