基金从业私募股权投资基金的一般投资流程

基金从业私募股权投资基金的一般投资流

程

基金从业私募股权投资基金的一般投资流程

一、项目收集

股权投资基金的项目主要有三个

(1)依托创新证券投资银行业务、收购兼并业务、国际业务衍生出来的直接

投资机会，具有贴近一级投资市场、退出渠道畅通、资金回收周期短以及投资回

报丰厚等特点;

(2)与国内外股权投资机构结为策略联盟，实现信息共享，联合投资;

(3)跟踪和研究国内外新技术的发展趋势以及资本市场的动态，通过资料调

研、项目库推荐、访问企业等方式寻项目信息。

二、项目初审

项目投资经理在接到商业计划书或项目介绍后，对项目进行初步调查，提交

初步调查报告、项目概况表，并对项目企业的投资价值提出初审意见。

项目初审包括书面初审与现场初审两个部分。股权投资基金对企业进行书面

初审的主要方式是审阅企业的商业计划书或融资计划书，股权投资基金在审查企

业的商业计划书之后，经判断如果符合股权投资基金的投资项目范围，将要求到

企业现场实地走访，调研企业现实生产经营与运转状况，即现场初审。

三、项目立项

对通过初审的项目，通常由项目投资经理提交立项申请材料，经基金管理人

立项委员会或其他程序批准立项，经批准的项目方可进行下一步工作。

四、签署投资备忘录

项目完成立项后，通常会与项目企业签署投资备忘录。投资备忘录，也称投

资框架协议，或投资条款清单，通常由投资方提出，内容一般包括投资达成的条

件、投资方建议的主要投资条款、保密条款以及排他性条款。

投资备忘录中的内容，除保密条款和排他性条款之外，主要作为投融资双方

下一步协商的基础，对双方并无事实上的约束力。

五、尽职调查

立项批准并签署投资备忘录之后，项目投资经理、风险控制团队分别到项目

企业独立展开尽职调查，并填写完成企业尽职调查报告、财务意见书、审计报告

及风险控制报告等材料，尽职调查认为符合投资要求的企业与项目，项目投资经

理编写完整的投资建议书。

六、投资决策

股权投资基金管理机构设立投资决策委员会对投资项目行使投资决策权。投

资决策委员会的设立应符合关联交易审查制度的要求，确保不存在利益冲突。通

常，投资决策委员会由股权投资管理机构的主要负责人、风险控制负责人、投资

负责人和行业专家等组成。

七、签署投资协议

投资决策委员会审查同意进行投资的企业或项目，经法律顾问审核相关合同

协议后，由授权代表与被投资方签署“增资协议”或“股权转让协议”等投资协

议、“股东协议”或“合资协议”以及相关补充协议。

八、投资后管理

投资协议生效后，项目投资经理具体负责项目的`跟踪管理，管理内容包括

但不限于企业的财务状况、生产经营状况、重要合同等方面，以进行有效监控，

更要利用自身的业务特长和社会关系网络帮助企业改善经营管理，为企业提供增

值服务，包括帮助企业规范运作、完善公司治理结构、提供再融资服务、上市辅

导及并购整合等，使企业在尽可能短的时间内快速规范、成长、增值。

九、项目退出

项目退出是指当所投资的企业达到预定条件时，股权投资基金将投资的资本

及时收回的过程。股权投资基金在项目立项时，就要为项目设计退出方式，然后

随着项目进展及时修订。具体的退出方式包括上市转让或挂牌转让退出、股权转

让退出(包括行业通常所指的回购、并购等)、清算退出。

私募基金和公募基金区别

(1)募集的对象不同。公募基金的募集对象是广大社会公众，即社会不特定

的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。

(2)募集的方式不同。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的，而

私募基金则是通过非公开发售的方式募集，这是私募基金与公募基金最主要的区

别。

(3)信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目

标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强

的保密性。

(4)投资限制不同。公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹

配上有严格的限制，而私募基金的投资限制完全由协议约定。

(5)业绩报酬不同。公募基金不提取业绩报酬，只收取管理费。而私募基金

则收取业绩报酬，一般不收管理费。对公募基金来说，业绩仅仅是排名时的荣誉，

而对私募基金来说，业绩则是报酬的基础。

私募基金和公募基金除了一些基本的`制度差别以外，在投资理念、机制、

风险承担上都有较大的差别。

首先，投资目标不一样。公募基金投资目标是超越业绩比较基准，以及追求

同行业的排名。而私募基金的目标是追求绝对收益和超额收益。但同时，私募投

资者所要承担的风险也较高。

其次，两者的业绩激励机制不一样。公募基金公司的收益就是每日提取的基

金管理费，与基金的盈利亏损无关。而私募的收益主要是收益分享，私募产品单

位净值是正的情况下才可以提取管理费，如果其管理的基金是亏损的，那么他们

就不会有任何的收益。一般私募基金按业绩利润提取的业绩报酬是20%。

此外，公募基金在投资上有严格的流程和严格的政策上的限制措施，包括持

股比例、投资比例的限制等。公募基金在投资时，因为牵扯到广大投资者的利益，

公募的操作受到了严格的监管。而私募基金的投资行为除了不能违反《证券法》

操纵市场的法规以外，在投资方式、持股比例、仓位等方面都比较灵活。

私募和公募的最大区别是激励机制、盈利模式、监管、规模等方面，具体的

投资手法，尤其是选股标准在同一风格下都没有什么不同。

对于公募基金而言，其设立之初已明确了投资风格，比如有的专做小盘股，

有的以大盘蓝筹为主，有的遵循成长型投资策略，有的则挖掘价值型机会，品种

很丰富，可以为不同风险承受能力的投资者提供相应的产品。

对于私募基金，大多数规模很小，国内很少有上10亿元人民币的私募基金，

他们不是以追求规模挣管理费为商业模式，而是追求绝对的投资回报。

由于私募管理资金规模有限，他们不大会像公募那样跟踪指数(持有大量权

重蓝筹股)，投资风格较为灵活，也就是说在做好风险管理后更多以挖掘个股(大

牛股)为主，而且对市场出现的一些热点把握也更为敏感。那些以前做的比较成

功的公募基金经理，挖掘牛股能力都比较强，到私募后更能发挥其特长，不必像

以前还要被迫大量持有一些表现一般的指数权重股，可以放开手脚去选股，甚至

是可以做以前被公募基金视为有高风险的品种，比如ST和绩差股，但前提是经

过研究今后其咸鱼翻身的可能性很大，而不只是传统的“做庄”或“操盘手”的

玩法。

做私募的生活会比较滋润，从个人和团队角度来看，回报会很诱人。但如果

你很有野心，希望规模不断做大，最后还是要转变为公募，挣固定的管理费，因

为规模越大，超越市场表现的难度就越大。

随着私募行业监管的逐步完善，私募基金销售的限制越来越多，尤其对第三

方销售平台，在私募产品的公开宣称过程中，极易触碰警戒线。但随着私募同质

化产品越来越多，如何更广泛的让合格投资者知晓，同时又不触碰警戒线，则充

满技巧。*针对如何有效开展私募基金销售给出了几点建议：

公开宣称易”踩线“，宣传推广需谨慎。根据证监会发布的私募基金的宣传

推介标准，私募基金管理人、私募基金销售机构在私募基金销售过程中不得通过

报刊、电台、电视及互联网等公众传播媒体，也不得借助讲座、报告会、分析会

及布告、传单、手机短信、、博客、等方式，向不特定对象开展宣

传推介。对于私募基金销售第三方平台而言，意味着任何在其网站上针对私募基

金产品的公开宣称形式都有极大可能被认定为”踩线“。不过许多私募也选取折

中路线，选择将、微博等新兴互联网营销手段打造成小圈子，从而进行小范

围宣传，开展私募基金销售，打了监管的擦边球。毕竟它们与网站上的广告面向

公众还是有很大区别的，监管上也难论断。

私募基金销售大多曲线完成。虽然私募行业一直也对监管趋严有了共识，但

私募基金销售层面也一直未能出有效的办法应对。如何在监管的范围内让更多

的投资者了解私募产品一直也是各大私募机构努力的方向。部分私募采取曲线救

场的方式，即让意向投资者先进行注册再登录网站，以便在监管上看起来私募产

品宣传是针对特定投资者。不过对第三方私募基金销售平台而言，这样做到负面

是降低了客户的体验感，增加了客户的流失率。以私募排排网为例，用户在登录

网站前必须注册登录，虽然满足了监管部门的要求，但因为增加了客户的负担，

降低了客户的友好体验，对网站本身却带来了一定的消极影响。

如何在严格的监管体系下，有效开展私募基金销售，对各大私募提出了极大

的考验。*的谨慎宣传也好，曲线救场也好，多少都有些无奈之举。不过净化私

募行业有利于私募行业的长远发展，虽然对私募基金销售带来了难度，但那些不

符合监管政策的私募销售机构也会逐步退场。

投资基金是如何产生的

构成主体

基金专柜

1.基金发起人。是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份

公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将投资者分散的资金集

中起来以实现预先规定的投资目的的投资组织机构。中国规定证券投资基金发起

人为证券公司、信托投资公司及基金管理公司。

2.基金托管人。是指安全保管基金财产;按照规定开设基金财产的资金账户

和证券账户;对所托管的不同基金财产分别设置账户,确保基金财产的完整与独

立;保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料;按照基金合同的

约定,根据基金管理人的投资指令,及时办理清算、交割事宜;办理与基金托管业

务活动有关的信息披露事项等事项的机构。

3.基金管理人。是指依法募集基金,办理或者委托经国务院证券监督管理机

构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜;办理基金

备案手续;对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资;进行基

金会计核算并编制基金财务会计报告;编制中期和年度基金报告等事项的机构。

4.基金份额持有人。即基金的投资者。

分类

按照不同的分类方法，投资基金分别可以分为如下类别：

契约和公司

(按法律地位划分)

投资基金

契约型基金，是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受

托者、和受益者三方订立契约，由经理机构(委托者)经营信托资产;银行或信托

公司(受托者)保管信托资产;投资人(受益者)享有投资收益。

公司型基金是按照股份公司方式运营的。投资者购买公司股票成为公司股

东。公司型基金涉及四个当事人：投资公司，是公司型基金的主体;管理公司，

为投资公司经营资产;保管公司，为投资公司保管资产，一般由银行或信托公司

担任;承销公司，负责推销和回购公司股票。

公司型基金分为封闭式和开放式两种。封闭式基金发行的股票数量不变，发

行期满基金规模就封闭起来，不再增加或减少股份。开放式基金，也称为共同基

金，其股票数量和基金规模不封闭：投资人可以随时根据需要向基金购买股票以

实现投资，也可以回售股票以撤出投资。

私募和公募

(按资金募集方式和****划分)

公募基金是以公开发行证券募集资金方式设立的基金;私募基金是以非公开

发行方式募集资金所设立的基金。

私募基金面向特定的投资体，满足对投资有特殊期望的客户需求。私募基

金的投资者主要是一些大的投资机构和一些富人。

收益和增长

按照对投资受益与风险的设定目标划分，投资基金可以分为收益基金、增长

基金，也会有两者的混合型。

收益基金追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，如

债券，优先股股票等。收益基金不刻意追求在证券价格波动中可能形成的价差收

益因此投资风险较低，同时，投资收益也较低。

增长基金追求证券的增值潜力。透过发现价格被低估的证券，低价买入并等

待升值后卖出，以获取投资利润。

比较

与股票债券差异

1.反映的经济关系不同。股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，

投资者购买股票后就成为公司的股东;债券反映的是债权债务关系，是一种债权

凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人;基金反映的则是一种信托关系，

是一种受益凭证，投资者购买基金份额就成为基金的受益人。

2.所筹资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向

实业领域;基金是种间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具

或产品。

3.投资收益与风险大小不同。通常情况下，股票价格的波动性较大，是一种

高风险、高收益的投资品种;债券可以给投资者带来较为确定的利息收入，波动

性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种;基金投资于众多股票，能

有效分散风险，是一种风险相对适中、收益相对稳健的投资品种。

与存款差异

截至目前，由于开放式基金主要通过银行代销，许多投资者误认为基金是银

行发行的金融产品，与银行储蓄存款没有太大区别。实际上，二者有着本质的不

同，主要表现在以下几个方面：

1.性质不同。基金是一种受益凭证，基金财产独立于基金管理人;基金管理

人只是受托管理投资者资金，并不承担投资损失的风险。银行储蓄存款表现为银

行的负债，是一种信用凭证;银行对存款者负有法定的保本付息责任。

2.收益与风险特性不同。基金收益具有一定的波动性，投资风险较大;银行

存款利率相对固定，投资者损失本金的可能性很小，投资相对比较安全。

3.信息披露程度不同。基金管理人必须定期向投资者公布基金的投资运作情

况;银行吸收存款之后，不需要向存款人披露资金的运用情况。

发展趋势

(一)基金业将长期保持稳定增长趋势。证券投资基金为广大中小投资者拓展

了投资渠道，对于资金有限，投资经验不足的广大中小投资者来说，难以做到组

合投资、分散风险的能力。投资基金作为一种金融工具可以把投资者的资金汇集

起来进行组合投资，由专业管理和运作，其投资者收益可观、资产增长较稳定以

及良好的风险规避功能，从而大大地拓展了广大中小投资者的投资渠道。 从而

满足广大中小投资者资产保值增值的需求。同时，我国的潜在的个人投资需求巨

大，特别是随着社会保障体制改革的推进落实,社会公众对投资理财尤其是长期

投资的需求变得愈发迫切和强烈。证券投资基金通过提供多样化的产品,发挥机

构投资者的专业优势,能够在较广范围内和较大程度上满足社会公众的长期投资

理财需求,为基金投资者获取长期稳定的回报。可以预见,社会公众的投资理财需

求将为我国的证券投资基金提供持续的资金****,能够保证基金的大发展。

(二)股票型基金的占比将有所下降，股票在所有基金产品中的配比也有所下

降。一方面市场中的投资工具慢慢丰富，不仅有短期融资券、中期票据、企业债、

商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债、可转债及可分离债

等各种债权工具，也增加了各种衍生金融工具，扩大的基金的投资范围;另一方

面，为满足不同投资者的不同风险偏好和收益率的组合，各种创新基金产品纷纷

问世，如近期发展很快的结构分级基金，投资于海外的QDII基金和满足人们稳

健投资需求的混合基金和债券基金，这些基金的快速发展相对减少了股票型基金

占全部基金的比重。

(三)随着公募、私募基金对人才竞争的白热化进程进一步加剧，公募基金业

的股权激励问题将有望得到根本解决。建立良好的互相制约的公司治理制度，保

证基金公司长期、可持续发展。海外市场的实证分析也显示，公募基金和对冲基

金长期业绩表现的差距很有限，我国现存的状况也主要是由于激励机制不完善，

公募优秀人才流失所导致。从资产管理的规模来看，海外成熟市场上也始终是公

募基金占据主体地位，而私募基金更多的是一种补充和完善。这样一个格局实际

上是资产管理行业生态自我平衡的一个必然结果，因为资产管理行业整体的回报

总是有回归均衡的趋势，追求超额利润的行为本身实际上会导致超额利润的减少

乃至消失。我们认为，随着中国资本市场的发展，基金业人才培养机制和人才激

励机制的进一步完善，中国公募基金业将和私募基金保持均衡稳定、互相促进的

积极健康常态。

经过十二年的快速成长，中国基金业管理的资产规模已经跃上2万亿元的台

阶。今天的公募基金，已经成为中国资本市场中的一支重要力量，同时也已成为

推动中国国民财产性收入增长最重要的力量之一。在过去的十二年中，中国基金

业的发展首先是全行业长期坚持由财产信托、契约关系、组合投资和公开信息披

露等要素构成的共同基金制度规范运营的结果，也是依靠强化基金业专业的资产

管理能力、依靠整个行业在公司治理和产品设计等方面持续创新的结果。今天的

中国基金业在获得了巨大发展的同时，也面临着前所未有的激烈竞争和巨大挑

战。然而，中国基金业未来的发展空间正在今天的竞争格局之中孕育，中国基金

业新的成长动力也正在今天的竞争格局之中生长。继续坚持“规范、专业、创新”

将仍然是中国基金业在竞争中打开未来成长空间的必由之路。