【常见利率大盘点】（四）我国的基准利率是什么？

【常见利率大盘点】（四）我国的基准利率是什么？

来自凯恩斯的豌豆

基准利率是一个比较热的词，大家可以在网上搜一下最新的基准

利率，然后再搜搜19，18、17、16年的基准利率，大家会发现，能

搜到的信息只有标题变了。

什么19年基准利率，18年基准利率，但是仔细看看里面的数字，

就会发现不管是存款还是贷款基准利率，或者是公积金贷款利率，这

么多年来一个数都没变过。

也就是说各财经网站发布的消息，只有标题换了，内容一点都没

变。这不是标题党吗，这是道德的沦丧还是人性的扭曲，或者是各网

站涉及到这方面内容集体被黑了，还是什么恐怖的都市传说？

这是怎么了呢？难道是我国的基准利率就真的几年来一直没变，

但我国的金融市场这几年这么热闹，基准利率为啥冷眼旁观呢？

什么是基准利率？

咱们今天就聊一聊基准利率的事，也顺便捋一捋我国的基准利率

体系是怎么回事。

首先看什么是基准利率。

一句话介绍就是在一个国家里作为各种利率的起算标准和依据的

利率，也可以说基准利率是其他各种利率的标杆和榜样。

市场上各种各样的利率或多或少，不论怎么变都会去参考一下基

准利率，可以说基准利率是其他利率的主心骨和学习的榜样。

既然榜样的力量是无穷的，那么基准利率的能量也是巨大的。

当基准利率改变了，其他各种各样的利率都得琢磨琢磨，是不是

咱们也跟着变一下。人家基准利率作为榜样和爱豆都下调了，咱们怎

么的也得意思意思降点。

或是基准利率上调了，咱们就别老破盆，总端着了，跟着涨点吧，

向榜样学习。

基准利率是金融市场上用来作为标杆的利率，其他利率要参照它

来变化。即使有的利率或者资产收益率跟基准利率看起来可能实际联

系不大，但是在投资者心理层面也会认为基准利率变了，他不变不合

适。

基准利率是一个能引导整个市场预期和投资者心理的这么一个东

西。

比如投资了股票，债券，房地产，你手里的这些资产收益率如果

在基准利率改变的时候一点都没变，那你心里就总感觉有那么个事，

直到手里的资产收益率跟着基准利率至少意思意思的波动了一下，你

这颗心也就放下了。

这就是基准利率的两个能量，一是其他利率要参考它来变化，二

是引导市场预期。

所以说金融市场里的人，不管是职业的还是业余玩票的，或者是

脑袋一热进入金融市场来捐款的，都会有意无意的关注基准利率的变

化。

简单总结一下：基准利率是其他利率的核心，其他各种利率都围

绕着基准利率向上或者向下的运动。

这感觉类似于我们政治经济学里说的价格围绕价值波动，基准利

率就好比是价值，其他各种各样真实的利率就是价格。

目前世界上不同的国家，因为国情不同，金融市场规模差的也比

较大，所以各国采用的基准利率都不一样。有的国家是政府直接定一

个基准利率，说什么就是什么，我的地盘我做主。有的是在民间各种

利率当中选一个德高望重的利率来作为基准利率。

那么基准利率这么重要的东西，肯定不是随便哪个就能做的。

成为基准利率的三个条件

能成为基准利率，至少需要具备以下三点才可以。

第一点是基准利率应该是由货币或者资本市场供求关系决定的，

他的升降能反映市场的真实供求关系才可以，也就是他不能脱离众。

第二点是基准利率应该是在一个国家中，交际面很广才行，也就

是其他各种利率或多或少都得跟他有点血缘关系才行，否则他怎么去

影响其他利率，也就是它得像龙一样，跟谁都能交朋友，所以龙生九

子，各个不同，开枝散叶，大家才能听老祖宗的话。

第三点是基准利率必须能做到上传下达，黑白两道通吃，通过它

把官方和市场联系起来。上能把一国政府的意图有效传达到基层，下

能把基层的诉求反映到管理层那里。

只有能做到这三点的利率才有能力被拿来作为基准利率。

那么在目前金融市场上，能做到这三点的利率其实还不少，那应

该选谁好呢？

还是那句话没有最好的，只有最合适的。

要看不同的市场结构了，不同的金融市场，适合做基准利率的利

率是不一样的。

比如有的国家用银行间同业拆解率当基准利率；有的国家是央行

直接指定一个，也就是政府来定；有的国家是参考一揽子利率取个类

似平均值的数来作为基准利率；还有的国家用回购利率来作为基准利

率。

各式各样用什么的都有，只要能做到刚才咱们说的三点就行。对

了，刚才提到的什么同业拆借利率，回购利率后面会详细说的。

那么基准利率是什么咱们基本上算是了解了，这时候咱们就可以

看看我国的基准利率是怎么个情况了。

我国的基准利率

咱们国家的基准利率多年以来都是由央行指定的存款和贷款基准

利率。

注意他们的名字就叫存贷款基准利率，绝对的根正苗红，正统血

脉，我们在央行能查到这个基准利率。

但是咱们刚才也说了，基准利率的第一点就是要反映市场真实的

供求关系，要总是政府来指定，这也说不过去，总让人感觉这个基准

利率跟市场脱钩了，带有很明显的行政命令彩。当然了，之所以一

直由央行指定，是有历史原因的。

咱们金融市场非常的年轻，不要总去跟英美比，他们的金融市场

比咱们老了一百多岁。比咱们成熟很正常，老了一百多能不成熟吗。

但是咱们虽然年轻，进步的速度是快的。

所以人民银行，也就是央行在2015年10月23号，就发布了一

个<2015>325号文件，这是一个推动利率市场化改革的通知，里面就

提到要放开商业银行，村镇银行，财务公司，金融租赁等等金融机构

的存款利率上限，注意是存款利率。

让这些机构可以根据相应的存款基准利率自行确定利率，也就是

央行给了这些机构自由决定存款利率的权力。

然后这个325号文件里还附带了，一个存贷款基准利率表。这个

表里写的基准利率从2015年10月24号，也就是这个325号文件出

台的第二天开始执行。

注意刚才咱们说的325号文件只提到了存款利率市场化，要放开

贷款利率的事没说。

有意思的是自从2015年10月23号，这个文件发布以后，到现

在2020年了，过去快5年了，央行就再也没调整过存贷款基准利率

了。我们可以去央行网站看看，从那以后，央行的货币政策司下面的

利率政策发布那个板块就没再更新过。

而且我们开头也说了，去网上查最近这五年的的基准利率，各个

网站给的基准利率都是五年来一直没变，就是325号文件里的那个数，

五年都没变。

但是这五年来我们的金融市场可是很热闹的，基准利率一直不变

这个事不合常理。

我们以前聊过LPR，说过这个利率是央行的亲女婿，央行一直在

主推他成为贷款基准利率。而且确实也在积极推进，尤其是19年把

LPR改革之后的新LPR，已经具备了咱们前面说的三点特征，完全可

以肩负起贷款基准利率的责任。但是这个LPR是贷款基准利率，那存

款基准利率哪去了呢，为啥5年来一直没变呢，难道真的如325号文

件所说，交给市场决定了，央行放弃了指导存款基准利率了？

还是这么多年来，存款基准利率在其他渠道公布，老邢一直被蒙

在鼓里？

带着这个问题，老邢问了好多投资圈的朋友

发现大家还真都忽略了存款基准利率的事，很多人都没注意到这

件事。因为大部分人都只注意贷款基准利率。我这一问，给大家问蒙

了，大家都反映都差不多，对呀，存款基准利率存在感太低了，这几

年来没人注意他，他哪去了。而且贷款基准利率也不发布了，央行这

是闹哪样。

那么真相只有一个，解铃还须系铃人，央行的事，就要央行的人

来解释才权威。

带着这个疑问，老邢请教了一个作为央行资深工作人员的同学，

一个很靠谱的，高尚的，纯粹的，脱离了低级趣味的同学。通过内部

人士的解释，老邢终于把这件事搞明白了。

事情的真相是这样的。

央行从来没有放弃要指导存款基准利率，之所以5年没有出台新

的存贷款基准利率。仅仅是不想出，认为没有必要，就这么简单，老

邢想多了。

因为存款基准利率正如325号文件说的那样，交给市场了，你们

自决定去，反正也不重要。而贷款基准利率这边，央行退居幕后，主

推自己亲女婿LPR。

从2020年1月1号年开始，所有新发放的浮动利率贷款全都要参

考LPR。而从2020年3月1号开始，所有的贷款，都要参考LPR。

也就是咱们现在做节目这个时间点，LPR已经正式成为了我国的贷款

基准利率，央行在贷款基准利率这方面开始退居幕后垂帘听政去了，

原则上是尽量不去指导贷款基准利率了，让自己女婿LPR放开干。而

这个LPR可是市场化利率，这就说明我国在利率市场化方面已经走出

了实质性的一步。

但是子曰:原则嘛，就是用来打破的，央行可从来没说就彻底放弃

调控贷款基准利率了。必要的时候，女婿不中用了，老人家还得亲自

出马。

而存款基准利率这边，央行一直就是攥在手里的，就没有个什

么利率来代替。之所以五年来一直没动，是因为央行感觉没有必要调

整。同样央行从来没说以后就放手不管了。到了该管的时候，央行自

然还会出手。

这就是我国目前的国行版存贷款基准利率的基本情况。

正版的说完了，我国市场上还有几个山寨的基准利率呢，也就是

说有的人或者投资者，除了看看正版基准利率外，还会习惯性的参考

同业拆借率，国债利率和回购率等等利率。

这个时候这几个利率也能作为临时的基准利率来用用。之所以会

这样，一个是因为习惯，顺手了，另一个是这几个山寨基准利率的变

化频率比正版的LPR要高，毕竟LPR一个月才变一次，而存款基准利

率，都5年没变了。

市场是变化无常的，在正版基准利率来不及对及时反映市场的情

况下，就需要站出来几个利率来代替基准利率。

也可以说，当有编制的基准利率出差没在单位的时候，同业拆借，

国债利率等等几个利率可以作为临时工顶一会。

这就是我国目前大体上的基准利率体系。

美国存款基准利率

说完了我国，我们再看一下美国的基准利率啥样，老美毕竟是金

融超级强国，说金融就没法绕开它。

在美国目前普遍认可的正版基准利率叫联邦基金利率。也就是美

联储经常说的加息，降息什么的说的就是这个利率。

这个利率联邦基金利率本质上是一种同业拆放利率，咱们后面会

聊什么是同业拆放利率。

美联储本身是参与到同业拆借利率市场中的，也就是说美联储自

己就在干既当裁判又当运动员的事。所以说美国的基准利率也是能被

受美联储操控的，美国的利率体系也不是完全的市场化。

别看老美经常吹自己多利率市场化，还打击其他国家操控汇率，

其实他们自己的也一样。老美自己耳朵后面那点泥要不是它真的看不

见，要不就是故意看不见。

那么除了正版的联邦基金利率作为美国的基准利率，美国跟中国

也差不多，也有不少临时工基准利率。这些临时工基本上也都是同业

拆借，国债利率等等。

其他国家的基准利率咱就不一一说了，也不重要，中美两国的了

解了就足够了。