浅析证券交易融资融券业务

浅析证券交易融资融券业务

【关键词】融资融券 证券公司 交易业务

一、融资融券业务介绍

融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其

卖出证券的业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交

易分为融资交易和融券交易两类,客户向证券公司借资金买证券叫融资交易,客户向

证券公司卖出为融券交易。

二、融资融券业务作用

(一)发挥价格稳定器的作用。

在完善的市场体系下,信用交易制度能发挥价格稳定器的作用,即当市场过

度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时,投资者可通过融券卖出方式沽出股票,从

而促使股价下跌;反之,当某一股票价值低估时,投资者可通过融资买进方式购入股

票,从而促使股价上涨。

(二)有效缓解市场的资金压力。

对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式,所以融资的放开和

银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期,对于基金这类需要资金调节的机

构来说,不仅能解燃眉之急,也会带来相当不错的投资收益。

(三)刺激A股市场活跃。

融资融券业务有利于市场交投的活跃,利用场内存量资金放大效应也是刺

激A股市场活跃的一种方式。中信建投证券分析师吴春龙和陈祥生认为,融资融券

业务有利于增加股票市场的流通性。

(四)改善券商生存环境。

融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外,还

可以衍生出很多产品创新机会,并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。

(五)多层次证券市场的基础。

融资融券制度是现代多层次证券市场的基础,也是解决新老划断之后必然

出现的结构性供求失衡的配套政策。

融资融券和做空机制、股指期货等是配套联在一起的,将会同时为资金规

模和市场风险带来巨大的放大效应。在不完善的市场体系下信用交易不仅不会起到

价格稳定器的作用,反而会进一步加剧市场波动。风险表现在两方面:其一,透支比

例过大,一旦股价下跌,其损失会加倍;其二,当大盘指数走熊时,信用交易有助跌作

用。

三、融资融券交易模式

在证券融资融券交易中,包括证券公司向客户的融资、融券和证券公司获

得资金、证券的转融通两个环节。这种转融通的授信有集中和分散之分。在集中授

信模式下,其由专门的机构例如证券金融公司提供;在分散模式下,转融通由金融市

场中有资金或证券的任何人提供。

(一)分散信用模式。

投资者向证券公司申请融资融券,由证券公司直接对其提供信用。当证券

公司的资金或股票不足时;向金融市场融通或通过标借取得相应的资金和股票。这

种模式建立在发达的金融市场基础上,不存在专门从事信用交易融资的机构。这种

模式以美国为代表,香港市场也采用类似的模式。

(二)集中信用模式。

券商对投资者提供融资融券,同时设立半官方性质的、带有一定垄断性质

的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通,以此来调控流人和流出证券

市场的信用资金和证券量,对证券市场信用交易活动进行机动灵活的管理。这种模

式以日本、韩国为代表。

(三)双轨制信用模式。

在证券公司中,只有一部分拥有直接融资融券的许可证的公司可以给客户

提供融资融券服务,然后再从证券金融公司转融通。而没有许可的证券公司只能接

受客户的委托,代理客户的融资融券申请,由证券金融公司来完成直接融资融券的服

务。这种模式以地区为代表。

上述各具特的三种模式,在各国(地区)的信用交易中发挥了重要作用。

选择哪种信用交易模式很大程度上取决于金融市场的发育程度、金融机构的风险意

识和内部控制水平等因素。在我国证券信用交易模式的选择问题上,已经基本形成

一致意见,即应采取证券金融公司主导的集中信用模式作为过渡,专门向券商提供融

资融券服务,加强对信用交易的`监管与控制。

四、管理机制

各国主要从以下几个方面建立一套管理机制来控制信用交易中的各种风

险。

(一)证券资格认定。

不同证券的质量和价格波动性差异很大,将直接影响到信用交易的风险水

平。信用交易证券选择的主要标准是股价波动性较小、流动性较好,因此应选择主

营业务稳定、行业波动性较小、法人治理结构完善、流通股本较大的股票。在实际

操作上,我国可以上证50或沪深300指数的成份股作必要调整来确定信用交易股票,

开由交易所定期公布。

(二)保证金比例。

保证金比例是影响证券融资融券交易信用扩张程度最为重要的参数,包括

最低初始保证金比例和维持保证金比例。美国规定的初始保证金比例为50%,融资

的维持保证金比例为25%,融券的维持保证金比例则根据融券的股价而有所不同。

台湾地区规定初始保证金比例为50%,融资的维持保证金比例为28.6%,融券的维持

保证金比例为28%。预计我国大陆初始保证金比例将确定为50%,融资与融券的维持

保证金比例在30%左右。

(三)对融资融券的限额管理。

规定券商对投资者融资融券的总额不应该超过净资本的一定限度,规定券

商在单个证券上的融资和融券额度与其净资本的比率,规定券商对单个客户的融资

和融券额度与其净资本的比率。如台湾地区规定,单个证券公司对单个证券的融资

不应该超过T0%,融券不应该超过5%,对客户的融资融券总额不能超过其资本金的

250%。我国的《证券公司风险控制指标管理办法》(征求意见稿)规定,对单个客户

融资或融券业务规模分别不得超过净资本的1%,对所有客户融资或融券业务规模分

别不得超过净资本的10倍。

(四)单只股票的信用额度管理制度。

对个股的信用额度管理是为了防止股票被过度融资融券而导致风险增加或

操纵。参照海外市场的经验,当一只股票的融资融券额达到其流通股本25%时,交易

所应停止融资买进或融券卖出,当比率下降到18%.以下时再恢复交易,当融券额超

过融资额时,应停止融券交易,直到恢复平衡后再重新开始交易。