科技型中小企业非信贷债务融资工具发展情况及建议

行业/金融科技

2021.02

科技型中小企业非信贷债务融资

工具发展情况及建议

欧阳秋

渊中国人民银行淮北市中心支行安徽淮北235000冤

内容摘要院科技型中小企业是我国科技创新的重要主体袁除银行信贷支持外袁丰富融资

渠道对于加快科技型企业发展至关重要遥本文主要介绍科技型中小企业银行间债务融资情

况及存在的问题袁发现科技型中小企业银行间债务融资占比较低且融资成本较高袁本文从

改善银行间债务融资规则对科技型中小企业的适用性及提高整体融资环境角度提出促进

科技型中小企业非信贷债务融资的政策建议遥

关键词院科技中小企业非信贷债务融资

中图分类号院F832.5文献标识码院A文章编号院2095-8501渊2021冤02-0074-04

一尧引言资占比较低且融资成本较高袁2020年9月数据显

科技型中小企业具有成长周期内风险高尧收示袁各债务融资工具中科技企业占比均较低袁发行

益不确定特点袁信用风险成为困扰当前科技型中利率方面袁两个主要品种中期票据和短期融资券

小企业的首要难题袁评级较低的企业融资难度较科技行业均高于整体加权平均利率遥

大遥如何贯彻国务院部署袁利用公司信用类债券拓

宽科技型企业低成本融资渠道亟待解决遥2020年

以来人民银行多项并举袁充分发挥债券市场支持

疫情防控和经济社会发展作用袁当前我国银行间

非金融企业债务融资工具由于实行注册制袁审核

时间短袁募集资金用途灵活尧管理自律化等特征袁

已经成为企业最重要的非信贷债务融资渠道遥

二尧科技型中小企业银行间市场债务融资情况

2020年1～9月袁非金融企业信用债融资方

面袁共有2622家企业发行了7767只债券袁融资总

额7.78万亿元袁净融资4.51万亿元袁其中民营企

业净融资1565亿元遥从科技型企业发债情况来

看袁2020年1～9月袁信息技术行业有62家企业

①

发行116只债券袁发债总额为1064亿元袁其中民

营企业有30家共发39只债券袁融资316亿元遥从

净融资情况来看袁2020年1～9月袁信息技术行业

有101家企业净融资435.95亿元袁其中民营企业

净融资202.8亿元遥

从银行间市场来看袁科技型中小企业债务融

表1科技型企业银行间非金融企业债务融资情况

其中院信整体加权

信息技术票面

息技术票面利率

行业票面总额

行业占

渊发行

利率%

比时冤%

67490.611.05%4.644.71中期票据

(亿元)

25738.051.19%2.512.96短期融资券

19848.841.43%5.495.18定向工具

4.133.35交易商协会AB2491.655.17%

表2科技行业民营及个人企业银行间债务融资情况

中期票据短期融资券

票面总额票面利率票面总额票面利率

(亿元)%(亿元)%

6954.72743.07信息技术行业

131333.655.93

其中院民营与

个人

由表2可以看出袁科技行业民营及个人企业

融资异常困难袁其中中期票据占比仅为18.84%袁

短期融资券占比仅为12.04%遥票面利率方面袁科

技型民营及个人企业融资利率更高袁其中中期票

务共11个行业分类袁选择信息技术行业代表科技型企业袁具体包括软件与服务尧技术硬件与设备尧半导体与半导体生产设备遥

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淤

本文依据WID行业分类袁包括能源尧金融尧公用事业尧工业尧可选消费尧房地产尧日常消费尧材料尧信息技术尧医疗保健尧电信服

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据利率为5.93%袁高于全部行业整体2.34个百分格体系渊2020版冤曳尧叶非金融企业债务融资工具公

点袁短期融资券利率为3.65%袁高于全部行业整体开发行注册文件表格体系渊2020版冤曳正式施行袁

1.12个百分点遥

发行规模方面袁科技行业中期票据尧短期融资册尧发行各类债务融资工具产品袁并按新规履行信

券尧定向工具占比分别为1.05%尧1.19%和1.43%袁息披露义务遥

资产支持票据渊AB冤占比略超5%曰发行利率方

面袁科技行业两个主要品种中期票据和短期融资受信用评级限制袁而银行间市场信用风险保护工

券票面利率分别为4.71%和2.96%袁高于全部行具建设不完善遥银行间非金融企业债务融资工具

业加权票面利率袁定向工具和资产支持票据主要包括超短期融资券尧短期融资券尧定向工具尧

渊AB冤票面利率分别为5.18%和3.35%袁低于全

部行业加权票面利率曰发行主体方面袁科技行业中具体类型及发行条件如表3所示遥

民营及个人企业中票尧短融规模分别占18.84%和为了解决市场风险偏好降低袁支持民营尧中小

12.04%袁融资较为困难且票面利率也更高袁民营及

个人企业中票尧短融票面利率分别5.93%和的信用风险保护工具袁为投资者提供信用风险保

3.65%袁分别高于科技行业加权平均值1.23和

0.58个百分点遥

三尧科技型中小企业银行间债务融资面临的证袁其中166份针对民营企业发行的债券渊含交易

困难所AB冤进行风险担保遥但当前的信用风险保护

据叶科技部财政部国家税务总局关于印发工具也存在一定不足遥以银行间CRMW为例袁第

也2017页115号冤规定科技型中小企业职工总数不

超过500人尧年销售收入不超过2亿元尧资产总额数千只民营企业债券而言显得杯水车薪曰第二是

不超过2亿元遥2019年12月以来袁交易商协会出对低级别主体覆盖力度不足遥已创设的166份民

台了关于债务融资工具注册尧发行的系列文件渊以企债券CRMW中袁针对AA级主体的仅有38份袁

下简称野新规体系冶冤袁特别是2020年7月1日起袁而为市场较为认可尧风险溢价较小的AA+和

叶非金融企业债务融资工具定向发行注册文件表

产品名称短期融资券超短期融资券中期票据定向工具资产支持票据绿债务融资工具

英文简称CPSCPMTPPABG

企业属性具有法人资格的非金融企业

净资产无明确要求

盈利情况无明确要求

债券利率发行利率尧发行价格和所涉费率以市场化方式确定

意味着非金融企业将严格按照新版表格体系注

渊一冤从发行条件来看袁科技型中小企业主要

中期票据尧绿债务融资工具尧资产支持票据等袁

企业融资袁银行间市场与交易所先后推出了相应

护遥根据公开数据袁2018年10月至2020年上半

年袁银行间市场共创设了191份信用风险缓释凭

一是覆盖力度有限院截至2020年上半年有166份

民企债券CRMW成功创设袁相比近几年已发行的

AAA级主体创设的CRMW占比合计达到82%袁

掖科技型中小企业评价办法业的通知曳渊国科发政

表3银行间债务融资工具发行要求

存续期限应与基

础资产的存续期

无明确期限要

无明确期限要求无明确期限要求发行期限1年内270天以内

限相匹配袁但采

求

用循环购买结构

的情形除外

募集符合国家法律法无明确资金用途

资金用途规及政策要求要求

信用评级主体信用评级无明确要求

其他特点要要要道袁募集资金用途

专项用于节能环符合国家法律法符合国家法律

符合国家相关

规及政策要求的法规及政策要保尧污染防治尧资源

企业生产经营

节约与循环利用等流动资金需要袁不求的企业生产

活动

得用于长期投资经营活动绿额项目

主体信用评级主体信用评级由发行人与定向信用评级报告

和债项评级和债项评级投资人协商确定

渊不需要双评级冤

注册评议绿通

不向社会公众发可采用分层结构

行发行

严格监管

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对于更需要信用保障的低级别主体袁覆盖力度反作参与发行的企业必须采取野分别负债尧按份责

而更小遥任冶的偿债方式,使得当前中小企业这两种融资工

渊二冤从发债主体分类来看袁交易商协会分层

分类管理机制仅为大型优质企业提供更大的融资一般都会引入担保增信机制,将风险打包转移给担

便利袁对中小企业的融资便利体现不足遥当前发行保人,违背了集合债券产品的设计初衷遥以上原因

准则根据市场认可度和企业信息披露情况将准备都导致当前我国中小企业集合债券和集合票据的

注册发行融资工具的企业分为成熟层和基础层袁发行规模较小遥

一二类为成熟层企业袁三四类为基础层企业遥成熟

层企业可一次性注册发行多种债务融资工具袁包直接与优质国企进行资源竞争袁科技型中小发债

括将超短期尧短期融资券尧中期票据尧永续票据尧资主体缺乏专项扶持政策遥尽管2020年民企债券融

产支持票据尧绿债务融资工具等各种产品编制资回暖袁但这更多来自于货币政策宽松带来的流

同一注册文件进行统一注册曰而基础层企业只能动性高度充裕遥在当前市场风险偏好野城投＞央

分别就各品种债务融资工具编制相应注册文件袁企＞国企＞民企冶的格局下袁流动性更多进入城投

分别进行注册遥债尧国企债袁民企债券融资仅依靠短期内的政策刺

渊三冤银行间市场债务融资工具主要由商业银

行或者大型证券机构买入袁科技企业融资规模无民营尧中小企业直接与优质国企进行资源竞争袁整

法与银行间市场债务融资工具相匹配遥2007年体竞争力仍处于明显下风遥建议一方面要针对民

我国开始试点发行中小企业集合债券,并于2009企尧中小债券发行人进行更有力度的债券融资相

年试点发行中小企业集合票据,以野捆绑打包冶的关扶持袁例如政策性担保尧贴息等措施袁保障民企

办法通过集体进行发债,弥补了单个中小企业信发行人债券融资渠道通畅曰另一方面袁要加强法制

用风险高尧融资规模小的不足遥虽然要求发行集合环境袁加大对涉嫌财务造假等不法企业进行从严

债券的企业互相承担连带偿还责任,但在实践操处罚袁以净化债券市场环境袁保护投资者权益遥

具的信用风险依然较高遥因此袁在发行集合债券时

渊四冤目前在债券一级市场上袁民营尧中小企业

激难以实现真正的回暖遥目前在债券一级市场上袁

1.资产规模超过3000亿元尧资产

负债率低于75%尧总资产报酬率高

于3%

2.最近36个月内袁债务融资工具2.经营财务状况稳健袁企业规模尧资本结构尧盈利能

公开发行规模不少于500亿元力满足相应要求

3.资产规模超过8000亿元袁在国

民经济关键领域中发挥重要作用

表4企业具体分类标准

1.生产经营符合国家宏观调控政策袁市场认可度

高袁行业地位显著袁公司治理完善

第一类企业

渊符合其中之

一即可冤

3.公开发行信息披露成熟袁最近36个月内袁累计公

开发行债务融资工具等公司信用类债务不少于3

期袁公开发行规模不少于100亿元

4.最近36个月内袁企业无债务融资工具等企业信

成熟型

企业条件

用类债券或其他重大债务违约或延迟支付本息的

渊同时符合冤

事实曰控股股东尧控股子公司无债务融资工具等企

业信用类债券或其他重大债务违约或延迟支付本

息的事实

5.最近36个月内袁企业无重大违法违规行为袁不存

在国家法律或政策规定的限制直接债务融资的情

形袁未受到交易商协会警告及以上自律处分曰实际

控制人不存在因涉嫌违法违规被有权机关调查或

者受到重大行政尧刑事处罚的情形

6.交易商协会根据投资者保护需要规定的其他条

件

第二类企业

不符合第一类企业条件的成熟层

企业

不符合成熟层企业条件的企业第三类企业注册满2年袁且有公开发行记录的

基础层

企业条件

第四类企业注册不满2年或者没有公开发行

完成债务融资工具首次公开发行

企业

完成债务融资工具首次公开发行

纪录的企业

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四尧改善中小型科技企业债务融资环境的建议信贷以及绿债券持有情况已纳入MPA体系袁绿

渊一冤尽快完善当前融资准则

1.与新型金融元素相结合袁针对科技型企业

不同发展阶段开发分类融资产品遥银行间债务融融加分的比例和权重袁以及纳入考核体系的商业

资工具仍有进一步拟合我国科技金融发展趋势银行范围袁以MPA考核刺激金融机构活力袁提升

的创新空间遥建议将科技企业债务融资工具与绿科技企业债务融资工具发行动力和市场活力遥

债务融资工具等其他新型金融元素相结合遥通

过产品创新袁不仅可以丰富科技企业债务融资工一定条件的科技型等民营企业或中小微企业债

具种类袁完善其体系结构袁同时也能推动绿债券遥美联储的TSLF使一级交易商能够获得更高

务市场的进一步发展袁将不同的金融元素相互结流动性的资产袁满足市场对于高流动性资产的需

合袁相互联动遥求遥我国的央票互换操作渊CBS冤也有类似的作用袁

2.探索发行科技型中小企业集合债券和集合

票据遥科技型中小企业由于具有较强的共性特征,低评级信用债的积极性遥

可以通过建立科技型中小企业债券融资信息共享

系统,将具有债券融资需求的科技型中小企业信的科技型等民营企业或中小企业债券袁同时财政

息和融资需求情况录入该系统,最后由政府或实部可以通过特别国债给SPV提供资本金和信用

力较强的科技企业发起科技型中小企业集合债券担保遥3月27日召开的政治局会议提出发行特别

票据冤发行预案,参与融资企业内部进行双向选渊

择匹配,提高中小企业集合债券渊票据冤的发行效别国债往往对应特定项目或资产袁追求收益性目

率,降低发行成本遥标袁因而不计入预算赤字袁而纳入政府基金预算管

3.建立科技型中小企业资金偿付能力综合评

价指标遥科技型中小企业的核心竞争力在于产品有类似的特征院特别国债将对应债券资产袁有一定

研发的创造力和未来市场需求,发展潜力需要通的变现能力曰购买公司信用类债券有一定的盈利

过专业预估才能进行预判,传统的企业信用评价空间遥因此袁以特别国债支持科技型民营企业与中

方法多参考财务运营和资产规模等指标,无法准小企业债券融资也是一种可行的方案遥

确预判科技型中小企业未来资金偿付能力遥所以,

建议从科技型中小企业的技术研发能力尧产品研科技型等民营尧中小企业债券袁并进一步提高

发的层次结构尧产品的市场需求潜力尧主要产品和

技术被竞争企业模仿或者超越的难易程度尧企业定适当扩大MLF的担保品范围袁不低于AA级的

核心研发团队和管理层的稳定性和凝聚力等指标小微尧绿和野三农冶金融债券袁AA+尧AA级公司

中筛选一套指标体系更科学的综合评价科技型中信用类债券已经在MLF担保品扩容范围之中遥

小企业发债所具备的资金偿付能力遥但目前MLF尧逆回购操作利率已经显著高于市场

4.降低科技型中小企业银行间市场准入门

槛袁开发新型科技企业债券融资增信产品遥从发行方式改善MLF对市场的吸引力遥

层面不难看出袁在野中小银行降杠杆袁金融监管补

短板冶的金融供给侧改革背景下袁大量中小银行以

及民营实体企业发行科技债务融资工具仍面临资

信状况不足的融资难题袁因此袁应继续通过财政政

策为企业提供资信支持及补贴袁设立相关产业基

金为企业融资提供平台化的增信方式遥

渊二冤加快优化当前科技型中小企业融资环境

1.将科技金融纳入宏观审慎评估体系

MPA冤遥目前袁我国24家系统重要性银行的绿渊

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信贷占比较高尧发行过绿债券的银行可以获

得较高的MPA得分遥可参考此做法袁设置科技金

2.央票互换CBS的操作范围扩容袁纳入符合

操作范围扩容后在一定程度上能够提高市场投资

3.我国央行考虑通过SPV购买符合一定条件

国债遥与一般为预算赤字融资的赤字国债不同袁特

理遥用特别国债注资SPV购买公司信用类债券也

4.扩大MLF的担保品范围袁纳入符合条件的

MLF对金融机构的吸引力遥2018年央行已经决

利率袁对金融机构的吸引力不高袁建议通过多种

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