第二节货币市场及其工具

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第二节 货币市场与其工具

知识点一、货币市场与其构成

货币市场是指交易期限在一年以，以短期金融工具为媒介进展资金融通和借贷的交易市场，

主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场

和大额可转让定期存单市场等。

货币市场易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币〞

特性。

(一)同业拆借市场

同业拆借市场的特点：

(1)期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过1年。其中，以隔夜头寸拆借为主。

(2)参与者广泛。商业银行、非银行金融机构和中介机构都是主要参与者。

(3)交易对象：在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。

(4)信用拆借。同业拆借市场根本上都是信用拆借。

功能：

①调剂金融机构资金，提高资金使用效率;

②同业拆借是央行实施货币政策，进展宏观调控的重要载体。

【例题】我国参与同行拆借市场的金融机构有〔〕〔2014年考题〕

a.证券公司

b.商业银行

c.证券登记结算公司

d.信托公司

e.财务公司

【答案】abde

【解析】此题考查同业拆借市场的相关知识。同业拆借市场的参与者广泛。商业银行、非银

行金融机构和中介机构都是主要参与者。我国同业拆借市场的参与机构包括中资大型银行、

中资中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构以与其他金融机构〔如城

市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基

金、投资公司、企业年金、其他投资产品等。〕

(二)回购协议市场

回购协议市场是指通过证券回购协议进展短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是

指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按

照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

实际上它是一笔以证券为质押品而进展的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为质

押品进展短期借款，条件是在规定期限再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额

即为借款的利息。

在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商

业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

证券回购在货币市场中的作用：

(1)证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

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(2)回购协议是中央银行进展公开市场操作的重要工具。

【例题】如果某一金融机构希望通过持有的债券来获得一笔短期资金融通，那么它可以参加

( )市场。

a.同业拆借 b.商业票据 c.回购协议 d.大额可转让定期存单

【答案】c

【解析】此题考查回购协议市场的相关知识。回购协议市场是指通过证券回购协议进展短期

货币资金借贷所形成的市场。

(三)商业票据市场

商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。

由于商业票据没有担保，完全依靠公司的信用发行，因此其发行者一般都是规模较大、信誉

良好的公司。

一般来说，商业票据的发行期限较短，面额较大，且绝大局部是在一级市场上直接进展交易。

商业票据具有融资本钱低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。

【例题】公司以贴现方式出售给投资者的短期无担保的信用凭证是( )。

a.公司债券 b.银行承兑汇票 c.大额可转让定期存单 d.商业票据

【答案】d

【解析】此题考查商业票据的概念。商业票据是公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资

者的一种短期无担保的信用凭证。

(四)银行承兑汇票市场

汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的

信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承

兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。

一级市场行为：出票、承兑

二级市场行为：贴现、再贴现

银行承兑汇票具有以下特点：

(1)安全性高。 (2)流动性强。 (3)灵活性强。

(五)短期政府债券市场

短期政府债券是政府作为债务人，期限在一年以的债务凭证。广义的短期政府债券不仅包括

国家财政部门发行的债券，还包括地方政府与政府代理机构所发行的债券;狭义的短期政府

债券那么仅指国库券。一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。

短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的

流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。

政府发行短期政府债券，通常是为了满足短期资金周转的需要。除此之外，它也为中央银行

的公开市场业务提供了一种可操作的工具。

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(六)大额可转让定期存单(cds)市场

大额可转让定期存单(cds)是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生于美

国，由花旗银行首推，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。

大额可转让定期存单具有以下特点：

(1)不记名，且可在市场上流通并转让。

(2)一般面额固定且较大。

(3)大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

(4)利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

【例题】银行承兑汇票是〔〕工具。〔2014年真题〕

a、信用衍生

b、资本市场

c、利率衍生

d、货币市场

【答案】d

【解析】此题考查货币市场工具容。

知识点二、我国的货币市场与其工具

(一)同业拆借市场

1984年10月，国家允许各专业银行互相拆借资金。

1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式

建立。

同业拆借市场的参与机构包括了中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基金公司、保

险公司、外资金融机构以与其他金融机构。同业拆借期限最短1天，最长为1年。2014年，

同业拆借累计成交37.7万亿元，主要集中在隔夜品种。

(二)回购协议市场

我国证券回购市场的开展是从1991年国债回购开始的。1997年6月前债券回购主要集中于

证券交易所。1997年初开始银行间债券回购市场。2000年，证券公司、基金管理公司满足

一定条件可参与回购交易。

回购协议主要有质押式回购和买断式回购两种。〔新增〕

质押式回购是交易双方进展的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方

〔正回购方〕在将债券出质给资金融出方〔逆回购方〕融入资金的同时，双方约定在将来某

一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购解除出质债券

上质权的融资行为。质押式回购的期限为1天剩365天。

买断式回购指债券持有人〔正回购方〕将债券卖给债券购置方〔逆回购方〕的同时，交易双

方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行

为。买断式回购的期限为l天到91天。

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作用：我国证券回购市场已经成为市场参与者进展短期融资、流动性管理的主要场所，成为

央行进展公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台。银行间回购利率也已成为反映货币

市场资金价格的市场化利率基准，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中

扮演重要角。

2014年，银行间市场债券回购累计成交224.4万亿元，日均成交8977亿元。从期限结构看，

市场交易仍主要集中于隔夜品种

(三)商业票据市场〔变动〕

按照《中华人民国票据法》的规定，我国的票据包括支票、本票和汇票。

支是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条

票件支付确定的金额给收教人或者持票人的票据。

本是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人

票的票据。

汇1、含义：是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人

票无条件支付一定金额的信用凭证。

2、分类：汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。

银行汇票是汇款人将款项交给银行，由银行签发给汇款人，持往异地由指定银行

办理转账或向指定银行兑取款项的票据。

商业汇票是收款人对付款人签发的，要求付款人于一定时间无条件支付一定金额

给收教人或持票人的一种书面凭证。

开展

1、我国的商业票据业务于20世纪80年代初首先在产生。

2、2000年11月9日，经中国人民银行批准，我国在开办了地第一家专业化票据经营机构

——中国工商银行票据营业部，标志着中国票据市场的开展进入了专业化、规模化和规化的

新阶段。

3、2003年6月30日，中国票据网正式启用，虽然目前其各项功能仍急需完善，但是它标

志着全国统一的票据市场的形成和我国票据市场长期以来分割局面的完毕。经过一系列的规

整顿，我国票据市场进入了良性的、健康的开展轨道。

4、2014年，随着余额宝等互联网货币基金理财产品收益率开始持续下跌，收益率更高和相

对稳定的互联网票据受到市场热捧。互联网票据，是指借助互联网、移动通信技术平台为融

资企业和公众提供信息平台，以理财产品销售的方式募集社会公众投资资金为融资企业提供

商业汇票融资服务的票据业务形式，开创了将融资企业的票据收益权转让给广泛的理财投资

人的p2b新模式。

互联网票据以其较高的收益率和较低的投资门槛被公众认可和购置，包括阿里金融、京东商

城、新浪微财富、宁云商等在的电商平台纷纷把具有更稳定收益回报和风险可控的商业汇票

作为理财标的资产，互联网票据理财产品纷纷涌现。在互联网票据新业态开展中，主要商业

银行注重互联网金融思维在业务经营中的运用，加大票据金融服务业务创新，重点在电子商

业汇票系统代理接入、票据资产管理业务加大创新力度，局部中小银行与互联网票据平台合

作开展票据代理审验、托管和托收等票据中介服务，票据业务呈现多元化创新开展趋势。

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〔四〕短期融资券市场〔新增〕

2005年9月中国人民银行制定了《短期融资券管理方法》，该方法的颁布为我国非金融企

业提供了一个新的融资渠道，我国货币市场增添了一个高效的货币市场工具。

1、含义：所谓短期融资券是指中华人民国境具有法人资格的非金融企业，依照《短期融资

券管理方法》规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限还本付息的有价

证券。

2、短期融资券的特点：〔1〕发行主体是我国“非金融〞企业法人，因此短期融资券具有媒

介储蓄向投资转化的融资功能；〔2〕短期融资券具有债券性质，是发行企业的一项负债，

必须还本付息；〔3〕限定在银行间债券市场发行和交易，向银行间市场机构投资人发行，

因此对货币市场体系具有一定结构调整作用；〔4〕该种证券期限较短，本质上是一种融资

性商业票据，对企业短期流动性资金管理意义较为重大。

3、2010年12月，中国银行间市场交易商协会推出了一种新型短期直接债务融资产品——

超短期融资券。超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券

市场发行的，期限在270天以的短期融资券。超短期融资券属于货币市场工具畴，产品性质

与国外短期商业票据相似，具有信息披露简洁、注册效率高、发行方式高效、资金使用灵活

等特点。意义：超短期融资券的推出增加了货币市场短期金融工具的种类，满足了投资者多

元化的投资需求，提高了企业直接融资比例，对金融市场将产生积极深远的意义。

〔五〕同业存单市场

1、我国在1986年开始就由交通银行、中国银行和中国工商银行相继发行了大额可转让定期

存单。1996年以后cds市场几乎陷于停滞，最终中国人民银行于1997年4月暂停cds的发

行。

2、中国人民银行于2012年提出要创新开展同业存单等替代性金融产品，同业存单于2013

年开始推出，第一批获准发行同业存单的机构包括工、农、中、建以与全国性股份制商业银

行在的10多家机构。2014年6月，中国人民银行再次审批了80多家机构〔主要为地方中

小金融机构〕成为市场利率定价自律机制成员单位〔即具备了发行同业存单的关键条件〕。

含义：同业存单是指银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款

凭证，是一种货币市场工具。同业存单可以通过全国银行间同业拆借中心的系统进展发行、

交易、回购质押，同业存单的投资方包括银行间同业拆借市场成员、基金公司和基金类产品

等在清算所开立的托管账户的机构。同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。

同业存单业务特点：〔1〕低风险，发行人主体为商业银行，风险权重低；〔2〕高流动性，

期限短，以3个月至1年为主，可交易、可质押；〔3〕参与便利，投资人为银行间市场所

有参与者，只需开立了清算所托管账户即可，投资人不受区域限制。相对同业存款而言，省

去开立银行账户等烦琐操作流程。

意义：同业存单在规银行同业业务、丰富货币市场短期交易工具和增强银行主动管理流动性

风险能力等方面发挥了积极作用。

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