上市公司再融资预案是什么意思

上市公司再融资预案是什么意思

如何理解上市公司再融资预案

从拟融资公司的情况来看，主要呈现以下三个特点：

1、在国际金融危机和国内经济尚未得到根本性好转的双重影响下，上市公

司现金流出现紧张。据wind统计数据，截至4月28日，剔除银行、证券、信托

等金融类上市公司后的1480家公司2008年经营性现金流净额同比下降2.3%;剔

除金融类公司后披露季报的1210家上市公司，经营性现金流虽然同比增长近2.5

倍，但环比却下降33%，而投资性现金流绝对值同比、环比都出现明显下降。例

如：中联重科000157)一季度末，经营性现金流量为-6.43亿元，东方电气更达

到了-8.68亿元。

另外，2008年以前，上市公司再融资都以资产注入为主，认购者将盈利能

力强、质量高并且与上市公司业务关联比较密切的资产以双方接受的价格出售给

上市公司，使上市公司的经营业绩得到有效提升。然而，受国际金融危机的冲击，

企业大部分资产的质量及价格均有所下降，资产注入的融资方式已逐渐被现金认

购所替代。一些上市公司为了保持经营正常运转，或在本企业所在行业内部进行

低成本收购扩张，越来越喜欢现金增发，因此在拟融资公司中选择现金认购的上

市公司超过了80家。

2、很多行业的上市公司面临资金短缺困境。从行业分布看，106家披露再

融资预案的公司分布在20多个行业中，其中房地产电力、制造业等资金密集型

行业占到了一半以上。这反映出由于市场需求低迷，制造业、电力及房地产行业

普遍面临资金短缺的困境。

另外，随着国家4万亿经济刺激方案的不断落实，出于加快募集资金项目建

设的需要，上市公司也表现出迫切的融资需求。此外，由于今年以来国家实行宽

松的货币政策导致银行信贷规模增长很快，造成银行资本充足率迅速下降，因而

通过股权融资及发债成为银行补充资本金的重要途径，如浦发银行通过了超过

300亿元的筹资方案以满足“10%的股份制银行资本充足率”标准。按照这一思

路，民生银行(600016)、招商银行(600036)等国内股份制银行的核心资本充足率

均低于7%，这客观上造成这些公司也有一定的融资需求。

3、再融资形式以定向增发为主。在今年已公布再融资预案(包括定向增发、

公开增发、配股、发债)的106家上市公司中，有85家选择了定向增发。日前，

酒钢宏兴(600307)预计向大股东100%定向增发11.72亿股，成为今年以来增发

股份最多的上市公司。定向增发已成为再融资的主流。这是由于A股市场在经历

了2008年的大幅调整后，目前尚处于恢复阶段，受市场波动困扰，目前市场资

金在公开认购增发股票上比较谨慎。而采取定向增发的方式，其增发对象主要集

中于控股股东和机构投资者，由于企业与机构投资者沟通充分，增发价格合理，

最有可能得到大股东及机构投资者的青睐，顺利完成再融资计划。

而作为资金流入实体经济的一个重要通道，再融资成为不少公司做大做强、

解决经营性现金流压力的基本方式。根据历史情况分析，多数已完成再融资(特

别是重组融资、整体上市)的上市公司获得了宝贵的资金和优良资产，保持了可

持续发展的动力，为投资者带来了良好回报。但在股指处于高位时，由于增发价

较高经常会套牢参与的投资者，另外，企业融资规模过于庞大，也会造成市场恐

慌，股价下跌

巴菲特如何买公司

巴菲特在1958年致合伙人的信中，破例讲述了自己的第一大重仓股投资：

“为了便于各位合伙人更好地理解我们的投资方法，我在这里要回顾我们

1958年的一个具体投资实例。1958年，我在信中提到，我们的第一大重仓股，

在我管理的各个投资合伙企业的组合中占比高达10%到20%。我还指出，如果这

只股票价格出现下跌或保持相对平稳，反而对我们更加有利，因为这样能使我们

以较低的价格买入更多股票建立更高的仓位。但也正是因为这个原因，在牛市中，

重仓这样一只股票可能会阻碍我们取得相对于市场的业绩领先水平。”

“这只股票就是位于新泽西州尤因市的共富银行(Commonwealth Trust Co.

of Union City)。在我们开始买入时，我保守地估计这家银行的内在价值约为每

股125美元。然而，由于某种原因，尽管这家银行每股收益10美元，却一分钱

也不分配现金股利，而这正是导致这只股票股价低迷只有每股50美元的主要原

因。因此我们就有机会以远低于其内在价值的价格买入这样一家有相当强大的盈

利能力而且管理相当好的银行。这家银行的管理层对我们这个新股东非常友好，

看起来这只股票投资最终出现投资亏损的可能性极小。”

“共富银行的资产总额约为5000万美元，差不多相当于奥马哈市的First

ational 银行或者U.S. ational银行资产总额的一半。一家大银行持有其

25.5%的股份，而且多年来一直希望把共富银行合并掉。但是由于个人原因导致

两家银行一直未能进行合并，不过有证据表明这种情况并不会一直持续下去，未

来肯定会合并。总的来说，我们对共富银行的股票投资三大优点集于一身：一是

具有非常强大的风险防御能力;二是公司的内在价值以令人满意的增长率稳定增

长;三是有证据表明最终公司的内在价值将会充分释放出来，不管是在未来一年

还是在十年之内。如果说是10年之内，那么这家银行股票的内在价值将会增长

到相当高的水平，比如说，可能是每股250美元。”

“用了一年左右的时间，我们成功地买入了这家银行约12%的股份，平均买

入成本约每股51美元。显然，如果这只股票的市场价格继续半死不活保持静止

不动，对我们来说更加有利。随着我们持股的规模不断加大，其价值也不断提高，

尤其是我们成为公司第二大股东而拥有足够多的投票权保证任何合并提案都必

须征求我们的意见。”

“不幸的是，我们在买入这只股票的时候遇到了一些竞争，结果竞相买入导

致股价格上涨到了每股65美元，在这个价位上我们既不愿意买入也不愿意卖出。

对于这类交易很不活跃的股票来说，买入股份数量非常小的买单引发其股价大幅

变动。这也可以让大家明白，不要‘泄露’任何一点我们的持股信息是多么重要。”

“1958年后期，我们成功地到了另外一个非常好的股票，我们能够以一

个很有吸引力的价格大量买入而成为其第一大股东，因此，我们以每股约80美

元的价格通过大宗交易整体卖出了我们持有的所有共富银行股票，尽管这个大宗

交易价格较当时的市场行情低了大约20%。”

“很明显，我们本来也可以选择继续耐心持有我们每股50美元买入的这家

银行股票，继续一点一点地买入，尽管可能因此会让我们1958年相对于市场的

业绩看起来差多了，我仍然会对这种投资于价值低估类股票的策略非常满意。

1958年我们之所以选择卖出共富银行股票兑现盈利，在很大程度上是非常偶然

的原因造成的。因此，用任何单一年份的短期投资业绩作为依据来推测我们未来

的长期投资业绩，其作用非常有限。可是，我相信投资于价值过于低估而且防御

性良好的股票是最有把握获得证券投资长期盈利的投资之道。”

“另外，我想指出的是，以每股80美元买入我们卖出的Commonwealth 银

行股票的投资者未来几年也能够获得不错的投资收益率。但是，这家银行股票的

股价在每股80美元时相对于每股内在价值135美元而言的低估程度，和股价在

每股50美元时相对于当时每股内在价值125美元而言的低估程度有很大的不同。

对我来说，看起来卖出共富银行把它替换成另一只股票可以更高效地运用我们的

资本。我在新的重仓股上投资的规模比共富银行还要大，大约占到各家合伙企业

资产总额的25%。虽然其内在价值被低估的程度并不高于(甚至低于其中一些)我

们持有的很多其他股票，但是，我们却是第一大股东，第一大股东的地位在很多

时候能够使我们在确定修正股票市场价格低估程度需要的时间长短上具有相当

大的优势地位。对于这只特别的第一大重仓股，我们几乎可以肯定，在我们持股

期间其业绩表现将会超过同期的道琼斯指数。”

请大家注意，巴菲特宁愿以比市价低20%的价格卖出共富银行，去建仓另外

一只低估程度更小的股票，一个重要原因是他能够大量买入成为第一大股东。他

解释说，成为第一大股东，就能够主导公司，创造自己掌握的套利机会。

“股票市场的价格水平越高，价值过于浮估的股票就越少，现在我发现，想

要到相当多具有吸引力的价值低估类股票，难度大多了。我宁愿把更多的资金

配置到套利类股票上面，但是要到合适的套利类股票更是非常困难。因此，我

希望尽最大的可能，争取大量买入几只价值低估类的股票，成为第一大股东，从

而创造出我们自己可以控制的套利类股票投资机会。”

这给我们的启示是，现在的私募基金，与其跟在别人后面炒，不如自己在A

股，尤其是在港股和美股市场，寻一些盘子小市值规模小的小盘股，大量买入，

成为第一大股东，然后主导公司进行业务重组、资产重组，甚至可以把公司与行

业内的大公司合并，从而释发其潜在的内在价值，获得巨额的投资回报。

上市公司为何改名

人，为了形象好，往往要花心思包装自己，比如通过读书，提高自己的修养，

通过选择适体的服装来修饰自己的形体，等等。

在股市中，一些上市公司不从提高公司的核心竞争力出发，而是从吸引人的

眼球，苦思冥想，要为公司取一个雷人的名字。星河生物曾经改名为菇木真，科

冕木业改名为天神娱乐，正和股份改名为洲际油气，海隆软件改名为二三四五，

更雷人的是多伦股份改名为匹凸匹，股价连续两个涨停，被证监会停牌反省!!

其实，如果上市公司有核心竞争力，有好的业绩，就会得到投资者的青睐，

如果再加上好听名字，那就再好不过了。如果，上市公司没有竞争力，没有业绩，

就是名字再好听，那也是中听不中用，必将遭到投资者的抛弃。