国债逆回购

什么是国债逆回购

国债回购交易是买卖双方在成交的同时约定于未来某一时间以某一价

格双方再行反向成交。亦即债券持有者(融资方)与融券方在签订的合约中

规定, 融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间,以商定的价格再买

回该笔债券, 并支付原商定的利率利息。

国债逆回购是其中的融券方。对于融券方来说，该业务其实是一种短

期贷款，即你把钱借给别人，获得固定利息；别人用国债作抵押，到期还

本付息。

国债逆回购交易的特点

（一）交易的收益性

银行活期存款，利率非常低，加之目前CPI远高于活期利率。而国债

逆回购收益率大大高于同期银行存款利率水平。

（二）逆回购交易的安全性

与股票交易不同的是，逆回购在成交之后不再承担价格波动的风险。

逆回购交易在初始交易时收益的大小早即已确定，因此逆回购到期日之前

市场利率水平的波动与其收益无关。从这种意义上说，逆回购交易类似于

抵押贷款，它不承担市场风险。

不考虑CPI的因素的话，国债是一种在一定时期内不断增值的金融资

产，而国债逆回购业务是能为投资者提高闲置资金增值能力的金融品种，

它具有安全性高、流通性强、收益理想等特点，因此，对于资金充裕的机

构来说，充分利用国债逆回购市场来管理闲置资金，以降低财务费用来获

取收益的最大化，又不影响经营之需，不失为上乘的投资选择。 对于有大

额闲散资金的投资者来说，国债逆回购也不失为一个好的理财工具。

目前交易所可操作国债逆回购的品种

投资者要进行回购只能做沪市204***的新国债回购。共九个品种。国

债1天回购（GC001，代码204001）、 国债2天回购（GC002，代码204002）、

国债3天回购（GC003，代码204003）、国债4天回购（GC004，代码204004）、

国债7天回购（GC007，代码204007）、国债14天回购（GC014，代码204014）

国债28天回购（GC028，代码204028）、国债91天回购（GC091，代码204091）、

国债182天回购（GC182，代码204182）。

国债逆回购的交易流程

（1） 回购委托——客户委托证券公司做回购交易。客户也可以象炒

股一样，通过柜台、电话自助、网上交易等直接下单；

（2） 回购交易申报——根据客户委托，证券公司向证券交易所主机

做交易申报，下达回购交易指令。回购交易指令必须申报证券账户，否则

回购申报无效。

（3） 交易撮合——交易所主机将有效的融资交易申报和融券交易申

报撮合配对。

（4） 成交数据发送——T日闭市后，交易所将回购交易成交数据和其

他证券交易成交数据一并发送结算公司。

（5） 清算交收——结算公司以结算备付金账户为单位，将回购成交

应收应付资金数据,与当日其他证券交易数据合并清算，轧差计算出证券公

司经纪和自营结算备付金账户净应收或净应付资金余额，并在T+1日办理

资金交收。

（6）回款——比如说是做7天逆回购，则在T+7日，客户资金可用，

T+8日可转帐，而且是自动回款，不用做交易。

在“打新族”中流行起一种新的闲置资金投资方式——国债逆回购。与通知

存款、银行的无固定期限理财产品相比，国债逆回购的收益率更为可观；操作上

国债逆回购也更为便捷，无需将资金转出到银行账户，直接在证券账户中就可进

行交易操作。从历史收益率的情况来看，每逢月末、季末，国债逆回购的收益率

往往高位运行，即使比起银行的“高息揽储”也有过之而无不及。

大额闲置资金管理新途径

王先生是一位经验老道的股民，有一笔百万元的资金主要用于打新股获得一

级市场的收益。不过，前段时间新股连续破发让一直稳健运行的新股申购也蒙上

了阴影，王先生也决定暂时退出这个市场，打新股的资金转道国债逆回购市场。

简单地解释，国债逆回购的本质就是一种短期贷款，也就是说，个人通过国

债回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益；而回购方，也就是贷款

人用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。

与国债逆回购相反的操作是国债回购，也就是使用自己的国债作为抵押，向

资金供应方借得资金。但是，按照我国证券市场的规定，只有机构账户才可进行

国债回购的操作，普通的个人投资者只能进行国债逆回购，也就是说把自己的钱

借给市场上的机构以获得一定的利息收益。

那么，国债逆回购的收益率，也就是借出的利率是如何确定的呢？在上交所

的交易系统中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和

182天九个国债回购品种，如1天国债回购GC001，其交易代码为204001；7天

国债回购GC007，交易代码为204007；14天国债回购GC014交易代码为204014；

其他依次类推。1天、7天、14天国债回购产品也是市场上最为活跃的三个品种。

我们以1天国债回购GC001（204001）为例，它的实时交易价格也就是这一产品

的即时利率。如在2011年2月16日，GC001的开盘价格为1.700，这就意味着

当天开盘时回购利率为1.700%。对于个人投资者来说，进行逆回购的操作就是

“卖出”GC001，GC001的交易单位为100手（每手为1000元），假设投资者卖

出100手GC001，交易价格为1.7%，那么这笔拆借可以获得的收益就为

100000×1.7%/360=4.6575元。

当然，像一些交易活跃的品种，交易价格也就是利率的变动非常显著。不仅

各个交易日的交易价格有很大波动，单个交易日内价格也会出现较大波幅。以1

月31日GC001的交易行情为例，开盘价格为10.00，最高达到11.00，盘中大部

分时间价格保持在4.8的水平，而在收盘时价格直接跌落至1.9的水平。

事实上，国债回购利率与资金市场的供求有着密不可分的关系。我们可以看

到，在每个月末、季末前夕，国债回购利率明显地跳高。通常这也是银行不惜高

息揽储的时间，市场上的资金需求量较大。如2009年9月29日，GC001的回购

利率触高至16.79%；2009年12月30日GC001最高达到16%的收益率；今年1

月下旬GC001的交易价格也有明显的攀升。对于投资者来说，掌握这些规律，将

获得比资金临时搬家到银行更高的收益。

实用交易指南玩转逆回购

那么如何参与到国债回购这个市场？交易中有何特殊的要求？一般来说，现

在大部分的券商都可以为个人投资者提供国债逆回购的服务，但是需要投资者在

券商处开通国债回购这一交易功能。一些券商的规定是，投资者需要亲自携带相

关的证件、资料到营业部柜台开通这一功能，沪、深两市都有债券回购的交易品

种，但交易活跃的主力交易品种都集中在沪市。也有一部分券商的规定是，通过

客户或是网上操作就可开通国债逆回购的交易功能。

在开通这一业务后，投资者就可在证券交易系统中进行操作。与普通股票交

易所不同的是，个人投资者使用的操作为“卖出”某一交易品种，如GC001、

GC007等，按照回购品种的期限，投资者的资金将拆借给国债的回购方。待到期

限满，资金和利息将自动返还到投资者的账户。

国债逆回购中，交易的单位为100手，1手的面额为1000元，也就是说最

低的交易单位是10万元。在实际的操作中，每10万元方可参与交易，举个例子

来说，投资者拥有的资金为55万元，但实际可以参与交易的资金将为50万元。

此外，投资者需要考虑的另外一个因素是交易的手续费率。在进行国债逆回

购的交易时，券商标准手续费率的规定如表所示。如GC001的标准手续费率为

0.001%，每10万元交易手续费为1元。结合上文，假设成交时回购利率为1.7%，

那么10万元资金获得的收益为4.6575元，扣除1元的手续费后，投资者的净收

益仅为3.6575元。因此，进行国债逆回购时手续费率对于实际收益的影响非常

大，尤其是当利率水平较低时，投资者的收益可能还比不上券商收取的佣金。不

过，不少券商对于开通这一交易的客户都会给予一定的手续费优惠，客户按照自

己的交易等级、资金量等可以获得一定的折扣，以降低投资的成本。据了解，一

些券商可以为国债回购业务提供免交易佣金的优惠。建议投资者在开通这一业务

时，向自己的券商详细地了解佣金的水平。

表：国债逆回购标准费率

回购品种 交易费率 每10万元交易手续费（元）

GC0010.001%1

GC0020.002%2

GC0030.003%3

GC0040.004%4

GC0070.005%5

GC0140.01%10

GC0280.02%20

28天以上品种

0.03%30

另外一个比较实际的问题就是国债逆回购交易的流动性。按照回购交易的规

定，投资者卖出一个交易品种后，资金和佣金即被扣取，待到拆借到期，这笔资

金和利息将到达投资者的股票账户。但是，不同的券商对于到账后资金的结算速

度并不相同。还是以GC001一天回购产品为例，交易的第二天也就是T+1日，大

部分券商对于这笔资金的规定是：可用不可取，也就是说这笔资金可以进行股票

交易或是再次进行逆回购操作，但无法转出到银行账户；只有到晚间结算后才可

取出，事实上投资者只有在T+2日才可进行提取。但是也有一小部分券商的规定

是：次日不可用，既无法提取也不可进行其他的交易操作，这往往会影响到逆回

购交易的资金流动性，包括新股申购时间衔接、再次交易，都会因此受到影响。

又到半年底，钱“高处”流

大额闲资转向国债逆回购

市场资金的紧缺，使国债回购利率价格猛飙，昨天，代码204001的一天国

债回购利率一开盘便标出4.948%的收益率，随后的交易时间里，一天期国债回

购利率稳步攀升，至下午2点51分，年化收益率已涨到9%的高位，比前一个交

易日的收益率高出214%，尽管收盘时快速回落至5.010%，但比起前一个交易日

依然有72.14%的涨幅。在市场资金紧缺、国债回购利率不断走高的背景下，投

资者到了一种新的投资方式——国债逆回购。与通知存款、银行的无固定期限

理财产品相比，国债逆回购的收益率更为可观；操作上，国债逆回购也更为便捷，

无需将资金转出到银行账户，直接在证券账户中就可进行交易操作。

大额闲资转向国债逆回购

杨先生是一位有10多年股龄的老股民，除了二级市场交易投入外，账户里

还有400万元的资金主要用于打新。不过，今年以来新股连续破发，让他不得不

暂时退出这个市场，打新资金目前也转道国债逆回购市场。

那么，国债逆回购的收益率，也就是借出的利率是如何确定的呢？在上交所

的交易系统中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和

182天九个国债回购品种，如1天国债回购GC001，其交易代码为204001；7天

国债回购GC007，交易代码为204007；14天国债回购GC014交易代码为204014；

其他依次类推。1天、7天、14天国债回购产品也是市场上最为活跃的三个品种。

以1天国债回购GC001(204001)为例，它的实时交易价格也就是这一产品的即时

利率。如在2011年6月24日14时51分，GC001的最高价格为9，这就意味着

此时的回购利率为9%，对于个人投资者来说，进行逆回购的操作就是“卖出”

GC001，GC001的交易单位为100手(每手为1000元)，假设投资者卖出100手

GC001，交易价格为9，那么这笔拆借可以获得的收益就为100000×9%/360=24

元。金额越大，收益越多。

当然，像一些交易活跃的品种，交易价格也就是利率的变动非常显著。不仅

各个交易日的交易价格有很大波动，单个交易日内价格也会出现较大波幅。以昨

天GC001的交易行情为例，开盘价格为4.948，最高达到9.00，而在收盘时价格

直接跌落至5.010的水平。

事实上，国债回购利率与资金市场的供求有着密不可分的关系。据介绍，在

每个月末、季末前夕，国债回购利率明显地跳高。通常这也是银行不惜高息揽储

的时间，市场上的资金需求量较大。如2010年9月30日GC001最高收益率曾触

及16.79%。对于投资者来说，掌握这些规律，将获得比资金临时“搬家”到银

行获得更高的收益。

个人怎样参与逆回购

那么如何参与到国债回购这个市场？交易中有何特殊的要求？据记者了解，

一般来说，现在大部分的券商都可以为个人投资者提供国债逆回购的服务，但是

需要投资者在券商处开通国债回购这一交易功能。一些券商的规定是，投资者需

要亲自携带相关的证件、资料到营业部柜台开通这一功能，沪、深两市都有债券

回购的交易品种，但交易活跃的主力交易品种都集中在沪市。也有一部分券商的

规定是，通过客户或是网上操作就可开通国债逆回购的交易功能。

在开通这一业务后，投资者就可在证券交易系统中进行操作。与普通股票交

易所不同的是，个人投资者使用的操作为“卖出”某一交易品种，如GC001、GC007

等，按照回购品种的期限，投资者的资金将拆借给国债的回购方。待到期限满，

资金和利息将自动返还到投资者的账户。

国债逆回购中，交易的单位为100手，1手的面额为1000元，也就是说最

低的交易单位是10万元。在实际的操作中，每10万元方可参与交易，举个例子

来说，投资者拥有的资金为55万元，但实际可以参与交易的资金将为50万元。

此外一个比较实际的问题就是国债逆回购交易的流动性。

按照回购交易的规定，投资者卖出一个交易品种后，资金和佣金即被扣取，

待到拆借到期，这笔资金和利息将到达投资者的股票账户。但是，不同的券商对

于到账后资金的结算速度并不相同。还是以GC001一天回购产品为例，交易的第

二天也就是T+1日，大部分券商对于这笔资金的规定是：可用不可取，也就是说

这笔资金可以进行股票交易或是再次进行逆回购操作，但无法转出到银行账户；

只有到晚间结算后才可取出，事实上投资者只有在T+2日才可进行提取。但是也

有一小部分券商的规定是：次日不可用，既无法提取也不可进行其他的交易操作，

这往往会影响到逆回购交易的资金流动性，包括新股申购时间衔接、再次交易，

都会因此受到影响。

名词解释

简单地说，国债逆回购的本质就是一种短期贷款，也就是说，个人通过国债

回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益；而回购方，也就是贷款人

用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。

与国债逆回购相反的操作是国债回购，也就是使用自己的国债作为抵押，向

资金供应方借得资金。但是，按照我国证券市场的规定，只有机构账户才可进行

国债回购的操作，普通的个人投资者只能进行国债逆回购，也就是说把自己的钱

借给市场上的机构以获得一定的利息收益。（本报记者 俞萍丽）