浙江农林大学怎么样

天目学院经济管理系本科生

中期论文（2012级）题目：企

业财务指标的综合分析学生姓名：

曾纹意学号：

2专业班级：

会计创业实验121指导教师：

姓名程博学科会

计学职称教授

2014年09月30日

目录1引言.......................................................................12财务指

标的选取与因子分析法的引入...........................................22.1因子分析法的引

入................................................................................................................22.2.1

财务分析内容的简介...................................................................................................

32.2.2财务指标的选

择...........................................................................................................33财务数据

的选取与分析.........................................................43.1样本的选取与数据的来

源....................................................................................................43.2.1财务

数据的因子分析...................................................................................................5

3.2.2财务状况综合得分的计

算...........................................................................................63.23上市公司财务状

况分析....................................................................................................74结束

语.......................................................................7

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文企业财务指标的综合分

析经济管理系会计创业实验121曾纹意

摘要：因子分析法是一种多指标决策和综合

评价的统计方法，可以用于公司财务状况

的综合分析。本文先介绍了传统财务分析

方法的不足，并且引入了因子分析法。然

后在沪市A股中选取了21家上市公司作为

样本，并查找这21家上市公司于2013年

年报中的财务数据，权衡利弊选取了10个

财务指标，利用SPSS21.0统计软件计算，

得到21家上市公司的综合得分。结果表明，

恒瑞药业、白云山、上汽集团等6家公司

最具有投资价值，同时，投资者对于东方

航空等15家上市公司股票的持有与购进需

要谨慎。最后，本文强调了学者、投资者

等人不能全然信任财务数据，要辩证地研

究。关键词：上市公司；财务分析；因子分

析InThecomprehensiveutilizationof

enterpri：TakingShanghaiA-shareasan

exampleAbstract:Statisticalmethodsof

factoranalysisisamulti-criteriadecision

makingandcomprehensiveevaluation，

whichcanbeudintheanalysisofthe

company'sfinancialsituation。Thispaper

firstdescribestheshortcomingsoftraditional

financialanalysismethods，andthe

introductionoffactoranalysis。Thenlect

theShanghaiA-sharelistedcompaniesinthe

21andfindthat21listedcompanies'

financialdataintheannualreportof2013，

weigheightlected10financialindicators,

andthencalculatedusingstatisticalsoftware

SPSS21.0，get21listedcompaniesoverall

score。TheresultsshowedthatHenry

medicine，BaiyunMountain，SAICand

othersixcompanieshavethemost

investmentvalue。Meanwhile，investors

needtobecautiouswhenpurchasingEastern

Airlinesandotherholdersof15sharesof

listedcompanies。Keywords:Listed

Companies；FinancialAnalysis；Factor

analysis1引言进入21世纪，投资理财无疑成

了许许多多国民关注的热点，而股票投资

也得到了一大片股民1

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文们前所未有的关注与追

崇。2006年至今，中国股市经历了大牛市、大熊市以及如今的不

温不火。2006年，中国股市可以说是最疯狂的一年，全年累计股

价升值幅度达到了130%，强烈的短期获利效应导致更多的热钱

追捧股市。到了2008年，短时间内股市巨大的跌幅给中国股民

带来了前所未有的伤害。此后，中国股市一直处于一种不温不

火的境地。如果以财务的角度来看“股市有风险，入市需谨慎”这

句话，我们可以读出，进入股票市场，不能盲目地跟风，世界

上20%的人掌握着80%的财富，在股票市场，这句话一样适用，

盲目地随大流购买股票只是一种投机行为，投资者需要理智地

分析上市公司的财务状况来做出最好的投资选择。正如股市巴

菲特建议做股票投资的人去学会计，这不仅仅是因为会计是全

世界通用的经济语言，更是因为学会计的人懂得利用财务数据

来了解、分析一家公司的价值与问题所在。因此，本文将21家

沪市A股上市公司的财务报表数据作为案例，尝试运用因子分

析法，确定这些上市公司的主成分因素，从而帮助投资者透过

财务指标发现潜在的信息并能加以利用。而投资者在日后的财

务分析中也能试着使用因子分析法对上市公司进行财务分析。

同时，本文从沪市A股中所筛选的上市公司，涵盖了信息技术、

石油化工、高科技、汽车、房地产等行业，具有一定的代表性。

并且由于因子分析法可以2财务指标的选取与因子

分析法的引入2.1因子分析法的引入如郝晓雁等学者所言，传

统的综合评分法，无论是沃尔评价法、复合财务系数(MFS)，还

是国内中国诚信证券评估有限公司的综合指数法、财政部颁发

的评价体系，各种方法计算较简单，但若所评价的指标相关性

较大，这会导致评价的重复；其次，人为主观地给定权数，一

方面会导致对某一因素过高或过低估计，使评价不能完全反映

上市公司的真实情况，另一方面则会诱使上[1]市公司粉饰或片

面地追求权数高的指标。可见，我们需要一种更加精确、科学

但又不失实用性的方法去分析利用这些财务指标。在这一点上，

学者杨德艳、王金永也表示虽然传统的评价方法如复合财务指

标MFI在现代财务分析中也被广泛采用，但是其存在的计算重

复和主观性的缺点也不容忽视。而主成份分析法是一种对多指

标决策和综合评价的统计方法，通过财务指标间的内部结果来

分析各指标的权重，可以克服MFI方法的不足，从而对公司的

财务状况进行更加客观、[2]合理的评价，有利于对公司的财务

状况有一个更加清晰的把握。目前，主成分分析法已被许多学

者应用于财务数据的分析。但由于不同行业的财务比率存在一

定的差异，所以主成分分析方法不方便进行横向的比较，不便

于统计资料累积。进行主成分综合评价没有考虑指标的本身的

重要性。在进行主要成分综合的评价时，实际主要成分的权重

也许出现负权数，与实际情况相违背，从而给实际应用带来了

不便。所以主成分在财务数据上有一定的局限性。而因子分析

法是一种从研究变量内部相关的依赖关系出发，把一些具有错

综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计

分析方法。它的基本思想是将观测变量进行分类，将2

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文相关性较高，即联

系比较紧密的分在同一类中，而不同类变量之间的

相关性则较低，那么每一类变量实际上就代表了一

个基本结构，即公共因子。对于所研究的问题就是

试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函

数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。由

此可见，因子分析与主成分分析法有许多的相似之

处，但因子分析法在一定程度上可被视作是主成分

分析的深化和拓展，更重要的是，它克服了主成分

分析的缺点，并且对相关问题的研究更加深入透彻。

2.2财务分析的内容与指标选取2.2.1财务分析

内容的简介财务分析的主要内容包括盈利能力分析、

营运能力分析、偿债能力分析和发展能力分析。盈

利能力指的是企业获取利润的能力。盈利对于绝大

多数的企业而言是最为重要的经营目标，是企业生

存与发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的

投资报酬，也是企业偿还债务的一个重要保障。营

运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，

可以了解企业的营业状况及经营管理水平。偿债能

力是指企业偿还各种到期债权的能力。偿债能力分

析是企业财务分析的一个非常重要的方面，以此可

以揭示企业的财务风险。发展能力也称成长能力，

是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能

力，如规模的扩大，企业获利能力的增长、市场占

有率的增长等。因此本文将对特定的财务分析内容

选取相对应的具有代表性的财务指标。2.2.2财务指

标的选择对于上市公司而言，最重要的指标是X1总

资产净报酬率和X2股东权益报酬率，这两个指标用

以衡量上市公司的盈利能力，一直受到了证券市场

参与各方的极大关注。所以本文用X1总资产净报酬

率和X2股东权益报酬率来评价上市公司的盈利能力。

在营运能力方面，通过X3应收账款周转率、X4存货

周转率、X5总资产周转率来了解产品销售情况与企

业资金占用量，以此得出企业资金周转情况，评价

企业的营运能力。至于偿债能力指标的选取，可分

为短期偿债能力指标与长期偿债能力指标。一般来

说，流动负债需要以现金直接偿付，因而流动资产

成为偿还流动负债的一个安全保障。所以，采用X6

流动比率与X7速动比率来评价企业的短期偿债能力。此外，

在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需要分

析企业的长期偿债能力，以便于全面地了解企业的

偿债能力与财务风险。在这里，采用X8资产负债率

来反映企业偿还债务的综合能力。最后，选用X9销

售增长率与X10资产增长率来衡量上市公司的发展能

力。表2.1财务指标选取一览表序号财务指标计算说明

ROA（总资产净报酬率）净利润/总资产余额ROE

（股东权益报酬率）净利润/股东权益3

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文应收账款周转率

主营业务收入/应收账款净额存货周转率

销售成本/存货总资产周转率主营业务收

入/平均总资产流动比率流动资产/流动负

债速动比率速动资产/流动负债资产负

债率总负债/总资产销售增长率本年销售

增长额/上年销售总额资产增长率本年总

资产增长额/年初资产总额3财务数据的

选取与分析3.1样本的选取与数据的来源

本文所分析的上市公司来自于沪市A股中的

上市公司，并且这些上市公司具有良好的声

誉，这21家上市公司的证券代码及流通市值

如下所示（见表3-1）。表3-121家沪市A股上市公司

流通市值（亿）上市公司证券代码818.5600010包

钢股份641.5600011华能国际1206600018上港集

团698600019宝钢股份42.69600023浙能电力

236.9600027华电国际4874600028中国石化

427.5600031三一重工599.6600048保利地产

750.3600050中国联通313.4600089特变电工

1663600104上汽集团318600111包钢稀土4

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文600115222.5东方

航空600150458中国船舶600188249.8兖州煤业

600256260.7广汇能源600276564.9恒瑞医药600309

371万华化学600317159营口港600332284.5白云山决

定好调查分析的上市公司之后，就要开始着手数据

的查找，衡量过多个财经数据库后，决定使用国安

泰数据库中有关于这21家上市公司的财务数据。深

圳市国泰安信息技术有限公司，是一家为教育与投

资业提供综合解决方案的国家级高新技术企业，是

深圳市政府重点支持的高科技龙头企业。所以这在

一定程度上保障了数据的真实完整性。至于财务数

据的时点，本文使用这21家上市于2013-12-31号这

一时点的数据。3.2上市公司财务数据因子分析

3.2.1财务数据的因子分析借鉴国泰安数据库中关于

这21个上市公司的相关财务数据，并将数据输入

SPSS21.0进行因子分析。Bartlett球行度检验的显著

性水平为0.000，KMO值为0.731，表明指标数据适

合作因子分析。根据特征值大于1和方差累计百分

比大于80%的原则提取四个主因子，方差累计百分

比达到82.687%，能够较全面地反映原有数据信息，

输出结果如下（见表3.2）。表3-2解释的总方差成初始特征

提取平方旋转平方000000份值和载入和载入方差方差0的%

累积%方差的%累积%的%累积%合计合计合计13.746

37.46337.4633.74637.46337.4633.10631.0631.06

21.99419.94257.4041.99419.94257.4041.9219.197

50.25731.32313.22970.6331.32313.22970.633

1.77517.74668.00341.20512.05482.6871.205

12.05482.6871.46814.68482.68750.7977.97

90.65700000060.5135.13495.7920000007

0.242.40198..1131.13299.32400

000090.0640.63799.961000000100.004

0.由于四个主因子的原始载荷不易

于解释数据，因此运用最大方差法对数据进行旋转，

旋转在6次迭代后数据收敛，旋转成分矩阵如下所

示（见表3.3）。5

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文表3-3旋转成份矩阵a

成份12340.6810.0710.6480.14ROA（总资产净报酬率）

0.1020.0060.9110.131ROE（股东权益报酬率）-0.2990.052-

0.1440.806应收账款周转率-0.02-0.307-0.610.23存货周转率

0.2270.1790.1550.824总资产周转率0.9150.0150.207-

0.087流动比率0.9460.010.148-0.09速动比率-0.86-0.239

0.138-0.076资产负债率0.1070.9390.1050.152销售增长率

0.0780.920.1170.079资产增长率从旋转成份矩阵中我们可以

根据各个财务指标在主成分中所占有的比重,对该主成分做

出合理的经济解释。对于第一个主成分F1来说，其中占有

较大载荷量的指标是X1总资产净报酬率、X6流动比率、

X7速动比率、X8资产负债率，不难看出第一个主成分代表

了企业的偿债能力和盈利能力，我们可以将其命名为企业

的资金状况。对于第二个主成分F2，X9销售增长率和X10

资产增长率具有较大的载荷量，因此第二个主成分反映的

是企业的发展能力。对于第三个主成分F3来说，X2股东权

益报酬率、X4存货周转率具有较大载荷，可见第三个主成

分主要代表的是企业的盈利能力和营运能力，我们可以将

其命名为企业的经营水平。至于最后一个主成分F4，X3应

收账款周转率和X5存货周转率有较大载荷，可说明F4代

表企业的营运能力。3.2.2财务状况综合得分的计算将

21家上市公司的4个主因子值输出到EXCEL计算因子得分

并排序，基于，构建因子得分函数，以此得出21家上市

公司财务指标的综合得分，结果如下所示（见表3.4）。

表3.4各公司主因子及其综合得分表F2F3F4F1F2F3F4上市

公司F1排名综合得分综合排名排名排名排名3.8251-0.3913

0.8794-0.36131.47041恒瑞医药0.75723.7621-0.1914

0.66641.23582白云山0.1077-0.2890.72751.77120.4469

3上汽集团-0.59160.32862.22410.26770.37994万华化学

-0.1512-0.51150.089102.87510.35495中国石化-0.9421

0.41151.06120.34860.03046保利地产0.20240.0767-

0.0512-0.616-0.0257上港集团0.0168-0.64190.8833-

0.4915-0.048包钢稀土6E-049-0.63180.5588-0.1211-

0.0489浙能电力6

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文-0.0110-0.36

12-0.53150.0189-0.210宝钢股份-0.4414

0.83820.0111-1.3420-0.20811特变电工

0.1895-0.97210.4529-0.918-0.21812三

一重工0.1686-0.3511-1.67200.8893-

0.22113兖州煤-0.5515-0.74200.6297-

0.4214-0.31714华能国际-0.59170.7453-

0.1513-1.3521-0.32215广汇能源0.7483-

0.6217-1.921-0.3212-0.32716营口港-

0.89200.5654-0.6817-0.1110-0.36717

包钢股份-0.8419-0.43140.666-0.6517-

0.39218华电国际-0.1813-0.3110-1.4219

0.2528-0.40119中国联通-0.14110.0448-

0.918-0.9619-0.40420中国船舶-0.6818-

0.5316-0.68160.5445-0.4321东方航空3.23

上市公司财务状况分析根据图3-1，我们可以

看到F1排名最高的是恒瑞医药，F2排名

第一的是白云山，F3得分最高的是万华

药业，F4排名最高的是中国石化。其中，

F1得分主要代表的是企业的资金状况，

F2代表的是企业的发展能力，F3代表的

是企业的经营水平，F4代表企业的营运

能力。最后通过计算F综合得分，结果

表明恒瑞药业的综合得分最高，这说明

其综合财务状况最好，同时说明恒瑞药

业相对具有投资价值，值得投资者投资。

同时，我们可以看到恒瑞药业的F1排名

为第一名，而且F1得分尤为高，F2排名

为第13名，F3排名为第4名，F4排名

为第13名，这说明恒瑞药业的盈利能力

和偿债能力特别好，但是发展能力和营

运能力处于中下水平。可见，恒瑞药业

的综合素质较高，偿还债务能力好，财

务风险低，然而，企业的管理水平与资

金利用效率有待加强，并且该企业的发

展潜力也有待商榷。综合得分排名第二

的是白云山，其F1、F2、F3、F4的排名

分别为2,、1、14、4。可以看出，白云

山不仅仅是一家资金状况良好、经营水

平较高的企业，而且公司的发展后劲十

足，很可能是一家潜力股。相应的，我

们可以看到东方航空是这21家上市公司

中综合财务得分最低的，其F1、F2、F3、

F4排名分别为18、16、16、5，由此可

见，东方航空的盈利能力、发展能力和

偿债能力较差，但是东方航空的营运能

力很好。这一方面可以说明这家公司虽

然财务状况较差，但是资产的利用效率

和管理水平不错。总的来说，东方航空

妥善经营，应该还是一家比较有潜力的

公司。除去恒瑞药业和白云山之外，上

汽集团、万华化学、中国石化、保利地

产都是很不错的投资对象，投资者可以

考虑对这些上市公司进行投资。同时，

投资者要对上港集团、包钢稀土、宝钢

股份、特变电工、三一重工、兖州煤业、

华能国际、广汇能源、营口港、包钢股

份、华电国际、中国联通、中国船舶、

东方航空等15家上市公司股票的投资要

谨慎。4结束语此次通过SPSS21.0软件

对上市公司进行财务分析，不仅把原本

复杂的数据处理过程简单化，而且精确

度也得到了大大的提升。此外，因子分

析利用降维大大地减少了财务指标变量，

并且在7

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文确定各指标变量

的时候非常有效。通过因子分析，构造出了

一个新的财务指标评价模型，这对相关投资

者也可以起到指导作用。这一点，学者张晓

风也说过,无论是财务分析人员还是投资者,

都[3]可以利用此模型而不是复杂的财务指标

对上市公司的财务业绩进行分析和评价。其

次，目前分析上市公司所需要的财务数据基

本上能从其所披露的财务报表中获取。这一

点也降低了获取财务数据的难度，大大降低

了评估上市公司财务状况的难度。但是，目

前许多上市公司都对财务报表存在过度粉饰

的行为，这破坏了财务数据的真实性，对财

务分析的结果造成了极大的影响。学者曾自

强表示，上市公司信息披露的方式和资料较

多，财务数据的披露是最重要的信息披露，

在众多的财务指标中，ROA和ROE被看作是

重中之重的财[4]务指标，上市公司为了达到

其特定的目的，他们都有可能对其进行各种

各样的调整。张孝友也表示，近年来，在世

界范围内发生了许多上市公司财务舞弊案以

及公司内部员工违法违规的丑闻，[5]其手法

及利润操纵数额无一不让世人瞠目结舌。综

上所述，任何一个投资者都不能全然信任财

务数据，但也不能漠视企业的财务数据。学

者或者投资者在进行研究时可以利用多种方

法辩证地进行研究、探讨。参考文献：[1]

郝晓雁，宋东风，贾常晋．主成份分析法在

上市公司财务分析中的应用[J]．生产力研究，

2003(01)：263-265．[2]杨德艳，王金永．主

成份分析法在公司财务分析中的应用——以

青岛海尔为例[J]．现代商业．2012(21)：259-

260．[3]张晓峰，李博．主成分分析法在上

市公司财务业绩评价中的应用[J]．财会月

刊．2007(35)：53-54[4]曾自强．赵云

素．上市公司重要财务指标调整原因分析

[J]．商业时代，2007（03）：83-85[5]张孝友.

公司财务报表粉饰手段与审计策略[D]．西南

大学．2010致谢:在本次毕业论文的制作

过程中，感谢指导老师程博老师的悉心指点，

让我在论文的理论构架与逻辑结构方面受益

非浅。同时也感谢深圳市国泰安信息技术有

限公司所提供的有效数据。

8

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文9

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文附录：沪市21家上市

公司财务数据上市公证券代总资产净利润率净资产收益率应收账款周转

存货周转总资产周转流动比速动比资产负债总资产增长营业总收入增司

码（ROA）（ROE）率率率率率率率A长率包钢股0.22647600010

0.0028280.01325130.30542.1291470.429580.52770.7825390.379

0.022657份5华能国0.344380.277966000110.0503480.1703739.038615

15.901170.5141980.7155140.013287-0.001际91上港集0.90672

6000180.0708220.10549113.447056.8234160.3178170.774590.36974

0.1233070.143092团3宝钢股0.824826000190.0266480.05265

16.823955.5238410.8368540.496330.4703010.01732-0.00771份5浙能

电0.789860.657376000230.0836760.15929812.2648813.671180.585931

0.5282890.057432-0.0076力72华电国0.272250.221446000270.032724

0.180259.06634416.171420.385520.8059220.050110.119931际21中国

石0.652316000280.0516130.11778642.0692211.072442.082781

0.264250.5493150.1087530.033835化8三一重2.165221.64066600031

0.0484570.1215521.9931952.9258970.5844560.608428-0.00921-0.20292

工66保利地1.818390.378676000480.0377920.20762339.60674

0.2611640.2941820.7797250.2499170.340317产98中国联

0.177580.0.019370.04599119.835538.234430.571599

0.5829110.0250930.185209通49特变电1.135990.88810600089

0.0272080.0909764.7375383.4471570.3234950.6851270.204911

0.435399工9110

浙江农林大学天目学院经济管理系中期论文上汽集1.246021.08012

6001040.0952360.18005329.273415.882131.507720.5671450.177923

0.176388团84包钢稀1.725550.744306001110.0514590.201294

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