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前言:
主权基金又称主权财富基金,主要指掌握在一国政府手中用于对
外进行市场化投资的资金。主权基金之所以现在备受关注,主要是因
为它们近期发展势头迅猛,并且主力并非发达国家,而是一些因油价
上涨获益匪浅的中东产油国和拥有大量外贸盈余的新兴市场国家。
一、特征
主权基金,又称主权财富基金,按英文缩写被称为SWFs。一般
认为,SWFs具有两个显著的特征:一是由政府拥有、控制与支配的,
二是追求风险调整后的回报最大化目标。
从SWFs的资金来源看,既可以是一国政府通过特定税收与预算
按可能的风险移动路径分配形成的,也可以是资源出口收入或非资源
性贸易顺差等方式积累形成的,但通常是和如何管理多余外汇储备分
不开的:以亚洲为例,中东产油国和中国、东南亚国积累了大量的美
元外汇储备,若仅仅出于维护对外支付职能、维护币值稳定的目的,
亚洲各国并不需要如此多的外汇储备;从经济效率的角度讲,过多持
有低收益率的外汇储备,也是一种金融资源浪费。
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因此,多余部分的外汇储备逐渐不再投资于传统的高流动性资
产,而转换成主权投资基金,通过专家管理来选择更广泛的投资工具、
构造更有效的资产组合以获取风险调整后的高回报。
二、范围
迄今为止,全球范围内已设立了SWFs的36个国家和地区中,
由资源输出国或大宗商品出口国利用相应的出口收入创建SWFs的,
有阿联酋、科威特、沙特、卡塔尔等OPEC产油国,以及俄罗斯、挪
威、文莱等非OPEC产油国、美国阿拉斯加等盛产石油的独立地区,
同时还有铜矿出口国智利以及钻石出口国博茨瓦纳等;由长期以来存
在持续贸易顺差的东亚新兴市场国家和地区利用国际收支盈余创建
的主权投资基金的,有新加坡、马来西亚、韩国和中国等。
三、规模
虽然SWFs成立时间较早,但因总量规模一直不大,并不引起世
人注意。据估计,1990年全球SWFs的规模只有约5亿美元,在最近
10~15年间,得益于油价上涨和新兴市场经济体国际收支大幅盈余,
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近年来SWFs才获得惊人的增长,目前总量已经达到2万~3万亿美
元,名列全球前五大的SWFs合起来规模超过2万亿美元(阿联酋的阿
布扎比投资局约有8750亿美元、挪威央行的NBIM约有3549亿、新
加坡的政府投资公司约有3300亿美元、沙特阿拉伯的各种SWFs约
有3000亿、科威特投资局约有2500亿美元的资产规模,见下表)。
从基金管理资产规模相对于基金所在国GDP百分比的相对规模来看,
则阿联酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔尔、文莱等国SWFs的比率
均超过100%,而俄罗斯的比率不到15%、中国的比率不到10%。值
得指出的是,全球SWFs的资本集中度是相当高的,其中最大5只基
金的规模相当于全球总规模的70%以上。
四、发展现状
目前,人们认为最为成功的SWFs是成立于1974年的新加坡淡
马锡。2007年8月发布的《淡马锡2007年度回顾》显示,该公司管
理的投资组合净值,已经从成立之初的3.54亿新加坡元增加到1640
亿新加坡元,公司净值增加460多倍。
其中,有38%的资产组合为金融类股权。而投资项目的地域范围
也从新加坡延伸到整个全球。总之,当前的SWFs已经成长为全球金
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融市场上重要的机构投资者,投资管理风格日趋主动活跃,其资产分
布不再集中于G7定息债券类工具,而是着眼于包括股票和其他风险
性资产在内的全球性多元化资产组合,甚至扩展到了外国房地产、私
人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。
五、发展预期
1990年,全球主权财富基金的规模只有约5亿美元,但来自渣
打银行的一份研究报告显示,目前全球有36个国家和地区设立了主
权基金,现有资金规模约为2.5万亿美元,其中规模最大的阿联酋阿
布扎比投资公司资金总额已接近9000亿美元。
从资金规模上来看,主权基金已经超过对冲基金和私募基金。有
业内人士预计,到2015年,全球主权基金的规模将扩大至12万亿美
元,几乎占到全球金融资产的10%.
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