wmt

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数字货币下，金融科技的机遇与挑战

2019年2月，JPMorgan推出了其区块链结算

产品的第一个原型，JPMCoin，一种由法定储

备1:1支持的稳定币。到了2019年6月，Facebook

主导了Libra白皮书，使得数字货币再次成为了

人们议论的焦点，各商业巨头和国家央行也纷

纷投身于数字货币的研究当中。2019年7月8日，

国务院正式批准央行数字货币DCEP（Digital

CurrencyElectronicPayment）的研发，DCEP

的设计逻辑与Libra很相似，但实际上其研发

过程起始于周小川行长在2014年提出的想法。

2019年8月，沃尔玛计划发行的稳定币专利被曝

光，WMT（WalmartToken）是通过与法定货币

挂钩发行的数字货币。

数字货币的到来似乎已势不可当，其意义

在于能够改变个人、企业、国家间的清结算方式

及主权货币发行机制，同时还可以大幅提升产

业链的运营效率，最终带动整个经济的发展。

数字货币是什么

数字货币（DigitalCurrency/Capital

Currency）是大数据时代货币体系的金融基础

设施，具有基础性、先导性、战略性功能。作为

一个新兴的概念，数字货币其实还没有一个统

一的界定。现在普遍意义上的数字货币，或者

叫虚拟货币，是一种不受管制的、数字化的货

币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区

的成员所接受和使用。欧洲银行业管理局将虚

拟货币定义为：价值的数字化表示，不由央行

或当局发行，也不与法币挂钩，但由于被公众所

接受，所以可作为支付手段，也能以电子形式转

移、存储或交易。

现在市场上主流的加密虚拟货币基于区块

链技术，依据特定算法，通过大量的计算产生

总数，因此这些虚拟货币的总量也是固定的。

被人们所熟知的比特币就属于这个范畴，其总

量是2100万。随着被“挖掘”出的比特币越来

越多，剩余的比特币就会越来越少，比特币不

断增值。这种天然通缩性质导致这些加密货币

主要被用于投资与投机，价值经常发生巨大波

动，无法成为广泛应用的货币。此外，类似比特

币、Libra这种基于区块链的去中心化的货币也

脱离了主权信用，发行基础无法保证，币值无法

稳定，难以真正形成社会财富。

Libra与WMT

事实上，Facebook推出的虚拟加密货币

Libra与现有的虚拟货币并不完全相同。

首先，Libra与法币挂钩。Libra的使命是

建立一套简单的全球货币和金融基础设施，为

数十亿人服务。为了保证货币价值不产生投机

央行数字货币的推行无疑会为金融市场带来巨大的冲击与震荡，也为金融科技

公司提供了发展机遇。在政策和试点效果未知的情况下，在技术上做好准备才

能从容应对后续可能出现的变化。

文/田江何玥颖

田江何玥颖

光大科技有限公司大数据部

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性波动，Libra被赋予了内在价值，即储备。储

备包括创始人的投资以及Libra用户用来购买

Libra的法币。而储备又将投资于低风险资产，

包括由稳定且信誉良好的中央银行提供的现金

和政府货币证券（最初是由美元、英镑、欧元和

日元这4种法币计价的一篮子低波动性资产），

以此来确保Libra的价值不发生剧烈波动。另

外，普通用户将不会获得来自Libra的投资收益

分红，因此Libra不具备投资价值，这进一步确

认了Libra的支付功能，而非“投资”或“投机”

品。

其次，Libra目前采用的是基于“许可型

区块链”的混合式架构，这意味着Libra的发

行并不是去中心化的。Libra生态包含了Libra

协会（由Libra的验证者节点即Libra创始人

组成）、授权经销商以及Libra用户。Libra由

Libra协会发行，而其“发行”与“回笼”仅根据

经销商的需求。因为只有获得协会授权的经销

商才可以大量交易法币与Libra，用户会在经销

商、交易所及其他机构的帮助下实现Libra与法

币的交换。当用户对Libra的需求增加时，经销

商向储备中转入法币，从而发行新的Libra，而

需求收缩时，则回笼多余的Libra。

第三，Libra虽然是虚拟加密货币，最初也

声称Libra是匿名的,每个用户都可以创建多

个与真实身份无关的地址。但事实上，在2019

年7月16日，FacebookLibra项目负责人David

Marcus在回应美国参议院质询时表示,Libra用

户将不会是匿名的，用户在使用服务时需要上

传政府支持的真实身份认证文件。而沃尔玛的

WMT与Libra又有很大区别。WMT是沃尔玛申请的

基于区块链的数字货币系统和方法专利,其价

值可能与美元、库存及未来库存进行挂钩。WMT

生态中包括以下角色：消费者、发薪机构、WMT

管理机构、WMT发行机构以及合作伙伴。

WMT发行机构通过WMT管理机构来生成WMT

并发行。消费者从发薪机构获得工资后，将资金

通过任意方式转到WMT管理机构中，并获得一

表各类常见货币概念的对比

数字货币下，金融科技的机遇与挑战

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定数量的WMT。消费者可在WMT发行机构和合作

伙伴机构中使用WMT来进行消费，换取商品和服

务，将其存于WMT账户中还可获得利息。合作伙

伴也可以使用WMT来兑换WMT发行机构的商品和

服务。此外，只有合作伙伴可以使用WMT向WMT

发行机构来兑换现金。而消费者和合作伙伴在

沃尔玛使用的WMT将退出流通，进入WMT储蓄池

中，直至下一次发行。

通过上面的分析可以看出，WMT更像是将现

行的部分虚拟货币（如Q币等）的运营模式从网

络的虚拟世界挪移到现实零售场景当中。从目

前来看,WMT的使用只局限于沃尔玛零售生态，

且对于普通客户来说,WMT与法币甚至不能够双

向流通，因此较难实现向能够大范围流通的货

币的转变。相比于WMT，我国央行想要推行的数

字货币的运营模式则与Libra更为接近。

央行数字货币的独特性

2019年7月8日,国务院正式批准央行数字货

币的研发。其实早在2014年，当时的央行行长周

小川就提出过“做中国自己的央行数字货币”的

想法。

央行的数字货币是指数字化人民币，是一

种法定加密数字货币，其本身是货币，而不仅

仅是支付工具。它与虚拟货币的根本区别在于

发行者不同。虚拟货币发行者不是央行，只能在

特定的虚拟环境中流通。数字货币由央行发行，

是全世界第一个由主权国家发行的数字货币，

有国家信用支撑，具备国家平台、银行平台及大

数据平台的优势，可以被用于真实的商品和服

务交易。我国央行数字货币DCEP将采用中央银

行-商业机构的双层运营模式，坚持中心化的发

行和管理模式，并可实现可控匿名。这种模式

与Libra的Libra协会-授权经销商的运营模式

较为相似。但作为法定数字货币，DCEP有很多独

特之处，使得其可行性相较于Libra而言更高。

首先，明确了经济含义。DCEP本质上是一

种数字支付工具，是纸钞和硬币的数字化形

态。DCEP的设计和发行注重的是M0替代。M0、

M1、M2都是用来反映货币供应量的重要指标：

M0是流通于银行体系之外的现金，包括纸钞和

硬币；M1是狭义货币，等于M0加上可开支票进行

支付的单位活期存款；M2是广义货币，在M1的

基础上加上单位定期存款等准货币。也就是说

DCEP在经济中的地位和作用与现行的纸币和硬

币是相同的。明确这一点很重要，因为如果数字

货币的定位不明确，既可以是M0，又可以是M1、

M2，那么数字货币的数量变化将直接影响货币

乘数等经济指标，进而影响到货币政策的实

施。而之所以注重M0的替代，主要原因包括以

下两点：一是M1和M2通过电子银行移动支付等

技术已经实现了电子化/数字化，而纸币和硬币

的印制发行成本高、流通层级较多且不便于携

带；二是纸币硬币易被伪造，且流向较难追踪，

因此存在常被用于洗钱、赌博等违法犯罪行为

的缺陷。

其次，有稳定的价值和可靠的信用背书。

DCEP作为中国法定数字货币，其价值只锚定人

民币。数字人民币运营机构将向中央银行全额

缴纳准备金，以1：1兑换数字人民币。而准备金

类似于Libra生态中的储备，由央行直接管理。

DCEP由央行发行且挂钩人民币，有国家信用作

为背书，同时政府和央行还可根据经济发展水

平对其发行数量进行宏观调控，大大降低了超

发货币、价值波动以及流动性风险等一系列问

题。另外，与现在的支付宝、微信等电子货币用

商业银行存款进行结算不同，DCEP是直接由央

行进行结算，进一步提高了DCEP的稳定性和安

全性。

最后，不预设技术路线。现行虚拟货币基

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本都采用的是区块链技术，例如比特币直接采

用公有链，或者叫做“无许可型区块链”，而

Libra计划采用许可方式的联盟链，预计发行五

年后再逐步转化成公有链。然而在中国这样一

个大国发行数字货币，采用纯区块链架构可能

无法实现零售所要求的高并发性能。以2018年

双11为例，交易峰值达到了92771笔/秒，但比特

币是每秒7笔，Libra是每秒1000笔。因此，央行

最后的决定是“保持技术中性，不预设技术路

线”。

金融科技公司的机遇与挑战

央行推出数字货币已是势在必行，这将对

全国乃至全世界的金融体系造成巨大的影响和

冲击。那么作为金融科技发展的中坚力量，我

们如何能够在这一浪潮中稳住脚步，同时利用

我们金融和科技相结合的优势走在时代最前

沿呢？或许我们可以考虑从以下几方面着手：

1.提升区块链技术，实现高并发量：虽然央

行不预设技术路线，但9月4日，由中国人民银行

数字货币研究所牵头的“湾区贸易金融区块链

平台”在深圳正式上线试运行，可见目前区块

链技术依旧是数字货币发展的底层技术。区块

链技术的主要优点包括去中心化、开放性、匿

名性、自治性、信息不可篡改等。对于DCEP这种

中心化的数字货币来说，更有价值的是区块链

的自治性、匿名性和不可篡改，这些都是现有

的账户类电子货币所不能实现的。即便DCEP计

划采用与Libra相似的混合结构，但提高区块

链技术，实现高并发性能依旧是不可避免的课

题。同时，DECP是M0的替代品，就意味着原则上

纸钞所涉及的支付场景都能用DECP实现，比如

在无网络状态下完成交易。因此我们需要加速

研究能够脱离互联网的数据传输技术。

2.开发数字钱包，建立兑付通道：作为科技

金融公司，在央行数字货币的推行过程中，我

们最有可能扮演的角色便是数字人民币运营机

构。DCEP的出现有可能会对传统商业银行和现

有支付公司造成不小的冲击，因此在发行过程

中可能会受到一定阻力。而我们既有开发数字

钱包的科技能力，又背靠集团资源，具备良好的

公司信誉和社会影响力，同时与数字货币的推

广并不存在利益冲突。这些条件为我们成为央

行开辟数字货币兑付通道的首选奠定了良好的

基础。

3.应用智能风控，实现可控匿名：央行的目

标是实现可控匿名。可控匿名意味着虽然用户

在使用数字钱包时可以不与真实身份挂钩（好

比现实中的钱包也不会有主人身份的标记），

但又不像比特币那样完全匿名，避免出现洗钱

避税等违法犯罪行为。这就需要应用大数据技

术。通过对大量交易记录的分析，可以找到一

些经济违法行为的共性，如交易金额、交易时

间、交易规律等，在数字货币交易的过程中，若

判断出现类似特征，就可以采取终止交易等措

施来降低经济犯罪发生的概率；同时，虽然数

字钱包是匿名的，但每一笔交易的时间、地点、

方式等信息将被永久记录在区块链中，而数字

货币在兑换时总会与某一银行账户挂钩，因此

通过对大量数据的追踪分析，依旧能够找到违

法者的身份信息。

总结与展望

总之，央行数字货币的推行无疑会给金融

市场带来巨大的冲击与震荡，也为金融科技公

司提供了发展机遇。在政策和试点效果未知的

情况下，在技术上做好准备才能从容应对后续

可能出现的变化。未来，大数据、人工智能、区

块链等金融科技应用将得到进一步的融合与

加强，必将引领金融业进入一个全新时代。

数字货币下，金融科技的机遇与挑战

责任编辑：廖陆春

liaolc@