武汉考研辅导班

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金融学考研复习公司理财习题(18)

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第十八章杠杆企业的估价和资本预算01．APV如何计算一个项目的APV？02．WACC和APVWACC法与APV法之间的主要差别是什么?03．FTEFTE法与其他两种方法的主要差别是什么?04．资本预算你正在决定公司是否要承担一个新的项目，而且已经使用WACC法计算出该项

目的NPV。此时，公司的CFO，一个早期的会计师，发现你并没有使用利息支付。你要怎

么样告诉他呢?如果他坚持认为，在计算现金流时要把利息的支付包括进去，那么你可以使

用什么方法呢?05．β值与杠杆哪两种风险可以用杠杆的β值来衡量?06．NPV与APVZoso是一家汽车租赁公司，正决定是否要将15辆车纳入公司车队。公司将

其所有的租赁车辆在五年内以直线折旧法完全折旧。新车预计每年将会带来140000美元的

税前盈利，在五年内完全折旧。公司完全靠权益融资，所对应的税率为35％。公司无杠杆

权益的必要收益率为13％，而新的车队将不会改变公司的风险。0a.请问公司在维持当前全权益的情况下，愿意为新车队支付的最高价格是多少？0

b.假设公司可以以395000美元的价格购买该车队，而且假设公司可以发行260000美元的五

年期且利率为8％的债务为该项目融资。所有的本金都将在第五年年末一次性地以气球膨胀

式的付款方式支付。请问项目的调整净现值（APV）为多少？07．权益现金流量Milano比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特制比萨而闻名。每

家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000美元的利息。公司的杠杆权益成

本为19％。每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同

时每年的管理费用为340000美元。这些现金流预计将永远保持不变。公司税率为40％。

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a.运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。0b.请问公司的总价值是多少？08．加权平均资本成本如果WildWidgets公司是一家全权益公司，它的贝塔值将为1.1、公司

目标负债-权益比为0.40。市场组合的期望收益率为12％，国库券目前的收益率为5％。公

司发行在外的有一份债券，将在20年后到期，票面利率为8％。债券当前的价格为975美

元。公司税率为34％。0a.公司的债务资本成本是多少？0b.公司的权益资本成本是多少？0c.公司的加权平均资本成本是多少？09．贝塔与杠杆北极渔业设备公司与南极渔业设备公司在全权益融资的情况下，拥有相同的

权益贝塔值1.25。两家公司的市场价值信息如下所示：0（单位:美元）0

市场组合的期望收益率为12.40％，无风险利率为5.30％。两家公司相应的公司税率均为

35％。假设负债的贝塔值为0。0a.请问这两家公司的权益贝塔值分别是多少？0b.这两家公司权益的必要收益率是多少？010．全权益公司的净现值Shattered玻璃公司是一家全权益公司。公司权益资本成本目前为

14％，无风险利率为6％。公司目前正考虑进行的项目将耗资1140万美元，持续时间为六

年。项目每年所获得的收入减去支出仍余380万美元。如果公司税率为40％，那么它是否

应该接受该项目？011．加权平均资本成本Bolero公司的融资成本如下所示：0（金额单位:美元）0

公司的税率为35％，目标负债-权益比为60％。目标短期负债/长期负债比率为20％。

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a.以账面值为基础的公司加权平均资本成本为多少？0b.以市值为基础的公司加权平均资本成本为多少？0c.以目标资本结构为基础的公司加权平均资本成本为多少？0d.加权平均资本成本之间的差异有多少？哪一种加权平均成本应该用于项目估值的计算？

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12．调整净现值对于上题中的公司而言，如果公司可以发行次级债，而不是普通债，那么公

司的价值将变为多少?假定公司发行的债券的面值与期限均相同。013．调整净现值MVP公司生产牛仔竞技产品的历史已逾20年。公司目前的负债一权益比

为50％，相应的公司税率为40％。公司杠杆权益的必要收益率为16％。MVP计划扩大产

能。在无杠杆情况下，公司准备购买的设备预期将带来以下现金流：0

公司已经发行了700万美元的债务，为该项产能拓展进行部分融资。在该贷款下，公司将在

每年年末为年初发行在外的债务余额支付9％的利息。公司还需在每年年末偿还2333333美

元，以使公司能够在第3年年末完全清偿本金。运用调整净现值（APV）方法，请问公司是

否应该扩大产能？014．加权平均资本成本Neon集团公司股票收益率与市场组合之间的协方差为0.036。市场

组合收益率的标准差为20％，市场风险溢价的期望值为7.5％。公司发行在外债券的市场价

值为3500万美元，到期收益率为8％。公司同时还发行了600万股普通股，每股股价为20

美元。公司CEO认为目前公司的负债-权益比率是最优的。公司税率为35％，目前国库券

收益率为6％。公司正准备购买新设备，将花费4500万美元。预计该设备将在未来五年中

每年带来l350万美元的无杠杆现金流。购买该设备将不会改变公司所处的风险水平。

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a.运用加权平均成本法来确定Neon公司是否应该购买该设备？0b.如果公司决定完全运用负债来为该设备的购买融资，那么该项目的加权平均资本成本又是

多少？请阐明理由。015．APV、FTE与WACCMojito铸币公司的负债-权益比率为0.35。公司无杠杆权益的必要

收益率为17％，公司负债的税前资本成本为9％。公司预期将无限期地稳定保持上一年的销

售收入水平，即28900000美元。可变成本为销售收入的60％，税率为40％，公司在每年年

末都将所有的盈利作为股利发放。0a.如果公司完全靠权益融资，公司价值会是多少？0

b.公司杠杆权益的必要收益率是多少？0c.请运用加权平均资本成本法来计算公司价值。公司权益的价值是多少？公司负债的价值是

多少？0d.运用权益现金流量（FTE）法来计算公司权益价值。016．非规模增长项目BlueAngel公司是一家生产假日礼品的私有企业，正考虑进行一项新项

目。公司目前的目标负债-权益比率为0.40，但是行业目标负债-权益比率为0.35。行业平均

贝塔值为1.2，市场风险溢价为7％，无风险利率为5％。假定该行业的所有公司都可以以无

风险利率发行债务。公司税率为40％。项目要求先期投入475000美元，同时预计在第一年

年底产生80000美元的现金流入。项目将以BlueAngel公司的目标负债-权益比率来融资。

项目带来的年度现金流将以5％的速率固定增长，直至第五年年末，而后将永远保持该现金

流入水平不变。BlueAngel公司是否应该投资该项目？0

凯程教育：0

凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李

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教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、

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员引路。0

如何选择考研辅导班：0

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来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方

面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。0

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大教育学7人，会计硕士保录班考取30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、郑家威

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获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学

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