金融海啸

世界金融海啸的成因及影响

2008年9月15日，美国雷曼兄弟宣布破产，这成为了最近这场世界金融海

啸的导火线。美国次贷危机是这场海啸的主要成因，次贷危机逐步演变为世界性

的金融危机，蔓延到全球各个经济体和全球经济的各个领域，其影响深度和影响

范围被认为是1929年大危机以来最严重的。从雷曼兄弟、AIG、华盛顿互助银

行等一系列金融机构的破产或被政府接管，到全球股市持续暴跌，到全球各主要

经济体出台大规模的拯救行动却未能取得成效，全球金融体系乃至全球经济如同

陷入沼泽。此次金融危机的直接后果，势必导致全球经济出现低迷甚至衰退状态。

所以，思考金融海啸的成因、传导机制和后果，并寻求有效办法避免类似危机再

次发生，具有重要的理论和现实意义。

一成因

源于美国次贷危机的全球金融海啸，其产生的原因是多方面的，归结起来，

主要是：

1．美国政府对金融机构监管不力

金融监管体系存在重大缺陷是金融海啸的制度根源，长期以来，美国奉行自

由市场经济，过于相信市场的自我约束和自我调整能力，主观上造成了金融监管

的缺失和松懈。自实行混业经营以来，美国金融市场发展迅速，金融创新层出不

穷，产品日趋复杂，但监管当局没能充分评估并消除金融市场不断积聚的风险，

未能及时跟上金融创新的步伐而采取有效的监管行动。此外，美国金融监管以机

构监管为主，功能监管较弱，在金融业高度混业经营并快速发展的背景下，这种

制度安排不仅难以实施有效监管，还有可能因内部协调难度大、分工不明确而延

误化解金融风险的有利时机，致使金融体系风险进一步累加而形成系统性风险，

最终导致系统性风险以危机的形式爆发。

2．贪婪成性的金融机构过度投机

3．美国宏观经济政策失误是金融海啸的直接原因

从2000年开始，在贸易逆差和军费开支猛增的背景下，美国的外贸状况和

财政状况持续恶化，美联储和布什政府为避免经济下滑，采取宽松的财政和货币

政策，长期维持低利率，造成流动性泛滥，直接推动房地产价格迅速上涨，经济

泡沫化的风险日益明显。2004年初，美联储开始加息周期，连续17次上调利率，

借款人难以承受房贷负担，违约现象逐渐增多，房价开始下跌，一些提供次贷的

金融机构相继出现财务危机。2007年夏，长期积聚的风险集中释放，美国次贷

危机终于全面爆发。

4．美国人长期形成的低储蓄和高消费习惯走到极限

从根本上讲，金融海啸是美国实体经济长期失衡的集中反映。长期以来，美

国经济增长模式以“高消费、高负债”为主要特征，居民储蓄率偏低，在美元主导

的国际货币体系下，美国实体经济失衡通过经常项目持续逆差和资本项目资金流

入得以缓解。但随着美国政府赤字和居民债务的不断增加，这种经济模式越来越

难以为继，再加上美国虚拟经济过度膨胀，超过了实体经济的承受能力，经济的

脆弱性加大，抵御内外部冲击的能力下降。一旦经济和金融领域某个环节出现问

题，就容易导致金融市场的系统性风险，对实体经济产生严重的负面影响。

5．信用评级机构在金融海啸中起到推波助澜的作用

6．货币金融市场天生的不稳定性和周期性

二．影响

（一）对美国国内经济的影响

1．金融危机爆发以来，美国的金融业受到了严重的影响。金融危机给抵押

贷款发行机构、次级贷债券市场及其他金融衍生品市场均造成了直接的损失。华

尔街的金融机构面临着严俊的风险考验，承受着直接的财务损失和间接的市场损

失，多家金融机构受金融危机所累而濒临破产。

2．受金融系统动荡的影响，股票指数急剧下跌；同时，由于对未来不确定

因素的担忧、对当前危机的恐慌以及对未来市场的悲观情绪，也使得股指加剧了

下跌。

3．由于信贷收缩导致对房地产需求下降；但是大批无法偿还贷款的借款人

却只能被迫出售房屋，这又导致供给增加。大量的房屋卖不出去，使得原本不景

气的房地产市场增加了价格进一步下跌的压力。而金融危机对于美国消费市场的

负面影响也十分显著。

4．由于对消费及虚拟经济依赖较大，美国实体经济也遭受了负面影响，开

始下滑。数据显示，2008年第三季度美国GDP负增长0.1％，消费者支出大幅

削减，导致美国经济折合成年率收缩0.3％。而美国劳工统计局发布的一项劳工

失业率统计月报显示，2008年10月份，全美失业率达到6.5％，新增失业人口

24万，总失业人口达到1010万。

（二）对全球经济的影响

1．金融部门直接承担损失。由于美国在全球金融体系中的地位，其他国家

的银行等金融部门购买了美国的公司债或金融衍生产品，而这些产品可能直接或

间接与次级贷款相关，而导致坏账。银行为避免风险，收紧信贷，银行间同业拆

借利率升高，货币市场动荡加剧。金融部门的恐慌，造成信贷危机，从而影响投

资与消费，进而影响各国的经济。

2．美国消费的下滑直接影响全球的消费需求。美国作为全球第一大经济体，

近年来，美国消费占全球GDP的比重持续上升。2007年，美国消费占全球GDP

的18.2％。美国消费缩减直接影响其他国家的出口贸易，特别是很多以出口导向

型增长为主的新兴国家，受到的影响更为强烈。在这种情况下，全球经济都面临

着强烈的下滑风险。

（三）对我国经济的影响

1．金融危机对我国最为直接的影响在于我国持有的大量美国债券承受的损

失。

2．我国资本市场受金融危机的影响发生剧烈震荡。由于金融危机带来的对

市场的负面预期，对未来经济增长信心下滑，在我国股市由高点向下调整的过程

中，更加加剧了下跌的幅度，并可能通过资本市场的“羊群效应”进一步放大。

3．房地产市场也受到金融危机影响。但这种影响是间接的，主要通过资金

层面和心理预期层面发生影响。

4．金融危机对我国产生的最为强烈的影响在于对出口的不利影响。出口作

为拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，在中国经济中占据的地位十分重要。美

国是中国最大的出口流向国家，美国经济放缓、信贷收缩而导致的消费下降，将

直接影响中国对美国的出口商品总量。

5．金融危机对我国产生的最为明显的影响体现在我国劳动力市场的变化。