金本位

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金本位制度下的汇率决定

金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度，包括金币本位制、金块本

位制和金汇兑本位制。金币本位制（goldspeciestandard）盛行于19世纪中期至

20世纪初期，属于完全的金本位制度。后两种金本位制出现于由金铸币流通向

纸币流通过渡和第二次大战后对黄金与货币兑换实行限制的时期，而且存在的时

间较短，属于不完全的金本位制度。通常，金本位制度主要是指金币本位制。

（一）汇率的价值基础

在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量

与成色，即法定含金量（goldcontent）。两国货币的价值量之比就直接而简单地

表现为他们的含金量之比，称为铸币平价（mintparity）或法定平价（parof

exchange），黄金是价值的化身。铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，

它可表示为：

例如：1925～1931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格令（grains），

成色为22k（carats），即1英镑含113.0016格令纯金（123.2744×22/24）；美国规

定1美元金币的重量为25.8格令，成色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金

（25.8×0.9000）。根据含金量之比，英镑与美元的铸币平价是：113.0016/23.22＝

4.8665，即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665

美元。按照等价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。

（二）外汇市场的供求

铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币平价是法定的，一般不

会轻易变动，而实际汇率受外汇市场供求影响，经常地上下波动。当外汇供不应

求时，实际汇率就会超过铸币平价；当外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸

币平价。正像商品的价格围绕价值不断变化一样，实际汇率也围绕铸币平价不断

涨落。但在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制地输入输出，不论外汇

供求的力量多么强大，实际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点

和输入点之间。

黄金输出点和输入点统称黄金输送点，是指金币本位制下，汇率涨落引起黄

金输出和输入国境的界限。它由铸币平价和运送黄金费用（包装费、运费、保险

费、运送期的利息等）两部分构成。铸币平价是比较稳定的，运送费用是影响黄

金输送点的主要因素。以直接标价法表示，黄金输出点等于铸币平价加运送黄金

费用，黄金输入点等于铸币平价减运送黄金费用。

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假定，在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.02美元，英镑

与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：

黄金输出点＝4.8665＋0.02＝4.8865(美元)

黄金输入点＝4.8665－0.02＝4.8465(美元)

（三）汇率波动的规则

在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据外汇市场

的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或

低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金

输送点所规定的幅度之内（见图3-1）。

图3-1表示一段时期内美国外汇市场上英镑汇率波动的轨迹。如果汇率高于

铸币平价，则意味着英镑的需求大于英镑的供给，这往往是由于美国对英国产生

国际收支逆差所引起的。在Ａ点，美国厂商情愿在国内用美元购买黄金，并把黄

金运到英国偿还债务。因为以输出黄金偿还1英镑债务的代价（铸币平价＋运送

费用＝4.8665＋0.02＝4.8865美元）小于在A点上用美元购买英镑所付出的代价。

因此，汇率是不可能升至A点或高于黄金输出点的。在B点，美国厂商在国内

购买黄金，并把黄金运送到英国偿还债务，或是到外汇市场上购买英镑偿还债务，

其偿还1英镑债务的代价是相同的，都是4.8865美元，汇率升至B点是可能的。

在C点，美国厂商会选择购买英镑偿债，因为以这种方式偿还１英镑债务的代

价小于输出黄金的代价（4.8865美元）。在黄金输出点与铸币平价之间，在C点

所做的选择都是适用的。

如果汇率低于铸币平价，则意味着英镑供给大于需求，美国对英国产生国际

收支顺差。在D点，美国厂商愿意接受英镑，并在外汇市场上兑换成美元，因

为这种选择下每1英镑可换取的美元多于用1英镑在英国购买黄金运回国内所能

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换取的美元（4.8665－0.0

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2＝4.8465美元）。在铸币平价与黄金输入点之间，在D点的选择也都是适

用的。在E点，美国厂商接受英镑，并在外汇市场上兑换成美元，或是用英镑在

英国购买黄金运回国内，每1英镑可换取的美元均为4.8465。因此，汇率是可能

跌至E点的。在F点，美国厂商宁愿以英镑在英国购买黄金运回国，也不愿接受

英镑，并用英镑到外汇市场上兑换美元，因为运回价值1英镑的黄金至少还可以

换到4.8465美元（4.8665－0.02＝4.8465美元），所以汇率是不可能跌至F点或

低于黄金输入点的。

黄金的输出与输入使外汇市场上的供求趋于平衡，并使汇率在一定幅度内波

动，这就是金币本位制下汇率波动的自动调节机制。这个自动调节机制由英国经

济学家休谟（DavidHume，1752）最早提出，又称为黄金-物价国际收支调节机

制。其原理是：当一国的国际收支持续发生逆差，外汇汇率涨至黄金输出点，造

成黄金外流时，该国的货币供给减少，通货紧缩，物价下跌，进而提高其商品的

国际市场竞争能力，于是出口增加，进口减少，促使国际收支达到均衡。反之，

当一国的国际收支持续发生顺差，外汇汇率跌至黄金输入点，造成黄金内流时，

该国的货币供给增加，通货扩张，物价上涨，进而降低其商品的国际市场竞争能

力，于是出口减少，进口增加，促使国际收支达到均衡。换言之：国际收支的失

衡引起黄金的外流与内流，而黄金的流动会引起物价水平的相对变化，导致出口

与进口规模的相对增减，结果使两国间的国际收支自动达到均衡状态。

要特别指出的是，汇率围绕铸币平价，根据外汇市场供求状况，在黄金输出

点与输入点之间上下波动的规则，只能在完全的金本位制度——金币本位制下发

挥稳定汇率的作用。第一次世界大战爆发后，许多国家的货币发行不受黄金储备

的限制，通货膨胀严重，现钞的自由兑换和黄金的自由流动等“货币纪律”遭到破

坏，金币本位制陷于崩溃，各国相继实行金块本位制或金汇兑本位制。在这两种

本位制下，两国货币实际代表的含金量之比还是决定汇率的价值基础。但现钞的

兑换和黄金的流动不再自由，因此金本位制度已经残缺不全，并失去了汇率稳定

的基本条件。1929～1933年世界性的经济危机爆发后，残缺不全的金本位制度

迅速瓦解。不久，各国普遍实行了纸币流通制度。

来源：网络

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