人大会计考研

中国人民大学

一、中国人民大学会计硕士学费

2年总8万

二、中国人民大学复试分数线及招生人数

会计硕士录取人数分数线

2015全职26235

在职51205

2014全职74225

在职43205

三、复试内容

政治（参考最新考研大纲）

财务会计成本管理会计财务管理审计

参考书目

《初级会计学》朱小平徐泓中国人民大学出版社

《初级会计学》学习指导书朱小平徐泓中国人民大学出版社《财务会计学》

戴德明等中国人民大学出版社

《财务会计学》学习指导书戴德明林纲赵西卜中国人民大学出版社

《财务管理学》荆新等中国人民大学出版社

《财务管理学》本人球球一柒叁柒五零叁肆玖八学习指导书（第五版教材）荆新

王化成刘俊彦中国人民大学出版社

《管理会计学》孙茂竹中国人民大学出版社

《管理会计学》学习指导书孙茂竹等中国人民大学出版社

公司财务模拟测试十七

—、思考题

1.什么是营业风险和营业杠杆？

答：营业风险，又称经营风险或商业风险，是指企业全部资本投资者投资收

益的不确定性,即ROI的不确定性。当企业的债务资本为0时，企业的资本投资

者仅剩下企业的股东，ROI转化为企业的权益投资收益率ROE。影响公司营业风

险的因素很多，主要有：市场因素、企业因素、成本结构因素、行业因素。

营业杠杆是反映固定成本与变动成本比例对营业风险影响的重要指标。营业

杠杆定义为息税前收益的相对变动与销售额相对变动之比，也就是息税前收益对

销售额的弹性，一般用营业杠杆系数D01,衡量，用公式表示如下:

式中：EBIT表示息税前收益；S表示销售收入；△EBIT表示EBIT的变动值；

AS表示销售收入的变动值。由公式我们可以看出，营业杠杆数值越大，销售收入

的相对变本与变动成本在总成本中的构成不同,将导致企业营业杠杆的不同。固

定成本较高的企业，比如技术、设备密集型企业，在营业杠杆计算式中F较大，

使得营业杠杆也较大。这种企业是通过负担高额固定成本以节约变动成本的办法

来提高企业的收益。固定成本较低的企业，.如劳动密集型企业.,变动成本大，

营业杠杆低，用较高的人工费用投入来提高企业收益。营业杠杆率高低不同，对

收益影响不同,这就是营业杠杆的作用。保持其他因素不变，营业杠杆越高，销

售收入的波动导致企业息税前收益的波动越大，同时导致股东权益收益率ROE的

波动也越大。

2.什么是财务风险和财务杠杆？

答：财务风险是指由于企业负债经营给股东收益带来的风险。由于产品市场

和要素市场的不确定性，股东面临着一定程度的营风险。如果企业的资本全部由

股东只承受营处风险，但如果企业引入了部分债务资本，由于债权人在投资收益

的分配上优先于公司股东.，所以相对于作为股东收益的税后利润而言，债权人

的投资收益利息是固定的，从而导致公司受益的不确定性增大。这种因负债经营

而新增的风险，即为财务危险。

负债经营导致的财务风险可以用财务杠杆来反映，财务杠杆通常用财务杠杆

系数DFL衡量：

式中EPS表示每股税后收益。由上式可以看出，财务杠杆表示的是每股税后

收益的相对变动与息税前收益相对变动之比，也就是息税前收益变动1%而引起每

股税后收益变动的T百分比。

3.营业杠杆和财务杠杆对公司股东的投资有什么影响？

答：从股东的角度看，他们更关心益的稳定性。为此，我们可以考察每股收

益的变化幅度与销雋收入的变化幅度之间的关系。销售收入的变化首先通过营业

杠杆影响企业息税前收益的变化，.再通过财务杠杆影响企业税后净收益的变化，

营业杠杆作用于前，财务杠杠作用于后，两者共同影响着股东权益收益率的稳定。

我们用复合杠杆（DCL）表示这两者的综合影响。

DCL是DR与DOL的乘积，企业可以运用不问的营业杆与财务杠杆，使两者结

合得到的复合杠杆符合预期的目标。

4.为什么MM命题认为在各种假设条件得到满足的前提下公司的资本成本与

其资本结构无关？

答：MM理论的基本假设如下：

（1）没有公司所得税和个人所得税；

（2）营业风险由息税前收益EB1T的标准差衡量，具有相同营业风险的企业

属于同一风险等级组；

（3）所有投资者对每一企业未来的息税前收益EB1T的期塑值和分布状况具

有完全相同的估计，即他们对企业未来的收益和风险具有完全相同的预期；

（4）股票和债券在完美资本市场丄交易，不论是机构还是个人，在进行上

述交易时没有交易费用，它们的借款利率也相同；

（5）机构与个人的债务都是无风险的，所以所有债务的利率均为无风险利

率，且不受借款数额的影响：

（6）所有现金流量都是永续现金流量：公司是零成长公司，投资者对企业

息税前收益的预期是常数，债券是永续年金债券。

在无公司所得税时,MM理论提出命题：企业的加权平均资本成本只由其风险

等级决定，而与其资本结构无关，即负债企业的加权平均资本成本等于与它问风

险等级的无负债企业的普通股成本。这一命题指出.随着企业负债的增加，其权

益资本成本（权益收益率）也随之按规律增加。虽然债务资本的成本低于权益资

本的成本，但随着债务资本在总资本中所占比例的增加和财务杠杆的增大，权益

资本收益率的波动增大，权益资本承担的风险增大,其成本也随之增加。权益资

本成本的增加正好抵消债务资本的低成本带来的好处，企业的加权平均资本成本

不变，因此企处的价值并不会因债务资本的增加而增加。公司的加权平均资本成

本与其资本结构无关，增加债务木并不会降低企业的加权平均资本成本。

5.公司所得税对企业资本结构选择会产生什么影响.

答：公司所得税的存在将导致企业的资本结构有可能影响其价值。这是因为，

公司所得税是从公司税前利润中扣除的，而公司的税前利润是息税前收益EBIT

减去利息支出，后的剩余。因此，考虑公司所得税后，企业的息税前收益就不再

是由债权人和股东两类投资名来分享，而是由债权人（得到利息）、政府（得到

所得税）和公司股东（得到税后利润）三方来分享。

由于公司价值仅为债权人收益现值与股东收益现值之和.，如果不同的资本

结构可以导致不同的公司所得税支出，则能够使公司所得税支出最小的资本结构

将使公司价值达到最大。这时，企业的资本结构将对公司价值产生某种影响。

6.为什么代理成本会影响企业资本结构的选择？

答：代理问题是指由于委托人与代理人之间的利益不完全一致,而契约的不

完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导

致代现人可能会为追求自身利益最大化而损害委托人的利益的现象。代理问题的

两主要表现是逆向选择和败德问题。逆向选择是指代理人利用其与委托人之间的

信息不对称等因素在不同方案中做出不利于委托人的选择，败德问题则是指代理

人违背当初的承诺。显然，任何一种情况的发生，都会给委托人造成损失。而不

论是代理人给委托人造成的损害，还是为防止代理问题的发生，或减少代理问题

造成的损害而采取的措施，都必然形成一定的成本本，即代理成本。

在某些情况下，特别是当企业陷入财务危机等不利境地时，企业可能会为维

护股东利益作出某些孙涵债权人利益的事情。比如进行项目替代、不恰当的进行

高风险投资、投资不足、转移投资、稀释债券等。但债权人时理性的，同时也会

采取一系列的措施来限制企业股东的行为，防止他们采取预料到或未预料到的损

害行动，保护自己的利益。这些措施包括：通过尽量严格和苛刻的债务合同对企

业的经营行为，特别是有关筹资活动和投资活动进行限制，如限制企业发放现金

股利和回购股票,限制企业出售或购买资产，限制企业进一步借债，等等；对企

业的财务状况、经营活动等进行审查和监督：提高利息率以弥补可能增加的风险，

等等。

上述种种措施无疑加大了签订债务合间的复杂性，使签约的成本上升。同时，

上述做法在保护债权人利益的同时也降低了企业的经营效率，特别是决策效率，

使企业追求股东财富最大化的经营努力受损，晕终导致股东财富的减少。这些损

失都是代理成本的表现，而这些代理成本最终将主要山公司股东承担。

但随着企业资本结构中的增加，股东在公司屮的相对利益逐渐减少，在公司

价值受到损害时所遭受的相对损失也逐渐减少，在企业发生财务危机时通过损害

公司和债权人利益来保护或增加自身利益的动力增加。因此，股东和债权人之间

的代理问题和代理成本随着企业负债权益比的增加而增大。

7.什么是财务危机成本?这一成本为什么会影响企业资本结构的选择？

答：财务危机是指企取在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，甚至无法履

行某些偿债义务的状况。不论企业是否会因财务而最终破产,财务危机的发生都

会造成很大的损失，各种财务危机成本也会随之发生。财务危机成本可分为直接

成本与间接成本两大类。直接成本是指企业为处理财务危机时所发生的各项费

用，以及企业因财务危机而造成的资产贬值损失。间接成本是指企业因发生脉务

危机而在经营管理方面遇到的种种困难和损失，包括为避免破产而付出的代价等

各种成本的总和。

在其他情况相间的情况下，经营收益越不稳定的企业，发生财务危机的概率

越大，价值要依赖于未来成长性的企业，财务危机的成本数额越高。

总之，企业的负债率越高，财务风险越大，企业发生财务危机的可能性就越

大，财务危机的期望成本就越高。

8.企业资本结构的选择会受到哪些因素影响？为什么？

答：由于资本结构在一定程度上企业的价值，同时又有许多因素会影响到企

业资本结构的选择。因此，对企业来讲，总是希望根据各种条件和自身的目标，

选择一个适宜的资本结构。在选择资本结构时，需要考虑的因素主要有：

（1）收益能力分析，因为分析公司息税前收益和每股收益之间的关系,比较

不同筹资方案对上述指标的影响，是判断公司资本结构是否合理、筹资渠道选择

是否合理的一种方法。

（2）偿债能力分析，因为影响企业资本结构的一个重要因素是企业及时偿

付各种债务费用的能力，企业现有的负债越多，期限越短，其支付债务费用的负

担越重。因此，企业在确定其资本结构时，必须认真考虑和分析其未来的现金收

益和偿债能力。

（3）企业的筹资灵活性。.企业的筹资灵活性是指企业在需要资金时从不同

筹资渠道筹措资金能力，由于企业从每—筹资渠道所能筹措的资金数量是有限

的，因此，企业当前的筹资决策及本结构的确定必然会对未来的筹资方式和筹资

渠道产生影响。

（4）企业的风险状况。增加负债将增大企业的财务风险，进而增大企业的

总风险，影响企业经营稳定性。在决定企业的资本结构时，必须考虑企业的风险

承受能力和巾此带来的相关成本的高低。

（5）企业的控制权。对企业的老股东来说，由新股东认购发行的新股会减

少他们在公司中的持股比例，进而减弱他们对公司的控制能力，而借债筹资对其

控制权的影响则相对较小。因此，如果股东不愿意减弱他们对公司的控制权，又

没有足够的财力（或不愿）投入新的权益资金，则这类企业的负债/权益比率可

能会较高。

（6）企业信用等级与债权人的态度。企业能否以借债的方式筹资和能筹集

到多少资金，不仅取决于企业管理人员和股东的态度，而且取决于企业的信用等

级和债权人的态度。如果企业的信用等级不高，债权人将不愿意借债给企业，从

而使企业无法达到它所希望达到的负债水平。

（7）企业的资产状况

因为实物性资产在清算变现时的价值损失低于无形资产，因此，资产总额中

实物性资产比例较高，或企业总资产中变现能力强的资产所占比例较高的企此的

破产成本较小，从而负债能力强，其负债/权益比可以高些。反之，总资产中无

形资产比例较高，或企业总资产中变现能力较差的资产所占比例较高的企业，其

负债/权益比就应相应小些。

（8）政府的税收政策

由于负债可以产生税收屏蔽效应,因此，公司所得税高的企业的负债/权益比

可能相应高些，以充分获得债务产生的税收屏蔽价值。

（9）企业的成长率

企业的发展速度越快,成长率越高，对外部资金的依赖性就越强。同时，由

于信息不对称的缘故，这类企业的股票价值容易被低估，故它们可能要更多地利

用债务资金，但同时，成长中企业的价值主要取决于其未来收益，而未来收益具

有较大的不确定性，从而向这种企业提供债务资本的债权人要承但较大的风险。

这样，成长屮的企业要进行债务融资也面临卷着较大的困难。因此，成长率对企

业的负债比率的影响具有不确定性。

（10）企业的盈利能力

盈利能力强的企业可以产生大量的税后利润，其内部积累大程度上满足企业

的资金需求，故这类企业的负债比率通常较低。但同时，这类企业具有较强的债

务融资能力，如果这类企业的股东偏好高水平的利润分配，那么这类企业以有相

对较高的负债比率。

9.什么是企业筹资的顺序理论?

答：1984年，Myers和以企业和投资者之间存在着信息不对称为出

发点，分析不同筹资方式的利弊，提出了企业筹资顺序理轮，根据这一理论，企

业在筹资方式选择上具有以下特点：

（1）企业偏好从内部融资。

（2）企业根据其投资机会确定其目标现金股利分配比率,同时努力避免现金

股利数额的突然变化。

（3）由于企业努力维持现金股利分配额的稳定，而企业的盈利和投资机会

却常常有较大的波动，因此企业内部产生的现金流量有时会大于投资需求,有时

又会小于投资需求。如果企业的内部现金流量大于投资需求，企业将用这些资金

归还债务或进行证券投资；如果企业的内部现金流量小于投资需求，企业将首先

减少现金持有量，或发行证劵筹资。

（4）如果企业需要进行外部筹资，企业将首先发行普通债券,然后发行混合

证券（如可转换债券），最后才选择发行普通股票。

筹资顺序李论对企业的目标资本结构并未给出明确的清新定义。因为根据这

一理论，内部权益资本和外部权益资本恰恰排在筹资顺序选择的两个极端，所以,

企业的资本结构取决于企业对外部资金的需求。

根据筹资顺序理论，债务的税收屏蔽效应并不是企业进行筹资时优先考虑的

因素。当企业盈利很高时，它有充分的内部资金来源，对外部资金需求较少，所

以盈利企业的负债率较低，同时，企业保持必要的多余筹资能力是有价值的，因

为这种筹资能力可以保证企业根据情况的变化和需要随时调整和调度资金，并避

免过度负债或丧失好的投资机会。