翘尾因素

一、中国当前宏观经济分析

当前中国经济正处在由企稳回升走向全面恢复的关键阶段

（一）、国民经济全面恢复物价上涨压力加大

1.消费增长保持稳定

政策因素将继续成为支持消费增长的重要动力。扩大消费需求,提高消费对

经济增长的贡献度是当前及未来一段时间我国宏观调控政策的重点,家电、汽车、

节能产品消费政策将继续完善,增加城乡居民特别是低收入者收入的措施将进一

步落实,“万村千乡”和“双百”工程建设将深入推进,政策对消费的推动作用依

然较强。二是城乡居民收入增长将提高社会消费意愿。

2.物价上涨压力加大

一是经计算,CPI翘尾因素为1.6个百分点,PPI为4.4个百分点,分别处于

全年翘尾值次高和最高水平,即使不考虑新涨价因素,CPI与PPI也将呈现一定

幅度上升。二是输入型物价上涨动力增强。世界经济复苏导致国际大宗商品价格

暴涨,国际价格对我国物价的传导影响逐步加深。三是西南地区多年少见的干旱、

华北地区普遍低温等异常天气影响农产品(16.07,0.00,0.00%)产量。四是目前较

高的生产资料与原材料购入价格将向下游传导。流通环节生产资料价格上涨

17.9%,原材料燃料动力购进价格上涨9.9%,上游产品价格涨势将有部分传导至

下游行业。五是沿海地区通过提高工资解决“招工难”问题导致劳动力成本上升,

资源品价格改革导致水、电、燃气和成品油价格上涨,这些因素客观上将加大成

本推动型物价上升压力。

（二）、经济增速创危机以来新高点

1.经济并未“过热”，一产业增加值5139亿元,增长3.8%;第二产业增加值

39072亿元,增长14.5%;第三产业增加值36366亿元,增长10.2%。第二产业增速

明显提高,带动了经济整体快速拉升。

2.三大需求结构改善，目前三大需求对经济增长的贡献率正在逐步向正常水

平靠拢,国内需求继续成为经济增长的重要引擎。(1)投资需求高位回落。(2)

消费平稳较快增长。(3)进出口形势继续好转。

一季度GDP同比增长8.1%，低于此前市场普遍预计的8.4%，并创下2009

年二季度以来新低。分产业看，第一产业增加值6922亿元，同比增长3.8%；第

二产业增加值51451亿元，增长9.1%；第三产业增加值49622亿元，增长7.5%。

从环比看，一季度国内生产总值增长1.8%。总的来看，经济增速有所回落，但

仍处在合理适度增长区间。当然，也要看到经济运行中存在一些突出矛盾和问题，

需要引起高度重视，主要是稳定出口难度较大，一些企业特别是小微型企业经营

困难增多，部分行业效益下滑，物价上涨压力仍然存在等。下一阶段，要坚决贯

彻落实科学发展观，坚持稳中求进，进一步处理好保持经济平稳较快发展、调整

经济结构和管理通胀预期的关系，努力实现国民经济平稳较快发展和社会和谐稳

定。

2011年各季度及2012年1季度GDP环比增速分别为2.2%、2.3%、2.4%、1.9%

和1.8%。

国家统计局最新数据显示，2011年全国居民消费价格总水平同比上涨5.4%.

其中，12月全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，食品类价格同比涨幅扩大。

2012年2月，搜狐网与零点研究咨询集团联合进行的“全国两会民生系列调查”

显示：七成受访居民认为2011年通胀情况较高，低收入家庭面临越来越高的生

活成本压力;47.4%的受访居民认为2012年通货形势将继续恶化;为应对高通胀，

35.4%的人已经在缩减开支。一般通胀率都是看居民消费价格指数(CPI)的,2012

年三月公布的cpi指数是103.60,2011年12月的cpi指数是104.10,也就是说

今年以来三个月国内物价累积下降了约0.48%。

国际资本流动正在发生变化。2011以来，我国外贸进出口趋于平衡。2011

年全年外贸顺差1551.42亿美元，同比下降了14.52%，降幅比2010年增加了7.27

个百分点，全年外贸顺差占GDP比重可望减少至2%左右。2011年12月，央行和

金融机构外汇占款净减少人民币1003亿元，这是继11月净减少人民币279亿元、

10月份净减少249亿元后的第三次外汇占款下降，表明人民币需求继续下降。

截至2011年12月底，我国外汇储备规模降至3.181万亿美元，较第三季度末下

降了205.5亿美元，外汇占款总规模为人民币25.36万亿元，低于11月底时的

人民币25.46万亿元。外汇占款明显减少，减轻了央行基础货币被动投放的压力。

年份ＧＤＰ（亿元）增长率失业率

通货膨胀率（ｃｐｉ增长

率）

2005184937.411.3－1.8

2006216314.412.74.11.5

2007265810.314.244.8

2008314045.49.64.25.9

2009340902.89.24.3-0.7

2.44.13.3

2.24.15.4

2012年4月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币

6.3048元，1欧元对人民币8.2656元。中国CPI反弹再度让中国回到负利率时

代，投资者对中国经济担忧加重，人民币受到打压。人民币对美元汇率中间价较

前一交易日跌27基点，报6.3048，前一交易日报6.3021。人民币兑美元周一尾

盘走低，因中国央行通过中间价引导美元走低後，企业产生了美元需求。

鉴于令人失望的美国就业数据令美元走软，中国央行周一将美元兑人民币中

间价设定在6.3021元，低于上周五的6.3072元。离岸市场，1年期美元兑人民

币无本金交割远期报人民币6.3310/6.3360元，高于上周五尾盘的人民币

6.3295/6.3325元，暗示人民币兑美元未来一年可能将贬值0.4%。

二、宏观经济趋势

（一）、复苏受挫与风险加剧的外部环境

2012年中国将面临外需放缓、资本流入流出加大与国际价格高位震荡等外

部冲击。欧洲债务危机已经中期化，在未来两年中，欧洲主权债务存在因局部动

荡引发全面恶化的技术性和制度性的可能，意大利主权债务危机的出现将使目前

出台的救助方案失效，引发深层次的汇率格局调整和国际资本流动的调整，导致

世界经济的大震荡。欧洲主权债务危机是否恶化是2012年世界宏观经济面临的

最大挑战和不确定性。

（二）、房地产市场的深度调整

2012年中国宏观经济面临的另一个挑战就是中国房地产市场经过2年的调控之

后.将迎来包括交易额、价格以及投资等多方面的深度调整。该调整的幅度不仅

决定了本轮房地产调控的成败，而且会通过对房地产投资、消费、资金链以及土

地财政的影响，决定中国宏观经济回缓的幅度。

（三）、前低后扬的宏观参数

2012年GDP增速将出现“前低后高”发展模式，欧洲债务危机的深化以及

房地产的深度调整将导致2012年1季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房

地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏

观经济在3季度出现明显反弹，全年的宏观景气程度依然偏低。

三、宏观经济政策分析

世界经济金融危机日趋严峻，我国当前实行积极的财政政策和适度宽松的货

币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环

境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳

较快增长。

积极的财政政策就是给与补贴增多，减少税收以刺激国内消费，拉动经济增

长。适度宽松的货币政策是与以前作比较，显得较为宽松。都知道前一段我国经

济过热，所以央行连续九次提高存款准备金率，以减少投资，缓解经济过热情况。

进来经济增长放缓，为刺激消费，拉动内需，推动投资以保持经济增长，前一阵

央行推行降低存款准备金率等政策，这样的政策被称为宽松的。

积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于产业升级，促进经济健康平稳的

发展。资源性的产品价格会随着资源的减少而升高，但对于高科技产品来说，随

着生产力的发展，科技水平的提高价格会下降。总体上来看物价总水平就要看财

政货币政策是不是贯彻落实了。