pe是什么意思

什么是GP、LP、VC、PE、IB、FOF、TOT、MOM（最新最全整理）

⼤家好，我是你们的朋友⼤骏。

创业过程中，我们经常听说VC、PE等缩写简称，但你真的明⽩它们都是什么意思吗？今天⼤骏给⼤家做⼀期“创业科

普”，明⽩了这些创业界的常⽤词汇，是⾛好创业路的第⼀步！

⼀、⾸先是GP，LP

普通合伙⼈（GeneralPartner，GP）：

⼤多数时候，GP，LP是同时存在的。⽽且他们主要存在在⼀些需要⼤额度资⾦投资的公司⾥，⽐如私募基⾦

（PE，PrivateEquity），对冲基⾦（HedgeFund），风险投资（VentureCapital）这些公司。你可以简单的理解为

GP就是公司内部⼈员。话句话说，GP是那些进⾏投资决策以及公司内部管理的⼈。

举个例⼦：现在投资公司A共有GP1，GP2，GP3，GP4四个普通合伙⼈，他们共同拥有投资公司A的100％股份。因此

投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。如果还不明⽩的话，举个简单例⼦，在创新⼯场当中，李开复

先⽣则是⼀个经典的普通合伙⼈了。

有限合伙⼈（LimitedPartner，LP）：

我们可以简单的理解为出资⼈。很多时候，⼀个项⽬需要投资上千万乃⾄数个亿的资⾦。（⼤多数投资公司，旗下都会

有很多个不同的项⽬）⽽投资公司的GP们并没有如此多的⾦钱——或者他们为了分摊风险，因此不愿意将那么多的公

司资⾦投资在⼀个项⽬上⾯。⽽这个世界上总有些⼈，他们有很多很多的现⾦，却没有好的投资⽅法——放在银⾏吃利

息在⾦融界可是个纯粹的亏钱⾏为。于是乎，LP就此诞⽣了。

LP会在经过⼀连串⼿续以后，把⾃⼰的钱交由GP去打理，⽽GP们则会将LP的钱拿去投资项⽬，从中获取利润，双⽅

再对这个利润进⾏分成。这是现实⽣活中经典的“你（LP）出钱，我（GP）出⼒”的情况。

为了让⼤家能有⼀个更全⾯的了解，我接下来会讲述⼀些关于LP在整个过程中所需要做的事情。

（由于我曾经在美国留学，⼤多数这⽅⾯的知识最早也是来⾃于美国学习，所以下⾯我会拿美国来和中国进⾏对⽐，让

各位有个更全⾯地了解。）

在美国，绝⼤多数情况下，LP都有⼀个最低投资额度——这个数字⼀般是600万美⾦，中国的话我⽬前了解⼤多都是

600万⼈民币。换句话说，如果你没办法⼀次性投资到600万的资⾦的话，别⼈连⼊场机会都没有。此外，为了避免⼀

个LP注资过多，⼤多数公司也会有⼀个最⾼投资额度——常见的则是由1000万⾄2000万不等。但这个额度不是必然

的，如果LP本⾝实⼒⽐较强⼤，甚⾄可以在投资过程中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。

此外，⼀般LP的资⾦都会有⼀个锁定周期（Lock-UpPeriod），⼀般为⼀年⾄数年不等（要看公司具体投资的项⽬⽽

定）。为的是确保投资的持续性（过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场）——换⾔之，如果你给公司投资了

600万，你起码要⼀年以后才可以将钱取出来。

那么GP是如何获取利润的呢？

在美国，公司普遍是遵循2/20收费结构（twoandtwentyfeestructure）——也就是2％的管理费（managementfee）以

及20％的额外收益费（outperformancefee）。（2/20结构在08⾦融风暴以后被⼀些公司打破了，但毕竟不是常规。⽽

且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例）

为了让⼤家能够更好地理解，下⾯我们⼜来案例分析：

假设LP1投资了600万去投资公司A，⼀年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费⽤将会是：

600万*2％+100万*20％=32万。即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带⼀提的是，不管赚钱还是

亏钱，那2％的管理费都是⾮交不可得。⽽额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。

⽽在中国，⽬前来说并不是所有公司都有收2％的管理费⽤。但20％的额外收益费是基本⼀致的。（最低的我曾经听说

过15％并且⽆2％管理费的，但资⾦规模并没有太⼤，估计勉强接近⼀个亿。）

⼆、接下来是天使投资，VC，PE及IB

为了让⼤家有个更加直观的了解，我将会顺便讲上AngelInvestor以及IB，因为他们正好表⽰了投资者的四种阶段。

在解释这四个名词之前，我先将他们按照投资额度从⼩到⼤排序；他们分别是天使投资（Angel），风险投资（Venture

Capital，VC），私募基⾦（PrivateEquity，PE），以及投资银⾏（InvestmentBanking，IB）

下⾯将会开始逐个进⾏介绍（注：接下来提到的资⾦额度只是⼀个⼤概的均值，不是⼀个绝对值，切勿以单纯的以投资

额度去判定⼀家公司是什么天使还是风投或者其他。）

天使投资（AngelInvestment）：

⼤多数时候，天使投资选择的企业都会是⼀些⾮常⾮常早期的企业，他们甚⾄没有⼀个完整的产品，或者仅仅只有⼀个

概念。（打个⽐⽅，我有个朋友，他的毕业设计作品是⼀款让⼈保持清醒的眼镜，做⼯⾮常粗糙，完全不能进⼊市场销

售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资，并且⽬前正在该天使投资的深圳某孵化器⼯作室进⾏开

发研究。）

⽽天使投资的投资额度往往也不会很⼤，⼀般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10％-30％不等。单纯从

数字上⽽⾔，美国和中国投资额度基本接近。⼤多数时候，这些企业都需要⾄少5年以上的时间才有可能上市。

此外，部分天使投资会给企业提供⼀些指导和帮助，甚⾄会给予⼀定⼈脉上的⽀持。如果你还不了解的话，创新⼯场⼀

开始就在做天使投资的事情。

风险投资（VentureCapital）：

⼀般⽽⾔，当企业发展到⼀定阶段。⽐如说已经有个相对较为成熟的产品，或者是已经开始销售的时候，天使投资那

100万的资⾦对于他们来说已经犹如⽑⽑⾬⼀般，⽆⾜轻重了。因此，风险投资成了他们最佳的选择。⼀般⽽⾔，风险

投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到⼏千万。但平均⽽⾔，200万-1000万是个合理的数

字，换取股份⼀般则是从10％~20％之间。能获得风险投资青睐的企业⼀般都会在3-5年内有较⼤希望上市。

如果需要现实例⼦的话，红杉资本可以算得上是VC⾥⾯最知名的⼀家公司了。后期创新⼯场给⾃⼰企业追加投资的时

候，也是在做类似于风险投资的业务。

私募基⾦（PrivateEquity）：

私募基⾦选择投资的企业⼤多数已经到了⽐较后期的地步，企业形成了⼀个较⼤的规模，产业规范了，为了迅速占领市

场，获取更多的资源，他们需要⼤批量的资⾦，那么，这时候私募基⾦就出场了。⼤多数时候，5000万~数亿的资⾦都

是私募基⾦经常投资的数额。换取股份⼤多数时候不会超过20％。⼀般⽽⾔，这些被选择的公司，在未来2~3年内都会

有极⼤的希望上市成功。

去年注资阿⾥巴巴集团16亿美⾦的银湖资本（SilverLake）和曾经投资过的DigitalSkyTechnology则是私募（尤其做

科技类的）翘楚公司。⽽这16亿的资⾦也是历史上排名前⼏的⼀次注资了。

三、投资银⾏（InvestmentBanking）：

他有⼀个我们常说的名字：投⾏。⼀般投⾏负责的都是帮助企业上市，从上市融资后获得的⾦钱中收取⼿续费。（常见

的是8％，但不是固定价格）⼀般被投⾏选定的企业，只要不发⽣什么意外，都是可以在未来⼀年内进⾏上市的。有些

时候投⾏或许会投⼊⼀笔资⾦进去，但⼤多数时候主要还是以上市业务作为基础。

InvestmentBank，投资银⾏，国内的普遍称为券商。⼤号的华尔街投⾏(当然现在那些⼤号的欧洲投⾏也纳⼊其中了)有

个俗称叫做bulgebracket，包括⼤摩,⾼盛,摩根⼤通,美银美林,德意志银⾏,瑞银,瑞信,花旗投⾏部,汇丰投⾏部等等；

⼩号的投⾏们统称叫做boutique，就不⼀⼀列举了。

说⼀下综合性投⾏的组成：

说⼀下综合性投⾏的组成：

1.卖⽅：

IBD

是应届⽣最想去的部门，最传统的投⾏部门。做的事情只有⼀件，就是帮助客户融资。渠道有三个：发股，发债和兼并

收购。因为IPO项⽬⽐较多所以⼀般认为IBD是focus在⼀级市场的。赚钱的⽅式是收取帮助客户融资的佣⾦，⼀般按照

融资规模乘以⼀个百分率来收取，0.5%到5%都有，国内⼀般低⼀些。

⼯作时间：早上9点半到??(从晚上8-9点到第⼆天早上5-6点都有可能，外资投⾏尤甚)

升职道路：analyst(2-3年)-associate(2-3年)-VP(若⼲年)-ED(0-若⼲年，有的投⾏没有ED这个职位)-MD;⼀般做3年

analyst的很多⼈选择读MBA去了，跳出IBD的⼈⼤部分的去向都是VC/PEfund。

Sales&Trading

简称S&T，是做交易经纪业务的，也就是focus在⼆级市场的。客户⼀般是机构投资者(因为机构投资者没有交易牌照，

不能⾃⼰交易股票，所以需要⼀个经纪商)，通过收取机构投资者的交易的佣⾦来赚钱。⾃⼰炒过股的都知道，券商除

了代收印花税之外，还会收⼀个交易费。这个就是经纪业务的赚钱模式。

(这部分不确定，希望业内⼈⼠能告知)似乎⼀些交易产品的设计和销售也是这个部门的⼯作。⽐如⼀些衍⽣品的设计和

推⼴。这个在⼤陆做的很少，⾹港多⼀些，所以不是很了解。

⼯作时间：早上7点到下午7-8点(外资)，早上8点半到下午6点(本⼟)。两者的区别主要在开早会的时间，外资⼀般7点开

早会，6点45左右就要到办公室了。

升职道路：⼤概和IBD差不多。跳出S&T的⼀般去向都是买⽅fund，hedgefund居多。

Rearch

为什么这些机构投资者选择在这个经纪商交易⽽不是其他的?除了看佣⾦的费率之外，还看⼀些增值业务。研究部做的

事情基本就是⼀项增值服务，通过发布研究报告，来帮助客户(机构投资者)进⾏决策。当然，有时候研究部也是投⾏⾯

向媒体的⼀个窗⼝，⼤家经常看到某某投资银⾏⾸席经济学家对经济形势发表看法，或者看好某个⾏业什么的，这些⼈

基本都出⾃研究部。赚钱模式没有。因为这边是个纯⽀出没有收⼊的部门。但是⼀个⾼质量的研究团队能撑⼀撑门⾯，

间接的提⾼S&T部门的收⼊。

⼯作时间：同S&T，因为要⼀起开早会

升职道路：rearchassistant(有的投⾏没有这个职位)-rearchassociate(对应IBD的analystlevel)-rearch

analyst(同样的analyst，在投⾏⾥⾯级别划分的时候可能是associate，有可能是VP，甚⾄是MD。⾸席经济学家他们写

报告的时候也就是注明是analyst⽽已。）

离开rearch的⼈基本都是往买⽅fund跳，有跳PE的，但是绝⼤多数都是跳hedgefund做投资研究了。

PrivateBanking

这个私⼈银⾏不是普通的商业银⾏的对私业务，它的主要作⽤是通过订制⼀些投资产品的组合来替富⼈理财和保证他们

的财产不缩⽔的。当然商业银⾏也有类似的业务，但是投⾏的私⼈银⾏的门槛远远⾼于商业银⾏。⼀般都是百万级以上

的。赚钱模式是向客户收取管理费。

⼯作时间：标准⽩领⼯作时间

2.买⽅：

现在综合性的投⾏也有⾃⼰的买⽅部门，⽐如⾃有资⾦投资部(也叫直接投资部)和⾃⼰的privatefund。以及上市公司投

现在综合性的投⾏也有⾃⼰的买⽅部门，⽐如⾃有资⾦投资部(也叫直接投资部)和⾃⼰的privatefund。以及上市公司投

⾏部，⼤型⾦控集团。

关于投⾏背景

在国内⼈们习惯把投⾏分成三块：外资投⾏，本⼟投⾏，中⾦。

外资

外来的和尚，就是那些bulgebracket和boutique。他们拥有⾼端的⼈才和关系⽹络。给出的pay基本都是globalpay。第

⼀年的⾮后台部门的entry-level的薪⽔基本在60W的ba这个⽔平，⽆论是HK还是⼤陆。当然现在也有个趋势是local

pay。前⼏天在⽔⽊的投⾏版看到UBS在⼤陆招的quantanalyst，ba也就税后1W。这个也让⼈很是唏嘘。但是在⼤

陆还是有个问题就是⼤部分的外资投⾏受到牌照的限制，不能从事⼀级和⼆级市场的业务。所以现在外资投⾏在⼤陆做

的⼤部分都是国内企业在HK或者其他国家上市的项⽬，以及针对这些类型的上市公司撰写英⽂版的研究报告(前⼏天看

到有篇新闻写UBS开始写中⽂报告了，但是上⾯对UBS的⼤陆研究团队也是毁誉参半)。现在有A股牌照的好像只有⾼盛

⾼华，UBSS，瑞信和DB。其中瑞信还没有A股的⼆级牌照。⼤摩现在借壳华鑫应该就能够拥有全牌照了。

应届⽣想进⼊外资投⾏，基本的要求是四⼤名校或者北美⾹港欧洲名校，GPA死⾼，英语熟练的烂掉，投⾏实习经历，

海外交流。如果不是⾦融相关专业的⾄少要⾃学过CFAlevel1。这些是基本要求。然后去IBD的⼈要求是⾮常的social

和有leadership，要⼀眼看去就是个成功⼈⼠；去S&T的⼈要求很精明和时刻充满精⼒，能煲长时间的电话粥；去

rearch的⼈⼀般是要能写⼀些东西和做⼀些模型；去privatebanking的⼈⼀般最好⾃⼰能拉来⼀些客户，⽐如X⼆

代，如果不能的话，那就要及其成熟和有魅⼒，这样才能让那些有钱⼈愿意和你交流。

本⼟投⾏

⼤部分都⾃称券商。⼏乎所有的股民们炒股都是通过他们的S&T部门来交易的，⼀些较⼩的A股股票的IPO也是本⼟投

⾏IBD的天下。另外，绝⼤多数的中⽂研究报告都出⾃本⼟投⾏的研究部(研究所)，和全世界的研究报告⼀样，国内券

商的研究报告也是好坏参半。

本⼟投⾏给应届⽣的pay⼀般来说集中在⽉薪5K-2W这个区间。中信⾼⼀些，其他⼀般都在1W以下了。博⼠去做研究员

的不算。本⼟投⾏对应届⽣的各项要求都⽐外资投⾏低⼀些，但是由于是本⼟投⾏的原因，有时候在⼀些岗位上喜欢设

置学历的坎⼉，尤其是研究部。

四、此外，还有最后⼀个问题，就是FoF/TOT/MOM

由于不少的回答中已经给出了⽐较详细的内容了，我就⽤⼀些⽐较简练通俗的语⾔给⼤家介绍⼀下FoF，也就是基⾦中

的基⾦吧。（请原谅我这个蹩脚的中⽂翻译，因为我实在不知道FundofFund的翻译是什么，查了好⼏个⽹站都翻译成

基⾦的基⾦或者基⾦中的基⾦，我现在看到基⾦两个字都有点“语义饱和”了）

基⾦的基⾦（FundofFund，FoF）：

FoF和⼀般基⾦有⼀个本质上的区别——那就是他们投资⽬标的性质是不⼀样的。基⾦投资的项⽬⾮常⼴泛，常见的有

股票，债券，期货，黄⾦这些⼴为⼈知的项⽬。⽽FoF呢，则是通过另⼀种⽅法来投资——他们投资的是基⾦公司。也

就是说，FoF⼀般是不会对我们常说的股票，债券，期货进⾏投资的。他们会选择投资那些本⾝盈利能⼒很强的基⾦公

司（⽐如我上⾯提到的SilverLake，DigitalSky，甚⾄可以再组合⼀个咱们国内的华夏基⾦。）当然，也因为FoF的投

资特殊性，所以它并不像我⼀开始提到的LP那样，有600万最低投资额度的限制。中国的具体情况我不太了解，美国的

话额度范围⼀般是20万美元到60万美元作为最低投资额度——当然，他们的锁定周期都是⼀样的，⾄少要有⼀年以上的

时候。

信托中的信托TOT

TOT(trustoftrusts)从字⾯上来理解就是信托中的信托，也就是⼀种专门投资信托产品的信托。从⼴义上讲，TOT是FOF

的⼀个⼩分类，⽽在国内，TOT普遍被认为是私募中的私募，FOF则被普遍认为是公募中的公募。

TOT的运作模式是怎么样的?⽬前国内TOT的普遍操作模式为某机构募资，在信托平台成⽴母信托产品，由母信托产品

选择已成⽴的阳光私募信托计划进⾏投资配置，形成⼀个母信托产品投资多个⼦信托的信托组合产品。

管理⼈的管理⼈基⾦MOM

管理⼈的管理⼈基⾦MOM

MOM投资模式即管理⼈的管理⼈基⾦（ManagerofMangers）模式，由MOM基⾦管理⼈通过长期跟踪、研究基⾦经理

投资过程，挑选长期贯彻⾃⾝投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基⾦经理，以投资⼦账户委托形式让他们负责

投资管理的⼀种投资模式。

MOM(ManagerofManagers)即管理⼈的管理⼈，是⼀种以“精选管理⼈”为特⾊的资产管理业务模式；最近⼆⼗多年来在

国外发展迅猛，且业绩可观。这种以宏观多元资产配置和精选管理⼈为特⾊的新型资产管理模式，给投资者带来新的投

资选择。

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