美国好声音第七季

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安然事件

一直以来，安然身上都笼罩着一层层的金色光环：作为世界最大的能源交易商，安然在2000

年的总收入高达1010亿美元，名列《财富》杂志“美国”500强”的第七名；掌控着美国20％

的电能和天然气交易，是华尔街竞相追捧的宠儿；安然股票是所有的证券评级机构都强力推

荐的绩优股，股价高达70多美元并且仍然呈上升之势。直到破产前，公司营运业务覆盖全

球40个国家和地区，共有雇员2．1万人，资产额高达620亿美元；安然一直鼓吹自己是“全

球领先企业”，业务包括能源批发与零售、宽带、能源运输以及金融交易。

背景

安然公司（台湾译安隆；股票代码：ENRNQ），曾是一家位于美国的得克萨斯州休斯敦

市的能源类公司。在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，是世界上最大的电

力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元之巨。公司连续六年被

《财富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”，然而真正使安然公司在全世界声名大噪的，

却是这个拥有上千亿资产的公司2002年在几周内破产，持续多年精心策划、乃至制度化系

统化的财务造假丑闻。安然欧洲分公司于2001年11月30日申请破产，美国本部于2日后

同样申请破产保护。目前公司的留守人员主要进行资产清理、执行破产程序以及应对法律诉

讼，从那时起，“安然”已经成为公司欺诈以及堕落的象征。

起因

2001年年初，一家有着良好声誉的短期投资机构老板吉姆·切欧斯公开对安然的盈利模

式表示了怀疑。他指出，虽然安然的业务看起来很辉煌，但实际上赚不到什么钱，也没有人

能够说清安然是怎么赚钱的。据他分析，安然的盈利率在2000年为5%，到了2001年初就

降到2%以下，对于投资者来说，投资回报率仅有7%左右。

切欧斯还注意到有些文件涉及了安然背后的合伙公司，这些公司和安然有着说不清的幕

后交易，作为安然的首席执行官，斯基林一直在抛出手中的安然股票———而他不断宣称安

然的股票会从当时的70美元左右升至126美元。而且按照美国法律规定，公司董事会成员

如果没有离开董事会，就不能抛出手中持有的公司股票。

破产过程

也许正是这一点引发了人们对安然的怀疑，并开始真正追究安然的盈利情况和现金流

向。到了8月中旬，人们对于安然的疑问越来越多，并最终导致了股价下跌。8月9日，安

然股价已经从年初的80美元左右跌到了42美元。

10月16日，安然发表2001年第二季度财报（是第三季财务报表），宣布公司亏损总计

达到6．18亿美元，即每股亏损1．11美元。同时首次透露因首席财务官安德鲁·法斯托与

合伙公司经营不当，公司股东资产缩水12亿美元。

10月22日，美国证券交易委员会瞄上安然，要求公司自动提交某些交易的细节内容。

并最终于10月31日开始对安然及其合伙公司进行正式调查。

11月1日，安然抵押了公司部分资产，获得J．P摩根和所罗门史密斯巴尼的10亿美

元信贷额度担保，但美林和标普公司仍然再次调低了对安然的评级。

11月8日，安然被迫承认做了假账，虚报数字让人瞠目结舌：自1997年以来，安然虚

报盈利共计近6亿美元。

11月9日，迪诺基公司宣布准备用80亿美元收购安然，并承担130亿美元的债务。当

天午盘安然股价下挫0．16美元。

11月28日，标准普尔将安然债务评级调低至“垃圾债券”级。

11月30日，安然股价跌至0．26美元，市值由峰值时的800亿美元跌至2亿美元。

12月2日，安然正式向破产法院申请破产保护，破产清单中所列资产高达498亿美元，

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成为美国历史上最大的破产企业。当天，安然还向法院提出诉讼，声称迪诺基中止对其合并

不合规定，要求赔偿。

事件发展

首先遭到质疑的是安然公司的管理层，包括董事会、监事会和公司高级管理人员。他们

面临的指控包括疏于职守、虚报账目、误导投资人以及牟取私利等。

在10月16日安然公布第二季度财报以前，安然公司的财务报告是所有投资者都乐于见

到的。看看安然过去的财务报告：2000年第四季度，“公司天然气业务成长翻升3倍，公司

能源服务公司零售业务翻升5倍”；2001年第一季度，“季营收成长4倍，是连续21个盈余

成长的财季”……在安然，衡量业务成长的单位不是百分比，而是倍数，这让所有投资者都

笑逐颜开。到了2001年第二季度，公司突然亏损了，而且亏损额还高达6．18亿美元！

然后，一直隐藏在安然背后的合伙公司开始露出水面。经过调查，这些合伙公司大多被

安然高层官员所控制，安然对外的巨额贷款经常被列入这些公司，而不出现在安然的资产负

债表上。这样，安然高达130亿美元的巨额债务就不会为投资人所知，而安然的一些官员也

从这些合伙公司中牟取私利。

更让投资者气愤的是，显然安然的高层对于公司运营中出现的问题非常了解，但长期以

来熟视无睹甚至有意隐瞒。包括首席执行官斯基林在内的许多董事会成员一方面鼓吹股价还

将继续上升，一方面却在秘密抛售公司股票。而公司的14名监事会成员有7名与安然关系

特殊，要么正在与安然进行交易，要么供职于安然支持的非盈利机构，对安然的种种劣迹睁

一只眼闭一只眼。

假账问题

安然假账问题也让其审计公司安达信面临着被诉讼的危险。位列世界第五的会计师事务

所安达信作为安然公司财务报告的审计者，既没审计出安然虚报利润，也没发现其巨额债务。

2001年6月，安达信曾因审计工作中出现欺诈行为被美国证券交易委员会罚了700万美元。

安然的核心业务就是能源及其相关产品的买卖，但在安然，这种买卖被称作“能源交易”。

据介绍，该种生意是构建在信用的基础上，也就是能源供应者及消费者以安然为媒介建立合

约，承诺在几个月或几年之后履行合约义务。在这种交易中，安然作为“中间人”可以很短时

间内提升业绩。由于这种生意以中间人的信用为基础，一旦安然出现任何丑闻，其信用必将

大打折扣，生意马上就有中止的危险。

此外，这种业务模式对于安然的现金流向也有着重大影响。大多数安然的业务是基于“未

来市场”的合同，虽然签订的合同收入将计入公司财务报表，但在合同履行之前并不能给安

然带来任何现金。合同签订得越多，账面数字和实际现金收入之间的差距就越大。

安然不愿意承认自己是贸易公司，一个重要的理由就是为了抬升股价。作为贸易公司，

由于天生面临着交易收入不稳定的风险，很难在股市上得到过高评价。安然鼎盛时期的市值

曾达到其盈利的70倍甚至更多。

业务发展不断扩大

为了保住其自封的“世界领先公司”地位，安然的业务不断扩张，不仅包括传统的天然气

和电力业务，还包括风力、水力、投资、木材、广告等等。2000年，宽带业务盛极一时，

安然又投资了宽带业务。

如此折腾，安然终于在2001年10月在资产负债平衡表上拉出了高达6．18亿美元的大

口子。

破产事件影响

在安然破产事件中，损失最惨重的无疑是那些投资者，尤其是仍然掌握大量安然股票的

普通投资者。按照美国法律，在申请破产保护之后，安然的资产将优先缴纳税款、赔还银行

借款、发放员工薪资等，本来就已经不值钱的公司再经这么一折腾，投资人肯定是血本无归。

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投资人为挽回损失只有提起诉讼。按照美国法律，股市投资人可以对安达信在财务审计

时未尽职责提起诉讼，如果法庭判定指控成立，安达信将不得不为他们的损失做出赔偿。

在此事件中受到影响的还有安然的交易对象和那些大的金融财团。据统计，在安然破产

案中，杜克（Duke）集团损失了1亿美元，米伦特公司损失8000万美元，迪诺基损失7500

万美元。在财团中，损失比较惨重的是J．P摩根和花旗集团。仅J．P摩根对安然的无担保

贷款就高达5亿美元，据称花旗集团的损失也差不多与此相当。此外，安然的债主还包括德

意志银行、中国银行、中国招商银行日本三家大银行等

公司人员看法

另外，安然公司内部的审计人员也对公司的财务状况提出的自己看法，表示怀疑报表的

真实性。这对安然公司舞弊案件的进程起到了推进的作用。

事件反思

对萨班斯法案的评价

1.对法案本身的评价。

（1）凸现了政治诉求，缺乏必要的论证和理性支持

从安然公司申请破产保护到萨班斯法案正式生效，其间经历了短短7个月的法案制订过程。

萨班斯法案的匆忙出台，打上了深刻的政治烙印，是美国特定政治制度的产物，其中拼凑痕

迹明显。

2005年7月5日，颇有影响的美国特拉华州衡平法院副大法官利奥?斯特林(LeoStrine)

在一场演讲中，对萨班斯法案发起了猛烈抨击，他指出：安然和世通丑闻后，此前阻止各项

措施的联邦立法者开始支持迅速采取行动。美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）高级

专员也承认，如果单纯是安然事件，而没有后来的世通事件，不足以产生萨班斯法案和

PCAOB。

（2）内在逻辑混乱，内容存在重复、冲突现象

法案本身的内在逻辑混乱体现在多个方面:首先，该法案是若干个法案拼接与综合的产物，

其内容与表述上存在重复。比如，第8、9章来自原来参议院应对安然事件的一份立法草案，

第11章来自原来众议院一份立法草案，同时，还吸收了参议员Dodd提交的有关重建投资

者对会计行业信任的法案的部分内容。再如，有关公司高管和白领犯罪的刑事责任部分，分

别散见于第8、9和11章。其次，个别地方出现内部不一致，也有些规定之间互相冲突。如，

关于公司高管对财务报告真实性的责任，在相关条款中表述不一致。

大法官利奥?斯特林形容萨班斯法案像一锅“古怪的杂烩”，把合情合理的想法与“谈及令

人怀疑的价值观的偏狭条文”混杂在一起。他还警告联邦立法者“守好本分”，把公司法留给

各州自己去处理。

2．对法案执行效果的评价。

萨班斯法案制定者宣称，这是自罗斯福“新政”以来美国市场和商业领域的最大变革。萨

班斯法案执行两年来，美国社会各界对法案的效果褒贬参半。

一种是赞美的声音，认为，法案对于加强美国公司治理，强化投资者信心意义重大。美

国联邦储备委员会主席格林斯潘2005年5月15日，在宾夕法尼亚大学沃顿商学院毕业典礼

上致辞时表示，2002年发布的《萨班斯法案》特别强化了这样一个原则，即公司管理人员

应代表股东合理配置企业资源，他为该法案颁布之迅捷、运行之良好感到惊喜。

而另一种批评的声音不断，认为，萨班斯法案是一部相当有缺陷的法律，自安然丑闻以

来，与萨班斯法案相关的执行成本过于高昂，而监管机构和检察官则有监管过度的嫌疑。

2005年3月美国《新闻周刊》报道，尽管美元持续下滑造成海外对美国公司投资减少

等一系列问题，但仍不及萨班斯法案带来的问题棘手。美国CFO执行委员会的报告更是明

确地指出，由于执行法案404条款，未来三年中将阻碍创造的工作岗位超过30万个，并将

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导致GDP增长速度放慢近0.5%。

根据萨班斯法案第404条款，上市公司应当每年对公司的内部控制情况进行评估，对公

司的内部治理提出了严苛的要求，这一条款给上市公司带来了巨大的遵循成本，包括上市费

用、内部培训费用、外部交易成本、审计费用和各类咨询费用，还有法律费用和董事费用的

增加。评论认为，由于萨班斯法案404条款的严苛规定使一些上市公司甚至产生了退市的打

算，这主要表现在两个方面：

一方面，美国国内的上市公司，尤其是很多在中小上市公司，对遵守萨班斯法案治理规

定的成本和进入资本市场的好处进行权衡后，选择了退出资本市场。根据沃顿商学院的统计

数字，1999年美国股市中的退市公司仅有30家，2004年升至135家。而Foley&Lardner律

师事务所2004年5月公布的一项调查也显示，在超过100家接受调查的上市公司中，约有

20%的公司因法规负担加重而考虑退市。

另一方面，相当一部分在美国上市的外国公司，因不堪萨班斯法案带来的高额遵循成本，

选择了退出美国的资本市场，而新近打算在美国上市的外国公司也大大减少了。根据纳斯达

克的统计数据，该市场2004年总计有13家外国公司上市，但主动退市的外国公司却达到了

11家。在纽约证交所，2004年有8家外国公司上市，仅是2003年的半数，却有2家公司主

动退市。

时至今日，美国各界对于404条款的各种讨论仍在继续，但对于企业内部风险控制强化

带来的正面效应开始为有关方面所认可。

美国的公司治理问题

安然事件发生后，美国社会对企业制度作了反思，意识到公司治理问题，是导致公司舞

弊的根本原因。以下制度安排存在的缺陷，才是导致安然事件等发生的深层次原因所在。

1．股票期权制激励了造假动机。向公司高层管理人员乃至员工发放公司股票期权，被

认为是美国公司治理中十分成功的激励机制。但是，安然和环球电讯等破产事件使股票期权

成为了公司陋习和治理混乱的象征。股票期权使一些公司的管理者在几年内成为亿万富翁，

也鼓励一些人不顾一切地炒作股市，把公司变成个人的“摇钱树”。为了从公司股票的升值上

获利，一些公司的管理者运用包括财务造假在内各种方法，制造“题材”，创造利润，抬高股

价，忽视公司的长远发展，损害了投资者的利益。

2．公司独立董事形同虚设。为了防止公司高级管理层利用股权分散滥用“代理人”职权，

侵犯中小股东利益，美国十分注重独立董事制度。但安然公司的独立董事却形同虚设，根本

没有履行应尽的职责。该公司17名董事会成员中独立董事达15名，审计委员会7名委员也

都是独立董事，而且这些独立董事都是政界、学界、商界的知名人士。即使有这些德高望重

的独立董事，也未能为安然公司的股东把好监督关。目前，这些独立董事不仅备受责难，而

且遭到了公司投资者的起诉。

3．审计委员会未发挥应有的作用。虽然，美国纽约证券交易所早在1978年就要求所有

上市公司都要设立由独立董事组成的审计委员会，负责监督外部审计师的审计质量。但是，

安然事件充分暴露出美国公司的审计委员会没有发挥应有的作用。

4．企业内部控制机制存在缺陷。上述种种问题表明，美国企业的内部控制也不是完美

无缺的，特别是公司高管部门及高管人员有疏于舞弊控制责任的问题。

安然事件后，萨班斯法案第404条要求上市公司应当每年对公司的内部控制情况进行评

估，萨班斯法案第406条要求公司作为证券发行者应向SEC汇报，披露其是否采用了专门

针对高级财务管理人员的道德准则，如果没有，原因是什么。随后，美国审计准则委员会

（ASB）发布了独立审计准则（SAS）第99号——财务舞弊审计，SAS第99号反复重申先

前准则的主旨，即公司的道德行为是以公司纲领和高层管理部门的价值观为基础的。事实上，

美国各方对于内部控制的讨论由来已久，也付出了巨大努力。1992年美国COSO[1]项目委

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员会组织研究推出了第一份企业内部控制框架报告。提出了由“三个目标”和“五个要素”组成

的内部控制框架，成为迄今为止最为权威的内部控制概念。COSO认为，内部控制是由企业

董事会、经理当局以及其他员工为达到财务报告的可靠性，经营活动的效率和效果、相关法

律法规的遵循等三个目标而提供合理保证的过程。该报告认为，“诚信必须与道德价值共存，

必须由公司的首席执行官和高级管理人员发起，并将其渗透到整个组织中去”。美国公认审

计准则（GAAS）要求，审计师在评估虚假和不正当行为风险的过程中，应该考虑公司环境。

内部控制系统“离不开负责设计、管理和控制内部控制系统的人员的诚信和道德价值”。

2004年9月，在该COSO的推动下，由普华会计师事务所执笔完成的企业风险管理一

整套内部控制规范正式公布。具体包括企业内部控制框架执行纲要、应用技术以及空白评价

工具。该项目由美国注册会计师协会、美国会计学会、国际内部审计师协会、管理会计师协

会、财务经理人协会负责监督。有关方面对这套规范的评价是积极的，但将这一套规则付诸

实施，还需要一个过程。

对中国的启示

基于市场经济的共通性，安然事件引起的对公司治理、财务报告制度、注册会计师行业

管理体制、注册会计师独立性等诸多问题的思考，无疑会带给我们很多启示，这些启示对中

国尚不成熟的资本市场的发展和完善、公司治理，以及会计审计、注册会计师行业的制度建

设具有重大借鉴意义。

关于相关制度重要性

市场经济的运行依赖于真实、准确、完整的市场信息，要求建立完善、成熟的信息披露

制度、风险防范制度及相关制度，包括公司治理机制、财务会计报告制度、注册会计师管理

制度、内部审计与外部审计制度，在制度安排上力求合理有效，并从法律层面对于以上制度

予以保障。此外，对市场主体良好商业道德的要求也是一个重要的方面，在两者之间的关系

上，制度是基础性资源，是最为根本的保障。

同时，应当认识到，制度的好与坏只是相对的概念，不存在绝对无缺陷的好制度，也没

有哪一种制度一无是处。因此，在制度的选择上，应当理性权衡，对比优劣。尤其是对国外

的经验和做法，更要理性借鉴，不要迷信，照单全收，应当根据中国国情，在充分接轨的基

础上，将其“本土化”。

就颇受关注的萨班斯法案来说，无论从法案内容本身，还是执行效果来看，都有很多值

得商榷之处，并不能成为其他国家必然仿效的模板。

关于公司治理和内部控制

健全的公司治理和内部控制制度，既可防范公司舞弊行为，也有助于提高会计信息的可

靠性。美国式的公司治理和内部控制，历来倍受推崇，也是中国重点的借鉴对象。然而，安

然等一系列事件却证明，美国公司治理、内部控制也同样存在严重缺陷。正如我们对事物主

次要矛盾与矛盾的主要方面一般规律的认识一样，公司治理及其内部控制的缺陷才是公司财

务造假的根源所在。

对于公司丑闻，所有会计师事务所，不论是对大公司还是小企业进行审计，都应该关注

管理层的态度以及高级管理层的控制责任。我国2005年新修订的《公司法》和《证券法》

中突出了完善公司治理结构的立法理念，强化了“三会”、股东、高管人员以及外部监督等各

种制度安排的相互制约关系，加大了公司主体造假的责任，我们认为这是完全正确的。在两

法修订过程中，中注协综合10多个国家和地区的公司法定审计制度，提出了相关立法建议，

涉及对各类公司主体实施法定审计，法定审计师的权利，审计师与公司监督机构的协同作用，

包括由股东会或股东大会、董事会批准会计师事务所的聘用，授权监事会对公司异常财务状

况委托会计师事务所调查，独立董事对会计师事务所的提名权等，公司主体提供财务报告的

义务与责任等，得到了立法机关的采纳。这些制度安排，将对各类公司尤其是国有独资、国

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有控股公司的治理结构、信息披露制度的完善将起到促进作用。

通过安然事件，我们认识到，既不能否定股票期权制、审计委员会、内部控制的正面作

用，但也不能对它们的作用过分依赖和夸大，而需要将各种制度安排，如公司独立董事制度、

外部审计制度协同起来。因为公司治理结构的缺陷，并不是孤立的，存在的问题需要通盘考

量和系统解决。正如美国审计总署《关于强制轮换会计师事务所的潜在影响》研究报告指出

的：“要使一个制度有效运行，必须存在激励各方面正确行事的机制，合理保证正确行事的

足够透明度，并在不正确行事时承担的适当责任”。如何既利用好股票期权制的激励机制，

又使审计委员会、独立董事、外部审计师各种机制协同地发挥作用，真正达到监督大股东，

保护小股东利益的目的，不仅是美国，也是包括我国在内的其他国家都需要进一步探索的问

题。

企业治理结构与内部控制制度密切联系，一个好的治理结构能够保证内部控制制度的有

效实施。过去，我国对于企业内部控制更多从会计控制入手，目前尚未建立起与国际上相衔

接的制度。事实上，内部控制制度涉及股权结构、公司治理、组织构架、人事管理、业务流

程、薪酬制度、财务管理、会计核算、信息处理、文化建设等方方面面的问题，并且由于企

业性质的差异、规模的不同，导致在控制程序设置、控制方法选择等方面也都体现出不同的

特点和要求。

关于会计、审计准则建设

安然事件发生前，美国曾一直认为其会计准则是全球最好的，能够最好地保护投资者的

利益。毫无疑问，这一神话随着安然的破产而破灭。其中暴露出来的诸多问题说明，美国的

现有财务会计报告制度在准则国际趋同、透明度、可比性等方面都不尽完善。现有财务报告

制度存在的问题，使得注册会计师进行审计时，即使主观上并不想通同作弊，但在客观上也

会促成其在一定程度上无法按照公众的期望胜任其职责。

注册会计师完成审计业务需要两把尺度,一是会计准则,一是独立审计准则。随着持续的

全球化，许多主要资本市场正在积极努力，推动向全球公认的会计准则和审计准则趋同。包

括巴塞尔银行监管委员会、欧盟委员会、金融稳定论坛、国际保险监管机构协会、证券委员

会国际组织和世界银行在内的国际组织，都强调全球资本市场需要高质量的、统一的会计、

审计准则，提出了各国会计准则和审计准则应与国际准则趋同的要求。世界各职业会计师组

织，只要不想游离于国际经济金融合作之外，不想游离于国际会计审计专业服务市场之外，

就不能无视国际会计、审计准则趋同这一趋势。

2004年，欧盟委员会公开宣布，整个欧盟将于2005年全面采用国际会计和审计准则。

随后，马来西亚、澳大利亚、新西兰、印度、加拿大等国家表示，它们过去就采用了国际会

计审计准则，未来将进一步跟踪和更好执行国际会计审计准则。就连最为坚守自己特色的日

本也声称，要执行国际会计审计准则。国际通行的商业语言已经成为提高各国企业在国际资

本市场中竞争力的有力工具。

对于安然事件中审计失败的原因，是注册会计师违反独立性，还是委托代理关系中没有

给出独立性的制度安排，也是一个值得探讨的问题。

从理论上讲，注册会计师审计起源于财产所有权与经营权的分离。为了解和考核经营者

的管理责任，财产所有者委托独立的专业人员（即注册会计师）对经理人的经营情况进行审

查，受托的注册会计师将审查结果报告给委托人。在这种委托代理关系的制度安排中，最核

心的问题是注册会计师必须独立于被审计对象（经理人），注册会计师与经理人之间不能够

存在利益上的依赖或关联关系。一百多年以来，独立性一直是注册会计师审计的本质特征和

灵魂所在。问题的症结就在于教科书中的审计委托代理关系和现实中的实际委托代理关系并

不完全相同。在实际操作上，具体化为公司的经理人即管理层在委托、雇佣注册会计师，尽

管形式上是股东（主要是大股东）投票决定注册会计师的聘请，但注册会计师是由管理层事

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先推荐，故而决策权实际上被管理层掌握着。管理层不仅最终决定着注册会计师的聘请、聘

请费用的多少以及审计费用的支付，而且决定着注册会计师为公司提供的审计、咨询等服务

费用的结构，因此注册会计师与公司的管理层之间具有相关性而非独立性。这就是普遍存在

于公司管理层与注册会计师之间的“固有利益关联”（在一股独大的情况下，也有可能管理层

就是大股东的代理人，于是大股东与注册会计师之间也可能出现这种“固有利益关联”）。面

对自己“衣食父母”合法或非法的会计操纵行为，注册会计师往往被置于两难的境地，从而影

响到独立客观地发表意见。

反观独立审计走过的历程，包括在美国发生的一系列审计失败案件，其实是在不独立中、

在注册会计师的固有利益的关联和冲突中走过的，这就使得注册会计师每隔一段时间，总会

重犯同一性质的错误，而且每况愈烈，时间间隔也越来越短。尽管人们也在不停地寻找对症

的药方，但已有的方案基本上都是在现有审计制度安排不变的前提下做出的一些改良措施，

过两年又可能旧病复发。

世通事件

概述

在虚报巨额利润丑闻曝光4个星期后，美国东部时间7月21日，世界通讯（Worldcom）

公司正式向纽约南区地方法院递交了破产保护申请。根据破产申请文件，该公司截至今年第

一季度的资产总值超过1000亿美元，债务达310亿美元，破产涉及的资金规模是去年12

月申请破产的安然公司的两倍，是今年1月份环球电讯破产案的4倍，成为美国有史以来最

大规模的企业破产案。

世通公司的前身是创办于1983年的长途电话折扣公司（LDDS），上世纪90年代以来，

该公司利用兼并、收购等手段疯狂扩张，一次次上演“小鱼吃大鱼”和“快鱼吃慢鱼”的戏法，

迅速发展为全美第二大长途电话公司、全球第一大互联网供应商。

2001年，公司高额负债的状况引起美国证券监管机构的关注，2002年3月，美国证券

交易委员会（SEC）宣布对世通公司过往的兼并事件和公司向CEO伯纳德·埃伯斯提供3.66

亿美元巨额贷款一事进行调查。4月30日，埃伯斯迫于董事会和大股东的强大压力黯然辞

职。6月，世通新任CEO主持的一次内部审计暴露出更大的丑闻：从2001年开始，世通公

司与扩建电信系统工程有关的大量费用没有被作为正常成本入帐，而是作为资本支出处理，

这一会计“技巧”为世通带来了38亿美元的巨额“利润”。

6月25日，迫于SEC的压力，世通不得不发布声明，承认至少有38亿美元的支出被

做了手脚，用来虚增现金流和利润；同时，该公司2001年14亿美元的利润和今年第一季度

1.3亿美元的赢利也属子虚乌有。

假帐丑闻给世通公司带来了灭顶之灾。丑闻曝光的第二天，美国证券交易委员会即以民

事欺诈罪正式起诉世通；正在加拿大出席西方七国首脑会议的美国总统布什怒不可遏，表示

要全面调查世通一案。与此同时，世通股票市值急剧缩水到3.35亿美元，公司成为一具空

壳，信用等级被降为最低级；一年前允诺向世通提供25亿美元融资的25家投资银行也相继

控告世通诈骗25亿美元。

7月21日，世通不得不申请破产保护。

8月8日和9月19日，世通公司又被发现有两笔错帐，该公司财务丑闻涉及的金额增

加到90多亿美元。

11月26日，世通公司与美国证券交易委员会达成和解协议。根据这项协议，世通公司

必须聘请一位独立顾问，对其会计帐目进行评审并允许法庭任命的一位监督员对其管理状况

加以评定。法官将于明年决定对世通处以多少数额的罚款。据报道，世通面临的罚款可能为

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上亿美元，但如果法官认为世通公司已经进行了改革而且对其处罚毫无意义的话，世通也许

可以避免被罚款的厄运。

尽管世通新的领导层在公开场合表示公司将采取一切办法保证财务状况的稳定，继续为

消费者提供高质量的服务，并称公司已通过谈判获得了大约20亿美元的融资，在9到12

个月的破产保护期内将努力偿还债务并进行重组，但舆论普遍认为，世通存活下来的概率几

乎为零。

发家

4月30日，世通公司CEO伯纳德·埃伯斯不得不离开世通时对媒体说：“在我的任期内，

Worldcom的财务审计是绝对干净的，我坚信Worldcom仍将作为行业领袖存在下去，并为

后来者制定标准。”随着丑闻的曝光，没有人再相信他这句话。

从一名体育教师成为电信业巨头，埃伯斯只用了16年时间。

伯纳德·埃伯斯出生在加拿大，后来来到美国。从亚特兰大埃德蒙顿中学毕业后，埃伯

斯做过一段时间送奶工。他后来回忆起这段日子时曾说，日复一日在零下30度的天气里出

去送牛奶，令他对未来充满绝望之情。后来他获得了密西西比大学的篮球奖学金，从而一举

摆脱了寒冷的天气和低迷的命运。经过两度辍学，埃伯斯终于在1967年获得了这所大学的

体育学士学位。

刚毕业那一年，埃伯斯先是当了一名中学的篮球教练，后来又转行去经营一家服装仓库。

1974年，他从同事那里借钱买下了一间汽车旅馆，其后一路高歌猛进，很快就拥有了9家

西部最佳旅馆。

1983年，体育教师出身的伯纳德·埃伯斯和几个合作伙伴在密西西州一家小餐馆的餐巾

上草拟了一份商业计划书，决定成立一家电话公司——长途电话折扣公司LDDS。创业之初，

公司的业务只是从美国当时的电信垄断者——美国电话电报公司那里以低价购进长途电话

服务，然后再以稍高但又低于市场价的价格卖给普通消费者。开始两年公司业务并不顺利，

1985年，埃伯斯开始担任公司执行总裁，企图扭转乾坤。

精明的埃伯斯很快就发现，与其和电信巨头们斤斤计较于一角二角的话费折扣，不如通

过并购来让公司的发展步入快车道。他的策略是集合当地的运营商一起向行业用户出售长话

服务，大幅削减话费，并通过出让自己公司的股份来支付并购费用。这个计划进行得顺风顺

水，到1989年公司上市时，任何曾购买100美元该公司股票的投资者都可以获得3000美元

以上的股份——这是电讯市场当时表现最好的股票，而埃伯斯本人在公司1.8%的股份也增

值到6亿美元。

公司股票的优异表现使埃伯斯可以手脚阔绰地进行新的并购。1995年，LDDS公司更

名为世界通讯公司，其后两三年间，世通以令华尔街瞠目的速度一口气吞下了70多个公司。

1999年6月21日，公司股价攀上每股64.50美元的高位，市值则冲破1960亿美元。

一连串令人眼花缭乱的收购、兼并使埃伯斯赢得了无数追随者，其中最卖力的当数华尔

街的投资银行和证券商，在他们的造势下，埃伯斯和他的世界通讯似乎走上了一条“良性循

环”的发展之路：埃伯斯的名头越大，世通的股价越高，进行新并购的筹码也越多，而组织

这些并购的投资银行和券商所得到的佣金也越高，因此他们吹捧世通的热情也越高。

需要指出的是，在埃伯斯实施的大多数并购案中，世通公司都不需要捧出大把现金，而

是以股票交换来达到目的，方式是以自己的持股或通过增发新股来交换被收购方的股票，以

获取足够的控股权。一般来说，投资者面对这种“兑水”行为会采取抛股套现等手段来规避风

险，但由于世通一直以来在股市的“卓越表现”，结果股民们不但不会弃市，反而一次次前来

托市，令世通股价出现吹捧性上扬。

经济学家认为，当企业的并购以股权为主要支付手段时，管理者的经营压力极轻，往往

带来低成本的盲目扩张，这种行为本质上是一种圈钱行为，并不能为企业的发展带来好处。

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但埃伯斯本人对此毫不在意，他说过一句非常经典的话：“我们的目标不在于获得市场

份额或全球化，我们的目标是成为华尔街股票中的NO.1。”

转折点出现在2000年，这次埃伯斯瞄上另一个竞争对手——Sprint公司，宣布的并购

金额高达1290亿美元，但收购行动遭到了美国和欧洲反垄断机构的联手阻击。观察和分析

人士认为，正是这场流产的并购案使世通公司元气大伤，从此走上了下坡路。

进入2001年，世通与其他同行一样遭遇了世界电信业的不景气，股票市值缩水到250

亿美元；同时，对MCI公司的收购使世通背上了沉重的负担，公司经营举步维艰。在这种

情况下，为了保持股价，继续吸引投资者，世通公司只能铤而走险，选择造假。

丑闻

具有讽刺意味的是，世通公司的审计人竟然是今年3月被控在安然破产案中犯有妨碍司

法罪的安达信会计师事务所。世通丑闻曝光后，尽管安达信声称“审计员的工作依赖于世通

公司管理层的诚实和正直”，意欲洗脱干系，但世通高层却认为安达信未能发现世通的帐目

有问题“是难以置信的”。

安达信公司旧案未了，又遇到了新的麻烦。不过，此番安达信是否参与或合谋了世通公

司的造假行为已经不那么重要了，就在世通假帐丑闻曝光前10天，美国一个联邦大陪审团

宣布安达信妨碍司法罪成立。10月16日，美国得克萨斯州地方法庭对安达信作出最严厉的

判决：罚款50万美元，在5年内不得从事相关业务。

其实，早在陪审团裁定公布后的8月31日，安达信会计师事务所就“知趣”地宣布放弃

在美国的全部审计业务，正式退出审计行业。随后，该公司关闭了在全国各地的绝大多数办

事处，员工数量从2.8万人下降到不足2000人，以前的1200多个客户也都与之断绝了联系，

转而选择其他会计师事务所。这个蜚声国际的会计师事务所开始解体。

美国能源巨头安然公司成立于1985年，总部设在得克萨斯州休斯敦。该公司拥有资产

498亿美元，雇员达2万多人，曾是全球最大的天然气交易商和最大的电力交易商，鼎盛时

期年收入达1000亿美元，在美国500强企业中名列第七。此外，它还曾被《财富》杂志评

为美国最具创新精神的公司。

2001年10月，该公司虚报利润和掩盖巨额债务等问题浮出水面，美国证券交易委员会

随即介入调查。迫于压力，安然公司不得不承认了自1997年以来虚报利润约6亿美元，并

隐瞒了24亿美元到期债务的事实。丑闻传出，安然股价一天之内暴跌75%，两天后又缩水

到不足鼎盛时期的0.3%。

去年12月2日，该公司向纽约破产法院申请破产保护，开列的资产总额近500亿美元，

成为美国有史以来规模最大的企业破产案。

安然丑闻不仅仅是一桩经济丑闻。据《纽约时报》、《华盛顿邮报》等披露，安然与美国

政界关系十分密切，其负责人曾是白宫领袖们的座上客；在1989年至2001年期间，美国共

有71位参议员和187位众议员收受了安然公司的政治资助；安然还曾资助布什竞选美国总

统；布什政府诸多核心人物是安然股份的持有者——这些为安然丑闻蒙上了一层政治色彩。

在法院调查安然破产案的过程中，该公司的审计人——安达信会计师事务所毁掉了部分

有关安然公司的重要资料，包括电脑文件、审计报告等。美国证监会据此认为，安信达的行

为已构成犯罪或有意阻碍司法调查。今年3月，安达信被控妨碍司法公正罪。

影响

世通破产给美国经济带来了诸多负面影响。首先，破产造成众多债权银行有帐难收。据

报道，向世通公司贷款1亿美元以上的债权银行超过50家，全球所有著名的投资银行几乎

都是世通的债主。如果世通最终破产，债权银行的相当一部分债权将无法收回。

世通股票暴跌还使美国一些在世通注入大笔投资的州养老基金遭受重创。据初步估计，

美国第二大养老基金纽约州养老基金在世通的投资损失高达3亿美元，密歇根州养老基金损

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失约116亿美元；佛罗里达州养老基金曾因安然股票暴跌遭受了约3亿美元的损失，此番在

世通股票上又损失8500万美元至9000万美元。除了机构投资者，众多购买世通股票的中小

股民更是血本无归。

拖累了世界股市。以亚洲股市为例，6月28日丑闻曝光后，东京股市大跌4%，韩国主

要股指跌7.15%，台湾股市跌3.6%，香港恒生指数跌2.39%，新加坡股市跌2.15%。

世通破产还使该公司的客户服务受损。据报道，世通的客户包括纳斯达克、美国在线时

代华纳、联邦航空管理局、美国国防部等重量级客户，此外还有2000万长途和2000万地方

电话客户。分析家指出，虽然世通现领导层向公众保证不会出现服务中断，但在资金匮乏的

情况下，如何保证服务质量却是一个大问题。

危机

自2001年12月以来，除了安然和世通，美国企业界爆出财务丑闻的企业还有泰科国际、

凯马特、微软、通用电气、Qwest公司、Adelphia通讯、Imclone系统、CA、施乐等，这些

全球500强公司都曾经或正在接受美国政府监管部门的调查。与大公司假帐丑闻一同被揭开

的，还有美林集团等投资银行营私舞弊和许多证券分析师故意误导投资者等丑闻。分析家认

为，在美国经济复苏急需新的推动力的重要时刻，频频曝光的公司财务丑闻对美国经济复苏

的打击是非常沉重的，由此导致的市场信心危机，也不大可能在短期内消失。

一项调查显示，近段时间来，美国投资者的普遍感受是“玩股”等于“玩火”。涉嫌造假

丑闻的上市公司股价一夜之间由几十美元跌到几美分，吓走了股市投资者，他们纷纷抛售股

票和国债，股市出现了25年来最严重的熊市。投资者急着兑现退出股市的速度，甚至比去

年“9·11”恐怖袭击之后还快。

系列丑闻还使风靡一时的美国CEO崇拜遭遇危机。分析家指出，美国上市公司之所以

纷纷造假，是与美国社会已经形成的CEO崇拜分不开的。美国是一个崇尚个人实现的国家，

CEO被视为个人英雄主义的写照，CEO不但具有高收入，更重要的是具有获得股票期权的

权利；许多CEO大权在握，对财富和利润的疯狂追逐使他们往往片面追求高成长率及高股

价，甚至不惜铤而走险，与会计师事务所、投资银行等中介机构沆瀣一气，通过假帐手段虚

夸公司业绩。

频频曝光的公司丑闻令美国政府大伤脑筋，不得不采取一些应急措施。7月5日，美国

证券交易委员会出台规定，凡去年收入超过12亿美元的公司的CEO和CFO都必须以书面

形式宣誓，保证其公司最新财务报表的正确性；如果这些公司的财务报表被证明不实，公司

领导人可能会面临欺诈罪的民事指控或者对政府作伪证的刑事指控。据报道，华尔街似乎支

持了这一做法，当日，道琼斯指数上扬了336点，但民众却对此半信半疑。最新的民意调查

显示，66%的美国人根本不相信这些CEO的誓言，他们希望看到更多、更大的发展。

“相信上帝”是印在美元钞票上的一句格言。有人讽刺道，CEO不可信，会计师事务所、

股票分析师也不可信，看来美国人只能相信钞票上印制的这句格言了。

安达信简史

安达信环球集团（AndernWorldwide）包括安达信国际会计公司和安达信国际咨询公

司两部分，业务遍布全球84个国家和地区。在今年8月解体前，该公司在全球拥有386个

办事机构和85000名员工，2001年营业收入达93亿美元。公司总部设在瑞士。

1913年：亚瑟·安达信创立安达信公司，最初的业务是收集客户资料然后进行分类处理。

1947年：亚瑟·安达信去世，门生莱昂纳多承接恩师开创的事业。

1947年至1963年：在莱昂纳多任期内，公司收入从1950年的800万美元增长到1.3

亿美元。莱昂纳多还直接参与并启动了5家欧洲分公司，安达信自此拥有了全球性分公司。

1972年:安达信在香港设立办事处，1979年开始拓展中国大陆业务，并于1983年和1987

年分别在北京和上海设立办事处。

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1991年:安达信在上海设立安达信（上海）企业咨询有限公司，成为第一家在上海浦东

新区注册的外商独资咨询公司。

1992年：安达信深圳分公司成立。

1992年7月：安达信与华强会计师事务所在北京成立了中外合作会计师事务所——安

达信华强会计师事务所。

1998、1999年：安达信分别吸收了上海经纬联合会计师事务所、广州花城合伙会计师

事务所和深圳中审会计师事务所，并相继在重庆和西安开设办事处。

安达信中国公司的专业服务包括9项核心内容：审计、企业咨询、企业融资、电子商务、

人力资源、法律服务、商业服务承包、风险管理和税务咨询。

2002年3月：安达信在美国的分部——安达信会计师事务所因涉嫌在安然公司欺诈案

中销毁有关文件、妨碍司法调查而被起诉。

2002年6月：美国联邦大陪审团裁定，安达信会计师事务所妨碍司法公正罪成立。

2002年10月16日：美国休斯敦地方法院对安达信会计师事务所妨碍司法调查罪作出

最终判决。

更多的丑闻

施乐：6月29日，世界最大的复印机生产商美国施乐公司被披露在1997年至2001年

间虚报营业收入，金额高达64亿美元，远远超出今年4月份美国证监会与该公司达成和解

协议所预估的数字。

默克：7月8日，全球第三大药品制造商、美国制药巨头默克公司传出虚报利润124亿

美元的消息，因涉嫌在过去3年中利用不正当财务手段提高利润，该公司日前已被起诉。

强生：7月22日，因涉嫌“在制药过程中严重违规，刻意隐瞒事故，擅自变动制造过程

与配料，生产有严重缺陷的药物”，美国强生公司遭到美国政府调查。

奎斯特：7月25日，美国第四大通信运营商奎斯特通信公司传出涉嫌造假丑闻。该公

司涉嫌虚报营业额14亿美元及修改业绩报告，目前正接受美国司法当局的调查。据悉，该

公司巨额债务已达266亿美元。

美国在线时代华纳：7月31日，美国司法部已开始对其美国在线分公司的财务进行调

查。7月初，美国在线公司披露，其在2000年至2001年可能存在虚报收入的情况。