换购是什么意思

什么是并购基⾦？

并购基⾦，是服务于企业并购标的企业的基⾦，衍⽣于风险投资基⾦和私募股权投资基⾦。其投资⼿法是，通过收购⽬

标企业股权，获得对⽬标企业的控制权，然后对其进⾏⼀定的重组改造，持有⼀定时期后再出售。

并购基⾦⼀般分为三种模式，包括有上市公司和私募股权投资基⾦机构也就是PE机构联⽴设⽴并购基⾦、私募基⾦机

构投资上市公司、私募基⾦机构与上市公司签订战略合作协议。

并购基⾦与其他类型投资的不同表现在，风险投资的投资对象为新兴创业型企业，为了获取短期的收益，⽽并购基⾦的

投资对象基本为成熟企业，退出期限也⽐较长，⼀般为3到5年，其⽬的是收购标的公司和整合资源。其他私募股权投资

对企业控制权⽆兴趣，⽽设⽴并购基⾦的⽬的是通过较少的资⾦获取标的公司的控制权，整合相关资源，从⽽进⾏⼀系

列经营来提升企业的价值，最后敏锐的把握时机选择出售获取收益，所以并购基⾦经常出现在MBO和MBI即管理层收购

和管理层换购中。

并购基⾦的特点

1.在资⾦募集上，并购基⾦主要通过⾮公开⽅式⾯向少数机构投资者或个⼈募集，它的销售和赎回都是基⾦管理⼈通过

私下与投资者协商进⾏的。另外在投资⽅式上也是以私募形式进⾏，绝少涉及公开市场的操作，⼀般⽆需披露交易细

节。

2.并购基⾦⼀般投资于私有公司即⾮上市企业，绝少投资已公开发⾏公司，不会涉及到要约收购义务。同时多采取权益

型投资⽅式，绝少涉及债权投资。私募股权投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有⼀定的表决权，主要反映在投

资⼯具上。

3.并购基⾦⽐较偏向于已形成⼀定规模和产⽣稳定现⾦流的成形企业，这⼀点与风险投资基⾦有明显区别，且其投资期

限较长，⼀般可达3⾄5年或更长，属于中长期投资。因此流动性较差，⽽且流动性差，没有现成的市场供⾮上市公司的

股权出让⽅与购买⽅直接达成交易。

4.多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。同时在投资退出渠道上就

有多样性，可以通过IPO、售出（TRADESALE）、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等多种⽅式推出并购基

⾦投资。

为什么要设⽴并购基⾦？

我们可以分别从上市公司和私募股权机构两个⾓度进⾏讨论。从私募股权投资机构⾓度来说，是为了解决⽬前融资难和

基⾦退出渠道受限的困境。其中融资难主要原因是随着⾦融业的发展，基⾦同质化严重，基⾦彼此竞争⽇益⽩⽇化，与

上市公司合作，为投资项⽬提供了隐性背书，增加投资者的信⼼，可以吸引更多投资者。

⽽退出渠道⽐较狭窄⼀⽅⾯是因为国内资本市场不够完善，IPO受监管严格，⼿续繁琐，⼤量企业等着上市。另⼀⽅⾯

是因为⼤多数并购基⾦设⽴⼀开始只注重于资⾦募集规模和标的企业数量，没有好好考虑退出渠道的风险，没有对其退

出渠道做充分的认知，再加上并购基⾦⼀般存续期在3到5年，不确定性使原本的计划有所变动。

对于上市公司来说，上市公司⼀般作为有限合伙⼈加⼊并购基⾦，因为⼤部分资⾦是由具备出⾊的融资能⼒的私募股权

投资机构负责募齐，⽽上市公司只需要⽀付较少的资⾦，可以减轻⾃⼰的融资压⼒。⼜因为私募股权投资机构拥有优秀

专业的投资管理团队，可以加速上市公司对标的企业的整合管理，从⽽提⾼并购效率。

以上就是本期关于并购基⾦的内容啦，欢迎⼤家与我们留⾔互动，留下你想了解的基⾦知识，我们下期再见。