帕累托效应

《社会保险基金管理》

名词解释及选择

1、社会保险基金管理：视为实现社会保险的基本目标和制度的稳定运

行，对社会保险基金的运行条件、管理模式、投资营运、监督管理进行

全面规划和系统管理的总称，是社会保险基金制度安全运行的核心环

节。

2、金融创新：是指金融中介在金融活动中，为适应环境的发展变化和

规避管制而变革传统的金融服务方式，创造新的信用工具，创新金融制

度的活动和过程。包括金融工具创新、金融制度创新和金融机构创新

等。

3、免疫策略：是指通过将资产组合与负债组合在期限上的匹配，降低

资产负债组合对利率变动的敏感程度，从而使基金（金融机构）规避利

率波动而造成偿付能力不足的风险。

4、社会保险基金监管：是国家授权专门机构依法对社会保险基金收

缴、安全运营、基金保值增值等过程进行监督管理，以确保社会保险基

金正常稳定运行的制度和规则体系的总称。

5、社会保险精算：是对各种社会保险计划的风险状况、损失规律、成

本及债务水平、长短期财务状况和偿付能力进行分析，以保证整个社会

保险制度能稳定、正常运行的数量分析方法。

6、社会保险基金的来源：企业、个人和政府三方负担。

7社会保险基金管理的特点：社会政策目的性，法律监控性，综合性与

交叉性。

8、政府集中性基金管理模式代表国家：新加坡、印度、马来西亚、中

国以及经济合作与发展组织各国（OECD）；

私营竞争性基金管理模式代表国家：智利；

9、社会保险基金投资的一般原则：安全性，收益性，流动性；

10、社会保险仅仅可选择投资工具包括：实物工具和金融工具。传统金

融工具包括：银行存款，政府债券，企业债券，贷款合同，公司股票

等；创新性金融工具包括：以资产为基础发行的证券、衍生证券，风险

证券，私募证券，对冲基金，远期，期货，期权，互换等。

11、投资组合风险可分为可分散风险和不可分散风险。

12、养老基金与金融市场的良性互动是在经济金融、法律监管、制度文

化等系列约束条件下实现的。宏观经济的稳定性，社会信用环境、金融

结构特征、金融市场效率、企业治理状况、养老金制度可持续性等都影

响养老金与资本市场是否良性互动约束条件。

13、社会保险基金预算方式：社会保险基金预算纳入国家财政预算的国

家是英国；一揽子社会保险预算由财政部门按一般预算收支管理方式统

一编制；社会保险基金预算不纳入政府预算模式的代表国家是新加坡；

我国采取社会保险基金预算方式；

14、按照保险金的给付确定方式不同，社会保险基金管理模式主要有确

定给付制（DB）和确定缴费制；根据基金筹资方式不同分为现收现付

制和基金制；根据基金管理机构性质不同分为政府集中性和私营竞争性

两种；

简答及论述

1、国际社会保险基金管理的新特点

第一，社会保险基金管理呈多元化发展趋势；

第二，社会保险基金监管备受关注；

第三，社会保险基金与资本市场的互动创新成为广泛关注的热点领

域；

第四，补充保险基金异军突起，发挥重要的经济保障作用；

第五，社会保险基金投资向海外验身；

2、社会保险基金管理面临的问题：保值增值问题。

第一，社会保险基金面临通货膨胀风险的侵蚀；

第二，社会保险基金投资效益低下；

第三，资本市场的制度环境严重制约社会保险基金管理绩效；

3、政府集中性基金管理模式和私营竞争性基金管理模式比较：

政府集中性基金管理模式

优点：缺点：

规模效益；渎职；

社会公平；效率低下；

易受制于政治压力；

私营竞争性基金管理模式

优点：缺点：

竞争一个最佳的资源配置；管理复杂，成本高；

最高投资收益；规模效益消失；

收益部确定性；

4、社会保险基金的投资决策

社会保险基金的投资决策流程是一个系统的。动态的和持续的过程，

社会保险基金的投资决策包括确定投资目标（风险目标和收益目标）、

明确投资约束、是定投资政策与策略、战略与战术资产配置、投资绩效

评估等内容。

（1）确定风险目标。第一，风险目标，与社会保险基金风险承受力

有关，包括投资者承担风险的意愿和能力。其影响因素包括三个方面，

一是社会保险基金的类别，如今本养老保险范畴，风险承受能力较低；

如属于补充养老保险基金范畴，风险承受能力就相对较高。二是社会保

险基金的转移、支付需求比例，如社会保险基金规模远远超过转移和支

付需求，则社会保险基金风险承受力较强。三是社会保险基金参保人的

结构特征，包括参保人的年龄构成。收入构成等情况。一般而言，参保

人越年轻、收入越高，则社会保险基金近期给付的压力就越小。第二，

收益目标，以期望收益来表示，期望收益不能脱离市场状况的约束，并

且与风险目标相一致，即在给定风险情况下追求收益的最大化，收益目

标有表现为总收益形式，即包含了投资的资本利得和利息收入。

（2）明确投资约束。包括流动性要求、投资期限、法律法规因素和

相关特殊要求等。流动性要求与社会保险金及在未来某个特定时间可预

期和不可预期的净现金流出有关，流动性要求和风险承受能力之间关系

密切，刘定向要求高，风险承受能力较低，反之亦然。如果社会保险基

金是永续经营的，则投资期限较长；如果社会保险基金即将到期，则投

资收益期限较短。投资期限和风险承受能力之间关系密切，投资期限越

长，风险承受能力响应增强，由此，投资于中、高风险资产的比例会更

高。法律法规要求是其投资的外部限制，主要内容有：确定法定投资项

目的种类，限制向未列入投资项目及低效益不动产项目的直接投资；确

定单一投资项目的投资限额，以避免风险集中；对不同风险类别的投资

项目限制投资数额；一些国家的投资规则还明确规定基金投资的最低盈

利限额等。

（3）制定投资政策和策略。第一，撰写投资政策书，是社会保险基

金投资的纲领性文件，包括：参保人的简单描述；投资的指导性原则；

陈述投资目标和限制；对投资政策书和投资业绩进行复审的程序；在进

行战略性资产配置时需要考虑的问题；在反馈的基础上对投资组合进行

调整的指导性原则。第二，确定投资策略。分为被动投资策略、主动投

资策略、半主动投资策略。

（4）资产配置。一般可分为两个层面，战略资产配置和战术资产配

置。战略资产配置是对投资组合长期资产类别构成的决策，由社会保险

基金决策主体完成；战术资产配置是在战略资产配置的基础上，对各类

资产比例短期的调整，对市场时机的把握，应由投资管理人完成。

（5）投资业绩的评估。定期进行投资业绩评估以评判基金投资是否

达到预期目标以及投资管理人的运作能力如何。包括三个层次：一是业

绩衡量。即投资组合的收益率和风险计算以及经过风险计算的收益率；

二是业绩分布，即投资组合的收益是由哪些因素照成的，包括资产配置

效应和证券选择效应；三是业绩评价，即基于某个市场基准对投资管理

人的业绩进行判断。

5、我国养老基金投资风险管理状况

第一，投资风险承担主体不明确，导致宏观层次风险意识突出，微观

层次风险意识淡薄；

第二，没有一个形成完整的投资收益风险管理框架，缺乏一个制定和

监督养老基金投资风险管理政策、制度与流程的职能部门；

第三，投资决策主要凭经验做出，缺乏一套量化的风险衡量指标；

第四，投资风险管理人才严重匮乏；

6、基金制和现收现付制的含义、优点、缺点、以及二者的比较

（1）基金制

基金制，又称基金积累制。完全积累制，是指在任何时点上积累的社

会保险费总和连同其投资收益，能够以现净值清偿未来的社会保险金给

付需要。从基金收支平衡的角度看，基金制是根据一个充分上的时期内

收支平衡的原则来筹集社会保险基金。基金制与生命周期收入再分配相

关。

优点：

运行机制简便，易被理解和接受；

预筹养老金，抵御老龄化；

缴费与待遇关联，形成激励机制；

增加社会储蓄，促进经济发展；

缺点：

基金贬值风险大；

基金营运风险存在；

互济性较弱；

（2）现收现付制

现收现付制，是指按照一个较短的时期（通常为一年）内收支平衡的

原则确定费率，筹集社会保险基金，即本预算期内社会保险费收入仅仅

满足本预算期内社会保险金给付的需要。现收现付制与代际收入再分配

有关。

优点：

制度易建，给付及时；

调整灵活，无通货膨胀之忧；

再分配功能较强；

缺点：

现收现付制难以应付人口老龄化的挑战；

现收现付制的收入替代具有刚性；

现收现付制可能诱发代际矛盾；

（3）基金制和现收现付制比较

第一，养老保险成本。养老保险成本是指提供一定的养老金给付所

需要的缴费和管理费用。现收现付制通常采用确定给付方式，有时也采

取名义账户方式。而实现一定的养老金承诺所需要的缴费率，决定于制

度的赡养率。赡养率越高，养老金制度的成本越高。基金制的养老待遇

由缴费水平、积累基金的投资收益率、缴费年数和退休后生存年数决

定。当赡养率与退休后生存年数在工作年数中的比值相等，并且利率各

工资增长率相等，现收现付制和基金制缴费率相等。当其他情况相同，

如果利率高于工资增长率，基金的成本更低。当利率和工资增长率相

等，赡养率低于退休后生存年数和工作年数的比值时，现收现付制要求

的缴费率低于基金制；赡养率高于退休后生存年数和工作年数的比值

时，基金制成本更高。

第二，应对人口老龄化的压力。在现收现付制下，人口老龄化是一

定的国民产出在在职人员和退休人员之间的分配变得困难；在基金之

下，基金制可以应付人口老龄化带来的支付压力。无论现收现付制还是

基金制，退休人员的消费均来自于在职人员创造的财富，产出的提高是

应对人口老龄化做根本的手段。

第三，对国民储蓄的影响。现收现付制下，只要人口结构稳定，可

以减少在工作期间为退休后的储蓄，现收现付制把一部分储蓄转化成短

期消费，因而使短期内的消费增加，长期内的投资积累减少。（即引致

退休效应和资产替代效应）。基金制是对个人部分收入的延迟支付，把

工作期间建立的储蓄积累作为退休后的养老金来源，一部分转化为在职

人员期间的储蓄，提高了个人储蓄率，基金制不会增加国民储蓄，养老

基金用于养老，通常规定不能提前支付，这便可以为经济的长期发展提

供稳定的建设基金，而资源储蓄的流动性大，只能用于短期投资。

第四，帕累托效应。一个社会保险计划，如果增加了受益者福利的

同时，不会只其他任何人的福利状况所恶化，那么这一计划就具有帕累

托效应。现收现付制的养老保险计划是一种代际分配计划，由于世代无

限延续，总是存在帕累托有效配置的可能，每一代都可能通过下一代的

缴费而增加福利；下一代福利的不减少实际是靠上一代福利的相对减少

来实现的，所以基金制中的帕累托效应不明显。

7、我国补充保险基金的现状和存在的问题

补充养老保险制度已建立起来，补充医疗保险制度相对滞后，在失

业、生育、工作等方面，由于风险涉及面相对较小，或者当风险来临时

花费相对较少，实施共济性较强的今本保险制度，大体能够解决问题，

由此，目前我国还没有完善的补充保险制度体系。

第一，有关补充保险的总的发展目标、原则、规模和组织管理，资

金运营等基本问题，国家还没给予一个明确的原则性的界定和范围，这

个对于补充保险在中国的发展非常不利；

第二，发展速度慢，不能适应客观形势的要求，补充保险发展慢与

人们的认识没有跟上有关；

第三，与整个社会保障的分割管理相联系，在已经实施的补充养老

保险管理方面，目前也是一种分割管理，这对统一规划补充保险的未来

发展创造了障碍；

第四，已经积累起来的补充保险资金尚缺乏有效、安全的投资运营

渠道，目前实施的补充养老保险制度其筹资机制采取的是一种完全积累

制的个人账户制，补充保险资金主要是在人民银行和购买国家债券，长

此以往资金的安全性将受到影响。

8、我国的社会保险基金管理体系的现状及问题

第一，社会保险的历史债务沉重，即“空帐”问题。

第二，社会保险基金潜藏危机，运营增值困难。包括：人口老龄

化，基金筹资渠道单一，缴费基数不实，给付环节的不规范行为，基金

保值增值难。

第三，社会保险基金管理体制的缺陷，法制不健全，缺乏规范和完

善的监管和监督体系。即立法滞后，监督机制不健全，社会保险关系转

移难。

第四，我国资本市场还处于初级阶段，存在不少问题，操纵市场、

内幕交易等问题还比较严重，基本养老金存在运营风险。

9、国家财政参与社会保险基金管理的必要性

第一，国家财政参与社会保险基金管理是国家行使社会职能的需

要；随着生产力水平和生产社会化程度的提高，劳动力再生产的条件不

断发生变化，劳动者产生更多更高的消费需求，导致劳动力再生产费用

的普遍增长。但许多消费需求的满足不是劳动者个人及其工资所能解决

的，也不是个别单位所能完全解决的，必须在社会范围内分担一部分。

这就要求政府把一部分劳动力再生产费用以保险费、捐税的形式扣留下

来，集中起来建立社会保险基金，在社会范围内统一用于劳动力再生

产。

第二，国家财政参与社会保险基金管理是国家财政“兜底”功能的需

要；社会保险制度作为市场经济运行的“安全阀”，社会发展的“稳压

器”，能充分发挥作用，取决于社会保险收入的制衡关系和最终保证是

否稳定、可靠。

第三，社会保险基金规模的日益增长要求国家财政加强管理和监

督；近年来我国的社会保险基金出现快速增长的势头，但用于政府财

政、审计部门监管的方面存在漏洞、监督不力，出现了社会保险资金挪

用、浪费和投资不能及时收回的现象，存在全国几千万职工“养命钱”未

来支付缺乏保证的潜在危险，加强社会保险资金的管理显得越来越迫

切。

第四，国家财政简介地参与社会保险基金的微观管理；由于财政部

门是国家各项资金和财务的主管部门，社会保险的分配和财务管理需要

国家财政制定相应的政策法规、规章制度进行规范和引导。

10、金融市场对社会保险基金投资的影响

第一，稳健、有序的金融市场是养老基金安全有效营运的基本前

提；养老金作为长期性的契约储蓄计划，需要谋求安全和较高的投资收

益渠道，金融市场无疑是养老基金投资运营的重要载体若没有稳健、有

序和规范的资本市场，养老基金很难达到预期的投资收益并实现相应的

政策目标。

第二，资本市场的发展直接影响养老基金的发展及调整；资本市场

发展与养老基金具有非常密切的关联度，资本市场的良好业绩将极大的

促进养老基金的发展。资本市场发展与波动的双面刃均会对养老基金发

展产生重要而又直接的影响。

第三，金融市场的成熟度与风险控制能力将制约和影响养老基金的

发展。养老基金营运方式，社保基金投资模式，社保基金监督管理模

式，社会保险制度模式。

第四，金融市场的开放度决定了社会保险基金投资的资产质量及结

构；金融市场开放度相对较高的国家，社保基金在境外市场的投资比例

相对较高，因此能够在更大范围内分散社保基金投资。金融市场开放度

相对较高的国家，其社保基金投资的币种结构一般相对较好，具有良好

的币种结构的投资组合，能够避免本国通货膨胀而对社保基金投资实际

价值的负面影响。金融市场开放度相对较高的国家，其社保基金投资的

资产负债管理能够在更大范围内进行免疫管理，一定程度上增强社保基

金的风险防范能力和风险管理水平。

第五，金融市场效率极其资源配置功能决定和影响社会保险基金管

理的效率；金融市场效率以及资源配置功能决定和影响社会保险基金管

理的效率，影响社保基金投资的绩效，影响甚至决定社保制度的运行成

本及其政府、企业和个人的责任度。社保基金较高的运行效率和较好的

投资绩效，可直接增加企业和个人在多层次社保体系的保障力度，相对

降低或减少政府财政转移支付压力。

11、社会保险基金投资对金融市场的影响

第一，社会保险基金影响金融市场的规模和结构；

第二，社会保险基金作为机构投资者通过公司治理作用于金融市场

；

第三，社会保险基金投资管理对金融市场的稳定与效率的影响；

第四，社会保险基金管理对金融市场创新与制度建设的影响；

第五，社会保险基金通过金融市场对政府宏观调控职能的影响；

12、我国社会保障基金管理的发展趋势

第一，社会保险基金统筹层次逐步提高。目前的问题有：基金的调剂

范围小，抗风险能力弱；资金管理分散，容易出问题；地区间社会保险

费负担畸轻畸重，不利于企业公平竞争；社会保险关系转移困难，不利

于构建全国统一的劳动力吃长和促进劳动力合理流动。采取的措施是：

实行省级调剂基金制度；争取实现省级统筹；到达条件允许时，实行某

些项目在全国统筹。

第二，建立社会保险基金预算。建立社会基金预算的原则：全面反映

社会保险收支情况；加强社会保险基金管理和监督；贯彻国家社会保险

基金的保值增值；专户储蓄，专款专用。

第三，社会保险费改税。解决社会保险筹资要注意：努力减轻企业

的负担，特别是减轻国有企业的负担，切实将企业复旦水平降下来；认

真解决杨老保险的历史债务，采取切实可行的方法，实现国有资产冲入

社会保险基金；以法律手段解决社会保险普遍性缴费问题；认真解决社

会保险基金的积累和投资工具问题，以应付人口老龄化问题。所以，采

用开征社会保障税，认真研究税率水平，努力减轻企业负担，积极开辟

社会保险基金新来源。

第四，养老保险进入资本市场。我国养老保险体系由基本养老保

险、补充养老保险和个人储蓄养老保险。资本市场能为养老保险基金提

供可选择的场所，为其在较长的时间跨度内获得较高的投资回报率，满

足保值增值的需要提供可能，同时，养老保险基金的投资能够对资本市

场的效率、结构。稳定性以及金融创新等产生重要的影响。随着社会养

老保险制度改革进一步深入，特别是个人账户的逐步做实，我国养老保

险基金必将进入资本市场。养老保险基金的投资需要安全性，要求资本

市场不动荡，这对于我国来说是一种挑战。政府承担养老保险金按期、

足额发放，保证养老保险基金进入资本市场后的经营绩效，政府必须对

养老保险基金的运营进行严格的管制，要求制定一整套与之有关的监管

规则，以确保安全性。

13、我国基本养老保险基金管理模式如何发展

在研究国外养老保险管理模式的基础上,结合我国自身特点分析,建立

一种社会统筹账户基金的政府直接管理和准政府性质的个人账户基金管

理相结合的基本养老保险基金管理模式。

（一）社会统筹账户基金的政府直接管理模式。社会统筹账户基金属于

社会集体缴费者所有,实行即收即付制度,且多为短期基金,流动性要求高,

是基于代际转移理论而建立的,其风险可以在几代人之间进行分散。该

部分基金更注重公平性,强调安全性和流动性原则,无基金结余或结余数

额不多,政府对这部分基金的管理应起主导作用,适宜采取集中的政府直

接管理体制,即政府除了承担制定法律法规、建立健全监管机制外,还要

负责养老保险的日常业务管理,其中保险基金的投资运营可以交给政府

相对独立的非营利性投资机构进行短期固定收益投资,在保值的基础上

严格确保基金的安全性。

（二）准政府性质的个人账户基金管理模式。个人账户基金是属于被保

险人个人所有,实行完全积累制度,能够满足长期性投资的需要,是基于收

入纵向平衡理论而建立的,其风险自身无法化解,主要依靠投资组合来分

散风险,要求自身投资有较高的收益。该部分基金更注重效率,强调收益

性和安全性的平衡,不能过多担心安全性而忽略收益性,没有收益的安全

也无法达到保值增值的目的,该部分基金完全而且应该交由市场化操作

的竞争性专业投资机构经营管理。在这种体制下,政府的职责应该更多

地注重和加强宏观层面的管理,加快相关法律法规的建立和完善,建立必

要的资质准入制度,设置必要的基本收益要求条件,对经营基金的公司作

必要的审计和评估,建立健全政府监督体系等。

（三）在养老保险基金管理中逐渐引入竞争机制。目前我国的养老保险

事务完全由政府统一管理，由政府垄断经营，这种传统做法存在许多弊

病，主要是基金无法实现保值，更谈不上增值。而在由传统计划经济体

制下现收现付的养老保险体制向部分积累制的转变过程中，转变前已退

休的和参加工作的职工由于没有建立个人账户，没有为自己的养老保险

基金进行积累，从而形成了养老保险金的“缺位”或“隐形债务”，也

即“名义账户”所导致的国家债务问题。而目前这笔欠债是由企业缴纳高

比例的养老保险费偿还的，这也是造成国有企业负担过重，市场竞争力

不强的一个重要原因。而解决这个问题的最终办法就是养老保险基金的

增值。显然，仍然由国家完全负责基金管理和运用，是无法达到这一目

的的。为此，有必要将市场机制引人到养老社会保险领域。主要的做法

就是建立专门的养老保险基金管理公司，实现养老保险运作管理的高效

益。而现阶段，由于我国的养老保险制度刚刚建立，加上养老保险涉及

到人们的切身利益，人们的思想难以及时适应，因此，改革的步骤要循

序渐进。第一步应当是建立具有独立法人资格的国有基金管理公司，由

国家通过制定法律的形式来对公司的市场准人和经营活动进行严格监

管。待经验成熟一些后，逐渐增加基金管理公司的数量，并进一步引人

私营管理公司，以实现基金收益最大化，并真正实现公私合营。

（四）有步骤的放宽我国养老保险基金的投资梁道限制。我国的有关法

规规定:养老保险基金只能用于购买国债和存人国有商业银行，不得在

境内外进行其它任何形式的直接或间接投资。这样虽然保证了基金的安

全，但严格的投资渠道限制，使养老保险金很难得到保值增值，特别是

在我国银行存款利率几次下调和国债利率不断下降的情况下，这一问题

尤为突出。为此，有必要借鉴私营管理模式养老保险基金完全资本化的

做法，在引人独立法人制的养老保险基金管理公司的同时，逐渐放宽投

资渠道，以真正在养老保险基金管理中引人市场机制。

（五）转变政府在养老保险制度中的职能。与以上两点相适应，在养老

保险基金管理中引人市场机制，就必须转变政府职能，由传统的全能承

包人向真正的监管者转变。其职能一是实施立法职能，建立健全养老保

险运作的法律法规，包括对养老保险保障对象、范围、给付标准等的规

定，以及养老保险基金管理公司设立、变更、解散、现金储备、投资方

向和比例结构、投资回报率、投资风险控制与风险评级等方面的法律规

定，使养老保险运作有法可依。二是实施监督职能，确保养老保险的运

作规范化。