J曲线效应

国际金融复习资料

第一章：

一．国际收支：是指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。国际收支状况反映一国外部均衡状况，记录和反映在国际收支平衡

表中。

国际收支定义的解释︰(1)国际收支记录的是对外的交往，即一国居民与非居民之间的交易。

(2)国际收支是系统的货币记录。

(3)国际收支是一个流量的概念。

(4)国际收支是个事后的概念。

二．国际收支平衡表︰指将国际收支记录按照特定账户分类和复式计账则而编制的会计报表。

国际收支账户︰(1)经常账户

对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户。

包括︰货物﹑服务﹑收入﹑经常转移

(2)资本与金融账户

指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。

包括︰资本账﹑金融账

(3)错误和遗漏账户

三．自主性交易：是指个人和企业为某种自主性上的（比如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友等）而从事的交易。

四．补偿性交易：是指为弥补国际收支不平衡而发一的交易，比如为弥补国际收支逆差而向外国政府或国际金融机构借款、动用官方储备等。

五．国际收支均衡：是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。

国际收支不平衡的口径

(1)贸易收支差额︰即商品进出口收支差额。

(2)经常项目收支差额︰包括︰形货物收支﹑无形货收支﹑收入和经常转移收支

(3)资本和金融账户差额：

通过资本和金融账户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有

益的借鉴。

资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系，所以资本与金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。

资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约

资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户决定，并为经常账户提供融资服务。

资本和金融账户与经常账户的融资关系溃，债务和收入因素也会对经常账户产生影响

(4)综合账户差额或总差额：是指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将

国际收支账户中的

六．国际收支不平衡的性质：

(1)临时性不平衡︰指短期的﹑由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。

(2)结构性不平衡︰指国际内经济﹑产业结构不能适应世界市场的变化而发生的失衡。

(3)货币性不平衡︰指一定汇率水平下国内货币成本与一般物价上升而引起出口的货物价格相对高昂﹑进口货物价格

相便宜，从而导致的失衡。

(4)周期性不平衡︰指一国经济周期波动所引起的国际失衡。

(5)收入性不平衡︰一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长所引起的失衡。

国际收支平衡和国际收支均衡的概念不同，前者一般称为外部平衡，后者称为外部均衡。在世界经济日益开放和一体化的条件下，

为了追求福利最大化，各国的最终政策目标是国际收支均衡。

第二章：

一．国际收支的自动调节：在完全或接近完全的市场经济中，国际收支可以通过市场经济变量的调节自动恢复平衡。

国际收支失衡有两种表现形式：国际收支逆差和国际收支顺差，前者表现为对外支付大于收入，后者表现为对外支付小于收入。

1．货币—价格机制

2．收入机制

3．利率机制

二．国际收支政策调节：

1．需求调节政策：按对需求的不同影响，国际收支的调节政策可分为支出增减型政策和支出转换型政策两大类。

i.支出增减型政策：是指改变社会总需求或国发经济中支出总水平的政策。这类政策主要是指财政政策和货币政策。财政政策

与货币政策都可直接影响社会总需求，由调节内部均衡；同时，社会总需求的变动又可以通过边际进口货向影响进口和通过

利率影响资金流动，由此调节外部均衡。

紧缩性的财政政策和货币政策具有压低社会总需求和总支出的作用

扩张性的财政货币政策具有增加社会总需求和总支出的作用。

ii．支出转换型政策：是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策，主要包括汇率政策、补贴和关税政策以

及直接管制。

2．供给调节政策：从供给角度讲，调节国际收去的政策有产业政策和科技政策。这两个政策旨在改善一国的经济结构和产业结构、增

加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本，以此达到增中社会产品的供给、改善国际收支的目的。

i.科技政策

推动技术进步

提高管理水平

加强人力资本投资

ii.产业政策

iii.制度创新政策

3．资金融通政策：简称融资政策，包括官方储备的使用和国际信贷便利的使用。是在短期内利用资金融通的方式来弥补国际收支赤字，

以实现经济稳定的一种政策。

三．米德冲突——内外均衡矛盾的经典论述

固定汇率制下的内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾

内部经济状况外部状况

1经济衰退/失业增加国际收支逆差

2经济衰退/失业增加国际收支顺差

3通货膨胀国际收支逆差

4通货膨胀国际收支顺差

在米德的分析中，内外均衡的冲突一秀是指在因定汇率下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济

状况组合。

米德分析的主要缺陷在于，他针对的是因定汇率制度下的情况，同时也没有考虑资金流动对内外均衡问题的影响。

四．内外均衡矛盾的产生

造成内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。

1．国内经济条件的变化。这种转变一方面增加了国内产品的需求，造成通货膨胀的压力，同时又导致了经常账户的顺差增加。

2．国际间经济波动的传递。从金融性波动看，如果国际金融市场上的利率上升，则本国为了维护资金流动和汇率的稳定，势

必要求提高国内利率，对国内经济产生紧缩作用，给内部均衡目标带来干扰或破坏，从而产生内外均衡相互冲突的问题。

3．与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击。

五．丁伯根原则

丁伯根原则指出了应运用N种独立的工具进行配合来实现N个独立的政策目标，这一结论对于经济政策理论具有深远意义。这原则对目

标的实现过程具有以下特点：

1．是假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具有紧密配合实现政策目标。

2．是没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。

这两个特点是不尽与实际情况符合的或者不能满足实际调控的需要。

一．国际收支调节的弹性分析法（弹性论）

价格变支会影响需求和供给数量的变动，需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比，称为需求对价格的弹性，简称为需求弹性。

供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比，称为供给对价格的弹性，简称供给弹性。

当比例关系的值越高，我们就称弹性越高，反之，称弹性越低。

二．贬值与时滞反应——J曲线效应

本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为

“J曲线效应”。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由

于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差

减少。

在短期内，由于上述种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化。过了一段时间以后，待出口供给（这是主要的）和进口需求

作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。整个过程用曲线描述出来，

成字母J形。故在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J曲线效应。在J曲线效应图中，Bt2>At1，

表示贬值后贸易收支首先恶化，逆差扩大，然后，随时间的推移，再经过C点和D点得到改善。

第三章

一．外汇：是指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。一种外币成为外汇有三个前提条件：

自由兑换性

普遍接受性

可偿性

二．直接标价法：是固定外国货币的单位数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。

公式：假定A货币是本国货币，B货币是外国货币

外币的直接标价法：汇率=A货币/B货币

三．间接标价法：是固定本国货币的单位数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币价格，从而间接地表南出外国货币的本国价格。

公式：假定A货币是本国货币，B货币是外国货币

外币的间接标价法：汇率=B货币/A货币

四．汇率的种类

a)基本汇率和套算汇率

我国在计算人民币汇率时，曾长时间以美元为媒介来折算人民币与其他外币之间的比价。因此，人民币与美元的汇率为基本汇率；而人

民币与其他货币等之间的迸发率为套算汇率。

b)固定汇率和浮动汇率

固定汇率是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、颂和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。也可以认为，

固定汇率是指基本固定的、波动幅度在一定范围内的不同货币间的汇率。

浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制席。

c)单一汇率与复汇率

单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种迸发率，这种汇通用于该国所有的国际经济交往中。

复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。

d)实际汇率和有效汇率

实际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而主的。名义汇率是指公布的汇率。

实际汇率便是名义汇率与各种类型的附加税收和补贴之和或之差。也可以说是名义汇率减去通货膨胀率。

有效汇率是指某种加权平均汇率。包括劳动力成、消费物价、批发物价等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。

e)即期汇率和远期汇率

即期汇率是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。

远期汇率是指将来某一时刻的汇率，比如1个月后、3个月后的或6个月后的汇率，用于外汇远期交易和期货买卖。

当远期汇率高于即期谍率时，我们称该种谍率的远期谍率为升水；当远期汇率低于即期汇率时，我们称该外汇的远期汇率为贴水；当两

者相等时，则称为平价。

五．外汇市场：是一个从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统。

中间价：就是指外汇买价与卖价的平均值，一般我们所说的某一货币的汇率就是指它的中间价。

中间价=（买入价+卖出价）/2

买入汇率、卖出汇率是指银行向其同业银行或向客户买入或卖出外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，较低的汇率是银行买入价，较

高的是银行卖出价；在间接标价法下，较低的汇率是银行卖出价，较高的是银行买出价，较高的是银行买入价。

即期交易：是指买卖双方成交后，在两个营业日内办于是外汇交割时的交易，其对应的汇率称为即期汇率。

远期交易：是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易。在远期交易中，事先约定的未来交割日的汇率称为选期

汇率。

P74的计算例子。请各位自行阅读。

六．影响汇率变动的因素

作为一国货币对外价格的表示形式，汇率受到国内和国际因素的影响。

国际收支：是指一国对外经济活动中所发一的收入和支出。

国际收支善是否会影响到汇率，主要要看国际收支（逆）顺差的性质。短期的、临时性的、小规模的国际收支差额，可以轻

易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场上的干预和期等等因互所抵消。不过，长期的巨额的国际收支逆

差，一长工肌必定会导致本国货币汇率的下降。

相对通货膨胀率

如果货币的对内价值降低，期对外价值——汇率——必然后随之下降。一般来说，相对通货膨胀率持续较高的国家，表示其货币的

国内价值的持续下降速度相对较快，其汇率也将随之下降。

相对利率

利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，也会影响到汇率水平。当利率较高时，使用本国货币资金的成本上升，使外汇市

场上的本国货币的柢应相对减少；同时，得率较高也表示放弃使用资金的收益上升，将吸收外资内流，使外汇市场上的外币供应相对增

加。

利率对长期汇率的影响是十分有限的。与国际收支、通货膨胀、总需求等因素不同，利率在很程度上属于政策工具有范畴，因而，

它对短期汇率产生更大的影响。

总需求与总供给]

总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致也会影响汇率。简单来说，当总需求增长快于总供给时，本国货币汇率一般呈下

降趋势。

心里预期

心理预期多种多样，包括经济的、政治的和社会的各个方面。在经济方面而言，心理预期包括对国际收支状况、相对物价水平（通

货膨胀率）、相对利率或相对的资产收益率、以及对汇率本身的预期等等。

财政赤字财政赤字往往导致货币供应增加和需求增加，国此，赤字的增加将导致本国货币汇率的下降。

国际储备

较多的国际储备表示政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，有助于本

国货币汇率的上升。反之，储备下降则会本国货币汇率下降。

七．金本位：是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。在金本位下，黄金不但是各国货币体系的基础，而且可以

自由输出入，一国的金铸币同另一国的金钱币（或代表金币流通的其他金属（比如银）铸币或银行券）可以自由兑换。

三．金汇况本位：是一种既以黄金为基础，又节约黄金的货币制度，低币代替黄金流通，充当国际间的清算和支付手段。

九．购买力平价说

是指货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的况换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接

联系。

一价定律：如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，可贸易商品在不同地区的价格之间存在

的这种关系可以称为ONEPRICERULE。

购买力平价的基本形式：

绝对购买力平价

前提：1。对于任何一种可贸易商吕，一价定律都成立；2。在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。

在绝对购买力成立的条件下，实际汇率始终为1，名义汇率的调整不会引起实际汇率的变动。

相对购买力平价：

相对购买力平价认为各国间存在交易成本，同时各国的贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异，因此各国的一般物价水平

以同一种货币计算时并不完全相等而是存在着一定的偏离。

十。利率平价说

从金融市场角度分析汇主经与利率所存在的关系，就是汇率的利率平价说。与购买力平价说相比，利率平价说是一种短期的分析。

利率平价说可分为套补的利率平价与非套补的利率平价。

第四章

一．汇率制度：是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一毓安排或规定。

二．固定汇率制：是指政府用行政或法律手段确定、颂及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。

三．可调整钉住汇率制：在纸币流通的条件下，不同货币之间的固定比价住住是人为规定的，在经济形势发生较大的变化时可以调整，因此

所谓的固定汇率实际上可称为可调整的钉住汇率制。

四．浮动汇率制：是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。

五．直接干预：是指政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引直汇率变化的干预。

六．间接干预：指政府不直接进入外汇市场而进行的干预，其做法有：

1．通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至汇率水平的目的；

2．通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影响汇率。

七．冲销式干预：是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵销前者对货

币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。

八．非冲销式干预：是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引直一国货币供应量的变动。

九．国际储备：是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。一种资产须具有以下三个特征，方能成为国际储备：

可得性

流动性

普遍接受性

十．国际储备的构成：

1．自有储备：即国际储备，主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位、以及在国际货币基金组织的

特别提款余额。

A）黄金储备:黄金储备被列入国际储备的主要原因是：黄金长期以来一直被人们认为是一种最后的支付手段，它的贵金属特性使它

易于被人们所接受，加之世界上还有发达的黄金市场，各国货币当局可以方便地通过向市场出售黄金来获得所需的外汇，平衡国际

收支的差额。

B）外汇储备：是当今国际储备中的主体。说它是主体，首先是因为就金额而言，它超过所有其他类型的储备。第二，更重要的是，

外汇储备在实际中使用的频率最高，规模最大，黄金储备几乎很少使用。由于外汇储备是国际储备中的主体，因此就全球而言，外

汇储备供给状况直接影响世界贸易和国际经济往来能否顺利进行。

C）在基金组织的储备地位（头寸）：所谓储备头寸，是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可

兑换货币贷款余额。

D）特别提款权贷方余额：是指该国在基金组织特别提款机账户上的贷方余额。

2．借入储备：

A）备用信贷：是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。协议一经签订后，成

员国在需要时便可按协议规定的方法提用，无需再办理新的手续，对于未使用部分的款项，只需缴纳约1%的年管理费。

B）互惠信贷协议：是指两个国家签订的使用对方货币的协议。按照该协议，当其中一国发生国际收支困难时，便可按协议规定的

条件（通常包括最高限额和最长使用期限）自动地使用对方的货币，然后在规定在期限内偿还。

C）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。

第五章

一．国际金融市场的构成：

国际金融市场：是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。

1．外国金融市场：是国内金融市场的对外延伸，是资金在一国国内金融市场上发生跨国流动的部分。

2．欧洲货币市场：即在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场。

A．在岸交易：即交易者中有一方是市场所在地的居民

B．离岸交易：即交易双方都是市场所有国的非居民。

3．外汇市场

二．国际货币市场的构成：

1．短期信贷市场：主要是指银行间的市场

2．短期证证券市场：这是国际间进行短期证券交易的场所，期限不超过1年。

3．贴现市场：是指将未到期的信用票据打个折扣，按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后向贴现行换取现金的一种方式。

三．欧洲货币市场：就是境外货币的交易市场，它既包括一年期以内的货币市场，也包含一年期以上的资本市场。

特点：1市场范围广阔，不受地理限制，是由现代通讯网络联系而成的全球性市场，但也存在着一地理中心。

2交易规模巨大，交易品种，币种繁多，金融创新极其活跃。

3独特的利率结构

第七章

一．国际货币体系：是指国际货币制度、国际货币金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。

作用：1。确定国际清算和支付手段来源、形式和数量，为世界经济的发展提供必要的充分的国际货币，并规定国际货币及期同

各国货币的相互关系的准则。

2．确定国际收支的调节机制以确保世界经济的稳定和各国经济的平衡发展。

3．确立有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关的协调和监督机构。

二．国际金本位的特点：

1．黄金是国际货币体系的基础

2．黄金可以自由输出和输入；

3．一国的金铸币同另一国的金铸币或代表金币流通的其他金属（比如银）铸币或银行券可以自由兑换；

4．在金币流通的国家内，金币还可以自由铸造。

三．布雷顿体系主要内容：

第一，国际货币制度-涉及国际货币制度的基础、储备货币的来源及各国货币相互之间的汇率制度。

第二，国际金融机构–涉及国际金融机构的性质、宗旨以及在国际收支调节、资金融通和汇率监督等国际货币金融事务中的作用。（世界银

行，国际货币基金组织）

崩溃的原因：

作为一国的货币，美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界的货币，美元必须为世界提供清偿力，美元的供应要满足世

界经济和国际贸易增长的需要，但这两个目标存在冲突的可能。（三次美元危机及特里芬两难）

四．牙买加体系：

1．黄金非货币化2．储备货币多样化3．汇率制度多样化

五．国际货币基金组织的职能：

1．确立成员国在汇率政策、与经常项目有关的支付以及货币的兑换性方面需要遵守的行为准则，并实施监督。

2．向国际收支发生困难的成员国提代必要的临时性资金融通，以使它们遵守上述行为准则，避免采取不利于其他国家经济发

展的经济政策。

3．为成员国提供进行国际货币合作与协商的场所。