波浪理论

波浪理论是技术分析系统最难以掌握，最有争议的一项技术分析工具。对波浪理论持否定意

见的人认为，波浪理论太难懂，大浪套小浪，小浪中有细浪，大浪外有巨浪，没有开始也没

有结束，没有人数得清浪，对一轮行情可以有几种数浪方法，而几种数浪方法所得出的结果，

可能完全相反，使得广大投资者对此感到无所适从；而相信波浪理论的人认为，波浪理论是

一门博大精深的学问，它不仅是股市分析工具，还可以在其他领域中应用，波浪理论包含了

大自然的一些基本规律。

对于波浪理论，我的观点是：学习基础知识，并在实践中学习应用，浪数不准没有关系，有

些人全身心研究波浪理论几十年也不得其真谛，我们学了一些基础知识就在实践应用中不断

学习提高，反正当今世界谁也不敢说，他真正完全掌握了波浪理论，沪深股市就像洪湖水浪

打浪，连绵不断但到底它是第几浪，就看各位读者通过学习后的领悟能力了。

第一节波浪理论基础知识

波浪理论的创始人艾略特，1871年出生在美国密苏里州。1896年，艾略特开始了其会计的

职业生涯。由于生病于1927年退休。在退休养病期间，他揣摸出发股市行为理论。1938年

出版了《波浪理论》，1939年艾略特在《金融世界》杂志上一连发表了12篇文章，宣传自

己的理论。1946年，也就是艾略特去世前两年，他完成了波浪理论的大作《自然法则——

宇宙的奥秘》。

艾略特认为，股票市场中的任何涨跌，都属于长期波浪的片段。在宇宙中，任何自然现象，

都存在着一定的节奏，并且不断的重复出现。艾略特从不可抗拒的循环变化中，记录股价的

变化，做长期的研究。艾略特发现，一个较长周期的波浪，可以细分成小波浪，小波浪再分

割成更小的细浪。波浪的模式会重复出现，一个完整的周期，会包含8种不同的走势，其中

有5波推动浪及3浪调整浪。推动浪包含3波上升浪及2波下跌浪；调整浪包含2波下跌浪

及1波上升浪。当下跌浪的幅度较小时，上升浪的幅度会较大；当上升浪的幅度较小时，下

跌浪的幅度会较大，这是艾略特对波浪理论的基本概述。

应用波浪理论分析股市最难的就是，波浪的等级很难划分。波浪理论并不是一个绝对的理论，

其中有很多的变化。波浪理论最有价值之处，就是它可以从股价的波动中，提供获利概率极

高的可能性。初学波浪理论的人通常都会感到：学习波浪理论并不困难，当你应用波浪理论

在股市数浪时，才会发现其实际应用的困难。对于波浪理论有一句话非常贴切：“有一位天

才，叫做艾略特，他发现了一套波浪理论，但是，这个理论需要天才才能了解。”

一、波浪的基本形态

波浪理论是一个不断重复循环的过程，这个循环过程可以简单叙述为“五个推动浪和三个调

整浪”，彼此不断循环交替。

波浪必须划分级数，其级数共分成九级，每一级都有不同的代表符号，这些符号只表示波浪

的一个代号，并无其他意义。

一轮完整的上升行情到调整行情的形态，如图5.1.1.1所示，包括5个上升浪1、2、3、4、5

和3个下跌浪a、b、c，第1、3、5浪因其上升形态被称为推动浪，而第2、4浪的下跌形态

被称为调整浪，而就其高一级的波浪而言，第1至5浪称为大推动浪，而a、b、c三浪称为

调整浪。

波浪的基本形态

每一浪可以相互分割成次一级的波浪，也可以合并成高一级的波浪。

二、波浪的特点

波浪的特点是把人类行为情绪化带入波浪理论。各波浪的特点是人类群体行为必不可少的反

映。群体情绪从悲观到乐观或从乐观到悲观的循环，就在波浪结构中的相应位置产生。

第1浪大概有一半的第1浪是构筑底部形态的一部分，因此它们常常被第2浪大幅度调整。

但是第1浪与熊市中的反弹相比，其上升特征更强。另外一半的第1浪是从长期底部形态构

筑完成后涨起，这样开始的第1浪非常有力，随后的第2浪调整也很小。

第2浪第2浪常常回调掉几乎整个第1浪的升幅，从第1浪获得的大部分涨幅会在第2浪

结束时损失，投资者大多数相信熊市又回来了。第2浪常常以成交量的萎缩和价格波幅的减

少而结束。这表明市场抛压已轻，从浪形上看，第2浪通常以简单形态出现，并根据波浪理

论的交替原则，第2浪与第4浪形态必定是简单与复杂交替出现。

第3浪第3浪是最具爆发力的推动浪，走势强劲，通常是第1至第5浪中最长的浪（无论

是运行时间还是上升幅度），至少不会是1、3、5浪中最短的一浪。这是波浪理论的铁律之

一。第3浪通常产生最大的成交量和价格波动，这个阶段将产生一系列突破、成交量大增、

跳空缺口等剧烈的市场表现，第3浪的这种个性将为第3浪展开时提供最有价值的数浪线

索。

第4浪第4浪常以较为复杂的形态出现，其调整深度和形态根据交替原则，与第2浪的不

同，往往较易预测。第4浪经常为盘整形态运行，其下探的低点，也就是第4浪的浪底，绝

对不能与第1浪的高点重叠，这也是波浪理论的铁律之一。

第5浪第5浪是最后一个推动浪，常常会创出新高，该浪的升幅通常小于第3浪，且有出

现失败形态的可能，即第5浪不能创出新高，高点低于第3浪的浪顶。通常股市中第5浪的

上升力度比第3浪小，其价格变化的速度也小于第3浪，如果第5浪有延长浪的话，成交量

可以和第3浪相当。一般第5浪的成交量总是小于第3浪，这也是判断第5浪的规则之一。

在第5浪上升的过程中，投资者的乐观情绪异常高涨，但是市场表现出的上升力度和成交

量等均出现不同程度的顶背离信号。

a浪a浪是对前上升行情第1至5浪总调整的开始，但市场投资者并未认识到总调整的出

现，只是认为这是一次短期调整。尽管技术形态上的调整已成事实，但投资大众仍然乘回调

而蜂拥买入。a浪的形态将为随之而来的

b浪定下浪形，详细情况将在后面介绍。

b浪b浪可以认为是虚假的多头行情。是多头逃命的机会，是标准的“多头陷阱”。投机

者的投机机会，往往在b浪中。有少数个股走出极强势，从而使投资大众在投机气氛中，放

松警惕、丧失理智，重新冲动买进股票，从而在c浪中受到重大损失。

C浪c浪是跌势最猛的一浪，摧毁性极强。跌幅大并且延续时间长，在这种跌势中，投资

者在a浪、b浪中的幻想都在此浪中迅速破灭，市场再次落入恐慌之中，形成多杀多的恐慌

性抛售，通常c浪的长度要超过a浪很多。

第二节波浪的种类

一、推动浪

不论是上升浪或下跌浪，推动其趋势前进都称为“推动浪”。推动浪都是五浪形式，而调整

浪都是三浪形式，

这是区别推动浪与调整浪最简单的方法。上升推动浪的模式为三升二跌，下跌推动浪的模式

为三跌二升。而上升推动浪的变化比较多，主要有三种：延长浪、倾斜三角形、失败形态。

1、延长浪

每个波浪可以分割成下一等级的小波浪，也可能不规则地出现延长的情况。这种被下一等级

子浪拉长了的推动浪称为延长浪（见图5.2.1.1）。并不是每一推动浪都会出现延长浪。延

长浪比较容易在第1、3、5浪出现，且有以下规则：

（1）在第1、第3、第5浪中，只能有一个浪会出现延长。

（2）如果第1浪与第3浪的长度差不多，而且第5浪的成交量比第3浪大时，则第5浪出现延长

的可能性增大。

（3）如果第3浪出现延长浪，那么第5浪的形态会比较简单，并且第5浪的长度基本上与第1

浪的长度相当。

2、倾斜三角形（楔形）

在上涨或下跌的行情中，当股价运行至第5浪时，不论是顶部还是底部，只要其成交量逐渐

递减，股价波动开始减小，往往会形成“倾斜三角形”即楔形（见图5.2.1.2和图5.2.1.3）。

这种股价形态是第5浪的一种延长模式，当楔形发生在顶部时，表示股价即将向下反转；当

楔形发生在底部时，表示股价即将向上反转。所以在观察股价走势末期时，应特别注意楔形

形态，因为楔形形态暗示股价走势将发生反转。

3、失败形态

艾略特用“失败”一词来形容第5浪没有超过第3浪终点的情况。这种情况也可称为衰竭形态。

失败形态通常

在超强势的第3浪之后出现，当股价走出这种形态时，表明市场并不强劲，无法达到技术分

析的目标位。在面对这

种波浪的失败形态时，也可以用形态学中的“双顶”与“双底”来分析判断

二、调整浪

在波浪理论中，比较容易区分推动浪的趋势与波浪，而调整浪的划分是比较困难的，调整浪

的变化比推动浪多，并且调整浪在运行中常会以复式形态出现，股价在调整浪运行过程中几

乎很难数清调整浪，必须等到其运行完成之后，才能区分。不过，有一点是肯定的，那就是：

“只有推动浪才可能出现五浪的结构，调整浪永远是三浪结构。”

变化多端的调整浪大致可分为以下四种结构形态。

1、曲折形

上升行情中的曲折形调整浪是简单的三浪下跌模式，标为a、b、c浪。其子浪的顺序是5—3

—5模式，其b浪的高点应明显比a浪的起点低。

有时曲折形调整浪在没有达到调整目标时，会连续两次甚至三次的复合成双曲折或三曲折调

整浪，这在结构上

类似于推动浪中的延长浪。通常第2浪会出现曲折形调整浪，而第4浪较少出现曲折形调整浪。

2、平坦形

平坦形调整浪与曲折形调整浪的区别在于子浪的序列是3—3—5形式，由于a浪不能像曲折形

调整浪那样展开一个完整的五浪结构，那么b浪的反弹力度相对曲折形调整浪为大。随之而

来的c浪与a浪的终点也相差不远，而不像曲折形调整浪中那样明显超过a浪终点的位置结束。

平坦形调整浪对前面推动浪的回调幅度比曲折形调整浪为小。平坦形调整浪通常在强势中展

开，因此，它们的前后总是出现延长浪。股价的走势越强，平坦形调整的时间越短。在第4

浪中常出现平坦形调整浪，而第2浪中则很少出现。以上只是平坦形调整浪的总体特征，它

可以细分成以下四种情况：

平坦调整浪b浪因调整幅度较大的因素，所以b浪的终点与a浪的起点在同一水平位置。

顺势调整浪常发生在上升趋势中，表示后市极为强劲。其a、b、c三浪的调整，高于其前一

浪上升浪的高点

3、三角形

三角形调整浪反映的是一种力量的平衡，这种平衡导致了成交量和价格振幅都逐渐减小的盘

整。三角形调整浪包含五个重叠的3—3—3—3—3子浪，其中又包含上升、下降、收缩、扩

散四种变化。如图5.2.2.7所示。实际上这四种变化就是形态学中介绍的三角形与喇叭形整

理。由此可见，技术分析各种理论息息相关。

三角形调整浪一般都再现在第4浪或者调整结构中的b浪。如果三角形调整浪在第4浪的位置

发生，那么第5浪突破后运行幅度等于三角形调整浪的最宽距离。这与形态学中的突破三角

形后的理论目标位完全吻合。

4、复合形

复合形调整浪就是由曲折形、平坦形及三角形所复合而成的调整浪。出现复合形调整浪，表

示股价趋势不明朗。

短期内无法决定股价趋势，市场犹豫不决，导致调整浪连续产生，不肯轻易结束调整，在等

待基本面的进一步明朗

第三节波浪理论的应用方法

前面已经介绍了波浪理论的一些基本知识，而学会“数浪”是每一个学习波浪理论的投资者

的追求目标，但是沪深股票市场有1000多只股票，好几种指数，看走势连绵不断，十年的波

动只有起点没有终点，现在处在什么浪中的第几浪，可能是越数越糊涂。但是波浪理论中有

一些基本规律，俗称“铁律”，是不可违反的，只有符合“铁律”的数浪方法，才能在应用

中作为候选的数浪方法。根据行情趋势的发展，在几种候选的数浪方法中不断修正，在最有

可能的波浪形态中，从操作策略上着手寻找最佳的买卖机会。

一、波浪理论的“铁律”

波浪理论发明人艾略特所提出的波浪理论基本规律，被人们称为“波浪理论的铁律”，在数

浪中是不能违反的，违反“铁律”的数浪方法肯定不正确。“铁律”有如下所列7条：

（1）除非在倾斜三角形中，否则，上升趋势中的第4浪回调低点，不能低于第1浪的高点或

与其重叠；下跌趋势中的第4浪的反弹高点，不能高于第1浪的低点或与其重叠。

（2）第3浪的长度，一般是5浪之中的最长者，如果不是最长者，也一定不是最短者。并且，

其成交量会大增。

（3）第4浪的回调低点或反弹高点，通常会回到第3浪的次一级第4浪的位置。

（4）上升趋势调整浪中的c浪。经常会回调至第3浪的次一级第4浪的低点位置；反之，下跌

趋势调整浪中的c浪，经常会反弹至第3浪的次一级第4浪的高点位置。

（5）不管在上升或下跌趋势中，第4浪大都以盘整的形态出现。

（6）不管上升或下跌趋势，第5浪的幅度通常比第3浪小，但是其涨跌速度都是最快的。但

是，当第5浪发展成延长浪时，涨跌幅应另当别论。

（7）上升趋势中的调整浪的最后一浪c浪，其破坏力相当强，通常会造成恐慌性下跌。

二、波浪理论的应用方法

波浪理论是最具有弹性的技术分析方法，无论何时，都可以有几种同时可能成立的数浪方法。

假如某位分析师只列出一个数浪的可能性，那么其意义只有一个：这位分析师尚未把握波浪

理论的真谛，或根本不懂波浪理论。

以波浪理论分析走势，重点在于列出根据“铁律”全部可以成立的不同数浪方法，然后利用

不同的工具，将概率较低或不可能成立的数浪方式逐一排除，从中选出最有可能成为事实的

数浪方法，而其他机会相对较小的数浪方法随时准备替代被事实证明不可能成立的首选数浪

方法。以波浪理论分析走势，最重要的是客观而开放的思想。有一句关于技术分析的名言，

特别适合使用波浪理论的人。那就是：“市场永远是对的，错的永远只能是我们自己。”

假如遇到行情走势较为复杂，可以静观其变，暂不作选择，等待市场作出较为明朗的局面。

正确的波浪理论分析，对于行情将来的发展情况，可以提供预测方向，在这种理想情况下，

可以依照预测的方向入市买卖，但理想并不一定能实现。当行情与预测的方向背道而驰，原

先处于首选地位的数浪方式受到市场否决之后，波浪理论分析者必须第一时间以其他候选数

浪方式作分析，顺势而为，此乃千古不变的真理。

其他技术分析方法，比较着重于突破后和顺势买入或卖出，而波浪理论可以在行情快到转折

时就进行买卖。这在交易价位上应占优势，只有在证实第三浪开始运行时，波浪理论才会顺

势买卖。

艾略特认为波浪的走势应该在两条平行线之内，通常绘制波浪理论价格轨道来分析预测股价

走势，价格轨道的绘制方法为：

（1）必须在第1浪形成并走完之后，才能制图。首先以第1浪的起点为“0”，以第1浪的终

点为“1”，然后根据第1浪的涨幅的0.618倍假设成第2浪的终点“2”，这样就可以画出一

条下轨道为“0～2”的连线及延长线，上轨为通过“1”点与下轨平行的价格轨道。

（2）根据第2浪走完后的实际情况及时修正价格轨道的上下轨。

（3）当第3浪开始运行后，若价格冲出上轨线，就必须在第3浪运行的过程中及完毕后再次

修正轨道。

（4）当第4浪进行下跌调整时，如与原下轨仍有误差，同样也要修正，只有当经过第2浪实

际浪底“2”、第4浪实际浪底“4”所连成的最后下轨线及经过第3浪实际浪高“3”与下轨

平行而成上轨线后，真正的价格轨道才能确立。

如图5.3.2.1所示，把绘制波浪理论价格轨道的过程表达得很清楚。在利用价格轨道预测股

价走势时，有两点必须注意：

（1）如果第3浪表现强劲，最后画价格轨道，可能需要以第1浪的浪顶画一条与下轨的平

行线来作为价格轨道的上轨。根据实际经验，这种画上轨的方法，准确性更高一些。

（2）艾略特认为在较长期的图线上，普通坐标的图线准确性较差，因第5浪经常穿越上轨，

应该用半对数坐标的图来画价格轨道。

在实际应用中，作者认为波浪理论的价格轨道也许是最简单实用的波浪理论分析工具，而波

浪理论的其他很多分析方法如数浪方法等，普通人的确很难掌握，也许只有天才才能掌握。

第四节黄金分割及其应用

在股市技术分析图线中，有很多分析方法都与数字及数字比率有关，数学中的费氏数列和黄

金分割在股市技术分析图线中，应用极为广泛，如果不懂费氏数列及黄金分割，根本无法学

好波浪理论。形态学及江恩理论等很多技术分析方法。费氏数列及黄金分割是股市技术分析

图线中的数学基础。

一、费氏数列

13世纪意大利数学家费波南兹，出生在意大利的比萨。在学生时代，他就开始熟悉当时的海

关和商业实践，包括使用算盘。算盘是当时在欧洲广泛使用的商用计算器。费波南兹会多种

语言，包括法语、希腊语、拉丁语。他跟随父亲绕着地中海进行了许多商务旅行。在一次埃

及之旅后，他出版了名著《计算法》，这本书把有史以来最伟大的数学发现——十进制介绍

到了欧洲，这本书当时震撼了整个欧洲，并对后世产生了极其深远的影响，所以费波南兹是

中世纪最伟大的数学家。

在这本《计算法》中，费波南兹提出了一个关于大自然数字的概念，被后人称之为“费波南

兹数列”或“费氏数列”，也叫“神秘数列”。费波南兹举一个兔子繁殖后代的例子：假如

在一个饲养场内养一对初生的兔子，而兔子从出生到具有生育能力，需要一个月的时间，那

么，第二个月时，饲养场内仍然只有一对兔子。到了第三个月时，原来的一对兔子生下一对

兔子，于是便有两对兔子，初期的那对兔子，可以继续繁殖，在第四个月又生下一对兔子，

而第三个月出生的兔子，因为需经一个月后才能繁殖，因此，第四个月时，饲养场内有三对

兔子。这就是费氏数列开始数字“1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144”的费波

南兹数列。

上述兔子繁殖数目的顺序，也就是费氏数列的各个数字之间，相互间维持着固定的关系与比

率，其顺序的两个数字相加后，等于后面序列的数字。如：

1+1=22+3=55+8=138+13=21

13+21=3421+34=5534+55=8955+89=144

另外一方面，费氏数列中前后两个数字相除的结果，大约会接近0.618或1.618，费氏数列中

数字越靠后，比率越接近0.618034⋯⋯

13÷8=1.62521÷13=1.615

89÷55=1.6188÷13=0.615

89÷144=0.618144÷233=0.618

费氏数列中间隔一个数字相邻的两个数字的比率是0.382。

13÷34=0.38221÷55=0.382

34÷89=0.38255÷144=0.382

由费式数列演变而来的黄金分割，所以也有人将费氏数列称为黄金数列，将费氏数列中的数

字加2，3，5，8，13，21，34，55，89⋯⋯称作黄金数。

二、黄金分割

黄金分割定义：任何长度都可以这样分割，即较短的部分与较长的部分之比，等于较长的部

分与整个长度之比，这个比率永远是0.618。

黄金分割体现在整个自然界，它是自然界中的固定比例，事实上整个人体就体现了黄金分割

比率。一个正常成年人，其脚跟至肚脐的长度，大约占全身总长度的0.618，而头顶到肚脐

的长度，则大约占全身总长度的0.382。

股市上使用最大频繁的是黄金分割0.618与0.382，此外还有0.5、1和0.191（0.382的1/2）

及0.809（1-0.191）等。这些数字构成了一个单位内的黄金分割比率。

用黄金分割比率分析股市中行情走势是最常用的技术分析方法，通常我们只要找出一段行情

的高点和低点，把这段行情的高度看作1个高位。将它分别乘上黄金分割比率（0.382、0.5、

0.618等），就能得出相应的黄金分割位置，这些黄金分割位就是回档的支撑位或反弹的压

力位。

值得注意的是，计算回档支撑与反弹压力黄金分割从上到下的排列顺序是不同的。如果图

5.4.2.1与图5.4.2.2所示，不要搞错，回档支撑位置黄金分割数字为从上而下增加，反之，

反弹压力位置黄金分割数字为从下而上增加。

黄金分割在分析股价走势上应用的关键是找准波段行情的低点与高点。目前计算机普及，几

乎所有股市技术分析软件上都有黄金分割的计算画线功能，只要你点出最高点与最低点，计

算机在黄金分割位置上把支撑线或阻力线全部画好，不用自己计算，十分方便。

在阶段性行情高低点之间的幅度中，黄金分割位置将分别构成重要的支撑与压力位置，通常

遵循以下的判断原则：

（1）通常情况下，上涨行情回档不超过0.382位置被称为强势回档。当股价在回档至0.382

位置获支撑，再次返身上涨，那这波行情属强势行情，股价往往会再创新高，操作上可逢低

吸纳；相反，下跌行情反弹不超过0.382位置被称为弱势反弹。当股价反弹至0.382位置遇阻，

不能再涨重新回落，那这波反弹回调后，股价有继续创新低的可能。

（2）通常情况下，上涨行情的回档达到0.618位置以下，被称为弱势回档，当股价在回档至

整个上涨行情的0.618位置以下时，那原来的上升趋势有可能会改变性质而成为下跌趋势，

操作上应逢高出货；相反，下跌行情的反弹如果超过0.618位置被称为强势反弹。当股价反

弹位置超过整个下跌波段0.618位置时，那原来的下跌趋势有可能会改变性质而成为上涨趋

势。

第五节循环周期理论

循环周期理论是分析股市涨跌的一种方法。与其他研究分析股市方法的区别是循环周期理论

着重于时间的分析，从周期的长短去研究推测循环高点或循环低点可能出现的日期，从而制

定操作策略。

循环周期理论，实际上并非神秘产品，古今中外，关于周期的论述与知识不胜枚举。古书中

有“分久必合，合久必分”的名言，这句话其实用在分析股市行情上也非常贴切，不过要改

成股市术语“涨久必跌，跌久必涨”，对投资者更有实际意义。循环周期理论的宗旨是研究

股市涨了多久要跌？跌了多久还会涨？

大自然中的一切都按照一定的周期在运动。太阳的运动，地球的运动，甚至整个宇宙均依照

一定的周期进行运动，有固定的轨迹可供参考。

事实上，股市的涨跌，也存在着周期性的运动。仔细分析可以提高操作正确性，减少盲目操

作。总之对于循环周期理论，周期大师杜威概括得相当精辟：循环周期理论代表事物重复出

现的周期，大部分事物均会倾向于依照长短差不多一致的时间，一再露面。

一、伯恩斯坦的周期循环

杰克􀌯恩斯坦在1981出版的《时间之窗》中详细介绍了对于循环周期理论分析及运用的方

法，以下简要介绍伯恩斯坦的周期理论。

伯因斯坦认为循环周期分析只可以用于观察趋势的发展，而不能作为预测顶部与底部的工

具。假如投资者强行利用循环理论去预测趋势的顶部或底部，或预测行情的涨与跌，那么分

析将会偏于主观，脱离实际情况，对操作帮助不大甚至有害。

用循环周期分析行情趋势的确可以提高操作时间的准确性。循环周期理论可用于观察分析及

跟随趋势的发展，但请注意跟随趋势（也就是顺势操作）与预测趋势是截然不同的。股票市

场最重视顺势操作，绝对不能违反投资专家一致的观点“最重要的是与趋势同步进退”。

1、基本周期概念

周期的长短分类，大致可分为三类；

长期周期指平均时间超过1年的循环周期。

中期周期通常以星期作为量度单位。平均时间由6个月至1年的循环周期。

短期周期以日作为量度单位，循环低点至低点之间，平均时间以不超过3个月为限。

另一方面，以周期的形状分类，可以分为两类：对称式的周期与不规则的周期。

循环周期的时间，是以一个明显的低点与另一个低点相距的时间。

对称式的周期，是一种理想模式，每一个循环周期相距的时间长短一致。循环高价会在周期

运行一半时间出现，

但此种周期在实际股市中极为罕见，几乎没有。

不规则的周期，是股市中的绝大多数形状，其循环高点可以随时出现，每个周期相距的时间

相差不大，但并非等长度（见图5.5.1.2）。股市中实际所见到的循环周期是以不规则周期

作为基础，再加上股市涨跌的长期趋势所组成的图形（见图5.5.1.3）。

计量周期方法可以从循环高点到另一个循环高点的时间长度，也可以从循环低点到另一个循

环低点相距的时间。但由于循环高点可以在一个周期内的任何时间出现，所以可靠性远远不

及循环低点。因此，在循环周期理论的领域中，周期的计量方法都是指一个循环低点到另一

个循环低点相距的时间。

周期的长短，通常是指周期的平均时间。通常股市的循环周期均不会以完美的对称式周期出

现。每一个循环周期的时间相差虽然不大，但大多数不会以相等长度出现。所以计量周期长

短的方法是计算几个循环周期的平均时间。

在循环周期理论中周期有以下几种特性：

周期的时间性每一个周期都有相距时间，通常以循环低点到循环低点相距的时间为标准。

每一个重复出现的循环周期并不一定与上一个周期完全相等，但基本上集中在一定的时间范

围之内，否则也不能成为可靠的周期。

周期的可靠性这是周期的普遍特性，时间长短差不多的周期重复出现的次数越多，表示该

周期的可靠性越高。

伯恩斯坦认为，需要分辨出四个以上的重复周期，方可作出某种价格趋势的周期已经成立的

结论。

周期的分割性各种价格趋势的长期周期经常可以分割为几个低一级，也就是较短的周期。

较长的周期可分割成几个较短的周期，这就是周期的分割性。

伯恩斯坦认为周期并不受到基本面因素的影响，相反，循环周期具有引导及扩大基本面因素

对市场的作用。

循环周期理论并不受价格趋势上涨或下跌的影响，不论价格怎样暴涨暴跌，循环低点仍会在

相应的时间内出现。

伯恩斯坦认为每一个循环周期的长度并不一致，通常变动的幅度允许在平均长度正负15%范

围内。

伯恩斯坦认为循环周期理论只是一套观察趋势运行的方法，投资者应集中精力去观察周期的

长短，以及运行的方式。至于周期形成的原因以及导致价格涨跌的因素，均不在循环周期理

论研究的范围之内，不可加理会。

伯恩斯坦寻找循环低点可能出现的“时间之窗”的方法，可以分成以下四个步骤：

（1）根据该商品的历史行情，找出四个以上的循环周期，计算出平均周期长度，例如30.5

星期。

（2）以P代表下一个循环低点可能出现的时间，画在周K线图上。

（3）以15%的变动范围，计算出下一个循环低点最早出现和最迟出现的可能日期，例如30.5

±15%，分别为26周及35周。

（4）以B1代表循环低点最早出现的可能日期，以B2代表循环低点最迟出现的可能日期，同时

画在周K线图上。

经过以上四个步骤，B1与B2之间便形成一个“时间之窗”，可以帮助投资者作出买卖的决策。

但是，伯恩斯坦认为时间之窗只是投资决策的1/4，还需要考虑其他三项因素：

（1）下跌趋势见底的确实信号；

（2）其他周期的影响

（3）短期买卖信号。

我们认为以上的（1）与（3）信号，其实是一类信号，应该把它们统称为趋势见底信号。趋

势见底信号可以用于确认循环周期底部，否则，单靠一个假设的周期低点时间区域，投资者

将会缺乏信心，而完全依靠趋势见底信号作为投资的惟一依据，缺乏周期的配合，投资回报

也不会出色。信号与周期两者相辅相成，缺一不可。

伯因斯坦确认趋势见底信号通常有四类：

突破信号伯恩斯坦对突破的定义与传统的K线图不同：

（1）画图以收市价作图（俗称美国线，只画收盘价，不画开盘价）。

（2）支撑线与压力线，需连接三点及三点以上才有效，一般画线两点也可连线。

（3）向上突破下倾的阻力线越多，上升趋势越持久；相反，向下跌破向上斜的支撑线越多，

下跌越持久。

（4）压力线与支撑线越长，显示突破信号越可靠。

（5）上述规则可以适用于月线图、周线图及日线图。

在周期的时间之窗内，遇到突破信号可以确认循环低点，帮助投资者作出正确的投资决策。

转向信号转向信号适用于日线图、周线图及月线图；使用不考虑开盘价的美国线表示；并

与成交量无关。

转向信号分为普通转向及特殊转向两种。

普通向上转向信号表示今日最低价低于上一日最低价，但收盘价则比上一日收盘价高。

特殊转向信号表示今日最高价高于上一日的最高价，同时今日最低价低于上一日的最低价，

如果收盘价高于上一日的收盘价，便构成特殊向上转向信号。

伯恩斯坦认为在时间之窗内出现转向信号，即构成重要的操作信息。

高低价收盘信号首先解释高低价收盘的意义，收盘价在全日波动幅度90%以上收盘时，称为

高价收盘；反之，收盘价在全日波动幅度10%以下收盘时，称为低价收盘。

由高价收盘与低价收盘的不同组合，构成买入或卖出信号。如果第一天低价收盘，而第二天

高价收盘，称为低价到高价收盘信号，成为买入信号；相反，如果第一天高价收盘，而第二

天低价收盘，称为高价到低价收盘信号，成为卖出信号。

偶尔可能发现转向信号与高低价收盘信号同时出现，这属于强烈的买卖信号，应果断出击（见

图5.5.1.4）。

低价至高价收盘及转向（合并买入信号）

图5.5.1.4三种买卖信号

三高及三低信号三高或三低是以最近的收盘价（可以是日、周、月收盘价），与前三个收

盘价的关系，从而确认买入或卖出信号。

如果今日收盘价高于前三个交易日的收盘价，便形成三高信号，属于买入信号，反之则成为

三低信号，属于卖出信号。

如果在循环低点可能出现的“时间之窗”内，出现三高信号可以确认新的循环周期的开始。

伯恩斯坦认为在“时间之窗”之内，出现任何一种趋势见底信号，即突破信号、转向信号、

高低价收盘信号或三高三低信号，均可构成买入的依据。如果发现两种、三种甚至四种信号

同时出现的情况，那表示循环低点出现的准确性越高（见图5.5.1.5）。

二、运用循环周期理论的实例

伯恩斯坦循环周期理论上面已作简要的介绍，其理论是否适用于沪深股市仍需作进一步实际

印证。沪深股市投机性较强，作者认为分析个股的循环周期无实用意义，主力庄家的意愿决

定个股的走势，而上证指数目前个人意愿已无法影响其走势，所以分析上证指数的循环周期，

对指导广大投资者操作具有实际意义。下面以上证指数为例，应用伯恩斯坦周期理论分析其

周期。

我们把分析循环周期的长短定在中期周期。

因为沪深股市到目前的历史才10年，长期周期的分析缺乏历史资料，而在本书中也不适合作

短期分析。中期分析既能使读者学会分析方法，又具有实战指导意义。

我们首先根据伯恩斯坦寻找“时间之窗”的步骤，在上证指数自股价放开涨跌停板的1992

年5月开始至截稿的2001年3月初为止的周线图上找出循环低点。

由于时间太长，我们把上证指数分三段打印出来，并根据作者对市场的理解标出循环低点。

三、费波南兹数列在周期中的运用

在前面介绍费氏数列时提到有人将费氏数列称为黄金数列，将费氏数列中的数字如：2，3，

5，8，13，21，34，55，89⋯⋯称作黄金数，以上黄金数在判断周期方面，也具有独特的意义，

因此以上黄金数也被用在计算循环周期上，称为时间周期上的黄金数。将费氏数列的数字用

在周期上，则1天、2天、3天、5天、8天、13天⋯⋯以此类推。相同原理，周线、月线及分时

线也可以利用黄金数来分析计算预测循环周期。

根据市场经验，沪深股市中的周K线一般经常用到3与5这两个黄金数，周K线中一轮上涨或下

跌行情，小行情维持3周，中行情维持5周，必有回调或反弹，所以如果用周K线判断市场行

情，应特别注意3与5这两个黄金数。而能够维持8周的行情，应该属大行情。

而沪深股市日K线走势中，经常用到13、21、34、55这四个黄金数，每当一轮比较大的行情

运行至13天与21天时就要注意市场将变盘，向反方向调整，只有大行情沪市大盘才可能向单

一方向运行34天左右。

第六节四度空间

四度空间是香港分析师许沂光先生对欧美市场新的分析方法，MarketProfile（市场轮廓）

的中文意译，由于这种分析方法包括四种重要因素，所以用“四度空间”命名更容易被中国

人接受。

四度空间包括价格、时间、何人、何事这四大分析要素。并提出一条重要的理论：时间加价

格等于价值。这是对投资分析理论的重大突破。

一、四度空间的投资理念

四度空间认为要想取得良好的投资收益必须具备三项条件：了解市场、了解自己及正确的买

卖策略。普通投资者入市之前，对市场缺乏充分的认识，未经深思熟虑，便轻易入市。四度

空间的分析方法，可以帮助投资者加深对市场的认识，根据市场发出的信号，制定正确的买

卖策略，再加上严格的操作纪律，避免作出错误的投资决策。

四度空间的分析方法认为价格与价值永远存在分岐，找出价值所在，然后高抛低吸。四度空

间的理论基础就是价格与价值之间存在分岐。

四度空间认为价格与价值的关系为：

价格+时间=价值

四度空间认为成交量与价值的意义相同，因为长时间出现的价格，表示该价格成交活跃，被

市场接受，可以视为价值，也就是说，时间加价格等于成交量，同时也等于价值。即

价格+时间=成交量=价值

利用以上公式，投资者就可以在股价与股票价值出现分岐的时候，高抛低吸赚取利润。

四度空间是一套分析市场的工具，它不会直接为你作出决定，它只是排列价格资料，协助投

资者观察市场趋势的方向，从而制定正确的投资决策。

四度空间在四大分析要素中，对参加投资的人群“何人”分为长线投资者与短线投资者两类，

目的主要在于突出长线投资者的重要性。长线投资者的投资决策，才能决定市场趋势，也就

是说，只要能够掌握长线投资者的动向，

便可以掌握市场运行趋势。四度空间分析方法的重点之一，就是分析“何人”（即长线投资

者“的动态，从而掌握市场趋势。

二、四度空间的分析方法

四度空间的分析方法由三部分组成：价格图形、买卖策略、时间。

价格图形，是将价格以钟形曲线图记录下来的图形，相当直观，每一个英文字母代表一个单

位TPO，TPO代表时间及价格的入市机会（TimePriceOpportunigty）（见图5.6.2.1）。

买卖策略大部分是根据市场经验积累而成的，提高买卖策略的正确性只能通过观察分析及实

际操作来提高。

时间代表入市买卖的机会，也就是高于价值的卖出机会与低于价值的买入机会。

1、价格图形绘制方法

四度空间的基本单位称为TPO，代表在单位时间内出现的价格，投资者可以在此时间内的价

格上买卖。由于四度空间最早是在期货市场发明的，并运用于期货市场，通常每一个字母记

录并小时内成交的价格，期货市场由于保证金交易有资金放大作用，价格波动对投资风险影

响极大，而目前沪深股市既不能以保证金交易也没有做空机制，

所以作者把期货市场的四度空间分析方法，引用到股市中来，并把分析的时间周期大大拉长，

以提倡中长期投资，希望这种产生于欧美期货市场的四度空间分析方法能对我们投资大众参

与沪深股市操作有所帮助。所以作者在本书中以每一个字母记录每天的成交价格，将分析的

周期定在以分析一至两周的价格图形为主，分析股市中长期的运行趋势，这是作者的一项尝

试，也许效果并不理想，但是普及技术分析知识乃本书宗旨之一，希望读者在试用四度空间

分析沪深股市中，不断完善这项技术分析的方法，使这种分析方法真正服务于投资大众。

2、价格图形的分类

四度空间分析方法三个组成部分中价格图形也就是钟形曲线图可以分成六种，依照趋势的强

弱程度可依次排列：

强势单边市、单边市、中立收高（或收低）市、中立市、平衡市、无趋势市。

强势单边市强势单边市最重要的特点，是趋势十分明显，方向感十足，价格图形只有一个

钟形曲线，图形长而狭窄，每一个价格出现的TPO通常不超过四个，强势单边市说明长线投

资者已经控制大局，顺应长线投资者的买卖方向，顺势而为，是投资者最好的选择。

单边市在七种不同类型的图形中，单边市最易辨认。价格图形有两个钟形曲线，其特点为

两个钟形曲线之间，只出现单个TPO，这单个出现的TPO意义较大，能表示单边市形态的确认，

如果不出现单个TPO也不能确认单边市。

中立市中立市的出现表示长线投资者意见接近，中立市的价格图形特点为：图形的顶端与

底端各有单个TPO出现，代表长线卖出者与长线买进者的不同意见，收在中间价格位置，表

示买卖双方势均力敌，在中间价格达到平衡，所以称为中立市。中立市趋势方向感不明。另

外，如果收盘位置较高，称为高收中立市，有向上趋势；收盘位置较低，称为低收中立市，

显示卖方力量较强，有下跌趋势。

平衡市按照趋势的强弱顺序，我们已简单介绍了强势单边市、单边市、中立收高（收低）

市。现在介绍平衡市，平衡市的特点为是：开始阶段的平衡幅度较长，一直维持至收盘都没

有被打破，也就是字母A是最长最多的TPO，并且顶端与底端都有单个TPO字母A出现，表明市

势平衡，趋势不明显。

无趋势市顾名思义，无趋势市就是没有趋势，毫无方向感，投资者均采用等待观望的态度，

成交萎缩。表面看来，无趋势市表现比较沉闷，但它正为下一趋势的出现准备机会呢？

3、价格图形的使用

运用四度空间的分析方法，由市场直接记录焉的成交价格，是最直接有效的数据，构成价格

图形钟形曲线。根据价格图形的不同形状找到价值区域，通过价格与价值区域互相比较，当

两者有差距时就产生了买卖的市场机会：

当价格高于价值区域时卖出；当价格低于价值的时候买入；当价格与价值区域相同时不操作。

通常我们把处于价格图形钟形曲线中央位置，成交量占70%的区域称为价值区域。价值区域

会发生变化，在四

度空间的价格图形中，可以分析出价值区域的变化趋势。当出现单边市或者强势单边市的时

候，表明长线投资者认

为价值应该重新确认，价值区域将向单边市或者强势单边市所指引的方向移动。

另外成交量与价格图形钟形曲线的价值区域有非常密切的关系。运用四度空间的分析方法常

常碰到的问题是：

市场趋势想向哪里去？成交量是否放大？

利用成交量与价值区域的不同组合，可以得出市场趋势的方向。例如：成交量增加，同时价

值区域向上移，表

示市场趋势向上非常强劲。其他组合如下：