上海理工大学专业

2022年上海理工大学专业课《金融学》科目期末试卷B（有答案）

一、选择题

1、一国物价水平普遍上升，将会导致国际收支，该国的货币汇率。（）

A.顺差：上升B.顺差；下降C.逆差；上升D.逆差；下降

2、实际利率为3%，预期通货膨胀率为6%，则名义利率水平应该近似地等于（）。

A.2%B.3%C.9%D.6%

3、以下货币制度中会发生劣币驱逐良币现象的是（）。

A.金银双本位B.金银平行本位C.金币本位D.金汇兑本位

4、转贴现的票据行为发生在（）。

A.企业与商业银行之间

B.商业银行之间

C.企业之间

D.商业银行与中央银行之间

5、波浪理论考虑的因素主要包括三个方面，其中最重要的是股价的（）。

A.相对位置B.比例C.形态D.时间

6、19.下面观点正确的是（）。

A.在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均

利润率

B.没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经

营风险

C.永续年金与其他年金一样，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

D.递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

7、关于可转换债券，下列描述错误的是（）。

A.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比

率）转换为该公司普通股的选择权

B.大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的

C.发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增强对投资

者的吸引

D.可转换债券不能被发行公司提前赎回

8、持有货币的机会成本是（）。

A.汇率B.流通速度C.名义利率D.实际利率

9、信用的基本特征是（）。

A.无条件的价值单方面让渡

B.以偿还为条件的价值单方面转移

C.无偿的赠与或援助

D.平等的价值交换

10、资本流出是指本国资本流到外国，它表示（）。

A.外国对本国的负债减少

B.本国对外国的负债增加

C.外国在本国的资产增加

D.外国在本国的资产减少

11、无摩擦环境中的MM理论具体是指（）。

A.资本结构与资本成本无关

B.资本结构与公司价值无关

C.资本结构与公司价值及综合资本成本无关

D.资本结构与公司价值相关

12、目前我国一年期定期存款年利率为2.50%，假设2010年官方公布的CPl为3.80%，

则一年期定期存款的实际年利率为（）。

A.1.30%B.-1.30%C.-1.25%D.-1.27%

13、L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增长，该公司的风险

水平对应的折现率为11%，该公司的股价应与以下哪个数值最接近？（）

A.20.45元B.21.48元C.37.50元D.39.38元

14、下列关于利率平价理论的表述中，不正确的是（）。

A.两国之间的利率差决定和影响了两国货币的汇率变动方向

B.本国利率上升会引起本币即期汇率升值，远期汇率贬值

C.利率平价理论主要用以解释长期汇率的决定

D.利率平价理论的假设前提是跨境资金可以自由流动

15、关于马科维茨投资组合理论的假设条件，描述不正确的是（）。

A.证券市场是有效的

B.存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和贷出

C.投资者都是风险规避的

D.投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合

16、下列属于商业银行的资产业务的是（）。

A.贷款业务B.存款业务C.信托业务D.承兑业务

17、股票市场中，投资者所购买的股票体现着投资者与上市公司之间的（）

A.债权债务关系B.所有权关系C.信托关系D.不能确定

18、现金漏损率越高，则存款货币创造乘数（）。

A.不一定B.不变C.越大D.越小

19、国际收支的缺口是指（）。

A.错误与遗漏

B.经常项目与资本项目的差额

C.国际收支差额

D.基本差额

20、超额准备金作为货币政策中介指标的缺陷是（）。

A.适应性弱B.可测性弱C.相关性弱D.抗干扰性弱

二、多选题

21、信用货币制度的特点有（）

A.黄金作为货币发行的准备B.贵金属非货币化C.国家强制力保证货币的流通

D.金银储备保证货币的可兑换性E.货币发行通过信用渠道

22、金融监管的成本主要表现为（）。

A.执法成本B.守法成本C.效率损失D.道德风险E.流动性风险

23、货币政策框架主要包括货币政策的()。

A.传导机制B.中介指标C.政策目标D.政策工具E.操作指标

24、世界银行集团所属的机构包括（）。

A.国际开发协会B.国际金融公司

C.国际复兴开发银行D.多边投资保险机构

E.投资结算纠纷国际中心

25、使用贴现法求出的股票价值是股票的()。

A.市场价值B.清算价值C.内在价值D.理论价值E.账面价值

26、从理论上说，资本市场线（CML）上的市场组合M包括()。

A.普通股B.所有投资者C.房地产D.债券E.优先股

27、关于衡量投资方案风险的下列说法中，正确的有()。

A.预期收益率的标准差越大，投资风险越大

B.预期收益率的概率分布越窄，投资风险越小

C.预期收益率标准差大小与风险无关

D.预期收益率的概率分布越窄，投资风险越大

E.预期收益率的标准差越小，

28、货币发挥交易媒介职能的方式包括()。

A.计价标准B.资产职能C.交换手段D.支付手段E.积累手段

29、中央银行的下列行为哪些是基础货币的投放渠道？（）

A.购买政策性金融债券B.购买办公用楼C.购买政府债券D.购买外汇、黄金

E.向商业银行提供再贷款和再贴现

30、商业银行业务经营中遵循的基本原则是()。

A.公众性B.安全性C.流动性D.盈利性E.服务性

三、判断题

31、任何信用活动都会导致货币的变动：信用的扩张会增加货币供给，信用紧缩

将减少货币供给；信用资金的调剂将影响货币流通速度和货币供给的结构。（）

32、只有满足自由兑换性、普遍接受性和可偿性三个条件的外币及其所表示的资产才是外

汇。()

33、柜台交易方式是指在各个金融机构柜台上进行面议、分散交易的方式。（）

34、金融深化论认为强化利率管制有利于促进经济发展。（）

35、在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的作用。（）

36、准货币的流动性小于狭义货币，反映整个社会潜在的购买能力。（）

37、利率互换是一种对汇率风险进行规避的风险转移方法。（）

38、对零息债券而言，随着到期日的临近，其市场价格逐渐接近其面值。（）

39、证券发行市场是投资者在证券交易所内进行证券买卖的市场。（）

40、一种货币相对另一种货币贬值5%，则另一种货币相对这种货币升值5%。()

四、名词解释

41、升水（AtPremium）、贴水（AtDiscount）与平价（AtPar）

42、租赁公司

43、私募

44、信托投资公司

五、简答题

45、简述战后西方商业银行消费信贷迅速发展的主要原因。

46、简述利率风险结构与期限结构理论及其运用。

47、常用的货币政策工具有哪些？简要分析这些政策工具如何作用于政策目标。

48、何为权证？何为优先购股证？区别为何？

六、论述题

49、运用所学的利率平价学说和汇率的货币分析法，分别推导出东道国利率上升时对当前

汇率所产生的影响。以上两种方法得出的结论是否一致？如果不一致，请加以说明。

七、计算题

50、银行有100万元支票存款，15万元准备金，法定存款准备金率为10%。假定银行出

现了10万元的存款外流，如果银行选择向中央银行借款来满足法定存款准备金的要求，

它需要借入多少？

51、假设有A、B两家公司，其资产性质完全相同，经营风险也一样，两家公司每

年的息税前收益都为100万元。在没有所得税的情况下，公司所有的净收益都将以

股利形式分配给股东。A、B两家公司的唯一区别就在于公司资本结构的不同。A

公司全部采用股权融资，股权资本的市场价值为1000万元，则股权资本的投资报

酬率为10%；B公司则存在一部分的负债，其负债价值为400万元，负债的利率为

5%，假设B公司剩余的股权价值被低估，为400万元，则B公司总的市场价值为

800万元。问市场是否存在套利机会？请作说明。

52、MicroPC是一家领先的Internet-PC制造商，预期该公司每年将支付盈利的40%

作为股利，并且预期该公司盈利留存部分的再投资收益率为每年20%，公司的资

本成本为15%。

（1）该公司股票的市盈率为多少？

（2）如果该公司刚刚支付了今年的股利，每股股利为0.1元，请计算该公司股

票的内在价值。

（3）如果对该公司新增投资可得20%的年收益率的估计是过高了，新的估计

为15%，则该公司股价将会发生什么变化？（以百分比表示）

（4）如果资本成本增至16%，则该公司股价将会发生什么变化？（以百分比

表示）

（5）“最近全球高科技股价的暴跌仅仅是因为投资者认识到他们过去对高科

技行业的长期增长潜力估计过高。”请结合（3）和（4）问的计算结果来谈谈你

对这一观点的看法。

参考答案

一、选择题

1、【答案】D

【解析】一国物价水平普遍上升，将会抑制该国的出口，鼓励该国的进口，导致国际收入

小于国际支出，即国际收支出现逆差。国际收支逆差将导致本国货币贬值，汇率下降。

2、【答案】C

【解析】根据公式：r=（1+i）×（1+p）-1≈i+p，其中，r为名义利率：i为实际利率：

p为通货膨胀率，可得r≈3%+6%=9%。

3、【答案】A

【解析】金银复本位制下金、银两种金属同时被法律承认为货币金属，金、银铸币都可自

由铸造，都有无限的法定支付能力。当金银铸币各按其本身所包含的价值并行流通时，市

场上的商品就出现了金银两重价格，而这两重价格随金银市场比价的不断变动而变动。为

了克服由此造成的紊乱，很多国家用法律规定了金币与银币的比价。但金银市场比价并不

会由于法定比例的确定而不再发生变化。于是法定比价和市场比价之间可能会出现差异，

价值被高估的货币渐渐被贮藏，而劣币充斥市场。于是劣币驱逐良币律发挥作用。银贱则

银币充斥市场，金贱则金币充斥市场。

4、【答案】B

【解析】票据转贴现是指某家银行与其他金融机构之间将未到期的已贴现或已转贴现的商

业汇票进行转让的票据行为。

5、【答案】C

【解析】波浪理论是美国证券分析家拉尔夫·纳尔逊·艾略特利用道琼斯工业指数平均作

为研究工具，发现不断变化的股价结构性形态反映了自然和谐之美，波浪理论考虑的因素

主要包括三个方面，即形态、比率及时间，其中最重要的是股价的形态。

6、【答案】AD

【解析】A项，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部

分平均投资收益。B项，经营风险是指某个企业或企业的某些投资项目的经营条件

发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响：财务风险是指企业因借入资金而

造成的股东收益的不确定性的增加。没有经营风险的企业也可能因为债务杠杆过高

而存在财务风险，而没有财务风险的企业也可能因为外部条件变化等产生经营风险。

C项，永续年金没有终止的时间，也就没有终值。D项，递延年金终值的计算公式

为：

与普通年金相同。

7、【答案】D

【解析】可转换债券是指在约定的期限内，在符合约定条件之下，其持有者有权将其转换

（也可以不转换）为该发债公司普通股票的债券。由于具有可转换的性质，债券利率低于

普通债券，这有利于发行者降低筹资成本；也正是由于具有可转换的选择，增加了投资者

的兴趣。部分可转换债券设置有回售条款，即持有人享有在一定条件下将债券回售给发行

人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利，但并非是可转债的必备条款。

8、【答案】C

【解析】持有货币，获得了货币的流动性并放弃了相应时间内的利息，即为名义利率。

9、【答案】B

【解析】信用在经济范畴里是指借贷行为。这种经济行为的形式特征是以收回为条件的付

出，或以归还为义务的取得：而且贷者之所以货出，是因为有权取得利息，借者之所以可

能借入，是因为承担了支付利息的义务。

10、【答案】D

【解析】资本流出是指本国资本流到外国，它表示外国在本国的资产减少、外国对本国的

负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。

11、【答案】C

【解析】无摩擦环境存在的假设条件：①不存在收入所得税；②不存在发行债务性证券或

权益性证券的交易成本；③投资者可以按照与企业相同的利率借入资金；④企业的不同关

联方能够无成本地解决它们之间的任何利益冲突。在这种无摩擦环境里的基本假设条件下

得到MM定理I：企业的市场价值与它的资本结构无关。MM定理1的一个推论是：公

司的平均资本成本与公司资本结构无关。

12、【答案】C

【解析】名义利率是指包括补偿通货膨胀（或通货紧缩）风险的利率。名义利率的计算公

式可以写成：r=（1+i）×（1+p）-1。式中，r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期

内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。则实际年利率为：i=（1+r）/（1+p）

-1=（1+1.25%）/（1+3.80%）-1=-1.25%。

13、【答案】D

【解析】根据固定增长股票的价值的公式，第一期期末的股利D1=2.25×（1+5%）

=23625（元），所以公司的股票价格P=D1/（R-g）=2.3625/（11%-5%）

=39.375~39.38（元）。

14、【答案】C

【解析】利率平价理论是关于远期汇率的决定以及远期汇率与即期汇率的关系的理论，而

非解释长期汇率的决定。

15、【答案】B

【解析】所有经典资产组合或资产定价理论都建立在市场有效的基础上，即假定信息充分、

公开、对称，且投资者具有理性。马科维茨投资组合理论的假设条件为：①单期投资，单

期投资是指投资者在期初投资，在期末获得回报。②投资者事先知道投资收益率的概率分

布，并且收益率满足正态分布的条件。③投资者的效用函数是二次的。④投资者以期望收

益率来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差来衡量收益的不确定性（风险），

因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。⑤投资者都是不知足的和厌恶风险

的，遵循占优原则，即：在同一风险水平下，选择收益率较高的证券，在同一收益率水平

下，选择风险较低的证券。B项，“存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和

贷出”是资本资产定价模型的假设。马科维茨的资产差异曲线是向右下方凸出的。是否存

在无风险资产并不是构造有效组合的必要条件。

16、【答案】A

【解析】商业银行的资产业务是商业银行的资金运用项目，包括现金资产、信贷资产和证

券投资。贷款业务是商业银行资产业务中最重要的业务。B项属于负债业务：CD两项属

于中间业务。

17、【答案】B

【解析】股票是股份有限公司向股东出具的一种证明其投资人股，并有权从公司获取股息

和红利的所有权凭证。

18、【答案】D

【解析】存款创造乘数=1÷（ra+k+r+txr，），因此，存款货币乘数与现金损漏率成反

比。

19、【答案】C

【解析】国际收支包括四类项目：经常项目、资本和金融项目、储备资产项目以及净误差

与遗漏。国际收支缺口是国际收支失衡的表现，而国际收支差额是指经常项目、资本项目

和（非储备性质的）金融账户收支合计所得的总差额，故其一国的国际收支缺口。

20、【答案】B

【解析】超额准备对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。存款准备金率、公开市场

业务和再贴现率等货币政策工具，都是通过影响超额准备金的水平而发挥作用的。但是，

作为中介指标，超额准备金往往因其取决于商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局

测度、控制。

二、多选题

21、BCE

22、ABD

23、BCDE

24、ABC

25、CD

26、ACDE

27、AB

28、ACD

29、ACDE

30、BCD

三、判断题

31、√

32、×

33、√

34、×

35、√

36、√

37、×

38、√

39、×

40、×

四、名词解释

41、答：外汇市场上，远期汇率与即期汇率的关系可以分为三类：当远期汇率高于即期汇

率时，称为外汇升水；当远期汇率低于即期汇率时，称为外汇贴水；当远期汇率等于即期

汇率时，称为外汇平价。

42、答：租赁公司是指经营租赁业务的金融机构。按照国际通行的划分方法，租赁公司所

经营的租赁业务可划分为：融资租赁、经营租赁和综合租赁三大类。通过融物的形式起到

了融资的作用，实现了融资与融物的有效结合。当代租赁公司则主要以融资租赁为主。

43、答：私募是指以某些特定的投资者为发行对象的一种证券发行方式。在私募发行中，

证券仅仅出售给某些特定的投资者（如公司的内部职工、公司的原有股东等），因此，发

行人无须办理各种审核和登记程序。私募是相对于公开发行的证券而言的，它可以节约证

券发行成本。私募基金可以看成私募的典型代表。私募基金具有如下特点：①多为封闭式

合伙基金，不上市流通；②更具隐蔽性、技巧性，收益回报高：③能满足客户的个性化需

要；④经营机制灵活，善于利用市场时机。

44、答：信托投资公司是指经营资金和财产委托、代理资产保管、金融租赁、经济咨询、

证券发行、投资等业务的专业金融机构。除办理一般信托业务以外，其突出的特点在于经

营投资业务。信托投资具有收益高、黄任重、风险大、程序多、管理复杂等特点，这不同

于一般的委托、代理和借贷业务，因此经营投资业务的信托投资公司，在机构设置、经营

管理水平、人员素质、信息来源和信息处理能力等方面都有很高的要求。

五、简答题

45、答：消费信贷，又称消费贷款，是指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的

直接用于生活消费的信用。随着商品经济的发展，消费信用开始出现。它包括实物信用和

货币信用，主要形式有赊销、分期付款和消费信贷。消费信用提前了需求，扩大了当期有

效需求，增加了消费者的总效用。

消费信贷可以分为买方信贷与卖方信贷。买方信贷是指商业银行对购买消费品的消费者直

接发放贷款。卖方信贷有两种：一是在分期付款的销售方式下，商业零售企业以分期付款

单作抵押，向银行申请贷款：二是按照银行与商业企业的合同规定，由银行贷款给商业企

业，而购买者逐步代为偿付贷款。此外按用途可分为汽车贷款、住宅贷款、教育和学费贷

款、小额生活贷款等。按偿还方式可分为一次性偿还贷款和分期偿付贷款两大类。

在第二次世界大战之后的五十多年中西方商业银行消费信贷迅猛发展，目前已成为西方发

达国家商业银行的一项重要贷款业务。主要原因有：

（1）从供给愿望看，为迎接日趋激烈的竞争并求得自身发展，金融机构急需开拓新的业

务领域。长期以来，由于零售业务单位成本较高，商业银行多以批发业务为主。二十世纪

五十年代末、六十年代初，零售业务的重要性渐渐被银行认识，这时以个人和家庭为对象

的零售业务成为银行新型业务发展方向。

（2）从供给可能性看，成本开始下降。一方面各种资信机构日益增多，使银行可以方便

地了解借款人的资信状况，保证了贷款资金的安全性，降低了信用风险的补偿成本：另一

方面电子技术的广泛应用，降低了每笔业务的处理成本。成本的降低使消费信贷有利可图，

大力发展成为可能。

（3）从需求看，人们开始接受并乐于利用。近几十年来西方经济发展比较稳定，个人收

入稳步增长，人们对未来预期良好，愿意负债消费。同时长期存在的通货膨胀使消费贷款

更受欢迎。

46、答：（1）利率的期限结构是指债券的到期收益与到期期限之间的关系。该结构可通

过利率期限结构图中的曲线即收益率曲线来表示，也就是说收益率曲线表示的就是债券的

利率期限结构，它反映了在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。

利率风险结构的主要指标有两种，即资金缺口和利率敏感缺口。利率敏感性资产与利率敏

感性负债是指那些在一定时限内到期的或需要根据最新市场利率重新确定利率的资产与负

债。资金缺口为利率敏感性资产与利率敏感性负债之差。利率敏感比率为利率敏感性资产

与利率敏感性负债之比。即：

资金缺口=利率敏感性资产一利率敏感性负债

利率敏感性比率=利率敏感性资产/利率敏感性负债（2）这一理论的主要运用便是银行管

理者根据利率期限结构和风险结构变化的预测，积极调整资产负债结构，扩大或缩小利率

敏感性差额，从而保证银行收益的稳定或增长。银行调整资产负债结构所运用的工具主要

是银行在短期内有主动控制权的资产和负债，如联储资金、回购协议、大额定期存单、可

变利率放款等。

47、答：常使用的货币政策工具是指传统的、一般性的政策工具，包括法定准备率、再贴

现率和公开市场业务等。

（1）法定准备率是控制货币供给的一个重要工具，并且被认为是一个作用强烈的工具。

当货币当局提高法定准备率时，商业银行一定比率的超额准备金就会转化为法定准备金，

商业银行的放款能力降低，货币乘数变小，货币供应就会相应收缩；当降低法定准备率时，

则出现相反的调节效果，最终会扩大货币供应量。法定存款准备率通常被认为是货币政策

的最猛烈的工具之一，其政策效果表现在以下几个方面：①法定准备率由于是通过货币乘

数影响货币供给，因此即使准备率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动：②

即使存款准备率维持不变，它也在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力；

③即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备金的调整也会产

生效果，如提高准备金比率，实际上就是冻结了一部分超额准备金。

（2）再贴现政策是指货币当局通过变动自己对商业银行所持票据再贴现的再贴现率来影

响贷款的数量和基础货币量的政策。一般包括两方面的内容：一是有关利率的调整；二是

规定向中央银行申请再贴现或贷款的资格。前者主要着眼于短期，即中央银行根据市场的

资金供求状况，随时调低或调高有关利率，以影响商业银行借入资金的成本，刺激或抑制

资金需求，从而调节货币供应量。后者着眼于长期，对再贴现的票据以及有关贷款融资的

种类和申请机构加以规定、区别对待，以发挥抑制或扶持的作用，改变资金流向。

这一政策的效果体现在两个方面：①利率的变动在一定程度上反映了中央银行的政策意向，

有一种告示效应。如利率升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意向；反之，则意味着

有扩张意向。这对短期市场利率常起导向作用。②通过影响商业银行的资金成本和超额准

备来影响商业银行的融资决策。

（3）公开市场操作是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，特

别是短期国库券，用以影响基础货币。中央银行通过购买或出售债券可以增加或减少流通

中的现金或银行的准备金，使基础货币或增或减。基础货币增加，货币供给量可随之增加；

基础货币减少，货币供给量亦随之减少。不过，是增减通货，还是增减准备金，还是两者

在增减过程中的比例不同，会导致不同的乘数效应，从而货币供给量增减的规模也有所不

同。

48、答：（1）权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利在某一特定期间

按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。

认股权证全称是股票认购授权证，指由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个

时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利凭证。权证表明持有者

有权利而无义务。如果公司股票价格上涨，超过认股权证所规定的认购价格，权证持有者

按认购价格购买股票，赚取市场价格与认购价格之间的差价；如果市场价格比约定的认购

价格还低，权证持有者可放弃认购。从内容看，认股权证实质上就是一种买入期权。

备兑权证属于广义的认股权证，它也给与持有者以某一特定价格购买某种股票的权利，但

和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。发行人通常都是资信卓

著的金融机构，或是持有大量的认股对象公司股票以供投资者到时兑换，或是有雄厚的资

金实力作担保，能够依照备兑权证所列的条款向投资者承担责任的机构。

（2）优先购股证即优先认股权（stockrights），指公司增发新股时为保护老股东利益而

赋予老股东的一种特权，即允许老股东按照低于股票市价的特定价格（通常称为配股价）

购买一定数量的公司新发行的股票，这种股票发行方式通常称为配股发行。按照配股发行

的条件，老股东可以按照目前持有的公司股票数占公司已发行股票数的比例，按特定价格

购入相同比例的新股，以保证其持股比例不变。

（3）以认股权证和备兑权证为代表说明，权证和优先购股证的区别如下：

①发行时间。认股权证一般是上市公司在发行公司债券、优先股股票或配售新股之时同时

发行，备兑权证的发行时间没有限制。优先购股证一般是在公司增发新股时发行。

②认购对象。认股权证持有者只能认购发行认股权证的上市公司的股票，备兑权证持有者

有时可认购一组股票。同时，针对一个公司的股票，会有多个发行者发行备兑权证，它们

的兑换条件也各不一样。优先购股证持有者只能认购公司新发行的股票。

③发行目的。认股权证与股票或债券同时发行，可以提高投资者认购股票或债券的积极性。

同时，如果到时投资者据此认购新股，还能增加发行公司的资金来源。备兑权证发行之际，

作为发行者的金融机构可以获得一笔可观的发行收入，当然它也要承受股市波动给它带来

的风险。上市公司发行优先购股证为保护老股东利益。

④到期兑现。认股权证是以持有者认购股票而兑现也可能是投资者放弃认购，备兑权证的

兑现，可能是发行者按约定条件向持有者出售规定的股票，也可能是发行者以现金形式向

持有者支付股票认购价和当前市场价之间的差价。优先购股证持有者在未来某个时间或某

一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票。持有者有权利而无义务。过期被认为

放弃认购。

六、论述题

49、答：（1）利率平价学说是从资金流动角度分析汇率的决定理论。利率平价学说可以

分为套补的利率平价理论和非套补的利率平价理论。

①套补的利率平价理论的一般形式是：p=i-f，它说明：汇率的远期升贴水率等于两国货

币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值，如果本国利率低于外国

利率，则本币在远期将升值。②非套补利率平价理论的一般形式是：Ep=i-i，它表明：预

期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高

于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值。③从利率平价理论可以看出，无论是

套补的利率平价理论还是非套补的利率平价理论，都说明当东道主国家利率上升时，其货

币即期升值。

（2）货币分析法从资金存量角度分析汇率的决定理论，它假定本币资产和外币资产可以

完全替代，下面以货币分析法中的弹性价格货币分析法讨论利率变动对汇率的影响。

弹性价格货币分析法的基本模型是：e=a（y'-y）+β（i-f）+（M-M）

上式表明：本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物

价水平的影响而决定了汇率水平。当本国利率上升时，利率上升会降低货币需求，同样在

原有的价格水平与货币供给水平上，这会造成支出的增加、物价的上升，从而通过购买力

平价关系造成本国货币的贬值。因此，根据货币分析法，当其他因素保持不变时，东道主

国家利率的上升会带来本国价格水平的上升，本国货币贬值。

（3）从上面可以看出，在利率平价理论和货币分析法下，两种理论对利率上升对汇率的

影响分析结果完全相反。利率平价理论认为本国利率上升会导致本币升值，而货币分析法

认为，本国利率上升会导致本币贬值。

两个理论的结论不一样，原因在于假设前提不相同。在货币分析法中，其假设条件包括稳

定的货币需求和购买力平价成立。其分析的中心是：在汇率可以自由调整的条件下，各种

因素对物价产生影响，然后通过购买力平价影响汇率。所以当利率上升时，货币需求降低，

在货币供给不变的情况下，就会造成物价上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的

贬值。

利率平价的研究角度是资金流动，其关注的是资金流动可以带来的收益，因此当本国利率

上升时，本币的收益将增加，资金流入本国的结果是本国货币升值。

所以，两种理论的结果不同是假设条件不同造成的，但从汇率变化的实际情况看，在利率

和汇率的关系方面，利率平价理论在短期内更能说明两者的关系。

七、计算题

50、解：设：需要从央行借入的借款为X万元，法定存款准备金率r=R/D（R为

存款准备金；D为货币存款总额）。可得方程：（15-10+x）/（100-10）=10%，

解得：X=4（万元）因此，商业银行需要借入4万元。

51、解：市场存在无风险套利机会。投资者可以通过下面的交易实现这一无风险

套利行为：卖空1%的A公司的股权，买入l%的B公司的股权和债权。下面解释为什

么这一交易过程会使投资者在不承担风险的情况下得到额外的收益。

（1）交易发生时

该投资者卖空l%的A公司股权可以获得的收入为1%×1000=10万元；买入1%

的B公司的股权和债权所需要付出的资金为（-1%）×400+（-1%）×400=-8万元。

因此，在交易完成时，投资者获得的净收益为10-8=2万元。

（2）未来的每年

由于该投资者卖空了1%的A公司股权，相应地他要承担起偿付这一部分股权

的股利的义务，因此该投资者在未来每一年都要付出的现金为（一1%）×100=-1

万元。另一方面该投资者买入的1%的公司的股权和债权使得他每年都可以获得

1%×（100-20）+1%×20=1万元的股利和利息。由此可见，该投资者在当前通

过这样一笔交易可以获利2万元；同时在未来的每一年他获得的股利和利息又刚好

可以弥补其承担的股利偿付义务。这名投资者并不需要为他当前的收益承担任何风

险。

52、解：（1）该股票的市盈率=1/15%=6.7。

（2）该公司的股利增长率=20%×（1-40%）=12%，所以，该公司股票的

内在价值=0.1×（1+12%）/（15%-12%）=3.73（元/股）。

（3）当收益率为15%时，股利增长率=15%×（1-40%）=9%，所以，该公

司股票的内在价值=0.1×（1+9%）/（15%-9%）=l.82（元/股），股价变化百分

比=（1.82-3.73）/3.73=-51.2%。

（4）当资本成本为16%时，公司股价=0.1×（1+12%）/（16%-12%）

=2.8（元/股），股价变化百分比=（2.8-3.73）/3.73=-24.9%。

（5）最近全球高科技股价暴跌的部分原因是投资者认识到他们过去对高科技

行业的长期增长潜力估计过高，如果实际的增长率低于预期的增长率，就像第（3）

问中的低增长率直接会导致公司股价的降低。但是这并不是唯一的原因，资本成本

的增加，像第（4）问中，同样会导致公司股价的下跌。