评估报告

如何评价资产评估报告

资产评估，是指评估机构及其评估专业人员根据委托对不动

产、动产、无形资产、企业价值、资产损失或者其他经济权益评

估。收集的如何评价资产评估报告，欢迎大家查阅，希望你们喜

欢。

收益法，是指将预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的

评估方法，收益法常用的详细方法包括股利折现法(即Dividend

DiscountModel，简称DDM)和现金流量折现法(即(Discounted

CashFlowMethod，简称DCF)。其中，现金流量折现法又可以分为

企业自由现金流折现模型(即FreeCashFlowfortheFirm，简称

FCFF)和股权自由现金流折现模型(即FreeCashFlowtoEquity，

简称FCFE)。

这里需要做好区分的是，根据企业自由现金流折现模型计算得

出的是企业价值，根据股权自由现金流折现模型计算出的是全部股

东权益价值，他们属于两种不同性质的价值，他们之间的关系可以

做以下理解：全部股东权益价值=企业整体价值-有息债务价值

DDM和DCF模型理解起来不难，难点在于判断模型的参数选取

及其假设的合理性，这些就是大家在阅读报告时最应该注意的细节

了，小善把这些内容归纳为五个方面，分别是：

折现的对象就是未来预期收益，因此这个收益是否合理对估值

结果至关重要。在思考这个问题的时候，小善认为我们首先应当知

道谁是做出这个预测的主体。根据现行规定，册资产评估师应当对

委托方或者相关当事方提供的企业未来收益预测进展必要的分析、

判断和调整，在考虑未来各种可能性及其影响的根底上合理确定评

估假设，形成未来收益预测，根据上面的规定，委托方或者相关当

事方才是提供企业未来收益预测的主体，他们的态度以及利益格局

在他们提供的预测结果中就会表达出来。

影响预期收益的因素有很多，说实话，在存在这么多变量的情

况下，真的很难推理未来预期收益有多少是合理的。那这个问题不

认真思考行不行?小善觉得还是要认真思考的，虽然在现行的标准下

有盈利预测补偿的制度可以作为投资者的一层保障，但是中国证监

会7月11日的《上市公司重大资产重组管理方法(征求意见稿)》已

经不再要求上市公司提供盈利预测报告，并且取消了向非关联第三

方发行股份购置资产的盈利补偿要求，考虑到以后很可能会失去盈

利补偿这一保障，所以小善认为还是应该仔细评估未来预期收益的

合理性这一根本问题的。

在分析收益期的时候，资产评估报告应当结合企业所在行业现

状与开展前景、有关协议与章程约定、企业经营状况、资产特点和

资源条件等确定收益期。小善在这里跟大家分享一个有趣的案例，

有一份评估报告里面是这样写的：“现金流量的持续年期取决于资

产的寿命，企业的寿命不确定，可以假设企业将无限期持续经营，

即收益期限为持续经营假设前提下的无限经营年期……”，小善特

别想知道，要多么牛叉的企业才可以这样长生不老呢?

有一些评估报告会采用分段法确定评估对象的预测期，将企业

未来现金流分为明确预测期期间(详细预测期)的现金流和明确预测

期之后(永续期)的现金流。在详细预测期间，评估报告会逐年明确

地预测未来一段期间(比方5年)评估对象产生的净现金流量。

在这一点上，小善觉得可以用一个你认为适宜的区间范围内的

折现率数值做一个测试，这样一来，测试结果的上下限自然就明了

了。

说起这个，小善实在无力吐槽，因为在小善经常能够看到有评

估报告能够对预测期后的价值做一个准确的预测。但是在小善眼

里，这预测期里面的数字可能都是个没谱的事儿，谁又能说得准多

年之后是啥样呢?所以，这个不说也罢。

市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进展

比较并确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种详细方法

是上市公司比较法和交易案例比较法。

上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数

据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的根底上，确

定评估对象价值的详细方法。这里的价值比率通常包括盈利比率、

资产比率、收入比率等。交易案例比较法是指获取并分析可比企业

的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估

企业比较分析的根底上，确定评估对象价值的详细方法。

小善认为市场法可以简单的称之为或理解为类比法，既然是类

比，那么就要求作为比较的二者之间存在“相当的相似性”，用专

业一点的语言表达就是要求可比企业与被评估企业具有可比性，营

利模式、企业规模、企业所处经营阶段、成长性、经营风险以及财

务风险等企业特性都是影响可比性的因素，别看这些说着简单，如

果各位仔细看报告，会发现有的采用市场法作为评估方法的报告中

列举的比较对象与评估对象之间外表上属于同一个行业，但实际根

本没什么可比性或者他们之间只具有比较差的可比性，甚至有的使

用了市场法的评估报告竟然没有披露可比上市公司及其估值情况，

这样的评估结果是不是要打个折扣呢?

本钱法又称资产根底法，是指以被评估企业评估基准日的资产

负债表为根底，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确

定评估对象价值的评估方法。如果用简单的语言解释一下，本钱法

其实就是对被评估企业资产负债表表内及表外的各项资产、负债进

展识别并用适当的方法单独评估，以评估后的总资产减去总负债确

定净资产评估价值。本钱法是逻辑上比较实在的一种方法，“逻辑

上实在”不代表没有方法高估或者低估。本钱法在实际使用中存在

一些限制和缺乏，主要如下：

至xx年度，博瑞传播与裘新的股权收购对赌期完毕，由于成

都梦工厂网络信息xx年度、xx年度均未完成股权转让协议所约定

的对赌经营业绩，博瑞传播无需支付裘新第三期、第四期股权转让

款合计5,106.62万元，博瑞传播据此调减应付股权转让款

5,106.62万元、商誉5,106.62万元。

小善认为，由于成都梦工厂未到达业绩增长预期，博瑞传播的

商誉里面因并购成都梦工厂增加的那部分价值并没有起到其预想的

奉献程度，因此应做减值处理。