成渝申购

网上路演

成渝申购四川成渝14日成功网上路演 15日开始网上申购

四川成渝高速公路股份有限公司（以下简称“四川成渝”）昨日在中国证券网进行首次公开发行A股网上路演，今日国内普通投资者便可进行网上申购。根据公告，四川成渝本次发行股数为50,000万股，其中70%在网上发行，单一证券账户最低申购数量为1000股，申购上限为回拨前网上初始发行数量的千分之一，即35万股。

持续3个小时的四川成渝首次公开发行A股网上路演受到了投资者高度关注，共吸引了近300多位投资者的在线提问。四川成渝作为新股发行制度改革后首家登陆上交所的主板公司，不仅代表着四川省优秀的公路企业典范，更代表着四川经济繁荣发展给众多企业带来的飞速发展的契机。

由于2007年6月1日起开始实行货车计重收费，该收费方式的改变显著提升了成渝高速公路的通行费收入水平，同时有效遏止了超载现象，保护了路产设施和保障了交通行车安全。

就长远来看，公司认为平行道路的出现是四川省经济发展和交通需求不断增长的必然要求，随着成渝高速公路以及其他高速公路沿线地区城市化、工业化进程的不断加快，沿线城市间以及沿线城市与成、渝二地间的交通需求会不断增长。因此，当公路路网的日益完善达到一定程度后，整体路网所发挥出的规模效应，将加强对交通流量的吸引力，从而最终形成线路间相互促进的局面。

申购条件

申购门槛为3600元

四川成渝本次网上单一账户申购上限为35万股，按3.6元/股的网上申购价计算，单一账户最大打新资金为126万元。

而单一账户最低申购数为1000股，也即3600元，远远低于桂林三金9900元、家润多9790元和万马电缆5750元的最低打新成本。

据了解，四川成渝本次发行规模不超过50000万股，其中，网上申购不超过35000万股，约占本次发行规模的70%。按网上申购价格3.6元/股计算，四川成渝本次网上融资规模达12.6亿元。如最终确定的发行价格低于发行价格区间上限，差价部分将于2009年7月20日与未中签的网上申购款同时退还给网上申购投资者。

A股发行后将派现金红包

四川成渝董事长唐勇在网上路演上表示，公司A股发行后将会启动2008年红利分配，红利将以现金形式分配。

唐勇表示，未来三年红利分配不低于可分配利润的40%。公司经营管理层已经与现有股东进行了沟通，现有股东倾向于在A股发行后启动分配2008年特别股利事宜，但最后要征得股东大会的批准。

据监事会主席冯兵透露，四川成渝五年来净利润共计18.03亿元，其中2008年净利润为5.5亿元。数据显示，四川成渝五年来净利润呈逐年递增态势。

此外，据保荐机构银河证券董事总经理刘光耀路演时说法，四川成渝争取将于本月27日上市交易。据了解，四川成渝资产规模和收入水平多年来高居四川省各高速公路公司之首。截至2008年12月31日，公司总资产达到80.37亿元，净资产（不含少数股东权益）58.04亿元。在2008年，四川成渝实现了主营收入和净利润的双增局面，分别同比增长4.24%和9.86%。

回归A股

成渝高速将发行5亿股A股 7月15日网上申购机构有效认购253倍 四川成渝回归A股冲关

四川成渝高速公路（以下简称“成渝高速”,00107.HK）回归A股终于尘埃落定。2009年7月13日傍晚，成渝高速公告称,A股已确定指示性价格区间为3.25元-3.60元。公司董事长唐勇透露，机构投资者申购踊跃，不低于发行价格上限的有效报价认购倍数达253倍。

“扣除A股发行费用后，集资的10.98亿元拟用于从川高公司与星源公司收购成乐公司股权，另外，部分资金还将用于偿还成乐公司的部分银行贷款。”唐勇在7月14日网上路演时称。7月14日，在大盘暴涨631.1点的背景下，成渝高速H股收报3.15港元，下跌2.48%。

A股溢价定价争议

按照14日H股收盘价3.15港元汇兑后计算,A股定价区间较H股溢价17%至29.6%。唐勇认为，发行定价超过H股股价是市场化询价的合理结果。他说，中投证券、国泰证券、中信证券(600030,股吧)、东方证券等数家证券公司普遍认为，成渝高速A股合理价区间为4.23元-5.01元，对应2009年市盈率为16.9-19.8倍。同时，各券商对成渝高速的平均询价区间为3.42元-4.00元之间，高于7月10日成渝高速H股收盘价3.22港元。

“我们统计了截至7月10日的交易数据，除去近期处于停牌中的东方航空(600115,股吧)以外, A股较H 股的平均溢价为123.69%,最高溢价高达576.65%。这说明A股较H 股溢价是一个普遍现象，造成这一现象的原因不是公司个体的差异，而在于境内、境外两个市场所处的环境、投资主体的风险偏好以及制度不同。”唐勇称。

他认为，如果一家公司在H股市场被低估，而它回归A股市场IPO定价被强行限定于不高于H股股价，既没有真正体现市场化定价的原则，也可能为新股上市后的恶意炒作埋下伏笔。

唐勇说，麦格理给成渝高速H股的目标价为4.70港元（约4.14元）,远高于成渝高速本次确定的新股发行价格区间。但他也表示，并不认为A股发行价格定得越高越好。“截至今年7月，在现有48家H+A股公司中，存在A股价格与H股价格倒挂的仅剩一家，且H股比A股价格仅高出2%。A股对比H股全线溢价的情况似乎很快就要成为现实。”唐勇称。

成渝高速今发招股说明书遂渝高速收购年内完成

唐勇在路演时透露，募集资金计划收购的项目成乐公司，主营业务是经营成都至乐山的高速公路。近年来成乐营业收入增长迅猛,2006、2007和2008年度营业收入分别为1.71亿元、2.14亿元和2.78亿元。

“成渝、成雅、成乐均是中西部地区经济建设的'黄金通道’,其地理位置及在全国高速公路网中的重要地位将为公司的主营业务收入带来稳定增长的预期。”唐勇称。

但问题在于，高速公路的收费期一旦结束，或者高速公路停止征收费用，成渝高速又将该如何发展？唐勇说，目前成渝高速所属的高速公路都还有20年左右收费期，同时公司拟收购的高速公路都有超过20年的收费期，拟投资建设的高速公路收费期从现在计算将超过30年。除此之外，公司还将不断地收购和建设新的高速公路，以支持公司的长期可持续经营。

“公司两个股东川高公司和华建中心，已经出具避免同业竞争承诺函。目前川高与公司已经签订收购意向协议，公司计划于09年底收购遂渝高速。”唐勇称，除上述收购以外，公司也在开展成南高速的收购，并拟投资建设成都至仁寿高速公路。这些项目完成后，该公司的高速公路总里程将超过800公里。

“我认为在可以预见的未来，高速公路收费是不会取消的。不管是国家的政策还是从全世界高速公路的收费情况来看都是这样，比如日本的高速公路也全部是收费的。如果真的有一天国家要取消高速公路收费，一定会给公司合理的补偿，而且会提前告知，公司会利用良好的现金流进行经营转型。”唐勇称。

业内分析

首只大盘股成渝高速IPO 关注三大投资四川成渝15日网上申购 业内专家：发行价格较低

IPO重启后的沪市第一股四川成渝今日进行网上申购。虽然四川成渝本次发行价格区间为3.25～3.6元，但多数分析人士均认为最后以3.6元的上限价格发行的可能性最大。考虑到当前交易所7日回购利率约为1.2%，申购收益能覆盖资金成本，建议投资者积极参与申购。

IPO重启后的沪市第一股四川成渝今日进行网上申购。良好的公司质地以及未来三年较为确定的增长性得到分析人士的普遍认可，考虑到发行价格偏低，业内专家建议投资者积极参与申购。

“四川成渝资产确实是比较优质的，未来三年的增长也比较确定。而且公司今年超预期增长的可能性很大，成渝、成雅两条高速均能有两位数以上的增长。上市首日到4.5元应该没有问题，若有炒作因素，价格可能更高。”广发证券某分析师认为。

分析师吴云英认为，从PE、PB和A/H溢价水平等方面分析，四川成渝A股的合理股价在4.5元附近。如果询价结果偏低，建议投资者积极申购。

虽然四川成渝本次发行价格区间为3.25～3.6元，但多数分析人士均认为最后以3.6元的上限价格发行的可能性最大。按照4.5～5.5元的价格区间计算，不考虑炒作因素，四川成渝的首日涨幅将在25%～60%之间。

根据本次申购规定，每户上限为35万股，资金上限为126万元。渤海证券分析师章辉预计，本次发行网上新股申购总申购资金在6000亿~10000亿之间，对应的中签率为0.126%~0.21%。以10%~60%的首日涨幅计算，收益率约为0.04%~0.09%。由于申购资金需占用5日，年化收益率约为3%~6.5%。考虑到当前交易所7日回购利率约为1.2%，申购收益能覆盖资金成本，建议投资者积极参与申购

展望未来

成渝高速路演结束兴业申万中国建筑董事长孙文杰：业绩增长值得期待

正式启动IPO的中国建筑董事长孙文杰昨日接受《每日经济新闻》记者采访时表示，中国建筑的业绩值得投资者期待。孙文杰认为，城市化是中国未来二十年经济发展最大的驱动因素，建筑与房地产行业将随之成为拉动中国经济增长最重要的行业。2008年下半年以来，国家一系列经济刺激政策对房地产行业产生了积极影响。“因此中国建筑将成为行业发展最大的受益者，未来成长空间广阔，业绩增长值得期待。”孙文杰对记者说道。房地产市场已经出现明显回升。孙文杰表示，中国建筑将抓住时机，构建旗下“中海地产”和“中建地产”两大品牌。据了解，中海地产是我国地产行业的老牌企业和行业领导者之一，而中建地产则将成为我国最具潜力的保障性住房提供商。在国际工程承包业务上，尽管中国建筑2008年受到了国际金融危机的一定影响，但由于公司国际工程承包业务定位于高端市场，已经形成较为合理的国际化市场布局，因此2009年国际业务将完全转好。

据了解，业内人士对中国建筑2009年度业绩表示看好，预计房建、基建等各大板块的业务均将实现较大幅度增长。