项目投资财务分析报告范文

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　　1、项目评价的方法

　　通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回。

　　(1)基本方法

　　方法类别　　含义与计算公式

　　净现值法　　净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

　　现值指数法　　现值指数是指未来现金流入现值与未来现金出现值的比率。

　　内含报酬率法　　内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。是净现值为零时的折现率。

　　计算净现值或现值指数时，需要事先根据资本成本或企业要求的最低资金利润率确定折现率。

　　某投资方案，当折现率为15%，其净现值为45元;当折现率为17%,其净现值为-20元。该方案的内含报酬率r。 (15%-17%)/(15%-r)= (45+20)/((45-0) 计算得r=16.38%。

　　2、投一坨屎案资项目的资本成本

　　投资项目的资本成本，不是实际支付的成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，是公司投资人要求的最低报酬率。也有叫最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

　　(1)普通股的资本成本(权益资本成本)的计算

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　其中，Rf指的是无风险报酬率，也叫无风险收益率、国库券利率、无风险利率等。

　　β，指的是平均风险股票报酬率，也叫市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率等。

　　(Rm-Rf)指的是权益市场风险溢价，也叫市场风险溢价，平均风险收益率，平均风险补偿率等。

　　β×(Rm-Rf)指的是该股票的风险溢价，也叫股票的风险收益率、股票的风险收益率、股票的风险补偿率。

　　(2)债务资本成本

　　税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)

　　(3)加权平均资本成本

　　加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种加权方案：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。

　　加权平均资本成本=债务资本成本×所占资本资科幻本比例+权益资本成本×所占资本成本比例=债务资本成本×所占资本资本比例+ Rf+β×(Rm-Rf)×所占资本资本比例

　　3、投资项目现金流量的估计

　　所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这里说的现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的.非货币资源的变现价值。在进行投资项目现金流量估计时要考虑投资方案对其他项目的影响。当我们采纳一个新项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。

　　所得税和折旧对现金流量的有影响。所得税之所以会影响现金流量是因为所得税是一种现金支出，折旧之所以会影响现金流量是因为折旧具有抵税作用，可以减少所得税。

　　计算折旧抵税时，必须按照税法规定的折旧年限、折旧方法和预计净残值计算固定资产折旧年限。设备终结点对现金流量的影响：

　　(1)如果设备变现净损益大于零，则需要缴纳所得税，增加现金流出，减少现金净流量。

　　(2)如果设备变现净损益小于零，则可以抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量。

　　4、项目系统风险的衡量

　　计算项目的净现值有两种办法：一种是实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率;另一种是股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率(权益资本成本)为折现率。判断某一项目是否可行时，两种方法得出的结论是一致的，两种方法计算的净现值没有实质区别。但两种方法计算的净现值不一定相等。

　　计算实体现金流量时，不考虑利息支出和归还本金对现金流量的影响，也不考虑借入时本金对现金流量的影响;计算股权现金流量时，利息和还本支出属于现金流出项目，借入时本金增加现金流量;二者的关系是：实体现金流量=股权现金流量+税后利息-净负债增加。

　　使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的系统风险与企业的当前资产的平均系统风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。如果新项目的系统风险与现有资产的平均系统风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均成本作为折现率，而应当采用可比公司法估计项目的系统风险，并计算项目要求的报酬率。

　　5、投资项目的案例分析

　　【1】某公司拟与外商合作生产A 产品，通过调查研究提出以下几个方案。

　　(1)设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入;按税法要求该类设备折旧年限为5年，使用双倍余额递减法机计提折旧，残值率为10%，计划在今年5月1日购进并立即投入使用。

　　(2)收入和成本预计：预计前9年每年的收入为200万元，付现成本为150万元，第10年收入为80万元，付现成本为50万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的税后收益减少10万元。

　　(3)营运资本：按照当年收入的20%在年初投入，多余的营运资本在年初收回，在项目结束时收回剩余的营运资本。

　　(4)该公司适用的所得税税率为25%。

　　(5)预计新项目投资的资本结构为资产负债率40%，负债的税后资本成本为3.5%。

　　(6)公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，“加载财务杠杆”之后的β值为0.7。

　　(7)目前债券市场的无风险收益率为2.5%，证券市场的平均收益率为7.5%。

　　(8)预计未来10年每年都需要缴纳所得税，项目的亏损可以抵税。

　　【2】分析内容：

　　(1)用净现值法评价该企业应否投资此项目。

　　(2)假设投资该项目可以使得公司有了是否开发第二期项目的扩张期权，预计第二期项目投资时点距离第一期项目两年，第二期项目未来现金流量在投资时点的现值为300万元，N(d1)=0.5667,N(d2)=0.3307，采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型计算要想使投资第一期项目有利，第二期项目投资额的上限。

　　【3】解析：

　　第一个问题：

　　1)投入与收回

　　1)第1年初投入200×20%=40(万元)，第2-9年初未增加投入，从第10年初开始收回，累计投入的营运资本=40万元，其中第10年初收回(200-80)×20%=24万元;第10年末收回80×20%=16万元。

　　2)折旧

　　第1年折旧=400×2/5=160万元

　　第2年折旧=(400-160)×2/5=96万元

　　第3年折旧=(400-160-96)×2/5=57.6万元。

　　第4、5年折旧=(400-160-96-400×10%)/2=23.2万元

　　3)各年的现金净流量

　　项目开始时现金净流量=-400-40=-440万元

　　第1年的现金净流量=税后利润+折旧=(200-150-160)×(1-25%)-10+160=67.5万元。

　　第2年的现金净流量=(200-150-96)×(1-25%)-10+96=51.5万元。

　　第3年的现金净流量=(200-150-57.6)×(1-25%)-10+57.6=41.9万元

　　第4、5年的现金净流量=(200-150-23.2)×(1-25%)-10+23.2=33.3

　　第6、7、8年的现金净流量=(200-150×(1-25%)-10=27.5万元

　　第9年的现金净流量=(200-150)×(1-25%)-10+第10年初收回的营运资本=51.5万元。

　　第10年的现金净流量=(80-50)×(1-25%)-10+第10年末收回额+报废损失抵税=12.5+16+(400×10%-0)×25%=38.5万元。

　　4)计算加权平均资本成本

　　权益资本成本=2.5%+0.7×(7.5%-2.5%)=6%

　　加权平均资本成本=60%×6%+3.5%×40%=5%。

　　5)计算净现值

　　=67.5×(P/F,5%,1)+51.5××(P/F,5%,2)+41.9×(P/F,5%,3)+33.3×(P/A,5%,2) ×(P/F,5%,3)+27.5×(P/A,5%,3) ×(P/F,5%,3)+51.5×(P/F,5%,9)+38.5×(P/F,5%,10)-440

　　=-123.82万元

　　因为净现值小于0，所以该项目不可行。

　　第二个问题：要想使投资第一期项目有利，期权的价值必须大于123.82万元。即

　　S0×N(d1)-PV(X) ×N(d2)必须大于123.82万元

　　本题中S0=300×(P/F,5%,2)=272.1

　　根据：S0×N(d1)-PV(X) ×N(d2)=123.82

　　可知：

　　272.1 ×0.5567- PV(X) ×0.3307=123.82

　　解得：PV(X)=91.863

　　即X×(P/F,2.5%，2)=91.863

　　X=96.52

　　即投资额上限为96.52万元。