股权投资合同审查要点

股权投资合同审查要点

一、股权投资合同的构成

股权投资合同一般包括以下协议文本：

1、增资/股权转让协议及补充协议，投资人通过增资或者股权受让的方式取

得标的公司的股权，成为标的公司股东；

2、股东协议，股东协议是指投资人入资后，全体股东在公司章程的基础上，

就股东权利和义务作出的专门约定，在公司章程没有明确约定或特别指明的情况

下，股东协议对全体股东具有约束力。

二、股权投资合同的主体

投资方式决定投资合同的类型及合同的相关主体，具体如下：

序

合同类型

号

投资方

标的公司

增资法律关系的主体为增资方（投资人）与

被增资方（标的公司）。根据《公司法》的

规定，有限责任公司增资的，须经代表三分

1增资协议

之二以上表决权的股东通过，且有限责任

原股东

公司原股东有优先认缴权。股份有限公司

增资须经出席会议的股东所持表决权的三

签署主体

备注

1

分之二以上通过。因此，增资协议需增加原

股东作为协议签署方。

投资方转让法律关系的主体为受让方（投资人）与

转让方（原股东），针对有限责任公司需注

意股东向股东以外的人转让股权，应当经

股权/股份

2

转让协议

股权转让方

先购买权。因此，有限责任公司的股权转让

协议需审查股东会决议或其他股东放弃优

先购买权的文件。

投资方

标的公司控

3补充协议

股股东或实

际控制人

投资方

标的公司全

4股东协议

体股东

控股股东或实际控制人的股权回购、业绩

对赌作出约定。

对股东之间的权利义务，包括投资人的特

殊性权利等进行明确约定。通常由标的公

司全体股东与新进入的投资方共同签署，

对涉及实际控制人权利义务安排的，实际

实际控制人

控制人也需要进行签署。

补充协议法律关系的主体一般为投资方与

标的公司控股股东或实际控制人，主要就

其他股东过半数同意，且其他股东拥有优

三、标的公司主体及决策机制

根据《公司法》的规定，有限责任公司增资应当取得股东会三分之二以上有

表决权股东同意，股份有限公司增资须经出席会议的股东所持表决权的三分之二

2

以上通过；有限责任公司股东对外转让股权的，应当经其他股东过半数同意。对

于特殊的公司类型，例如国有控股公司、中外合资企业，决策程序还应关注以下

要点：

特殊标的公司类

序号

型

注意事项

增资、股权转让除需股东会作出决议外，还需要履行

国有公司审批流程，履行相应的审计及资产评估程

1国有控股公司

序，取得上级国有资产主管部门批准并备案，并应当

在产权交易所公开进行，并履行公告程序。

中外合资企业最高权力机关为董事会，增资、股权转

让除取得董事会决议外，还需要确认原股东是否要行

2中外合资企业使优先购买/认缴权，增资、股权转让完成后，还需要

去商务管理部门进行备案，并获发新的外商投资企业

批准证书。

四、投资价格

标的公司的投资价格，由股东与投资机构协商确定，通常是由控股股东、实

3

际控制人代表全体股东进行协商后，再报公司股东会确定，以下几种估值方式可

以作为参考：

序号估值方式说明适用类型

确定投资市盈率倍数后，根据公司净利润计

1PE倍数算公司的整体估值（整体估值=PE倍数*净利一般方式

润）

根据具有相关资质的资产评估机构出具的

2资产评估

评估结果，来确定股权/股份价格

国有企业

科技、互联

3市场比较同类行业、同期间可比公司的估值

网企业

五、投资价款支付方式

（一）是否设定共管账户

对于以现金方式支付投资价款的，支付方和收款方可以约定将投资价款支付

至共管账户，共管账户一般以收款方的名义开立，由付款方与收款方实施共同管

理，在满足投资协议约定的解锁条件后，由付款方解除共管，以保障付款方的资

金安全。

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（二）是否进行分期支付

对于以现金方式支付投资价款的，投资协议可以约定于交割日一次性支付，

或者将投资价款分期支付；如采用分期付款的，主要的支付节点参考日如下：

1、投资协议签署日；

2、先决条件成就日；

3、工商变更登记日；

4、其他事项完成日（例如，待标的公司取得相应资质后再支付尾款）

（三）是否涉及非现金支付手段

1、换股支付；

2、资产支付；

3、其他支付；

投资方进行非现金支付的，应当就支付对价资产的权属情况进行核查，并且

对支付对价资产进行评估，并办理动产交割、无形资产产权转让变更等手续。

六、投资合同关键时间节点审查

投资协议按照投资流程，主要有如下几个时间点：

序号时间点释义备注

5

框架协议可以根据约定条

投资各方对于投资协

款的详细程度分为Term

议中的核心条款及投

1框架协议签署日

资合作排他期进行初

约定投资合作排他期限的

步约定的协议

框架协议。

Sheet（核心条款）以及仅

一般投资协议经协议各方

签署后即成立并生效，对

于某些特殊的标的公司主

体，例如国有控股公司

投资协议各方签署相（经主管部门批准）、上市

2正式协议签署日

关协议的日期公司（经股东大会审议通

过），或者协议另有约定

的，可以设置附条件生

效，条件成就后投资协议

生效。

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投资协议对签署各方

3生效日具有法律约束力的日

期

标的公司及原股东需要满

足或者实现某些先决条件

投资方支付全部投资

4交割日

价款的日期

资价款的义务，交割日是投

后，投资方才需履行支付投

资行为

工商变更登记也可以约定

本次投资完成工商变

5工商变更登记日

更登记手续的日期

定在交割日之前。

为交割的先决条件之一，设

七、交割的前置条件

（一）标的公司对于本次投资的内部决策

1、标的公司及相关方已经签署了投资协议；

2、标的公司内部决策机构已经做出了同意本次投资的决议；

3、其他股东已经明确放弃优先认缴/购买权；

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4、本次投资实现已经取得上级主管部门批准（例如国有资产主管部门）。

（二）投资方尽职调查过程中发现的需标的公司及原股东规范完成的事项

根据对标的公司的尽职调查，对于其中发现的重大法律问题及风险，以及可

能影响本次投资决策事项的，例如：公司未取得经营所必须的资质、标的公司内

部管理股东股权结构需进行调整等，投资方可与标的公司股东协商，将上述事项

设定为交割的前置条件。

（三）标的公司正常运营的常规条件

标的公司在交割日之前正常运行，没有发生对公司运营有重大影响的事件及

风险。

八、过渡期间及其损益

（一）过渡期间行为约束

过渡期间是指在投资协议签署日至投资完成日（通常为完成股权变更的工商

登记日）之间的期间，因投资方尚未成为标的公司的股东，无法行使相应的股东

权利，为了保证本次投资事项按照约定顺利完成，对标的公司在过渡期间内的经

营及相关重大事项进行一定的约束和限制，以避免标的公司的估值发生重大变化，

或出现其他影响投资决策的事项发生。

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重大事项的限制通常包括出售重大资产、转换主营业务、对外设置担保等有

损公司价值或者给标的公司带来较大风险的行为。

（二）过渡期间损益安排

标的公司在过渡期损益通常由新老股东共享，对于特殊情况可以设定“新老

划断”标准，即过渡期间损益均归属原股东所有，新股东不享有该期间段的收益，

亦不承担亏损；也可以根据约定设置“损老益新”标准，即过渡期间如发生亏损

由原股东享有，过渡期间如产生收益则由新老股东共享。

如果采取“新老划断”、“损老益新”标准，则需要在投资完成后（通常以

完成股权变更的工商登记日为准）针对过渡期损益实施专项审计及评估，以确定

过渡期损益金额。

九、公司治理安排

（一）股东会

根据公司章程约定的股东会审议事项，明确投资人作为股东的特殊表决权

（如有）。

（二）董事会

商议确定投资人是否委派董事；如委派董事，明确投资人委派的董事的职权，

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（主要针对涉及投资人利益的重大事项是否享有一票否决权）。

（三）财务人员

对标的公司财务有监督管理需求的投资人，可以约定由其向标的公司委派财

务管理人员。

（四）核心人员的服务期限与竞业禁止

针对标的公司的核心管理层与核心员工，特别是标的公司创始人、控股股东

及实际控制人，应当签署不低于一定服务期限的劳动合同，并签署相应的保密及

竞业禁止协议。

十、投资方特别权利

（一）投资方的通常特别权利条款

序号优先权利释义

标的公司未达承诺业绩的情况下，由控股股东及实际控制

1业绩补偿权

人以现金方式补偿或者通过低价转让股权方式进行补偿。

标的公司发生清算、解散或者关闭等法定清算事由以及发

优先清算/分

2

配权

有权优先于控股股东及实际控制人分配剩余财产。对于投

生出售事件时，在按照法律规定支付必要费用后，投资方

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资方取得剩余财产与投资成本之间的差额由控股股东及

实际控制人补足。

如标的公司未按照承诺时点实现上市的、控股股东或实际

控制人严重违反协议约定的、其他股东要求回购股权等情

3退出权

形的，投资人有权要求控股股东及实际控制人回购其持有

的标的公司部分或全部股权。

如标的公司以低于本次投资价格进行增资扩股，则投资方

有权要求控股股东及实际控制人以股权转让或者现金支

4反稀释

付的方式，使得投资方的投资成本不高于新一轮的增资扩

股价格。

在标的公司合格的首次公开发行股票前，如计划新增注册

资本，投资方有权（但没有义务）按照按其届时在公司的

5优先认缴权

持股比例优先认缴该注册资本或新发行股权、股份，以保

持投资方在目标公司的持股比例不变。

股权转让限

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制

未经投资方事先同意，控股股东、实际控制人及其合法继

承人不得以转让或其他任何方式处置其直接或间接持有

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的目标公司部分或全部股权或在该等股权之上设置质押

等任何权利负担。

如控股股东对外转让股权，经投资方同意，在同等条件下

7优先购买权

有权行使优先购买权。

如控股股东对外转让股权，经投资方同意，投资方有权要

8共同出售权

求与控股股东共同对外转让股权。

若有第三方愿意以各方约定价格以上的金额收购标的公

司的，各方应投票同意并促使其提名的董事（如有）投票

同意该收购，并采取一切必要措施及签署一切必要的文件

9领售权

以使得该收购得以实现，不同意或不履行相应配合义务的

股东有义务按第三方提出的收购价格购买同意该收购的

股东所持有的标的公司的全部股权。

在标的公司年税后净利润超过约定金额，且投资方股东和

公司董事会同意时，标的公司、控股股东、实际控制人、

10股息分配权

原股东应确保公司进行利润分配，且利润分配总额应不低

于当年公司税后净利润的约定比例。在经股东会审议同意

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（含多数投资方的同意）派发股息、红利时，投资人可以

约定获得相当于其对标的公司投资款【】%的不可累积年

优先股息。

投资方在持有标的公司股权期间，标的公司、控股股东、

实际控制人、原股东应当采取一切必要的行动促使标的公

司按时向投资方提供标的公司的财务信息。投资方有权在

11信息获取权

给予合理的提前通知的情况下，查看标的公司运营情况，

访问标的公司的顾问、员工、独立会计师及律师，查阅标

的公司的设施、账簿和记录。

（二）投资方特别权利的承接

投资协议中投资方对其他各方所享有的特殊权利及设置的相关限制，应约定

对其各自的承继人和获准受让人均具有约束力。

（三）投资方特别权利的终止

为使标的公司顺利实现合格的首次公开发行之目的，上述投资方特别权利应

当约定于标的公司提交上市申请之日自动失效。若标的公司发生申请被否决、申

请材料被撤回等情形，从而导致标的公司未能成功上市的，则相关投资人特别权

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利立即自动恢复，并视同该等权利和安排从未失效或被放弃。

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