企业股权投资的法律风险及防范

企业股权投资的法律风险及防范

从近年来国有企业所发生的法律纠纷来看，在公司资本的形成与维持、股权转让

中债务承担以及投资清算等方面仍存在不少问题。现就相关法律风险及防范分析如

下：

一、股权投资对象的法律风险及防范。

风险点：(1)国企不能成为普通合伙人;(2)投资于不规范私募基金可能涉及刑事

犯罪。

近年来，私募股权(PE)和风险投资(VC)越来越多，常以有限合伙企业的形式设立，

一些国有企业也投资其中。《公司法》规定，除法律另有规定外，公司不得成为所投

资企业的债务承担连带责任的出资人。同时，《合伙企业法》规定，除国有独资公司、

国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人外，公司

可以向合伙企业转投资。故国有企业或国有独资公司只能成为有限合伙企业中的有限

合伙人，否则将被认定无效。

防范：国企应当严格按照法律规定进行投资;对投资对象应作深入细致的尽职调

查，如投资对象承诺保底和高额回报的，应值得警惕。

二、股权投资过程中的法律风险及防范。

股权投资主要有三种方式：一是直接出资设立;二是股权受让;三是参与增资扩

股。

(一)直接出资设立中的两大法律风险，即虚假出资和非货币出资。

1、虚假出资的风险点：(1)已出资股东也可能为其他股东的虚假出资行为“买

单”;(2)出借资金协助他人进行虚假出资的，也要承担连带责任。

司法实践中，债权人会把债务人的所有股东都作为被告，特别是信誉好、资产多

的国有企业股东。上述规定加大了企业对外投资设立公司及出借资金的法律风险，相

关纠纷可能因此大幅增加。极端情况下，即使国有企业出资到位、即使仅持有少部分

股权，也可能会承担100%的赔偿责任，最终还面临向虚假出资股东追偿无着的风险。

防范：国有企业在对外投资时应加强对其他股东的资信调查;除自己足额出资外，

还必须认真监督其他股东的出资情况。

2、非货币财产出资的风险点：出资财产的价值或权属存在瑕疵。

公司法许可股东用一定的非货币财产出资，但未明确规定非货币财产出资的相关

标准及程序，存在一定风险，如未评估作价的非货币财产其实际价值可能与章程所定

价额并不相符、财产虽然交付但权属未变更。近年来非货币出资中知识产权方面的纠

纷较多。特别是知识产权合法性、完整性的法律风险。如职务技术成果、软件职务作

品等存在权属争议，将从根本上影响出资的成立;以专利权和商标权出资超过法定有

效期限，导致出资瑕疵等。

防范：可在出资协议中写明：“投资方保证，所投入的高新技术投资前是其独家

拥有的技术成果，与之相关的各项财产权利是完全的、充分的并且没有任何瑕疵”，

并约定投资方违反承诺的赔偿责任。

(二)股权受让中的法律风险

风险点：(1)标的公司存在未知的或有债务，如标的公司对外偿债，将影响受让

股权的价值。(2)“零对价”股权存在风险。

股权受让中的风险点和问题比较多，如转让的股权是否具有完全、合法的处分权、

是否已履行法定程序、获得相关授权或者批准等。其中，容易被忽略的是标的公司的

或有负债。“或有债务”不仅包括已经约定的条件或允诺的责任，待条件成就时，就

可能发生的或有债务，如担保债务，而且包括具有偶发性的，不可能在会计报表上有

所记载的或有债务，如产品质量债务等。

防范：股权受让方可采取如下风险防范对策：一是，有目的、有针对性地进行标

的公司的或有债务进行询问或调查。二是，受让协议中列明出售方的保证清单。受让

方通过保证清单确保自己获得预期的收购对象，确保所承担的责任等不利因素限于合

同明确约定之部分，即锁定风险。三是，协议预留部分股权受让款。在一定期间内，

如承担了或有债务，则用预留的款项承担。四是，通过司法救济请求损害赔偿。受让

方可以出让方违反缔约过失责任或瑕疵担保义务为由提起诉讼，请求法院判令出让方

赔偿其经济损失。

(三)增资扩股中的法律风险

风险点一：董事、高管未尽勤勉义务。

公司法解释三规定，增资过程中股东未尽出资义务的，违反勤勉义务的董事、高

管人员应当承担相应的责任。

风险点二：恶意摊薄小股东利益。

增资扩股时应当尊重小股东的意见和利益，按照法定程序进行。在小股东反对的

情况下，尽量通过借款等其他方式融资。

风险点三：国资权益流失。

有的国企高管擅自放弃国企参与增资的权利，让与自己具有关联关系的企业或个

人进行增资，造成国资权益受损，可能构成犯罪。

三、股权投资运营中的法律风险及防范。

总体风险：国有企业对所投资公司失控的情形较为严重。

我们对出资企业三年来的重大法律纠纷进行分析后发现，个别集团因投资领域庞

杂、投资层级过多、决策程序不规范，国资控制力不强、监管不到位，有的甚至不派

遣人员、不参与管理，难以对参股、控股的企业形成有效控制。

分类风险：根据所投资企业的股权比例，存在三类不同法律风险。

第一类是参股而不控股的企业，其风险在于大股东一股独大。

防范：应通过积极行使知情权、异议股东请求公司回购权、股东代表诉讼等法定

权利，维护自身合法权益。

第二类是对于控股的企业，其风险在于内部人控制。

防范：应行使好选人用人权、监督权等股东权利，完善公司内部治理结构和激励

奖惩机制。

第三类是各持50%股权的企业，其风险在于公司僵局。

防范：应通过《公司章程》的约定，采用“金股”制度(赋予某一方在僵局时的

决定权但不影响利润分配)、风险分类制度(参照分级基金中的一部分股权承担固定收

益;一部分承担风险收益)。

四、股权投资退出的风险及防范。

股权投资退出的路径主要包括股权转让、清算、改制、破产。

风险点：不履行清算义务，股东要承担民事责任。

公司法解释(二)中对于股东不履行清算义务作了明确规定。因负有清算义务的股

东间系连带责任，故实际操作中，债权人倾向于把所有的股东都作为被告，故即使国

有企业仅持有1%的股权，也可能会先承担100%的责任以及向其他股东追偿无着的风

险。

防范：公司解散后，股东应积极履行清算责任，保管好公司主要财产、账册和重

要文件等。

五、投资的法律风险及防范

风险点：控制难度大，风险种类多，国资流失严重。

近年来，不少国企由于对投资风险评估不足、投资行为偏离规范化操作、短期投

机心理严重、人员管理体制上存在重大疏漏等因素，在投资中遭受了重大损失;

同时因合同签订时考虑不足、相关凭证、合同保管不善等，在涉外诉讼、仲裁的败诉

率也较高。

防范：(1)建议在投资时尽全力做好前期调查工作，列出风险;(2)与当地知

名企业设立合资公司，虽然会损失部分利润，但可以建立内部制衡机制和监督机制、

规避风险;(3)借助我国驻当地使领馆的力量;(4)聘用当地的专业中介机构;(5)与中

资银行在当地的分支机构签订资金委托监管协议;(5)对派驻人员实行强制休假制和

定期轮岗制。