网络关注度对我国股票市场信息不对称程度
的影响
作者：王耀君高扬
来源：《财经理论与实践》2019年第01期
摘要：以20132016年391支股票的360搜索指数中的投资者关注度和媒体关注度的指数
作为网络关注度度量指标，同时基于股票市场交易数据采用多种信息不对称计算方法构建了信
息不对称性度量指标，并进一步构造了信息不对称主成分综合指标。通过建立横截面回归模
型，探究投资者和媒体关注度对我国股票市场的信息不对称程度的影响作用。实证分析及稳健
性检验结果表明：投资者关注度的增加会减少知情交易及信息不透明程度，从而减少了股票市
场的信息不对称程度，提高了股票市场的流动性;媒体关注度对不同的信息不对称性度量指标
的影响存在着不一致性。本研究通过探索投资者关注度及媒体关注度在新兴市场中的应用，对
于我国证券市场监管层制定政策以及对于普通投资者优化投资策略都具有重要的参考意义。
关键词：信息不对称;投资者关注度;媒体关注度;交易成本
中图分类号：F831文献标识码：A文章编号：1003-7217（2019）01-0044-07
一、引言
投资者以及媒体对上市公司股票的关注度作为影响股票市场发展的重要因素，对投资者的
决策行为以及股票市场的交易均会产生影响，进而对股票交易市场产生影响，因此研究投资者
或媒体关注度为代表的网络关注度对股票市场交易的影响具有重要的意义。已有文献主要对投
资者关注度和股票收益率、波动率等市场微观结构指标之间的关系进行了研究，然而信息不对
称作为股票市场存在的一种普遍现象，其存在破坏了股票市场秩序，损害了投资者利益，严重
阻碍了我国金融市场的稳定健康发展[1]。
因此研究投资者及媒体关注度对股票信息不对称程度的影响有助于证券市场监管层制定政
策，同时有利于投资者优化投资策略，对股票市场的健康运行和持续发展具有深远的理论和现
实意义。
已有较多文献表明投资者或媒体关注度的变化可以引起股票价格以及波动率的变化，但是
对于投资者和媒体关注度的变化对市场信息不对称程度的影响作用的关注较少。Jin和
Myers[2]、Glosten和Milgrom[3]、Seyhun[4]以及Bank等[5]等的研究表明股票关注度的提高有
助于降低信息不对称性，增强信息透明度，进而减少股票市场的波动程度。在早期的研究中，
股票异常收益率、交易量、新闻数量、分析师人数等指标通常作为投资者或媒体关注度的度
量，但是上述指标由于存在较大的度量偏差，在实证研究中具有一定的局限性。在近期研究
中，学者们逐渐开始运用大数据的思维，采用网络搜索指数来研究投资者或媒体关注度与股票
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