无息银行

行官Tim Krochuk说。
全球顶级金融机构高盛、汇丰、德意志银行都在想方设法提供能够符合伊斯兰律法的金融服务和投资工具。而在次级债风暴使美国市场陷入信贷危机后，开拓伊斯兰金融市场又成了对冲损失的理想方式。
香港上个月发行了首只伊斯兰基金，市场反响超过预期，外界评论认为，香港可以成为最有效的中介，协助组合和推广伊斯兰金融投资产品，满足中国内地企业和中东投资者的需要。
道琼斯指数伊斯兰金融学者、伊斯兰市场指数集团(Islamic Market Index Group)全球主管A Rushdi Siddiqui对《环球企业家》表示：“虽然伊斯兰金融产品诞生了近40年，但严格意义上只有6岁。因为石油资本的高流动性、更好的监管能力、伊斯兰学者对资本市场更好的理解等等都是在这六年才得到了长足的发展。”
伊斯兰金融的服务对象不仅仅是穆斯林，事实上，一些伊斯兰基金60%的资金来自非穆斯林。在美国，伊斯兰金融的兴起符合了被称为“道德投资”的大趋势，即一些基金和金融工具按照伦理道德原则进行修正，其投资者包括宗教信徒和环保人士。
而伊斯兰债券的收益来自某种实体资产的收入，例如一块土地的租金，也满足了另一些人的风险偏好，去年一家德克萨斯石油公司发行的伊斯兰债券，相当部分被对冲基金购买德克萨斯大学的研究表明，混合伊斯兰债券和传统债券的投资组合收益更高，建议人们购入伊斯兰债券使投资多样化。美国一些地区银行开发了一系列同时面向穆斯林和非穆斯林的金融创新工具，其中包括伊斯兰住房贷款和伊斯兰存款。
“伊斯兰金融就是金融，一种保守的，以人为本的金融”，为创制伊斯兰金融工具提供咨询的伊斯兰学者Shaykh Yusuf Talal DeLorenzo说。
禁止暴利的金融产品
伊斯兰银行最早出现于1950年代，开始在巴基斯坦，很快传遍中东地区。 1963年埃及出现了第一家无息银行，1970年代，又出现了著名的阿联酋迪拜伊斯兰银行、沙特阿拉伯伊斯兰开发银行、科威特金融所等一批拥有可观资金的伊斯兰银行，现在几乎所有伊斯兰国家都建立了某种形式的伊斯兰银行。此外，在一些欧美国家也出现了伊斯兰金融机构或办事处。
伊斯兰金融是指伊斯兰法律体系下的融资活动。伊斯兰法律有两项特别与金融交易有关的限制，一是禁止放，不准缴付或收取利息（riba）；二是禁止金融交易涉及可预防的不明确因素或高风险（gharar）。有关riba的限制也许是传统融资与伊斯兰融资的基本分别。
Gharar的限制则是防止利用合约的不明确因素而获利。这意味伊斯兰金融机构在很大程度上不可进行衍生工具的交易，因为这类交易

基本上被视作为投机。此外，伊斯兰金融机构也不可从事被视作邪恶（harram）的商业投资，例如赌博和与猪肉、酒类有关的生意。
伊斯兰金融产品为了保证投资收益能够符合伊斯兰法律的要求，会按照伊斯兰教义标准对“不纯”金额进行“纯化”。“不纯”的资金可以是任何基金投资组合的现金部分所赚取的收益，或伊斯兰教义禁止的商业活动所产生的股息。对于这些收益，必须减去原股息的5%以达到“股息纯化”的目的，所涉及金额可能会用于慈善事业。
伊斯兰金融实质上是一种金融合作，对银行而言相当于将传统固定利率贷款业务转换为股权投资，银行收益高低取决于这笔资金经营状况的好坏。
比如，以murabaha方式，一个想买车的人可以要求伊斯兰银行为他买下一辆车，而不是向银行贷款，这个人随后再以分期付款的方式从银行那里买到这辆车，高出原价的部分就作为银行的服务费用。
另一种musharaka的方式，是顾客和银行的合资，购买一栋住房时，顾客如果出资20%就拥有房子20%的股权，接下来顾客从银行手中逐步购买其余80%的股权，同时需要缴纳住房使用费。
一些人认为伊斯兰金融只是为了回避利息的产生，但其他人认为musharaka的伙伴关系不仅仅是象征性的，例如，在传统的住房按揭中，一旦顾客不能偿付贷款，银行就会收回房屋进行拍卖以弥补损失，但是按照伊斯兰金融协定，风险需要被分担，银行不能利用借款人的不幸从中获利，也就是对陷入债务和灾难的人应该仁慈的概念。他们相信伊斯兰金融起到了变化莫测的市场经济的缓冲器的作用。
其他的伊斯兰金融服务甚至更好地反映了这一点，比如takaful——伊斯兰保险。伊斯兰法律不许可赢利性的保险，部分因为这相当于从他人的不幸中获益。但takaful是一种成员间的相互保障协定，会员定期支付的金额被用于有需要的其他会员，而没有单独留出利润。按照《全球经济中的伊斯兰金融》一书的作者Ibrahim Warde的观点，takaful即使与投资基金发生联系，在支付条款上也慷慨的多。在美国，特别是卡特琳娜飓风灾害过后，保险公司的公众形象因为赔偿不充分大打折扣，公平条款和互助概念更深入人心。行业分析师认为，takaful是具有广阔的市场前景，全球最大的保险公司AIG、瑞士再保险都争先恐后投身这个市场。
银行业是伊斯兰金融体系最发达的一部分。伊朗和巴基斯坦要求银行业系统不折不扣地遵守伊斯兰法律。在埃及、印度尼西亚、马来西亚、苏丹和海湾合作委员会国家，伊斯兰银行业与常规的银行业并存。伊斯兰银行业目前通过“专门的”伊斯兰银行和“伊斯兰窗口”两个

渠道运作。专门的伊斯兰银行完全按伊斯兰原则构成，只经营伊斯兰金融工具。伊斯兰窗口是由常规银行提供的一种特殊便利，向穆斯林提供服务，伊斯兰国家的西方银行都提供伊斯兰窗口。
时至今日，伊斯兰金融业的地域早已突破了中东海湾地区和东南亚穆斯林国家马来西亚，全球有超过75个国家拥有300多家伊斯兰金融机构。拥有全球石油总储量45％的海湾合作委员会成员国(除了阿曼，该国从未有过伊斯兰金融业务)是全球伊斯兰银行业务的主要驱动力。著名投资银行科威特金融所目前的核心市场是马来西亚，其足迹遍及东南亚地区。
马来西亚曾经作为伊斯兰金融的中心，伊斯兰银行从1998年的1家，增长到了2006年的9家，分行数量更从1998年的80家猛增到2006年的1161家，同时面向更广泛的顾客。马来西亚CIMB Banking Group Al Leen Lim说：“伊斯兰银行的产品和服务，并不是按照宗教来区别服务对象，而是面向所有人。就连伊斯兰银行业务柜台的装饰都无须借助醒目的伊斯兰图案。”
现在一家好的伊斯兰银行可以提供85-90%传统银行的业务，一些人认为，随着伊斯兰金融产品在定价和服务上对传统金融产品越来越有竞争力，对于顾客来说是不是穆斯林已经不是问题了。因为更有效率，价格更低廉，马来西亚华裔成为了伊斯兰抵押产品的主要客户。
正是基于这个原因，伦敦、香港等非穆斯林聚居城市有信心挺进伊斯兰银行市场。去年，英国财政大臣戈登·布朗在公开场合宣布，英国将成为伊斯兰金融的门户之一。
而渣打、汇丰等跨国金融机构也纷纷扩大伊斯兰金融业务，在新兴市场发展引人关注的渣打银行早在1993年就在马来西亚开展伊斯兰金融业务。而现在渣打制定了伊斯兰金融全球战略，产品种类也从最初单一产品发展到现在的零售银行、公司银行、伊斯兰债券等结构性产品以及衍生品。今年渣打银行还将伊斯兰信用卡带到了巴基斯坦和孟加拉国。渣打银行伊斯兰银行业务CEO Afaq Khan对《环球企业家》说，“对产品的理解和创新是满足市场需求的主要动力。”
全球网络发达的汇丰银行，有一个专门的伊斯兰金融的窗口——汇丰Amanah。汇丰银行中东有限公司全球投资银行部主管Kapil Chadda向《环球企业家》介绍说：“如果用最简单的来概括这个行业的特征，就是它是非常初生的，增长也非常快。”
欧洲其他地区的金融机构一样跃跃欲试。法国东方汇理银行1980年代选择在拥有稳健中央银行、完善监管体制和高质量人才库的巴林开始伊斯兰银行业务，现在产品已经涵盖了融资、对冲基金、结构性金融产品。与其他银行有所不同，东方汇理伊斯兰金

融产品的价格和传统产品完全一样，发展伊斯兰金融产品目的在于更大程度上覆盖市场。
伊斯兰金融的中国窗口
“我们是香港第一支得到真主祝福的基金”， 恒生投资管理有限公司副总经理冯孝忠这么形容刚刚发行的“恒生伊斯兰中国指数基金”。
11月22日，该基金作为首只获香港证监会认可的零售伊斯兰基金推出，计划吸引各占一半的香港和中东投资者，短短两个星期，在香港本地募集资金已达两亿港元。这远超出了发行方恒生银行原来的预期，恒生银行副董事长柯清辉此前担心产品初期推广可能面临一些困难，但事实上，吸引神秘的中东热钱投资于全球增长最快的中国市场的故事对投资人已经有足够的吸引力。
而媒体同样将此看成香港将自己打造成伊斯兰金融平台，并借此从国际金融中心发展为环球金融中心的实质性步骤。“在这支基金发行之前，香港没有任何伊斯兰金融服务。金管局对外宣布要将香港建成伊斯兰金融服务的中心之一，所以这支基金受到广泛的媒体关注。”冯孝忠对《环球企业家》解释。
“恒生伊斯兰中国指数基金”投资严格遵守伊斯兰相关教义，具体标准包括：杜绝选择酒类、赌博、情、猪肉等行业，且投资企业的负债率严格控制在33％以内。在挑选出的三十支港股和H股中，中国移动占据了最大份额，达到16.78%，前十名中的H股还包括中海油(13.23%)，中国联通(6.31%)。从投资组合看，该基金希望通过分享高增长中国市场的概念来吸引投资者。
但目前香港政府和当地的银行家们仍然刚刚开始学习这种特殊的金融服务，冯孝忠表示，由于是初次尝试，恒生银行必须借助合作方道琼斯指数的伊斯兰学者们的智力支持，搞清伊斯兰教义对经济行为在利息、行业方面的禁止性要求。恒生银行的研究过程持续了6－8个月，而香港证监会也足足花了6个月的时间了解伊斯兰金融。因此无论是市场参与者还是政府，开展伊斯兰金融业务的态度都十分谨慎。
不过，无论如何，拥有高水平的伊斯兰金融服务已经成为支撑国际金融中心的重要因素，按照英国的伦敦城公司（City of London）最近发表的第二届“全球金融中心指数”，以满分为一千分计，伦敦以806分列第一，纽约787分居第二，香港696分保持第三，香港评论指出，近年伦敦的金融地位能超越纽约，主要是靠来自中东伊斯兰国家的石油美元。香港财政司司长曾俊华认为，香港也拥有发展成为伊斯兰金融中心的基本条件，包括完善的法律制度、稳定的货币、高流通性的外汇市场和完善的规管制度，香港金融架构成熟、完备、运作灵活，有利于发展符合伊斯兰教法的各类型创新

的金融产品。
中国已经成为中东投资者最看好的投资地之一，中国是全球增长最快的新兴市场，2006年GDP增长预计将达到11%，是各种伊斯兰金融产品理想的投资场所。2005年9月，科威特成立了中东地区首家专门对华投资公司——科威特中国投资公司，以电信、房地产、石油化工为主要投资领域。同年中国建设银行和工商银行在香港IPO，中东投资者争相买入股票。根据科威特当地媒体报道，科威特投资总署购入的工商银行股份，一年间已经从7.2亿美元上涨到16亿美元。巴林沙密尔银行和中国中信集团成立了1亿美元的伊斯兰基金，用于投资中国房地产市场。
对于外国投资者来说，香港是在中国拓展伊斯兰金融业务理想的窗口。在“恒生伊斯兰中国指数基金”诞生之前一个月，香港特区行政长官曾荫权就在施政报告中，表达了将香港建设成为一个伊斯兰金融中心的愿望与决心。香港证监会的态度同样十分积极，对本刊表示“在证交所的监管体制下，我们看不到任何对伊斯兰金融发展的主要障碍”。
另一方面，中国经济发展也已经拥有资本输出的实力，中国目前外汇储备已经超过1.4万亿美元，政府正在逐步放宽对居民海外投资的限制，今年5月，首次允许居民直接投资香港股市。中国拥有上千万穆斯林，对伊斯兰金融服务有着巨大的潜在需求。
事实上，中国内地对伊斯兰金融的研究一直在不断推进。但中国同样面临着其他希望开展伊斯兰金融的地区的普遍问题：对产品的了解与研发以及法律的搭建。其中最急迫的是伊斯兰专家的短缺，这已经成了一个全球性的困境。
A Rushdi Siddiqui是服务于道琼斯指数的一位伊斯兰学者，在过去的十年中先后服务于商业银行，投资银行和道琼斯指数。他向本刊表示，要成为一名广受尊重的伊斯兰教义学者是一个十分漫长的过程，需要在导师指导下学习伊斯兰法律，同时了解现代资本市场和金融产品，并熟练掌握国际交易的通用语言英语。“可能要花上10－15年，或者更多。”据估计，全球符合上述标准的人才不足100人，他们大多像A Rushdi Siddiqui一样身兼数职。
尽管如此，无论在穆斯林世界还是非穆斯林世界，伊斯兰金融业务迅速发展已经成为难以逆转的趋势。渣打银行伊斯兰银行业务CEO Afaq Khan对《环球企业家》称：“伊斯兰银行业在成长中，不断寻求为满足不同市场提供差异化产品与服务。因此，香港和中国大陆必然蕴含着机会。”而东方汇理银行伊斯兰银行业务全球主管Simon Eedle也同样认为“中国在募集基金方面将扮演重要角。”
伊斯兰金融的主要形式
1．盈亏分摊制（穆达拉巴制） 这种制度提倡银行与

顾客（储户）结为伙伴关系。双方共同分担经营的盈亏。顾客在银行存款时，便根据其资金数额和存款条件与银行达成盈亏分摊协议，顾客获得收入的多少取决于银行经营的好坏，甚至有时还可能出现负数。也就是说，银行经营的利润由两家分享，经营时出现的亏损部分也由两家分担。同时，银行向外发放贷款时也实行盈亏分摊，银行贷款的收益也直接与借款人使用该笔款项的经营状况相联系。学者们认为，通常采取这种方式存款得到的收入会高于传统商业银行利息。当通货膨胀率突然上升时，存款人可以得到较好的补偿机 会，而且银行方面也减少了破产的危险。
2．穆拉巴哈制 伊斯兰银行出资帮助顾客买下所需要的东西，顾客则为此支付服务费；顾客可以按期限一次性向银行偿还债款，或是分期向银行付款，或是双方达成租贷协议，无论哪一种情况，经过一段时间后，顾客付给银行的钱都要高于原先物品的价格，这其中的差额就是银行的收益
3．手续费制 许多伊斯兰银行在禁止利息的同时，允许在贷款时收取一定的手续费。手续费是对银行职员在经办贷款业务中花费的劳动报酬。手续费是固定的，对借款人来说，就不会发生因利率变化而手续费上升的情况。
名词解释
murabaha：加价贸易或成本加费用销售。用买卖双方同意的费用取代利息，代替了传统的按揭。
riba：字面含义是“剩余额”，与本金的偿还期和数额有关的任何固定的、事先确定的利率都被认为是riba而被禁止。
shariah：管理伊斯兰社会的经济、社会、政治和文化方面事务的规则和法律。shariah源自由所传授的规则，其习惯做法和解释则是由先知穆罕默德所传递的。
takaful：替代传统保险，基于风险分担方面的相互合作。
sukuk：伊斯兰债券，以产业买卖及租借的方式来让投资者受惠，以分享盈亏形式作为存款、贷款及投资的回报，并非一般预定的利息回报。