法律起源论概述

法律起源论概述

作者：潘飞虎

来源：《科学与财富》2016年第32期

摘要：自从1998年第一篇有关法和金融的研究文献发表以来，20多年在法律对金融发展

影响的研究上已取得丰硕的成果。本文简单介绍法律起源论的主要内容，对相关的实证研究文

献进行了回顾。

关键词：法律起源金融发展影响

经济学家在对发达国家的金融制度进行比较时，发现不同国家的金融发展水平和金融结构

存在巨大的差异。在美国和英国，大公司的股权为何非常分散地被多数人持有？为什么意大利

的公司很少上市？德国股票市场虽然较小，但却拥有一个强而有力的银行体系。到底是哪些具

体因素影响到金融制度的发展？为解释金融发展在国别间的差异，RafaelLaPorta、Florencio

Lopez-de-Silanes、AndreiShleifer和RobertVishny（1998）（以下简称LLSV）提出了法律起

源论。该理论的主要内容如下：首先，传统的公司契约理论认为能否切实保护外部投资者的财

产权利，是确保资本流入公司的关键所在。因此对外部投资者的法律保护可以限制公司内部人

（如管理层或大股东）对投资者的掠夺程度，从而促进金融发展；其次，保护投资者的法律规

则在不同国家中存在系统性的差异，而这种差异则来源于该国的法律传统或者法律起源。一般

而言，普通法系国家（起源于英国法）对于外部投资者的保护比民法系国家（起源于罗马法）

要强有力；第三，欧洲的各种法律传统通过征服、殖民和模仿得以扩展到全球各地。这样一种

由于历史性的原因而造成的各种法系之间的差异性，在很大程度上可以解释不同国家间金融体

系和金融发展的差异。

LLSV（1998）挑选了49个国家的民商法作为样本来进行研究，依据法律起源将这些国家

分别划入普通法系、法国民法系、德国民法系和斯堪的纳维亚民法系这四大法系，系统地分析

在不同的法律传统下，各国法律对投资者保护的程度和资本市场发展及经济增长间的关系。

LLSV并构建出小股东权利指数、债权人权利指数、法律执行指数等特定指标并加以量化，从

而对各国法律保护外部投资者的程度和法律执行的质量进行比较。LLSV发现，不同起源的法

律制度在对投资者权利的保护程度上存在着差异：在保护股东和债权人权利的法律规定上，以

英国判例法为起源的普通法系国家的保护力度最强，法国民法系国家的保护力度最弱，德国民

法系国家和斯堪的纳维亚民法系国家则居中（前者在保护股东权利方面不如后者，但在对债权

人权利的保护方面强于后者）；在保护投资者法律的执行力度上，斯堪的纳维亚民法系表现最

佳，普通法系国家次之，德国民法系国家再次之，法国民法系国家仍然表现最差。另外，在那

些对投资者权利保护较差的国家中，都发展出相应的替代机制：如强制分红和法定储备要求

等，所有权集中度相对较高。

Djankov、LaPorta、Logpez-de-Silanes和Shleifer（2008）构建出一种新的衡量法律保护小

股东权益以防止公司内部人掠夺的指标--反自我交易（self-dealing）指数，以取代LLSV